來源/柒財(cái)經(jīng)

又到一年“中報(bào)季”。伴隨著上市企業(yè)密集披露財(cái)報(bào)，不少消金公司的期中考成績單逐漸浮出水面。

近日，中國聯(lián)通發(fā)布2023年半年報(bào)，其持股50%的合營公司招聯(lián)消費(fèi)金融股份有限公司(以下簡稱“招聯(lián)消金”)的收成情況搶先揭曉。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，招聯(lián)消金實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入94億元，同比增長11.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤18.61億元，同比下降3.92%。

資產(chǎn)端，截至6月30日，招聯(lián)消金資產(chǎn)合計(jì)為1732.4億元，環(huán)比上年末的1643.46億元增長7.2%；負(fù)債合計(jì)為1546.11億元，環(huán)比上年末的1472.8億元增長4.98%；凈資產(chǎn)為186.28億元，環(huán)比上年末的170.67億元增長9.15%。

▲圖源：中國聯(lián)通財(cái)報(bào)

對(duì)于這份成績單，招聯(lián)消金表示，面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)，公司主動(dòng)前瞻風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)，推動(dòng)降本增效管理升級(jí)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模、效益、質(zhì)量的均衡發(fā)展。

但由表及里，“消金一哥”的日子并非宣稱的那么舒坦。

增收不增利

“消金一哥”陷入成長困境

招聯(lián)消金成立于2015年3月，由中國聯(lián)通和招商銀行各自持股50%，初始注冊(cè)資金為20億元，后于2021年末增資至100億元，成為行業(yè)內(nèi)首家注冊(cè)資本突破百億的公司。

目前，招聯(lián)消金擁有互聯(lián)網(wǎng)信用貸款產(chǎn)品"好期貸"、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)分期貸款產(chǎn)品"信用付"和互聯(lián)網(wǎng)智慧信貸服務(wù)"好商量"。

得益于天然的股東稟賦和強(qiáng)勢(shì)的資源比較優(yōu)勢(shì)，最近幾年，招聯(lián)消金的各項(xiàng)指標(biāo)均處于行業(yè)前列，2022年無論是1643.5億元的總資產(chǎn)規(guī)模，還是33.29億元的凈利潤規(guī)模，皆遙遙領(lǐng)先于隊(duì)友，被冠以“消金一哥”的稱號(hào)。

然而，隨著監(jiān)管環(huán)境日趨嚴(yán)格，貸款利率下行，賽道同質(zhì)化競爭加劇以及獲客成本越來越高等因素，當(dāng)下的招聯(lián)消金也陷入了增長困境。

事實(shí)上，對(duì)于招聯(lián)消金本期“增收不增利”的情況，圈里圈外并不感到過分意外。自2022年起，其成長“步履”便顯著放緩。

▲數(shù)據(jù)來源：中國聯(lián)通財(cái)報(bào)

拉長時(shí)間軸，2019年至2021年，招聯(lián)消金營收分別為107.4億元、128.16億元和159.33億元，對(duì)應(yīng)營收增速為54.39%、19.33%、24.32%；凈利潤分別為14.66億元、16.68億元、30.63億元，對(duì)應(yīng)利潤增速為17.01%、13.77%、83.66%。

但進(jìn)入2022年，招聯(lián)消金突然失速，當(dāng)年?duì)I收和凈利潤分別為175.01億元、33.29億元，同比僅增長9.8%、8.7%，雙雙跌破10%。

更甚者，于2022年下半年，招聯(lián)消金凈利潤13.92億元，環(huán)比大幅下降28%。或許從彼時(shí)開始，公司的盈利勢(shì)頭就出現(xiàn)了萎靡的跡象。

除此之外，招聯(lián)消金亦遭遇不良率挑戰(zhàn)。

根據(jù)中誠信國際7月份發(fā)布的《招聯(lián)消費(fèi)金融股份有限公司2023年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》，2020年-2022年，招聯(lián)消金不良貸款率分別為1.78%、1.83%和2.22%，不良貸款撥備率分別為348.45%、443.27%和375.09%。

前者整體上升，后者整體下降，說明不良資產(chǎn)增長較大，資產(chǎn)質(zhì)量承壓，公司的賺錢能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力存在固有的脆弱性。

股改方案獲批

招聯(lián)消金“上市風(fēng)”再起？

雖然業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，但招聯(lián)消金另有一件喜事。

就在7月中旬，深圳銀保監(jiān)局官網(wǎng)發(fā)文，批準(zhǔn)招聯(lián)消費(fèi)金融有限公司更名為“招聯(lián)消費(fèi)金融股份有限公司”。

柒財(cái)經(jīng)了解到，此次股改可以追溯到9個(gè)月前。2022年10月28日，招商銀行公告稱，該行董事會(huì)已審議通過《關(guān)于招聯(lián)消費(fèi)金融有限公司整體變更為股份有限公司的議案》，同意招聯(lián)金融股份制改造方案。

同時(shí)，招聯(lián)消金股東之一的中國聯(lián)通獨(dú)立董事發(fā)表獨(dú)立意見指出，本次招聯(lián)金融實(shí)施股份制改造有利于進(jìn)一步規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，提高規(guī)范運(yùn)作水平。

招聯(lián)消金則在回應(yīng)外界猜測時(shí)稱，上市暫無明確的時(shí)間表，將根據(jù)實(shí)際情況開展相關(guān)工作。

可盡管如此，諸多舉動(dòng)，還是彰顯出招聯(lián)消金對(duì)資本市場的野心。

2021年3月，招商銀行首次披露，董事會(huì)審議通過了《關(guān)于招聯(lián)IPO及收購招商永隆所持招聯(lián)股權(quán)的議案》，同意啟動(dòng)招聯(lián)消費(fèi)金融上市研究工作，并由招商銀行收購招商永隆銀行所持招聯(lián)消費(fèi)金融25.85%股權(quán)。

自此，中國聯(lián)通和招商銀行在招聯(lián)消金中的股份占比旗鼓相當(dāng)，也正式拉開了“消金一哥”尋求IPO的帷幕。

不過，之后一年半的時(shí)間里，招聯(lián)消金再無進(jìn)展，直到去年10月底啟動(dòng)股改。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，之所以在沉寂良久后再行發(fā)動(dòng)上市引擎，招聯(lián)消金有兩方面的考量。

一方面，2020年10月以來，基于持牌經(jīng)營、支付回歸本源、打破信息壟斷、完善治理結(jié)構(gòu)、消費(fèi)者保護(hù)等內(nèi)容，監(jiān)管部門對(duì)大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)提出整改要求。歷時(shí)一年多，于2023年1月，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人透露包括螞蟻集團(tuán)等在內(nèi)的14家企業(yè)已基本完成整改。

這意味著，消金行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境進(jìn)一步明朗，為后續(xù)的穩(wěn)健前行奠定了良好的制度基礎(chǔ)，也指明了方向。

另一方面，從本質(zhì)上講，消金公司做的是錢的生意。“錢”的多寡既在一定程度上決定競逐者們營收、利潤的豐歉，也是衡量核心力量的關(guān)鍵指標(biāo)。

在行業(yè)由增量博弈邁向存量博弈，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯的背景下，上市是消金公司謀求更大發(fā)展機(jī)遇和緩解業(yè)績下滑壓力的重要渠道。

且在現(xiàn)行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，相較其他融資渠道，上市帶來的資本補(bǔ)充體量更大，成本更低，也更具商業(yè)想象空間，疊加2023年經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)復(fù)蘇的大環(huán)境，該種想象空間更甚。

此番股改獲批，無疑使招聯(lián)消金的IPO進(jìn)程更進(jìn)一步。

消金行業(yè)能否迎來上市“破冰”？

可以說，消金行業(yè)一直有個(gè)遺憾，那就是迄今為止沒有出現(xiàn)一家上市公司。

但這并不代表陣營里沒有人試探。最早吹響上市“號(hào)角”的是捷信消金。

2019年7月，捷信消金赴港遞表，并于9月1日通過聆訊。但就在臨門一腳之時(shí)，卻傳出捷信消金推遲上市的消息。時(shí)至今日，其早已淪落為市場的“棄子”，連“賣身”都艱難異常。

2020年8月，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)的A+H上市計(jì)劃重磅襲來，盡管裹挾著各種“最大”，但“超級(jí)獨(dú)角獸”沒能笑到最后，于當(dāng)年11月倒在了公開招股的前夜。

與螞蟻并駕齊驅(qū)的還有京東數(shù)科，其科創(chuàng)板上市于2020年9月被上交所受理，但很快便在2021年4月被攔截。

后來的事情，大家都知道，互聯(lián)網(wǎng)金融深度整肅，三年間，除了招聯(lián)消金偶爾的小動(dòng)作，就上市議題，域內(nèi)大小玩家均緘默不語。

細(xì)細(xì)數(shù)來，從首批消金公司誕生的2010年算起，消金行業(yè)從成長期步入成熟期，至今已走過十三年，對(duì)標(biāo)“信托第一股”陜國投之于信托行業(yè)15年的歷程，“消金第一股”是時(shí)候該來了。

由于股份制改造是公司上市前的必須步驟，作為蟬聯(lián)四年總資產(chǎn)、營收與凈利潤第一的業(yè)內(nèi)龍頭，招聯(lián)消金股改的完成，或許正是帶領(lǐng)行業(yè)走出上市“冰封”的第一步。