來源/樂居財經? ?作者/嚴明會

兩個圓環，一個土黃色，一個墨綠色，里面嵌著“SEALMANN”和“希爾曼”的字樣。

這是寧波伏爾肯科技股份有限公司（簡稱“伏爾肯”）的官方微信頭像。希爾曼，是它的產品商標。

把產品商標，當成公司LOGO，伏爾肯很是另類。

它的實控人是鄔國平，現年62歲。從16歲開始，他就沒有離開過機械密封圈，從普通職工到廠長，再到自己創業。

伏爾肯主要從事碳化硅、碳化硼陶瓷材料及制品的研發、生產和銷售。千萬別小看這個東西，它生產的陶瓷密封環產品和系統被應用在神舟十五號上。

僅憑這點，鄔國平就可以吹一輩子牛。而他的朋友圈，往來無白丁，多位院士親臨公司調研，伏爾肯也拿到了國家級博士后工作站的牌匾。

這是妥妥地新材料高科技公司，很高大上。

前不久，鄔國平向上交所遞交了伏爾肯招股說明書，沖刺科創板上市。2020年、2021年及 2022年，伏爾肯的營收分別為 14,627.15萬元、22,561.77萬元及 27,505.54萬元，復合增長率為37.13%。

如果伏爾肯成功上市，按24億元籌資估值，鄔國平的個人身價將達到12.77億元。

等待這一天，他已經在密封圈領域走過了46年。

鄔廠長上位，兩大創始股東消失之謎

社會大學，才是最好的大學。

1977年，鄔國平16歲，正值舞象之年。他沒有選擇繼續念書，進入了奉化機械密封件廠。后來，他拿了大專文憑，評上了正高級工程師。在那個年代，當工人是無尚光榮。憑借踏實肯干，在30歲左右就當上了副廠長。

不知何故，他在1992年3月辭職了。之后三年，他的職業履歷空白。1995年1月，鄔國平進入寧波雙環機械密封件廠（簡稱“寧波雙環”）擔任廠長。

這是他的福地。

鄔國平進入時，寧波雙環剛成立，注冊資本221萬元人民幣，孫經雅和孫大昌分別持股60.2339%和39.7661%。他們和鄔國平是什么關系？伏爾肯招股書沒有披露。

1998年5月，鄔國平卸任寧波雙環廠長一職，出任伏爾肯董事長、總經理。當時，伏爾肯是由寧波雙環和英國VEL投資設立的外商投資企業，注冊資本37萬美元，分別持股72.97%和27.03%。

三年后，寧波雙環將所持有的伏爾肯20%股權無償轉讓給英國AES。AES為全球較為知名的密封件集團公司，是VEL的母公司。

直到2008年4月前，依然沒有看見鄔國平在伏爾肯的持股。4個月后，英國 AES把伏爾肯7%股權轉讓給鄔國平，將 5%股權轉讓給VEL的董事 GPQ。2014年12月，英國 AES把伏爾肯 8%股權轉讓給鄔國平，英國 VEL將伏爾肯12%股權轉讓給寧波榮達。

外資還在繼續退出。

2015年12月，英國 VEL將所持有的伏爾肯15%股權轉讓給鄔國平；2018年8月，聚誠投資增資進入；2019年 8月， GPQ將伏爾肯 4.90%股份轉讓給清控投資。至此，伏爾肯外資股東全部退出。截至2020年1月1日，鄔國平持有伏爾肯80.37%股權。

為什么寧波雙環和外資會全部清空股權？鄔國平個人和它們是怎樣的關系？

伏爾肯的招股書只披露了VEL與伏爾肯的關系。自 2001年6月至2014年12月期間，英國 AES 作為伏爾肯的客戶，提供了訂單、品牌支持。2015年退出后，英國 VEL與伏爾肯一直以 ODM 形式合作至今。

從2020年至2022年，伏爾肯向英國 AES主要銷售流體控制領域產品，金額分別為4547萬元、5863萬元和7266萬元，分別占總營收的31.09%、25.99%和26.42%，穩居第一大客戶。

作為發起股東，英國 VEL與伏爾肯保持了20多年的合作關系，后來又徹底斬斷關聯關系，這中間到底發生了什么？

在伏爾肯里，鄔國平的入主，和發起股東的消失，是一個待解的謎。

創始人套現億元，寧波高發少東家錢國耀疑似潛伏

掌控伏爾肯之后，鄔國平開始施展資本之術。

他的第一步，選擇套現。

2021年 6月30日，鄔國平將其持有的伏爾肯 1.88%的股份作價?3,000萬元人民幣轉讓給齊芯原力。這筆交易之后，令伏爾肯的估值高達15.96億元。拿2021年度5382萬元的凈利潤計算，它的PE約為30倍。

一個多月后，伏爾肯迎來增資。清控投資、寧波鴻溢、成都倍特、金信創投以每股 31.37 元的價格分別以貨幣形式增資 4,000萬元、3,000 萬元、2,800萬元和 1,000 萬元，總估值達17億元。

又過了四個月，鼎峰泛融以每股 31.37 元的價格以貨幣的形式增資 2,000 萬元，總估值上升至17.24億元。幾天之后，鄔國平又套現了，把持有伏爾肯1.74%股權以3000萬元轉讓給延邊鴻港。

2022年3月，鼎峰能材、鼎峰信通從鼎峰泛融手上拿到伏爾肯 0.87%股份和 0.29%股份，作價分別為1500萬元和500萬元，但估值依然為17.24億元。

這場引戰過程里，鄔國平總共套現了6000萬元。從2020年至2022年，伏爾肯年年有分紅，分別為1000萬元、1500萬元和3000萬元，大致估算，鄔國平個人能拿到將近4000萬元。

有關伏爾肯的財富，鄔國平也帶上了自己的閨女鄔妍佼。

鄔妍佼生于1987年，碩士研究生學歷，畢業之后獨自去深圳闖蕩一年后，2011年回到伏爾肯上班，現任副董事長兼副總經理。她在員工持股平臺寧波融達里出資16.15%，間接持股伏爾肯1.19%。

從這可以看出，鄔國平將女兒定為自己的接班人。

寧波融達的普通合伙人為伏爾肯董事、副總經理謝方民，里面有26位合伙人。因此，寧波融達持有伏爾泰7.35%股份的投票權為謝方民所掌握。他是伏爾肯的老臣，從2002年加入至今，是研發中心負責人。這種安排，足見鄔國平沒有吃獨食。

此外，在伏爾肯的12位股東里，自然人股東除了鄔國平之外，還有一個人頗為神秘，他叫錢國耀。

錢國耀最早出現在伏爾肯股東行列，發生在2019年，持股1%。后來幾經稀釋，在招股書簽署前，他持股0.93%。由于他沒有在伏爾肯擔任職務，其簡歷不詳。

樂居財經《預審IPO》查詢，寧波高發(603788)有位同名同姓的股東錢國耀，生于1972年，曾為寧波鄞縣邱隘成人學校教師，目前擔任寧波高發副董事長、董事會秘書，他個人直接持有寧波高發4.37%股權，通過寧波高發控股有限公司間接持有寧波高發12%股權。

十分巧合的是，它和伏爾肯的辦公地址，都在浙江省寧波市鄞州投資創業中心，一個在下應北路717號，一個在金源路666號。

現金流吃緊，業務增長空間乏善可陳

伏爾肯是一家國內的碳化硅、碳化硼陶瓷材料及制品生產商，主要應用于光伏及半導體、流體控制和航天軍工等領域。

招股書顯示，伏爾肯2020年、2021年、2022年營收分別為1.46億元、2.26億元、2.75億元；凈利分別為2703.9萬元、5382.57萬元、6717.1萬元；扣非后凈利分別為1935萬元、4312.78萬元、5782.99萬元。

拿第一塊業務來看：伏爾肯的光伏及半導體領域業務。它的毛利率分別為-11.51%、72.13%、62.34%，其波動主要由產品結構引起。2020年度，光伏及半導體領域業務處于初步開拓中，當年收入僅3.43萬元，僅2筆訂單，規模效應低，生產工費較高，使得當年業務毛利率為負。

但十分神奇的是，到了2021年，它的光伏及半導體領域業務猛增至2,462.42 萬元。主要系 2021 年度因陜西有色顆粒硅產線流化床內襯更換需求。

而在2022年，這塊業務再一次突飛猛進，增長至5764萬元。除了陜西有色這個客戶繼續保持之外，舟托產品獲得拉普拉斯認證，當年度舟托實現規?；N售。

未來，光伏及半導體領域業務的增長點在哪？

伏爾肯的傳統優勢業務是在流體控制領域，其產品主要包括機械密封、包覆O型圈、陶瓷密封環和軸承軸套等。2022年度的營收為18535.84萬元，比前一年僅增長了1100多萬元，其業務趨于穩定。

再來看一下它在航天軍工領域的產品，包括碳化硅遙感衛星反射鏡鏡坯及結構件及陶瓷防護制品。從2020年至2022年，營收分別為405萬元、826萬元和1684萬元。在2022年，陶瓷防護制品收入為1378萬元，占比81.84%，主要系防彈陶瓷制品。

樂居財經《預審IPO》查詢獲悉，該部分業績大漲，是因俄烏沖突的爆發，客戶對于防彈陶瓷制品的采購需求增長。但如果沒有這種偶發性的戰爭發生呢？伏爾肯這塊業務拿什么來填補？

伏爾肯的三塊核心業務，鄔國平似乎沒有找到好的增長空間。

此外，伏爾肯的前五大客戶之中，英國AES是第一大客戶，占營收比例四分之一左右。假如剔除掉對這個客戶的銷售額，伏爾肯的實際營收規模很小，勉強達到上市標準。它曾是伏爾肯的發起股東，盡管在2020年5月全部撤出股份，與伏爾肯進行關聯關系的隔離，但管理層和前股東之間依然存在千絲萬縷的關系。

由于伏爾肯在IPO過程中引戰的股權比例不大，加上年年股東分紅，導致留給公司的現金不多了。截至2022年底，伏爾肯的現金及現金等價物余額只有2940萬元，而前兩年更少，僅為462萬元和529萬元。

能否成功上市，對于伏爾肯和鄔國平來說，都是背水一戰。IPO擬募資的6億元，是為關鍵。

附：伏爾肯發行的有關中介機構

保薦人：華泰聯合證券有限責任公司

主承銷商：華泰聯合證券有限責任公司

發行人律師：上海蘭迪律師事務所

審計機構：立信會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：上海東洲資產評估有限公司