來源/環球老虎財經

近年來，減肥藥和阿爾茲海默癥無疑是醫療行業最熱門的賽道，當下全球藥企市值第一的禮來便是借此坐上龍頭的寶座，也因此市場對減肥藥和阿爾茲海默癥賽道頗為關注。

通化金馬瘋狂飆升的股價，也正是由于投資者對阿爾茲海默癥創新藥的熱情。從8月底開始，通化金馬在13個交易日，收獲8個漲停板，上周更是連續漲停。

當市場熱情退卻，通化金馬的股價無奈跌停之際，公司再傳出減肥藥利好公告，期間僅差了幾個小時。

在市場情緒一拉一扯之間，受益最大的無疑是其實控人張玉富和其老搭檔于蘭軍，前者于2019年拿下通化金馬控股權，此后頻繁進行資產騰挪，蟄伏三年，終于迎來一輪翻倍大漲，其資本運作手段也隨之浮出水面。

三期試驗“炒作”

8月31日，公司發布有關阿爾茨海默病新藥進展的公告：近日，通化金馬及全資子公司長春華洋高科技有限公司自主研發的琥珀八氫氨吖啶片項目召開了Ⅲ期臨床試驗揭盲預備會，正式完成盲態數據審核。

通化金馬也將在后續完成數據庫鎖定、揭盲及主要數據的統計分析；同時，將完成該項目上市許可申請的注冊準備工作。

公開資料顯示，通化金馬的琥珀八氫氨吖啶片是一種乙酰膽堿酯酶抑制劑，主要用于治療輕中度阿爾茨海默病。相較于多奈哌齊、卡巴拉汀等常見的乙酰膽堿酯酶抑制劑，琥珀八氫氨吖啶片具有效果更好、副作用小的優勢。

一石激起千層浪，通化金馬的股價正式開啟“狂飆”。數據顯示，13個交易日里，公司收獲8個漲停板，截止9月21日收盤，公司市值升至128億元，較8月30日的65.62億元市值，近乎翻翻。

關于“阿爾茲海默癥”神藥，通化金馬方表示，2015年8月公司的琥珀八氫氨吖啶片就獲批開展III期臨床。2017年1月，通化金馬藥業以上海精神衛生中心為組長單位，在全國34家臨床試驗中心開展相應的臨床試驗研究，包括26周雙盲、雙模擬、隨機、安慰劑/陽性藥平行對照暨延至54周單臂、多中心III期臨床試驗研究等方面。

為了增強可信度，公司透露了臨床試驗的諸多“細節”。如2021年8月全部患者就完成入組，公司與協辦方按照臨床試驗方案、GCP規范及CFDA的有關法規，對III期臨床試驗開展了扎實而嚴謹的自查和整改工作。

直至今年8月28日，通化金馬已在上海舉辦了包括組長單位、統計單位、參試單位、委托研究機構共同參加的 III 期臨床試驗揭盲預備會，正式完成了盲態數據審核，為下一階段鎖庫、揭盲及統計工作提供扎實基礎。至此，公司都未提及該藥物通過III期臨床試驗，何時量產上市等實際進展。

新藥“接力”

2020年至2023年上半年，通化金馬公司研發費用分別為5032萬元、6351萬元、6491萬元、2172萬元，其在研發方面的投入，無疑略顯單薄，讓市場逐漸對公司失去信心。

事實上，大量以β淀粉樣蛋白為靶向療法的臨床試驗都最終失敗，其中不乏禮來、輝瑞等國際醫藥巨頭。而根據美國藥物生產與研發協會數據，全球累計投入超過6000億美元用于阿爾茨海默癥藥物的研發，失敗的臨床藥物超過300種，失敗率高達99.6%。

光從業績層面看，上半年，通化金馬實現營業總收入7.28億元，同比增長5.01%，實現凈利潤0.11億元，同比增長43.12%，或難以支撐其股價飆漲與高企的市值，最大“功臣”無疑就是上述藥物。

而當投資者咨詢相關問題時，通化金馬均表示“目前處于相關臨床試驗稽查和糾偏階段,同時為統計及揭盲會議做好籌開工作”。

隨著炒作熱情漸弱，市場信心不足，外加通化金馬對投資者相關內容的回復略顯敷衍，市場開始質疑通化金馬新藥的可行性，20日，通化金馬迎來一字跌停。

大跌后，通化金馬“及時”發布公告：本次III期臨床試驗結果顯示，琥珀八氫氨吖啶片對AD評定量表認知部分（ADAS-cog）的改善具有明顯的臨床意義；在安全性上，治療組不良事件及不良反應的發生率均低于兩個對照組。與安慰劑組比較，結果具有顯著的統計學意義（P<0.001）。

神奇的是，第二個交易日，通化金馬應聲大漲，立馬跌停拉漲停。

數據顯示，21日通化金馬全天換手率11.52%，成交額14.48億元，振幅5.60%。上榜的前五大買賣營業部合計成交4.12億元，其中，買入成交額為2.35億元，賣出成交額為1.77億元，合計凈買入5848.46萬元。

“資本老手”張玉富

如此與市場“積極溝通”，操盤通化金馬的神秘富豪也引起市場關注。

資料顯示，1993年通化金馬改制成立，1997年登陸深交所，2015年以后，通化金馬實控人變動頗為頻繁，每隔幾年其實控人都會出現變更。

由于劉成文家族控制通化金馬時，被曝出股東占用資金、公司財務造假等一系列丑聞后，2019年8月，通化金馬實控人變更為張玉富，其通過持有北京晉商及其一致行動人共控制29.88%的股權。

資料顯示，張玉富，1962年出生，碩士學歷，曾在東北大學任教，并先后擔任遼寧五洲公路工程有限責任公司、中元融通董事長。2019年9月，通過復雜重組入主通化金馬藥業集團股份有限公司，擔任董事、董事長職務。

而成為實控人不到3個月，張玉富股權就遭到司法凍結，2022年6月，持股19.66%的于蘭軍被動成為公司新實控人。而在今年7月19日，通化金馬藥業集團發生工商信息再次變更，張玉富成為法定代表人和董事長。

善于資本運作的張玉富，此前曾因“承債式入主恒康醫療”名聲大噪，市場消息稱其為牛散“趙一系”成員之一。而在“承債式入主恒康醫療”事件中，張玉富和于蘭軍的名字也曾同時出現。

此次事件中，也可一瞥其資本運作手段——琥珀八氫氨吖啶片并不是由通化金馬直接研發，而是由其控股60%的全資子公司長春華洋多年研發并申請專利。

早在2005年6月30日，華洋向國家食藥監局遞交了琥珀八氫氨吖啶片的臨床試驗申請，但直到2007年底才拿到臨床批件，但通化金馬在公告中卻一再強調是公司“自主研發”。

值得注意的是，揭盲按一般行業預計大約需要110-120天(據臨床不同可快可慢)，事實是，通化金馬完成揭盲的速度遠超預期。

當通化金馬股價突然翻倍，股東也紛紛選擇減持，包括張玉富關聯方北京晉商。

9月14日，董事魏英杰減持公司5萬股，成交均價11.4元/股，套現57萬元；2022年4月以來，通化金馬第二大股東北京晉商聯盟更是套現近1億元，僅今年就已經減持套現超4700萬元；今年7月份，通化金馬再發公告，北京晉商所持7000萬股因債務糾紛被法拍。

責任編輯 |? 盛佳犖