作者/劉欽文?編輯/李白玉?來(lái)源/野馬財(cái)經(jīng)

麻辣鴨頭、鹵鴨脖、荷葉粉蒸鴨、鴨血粉絲湯、南京板鴨、北京烤鴨......鴨子作為物美價(jià)廉的美食，鴨肉中含有各種維生素及鉀、鈉、磷等元素，且脂肪含量適中。是秋冬時(shí)節(jié)“養(yǎng)膘”的好選擇。

鴨也分不同種類，櫻桃谷鴨、北京填鴨、旋嘴鴨、長(zhǎng)尾鴨、臨武鴨、棕脅秋沙鴨等。其中櫻桃谷鴨因?yàn)樯L(zhǎng)快、瘦肉率高等優(yōu)點(diǎn)等備受歡迎，是大多數(shù)北京烤鴨、南京板鴨等使用的原料。可中國(guó)此前不具備相應(yīng)育種能力，是被“卡脖子”的產(chǎn)業(yè)之一，一直從英國(guó)進(jìn)口，但若是追根溯源，櫻桃谷鴨的祖宗其實(shí)是北京鴨。

直到2017年，櫻桃谷鴨才漂洋過海回到中國(guó)。櫻桃谷育種科技股份有限公司（下稱“櫻桃谷”）的主要產(chǎn)品就有櫻桃谷鴨曾祖代雛鴨、祖代雛鴨、父母代種雛鴨；北京鴨父母代雛鴨等。

鴨子“四世同堂”，輩分越高越值錢

1873年，一個(gè)名為詹姆斯.帕爾默的美國(guó)人偷偷從中國(guó)運(yùn)走了15只北京鴨，其中櫻桃谷鴨，是1958年英國(guó)人約瑟夫·尼克森讓北京鴨和埃里斯伯里野鴨雜交，選育出的瘦肉率更高的新品種，因?yàn)楣揪驮跈烟夜绒r(nóng)場(chǎng)，因此這種鴨子被稱為“櫻桃谷鴨”。

圖源：罐頭圖庫(kù)

一經(jīng)面世，櫻桃谷鴨便倍受歡迎，年交易額達(dá)1800萬(wàn)英鎊。1984年和1994年，英國(guó)女王甚至兩次為“櫻桃谷農(nóng)場(chǎng)”頒發(fā)“女王勛章”，以表彰其在英國(guó)出口貿(mào)易領(lǐng)域的卓越貢獻(xiàn)。

上世紀(jì)90年代，櫻桃谷鴨以進(jìn)口產(chǎn)品的形式回到中國(guó)。中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國(guó)出欄鴨36.8億只，其中29.5億只為櫻桃谷白鴨，櫻桃谷白鴨數(shù)量占比達(dá)80%。

進(jìn)口量巨大，但中國(guó)并不具有培育能力，這導(dǎo)致中國(guó)付出了高額的專利費(fèi)用。《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，據(jù)統(tǒng)計(jì)，英國(guó)櫻桃谷鴨的知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利每年從中國(guó)獲利高達(dá)數(shù)億元人民幣。

直到2017年9月，首農(nóng)集團(tuán)與中信農(nóng)業(yè)以15億人民幣價(jià)格， 聯(lián)合收購(gòu)了英國(guó)櫻桃谷農(nóng)場(chǎng)有限公司100%股權(quán)。經(jīng)歷144年，“北京鴨”得以回到中國(guó)。

“櫻桃谷鴨具有生長(zhǎng)快、飼料轉(zhuǎn)化率和瘦肉率高、抗病力強(qiáng)等特點(diǎn)。櫻桃谷鴨回歸解決了我國(guó)肉鴨育種的‘卡脖子’難題，對(duì)于保障白羽肉鴨的種質(zhì)基因安全、確保種源穩(wěn)定供應(yīng)，推動(dòng)中國(guó)自主培育肉鴨品種的推廣，引領(lǐng)中國(guó)肉鴨產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，打造自主育種品牌具有重要戰(zhàn)略意義。”櫻桃谷表示。

回來(lái)后的櫻桃谷鴨依然具有很強(qiáng)的賺錢能力，櫻桃谷鴨分為4個(gè)代別，即曾祖代、祖代、父母代和商品代，輩分越高，越值錢。2022年，櫻桃谷的曾祖代雛鴨毛利率高達(dá)97.92%、祖代為89.87%、父母代為22.35%。作為對(duì)比，A股之王的茅臺(tái)2022年毛利率為94.19%。

圖源：《招股書》

其中祖代和父母代雛鴨是櫻桃谷的主要營(yíng)收來(lái)源，2021年兩者占主營(yíng)收入的比重分別為41.47%和48%。向境內(nèi)客戶銷售櫻桃谷祖代鴨，櫻桃谷原則上采購(gòu)統(tǒng)一定價(jià)394.56元/只。

櫻桃谷的祖代雛鴨同時(shí)也備受東南亞等國(guó)的喜歡，客戶主要位于泰國(guó)、越南和韓國(guó)等地。境外銷售時(shí)，受不同地區(qū)的運(yùn)輸距離、合作時(shí)間和飲食習(xí)慣等影響，雛鴨價(jià)格有所不同。其中祖代雛鴨最高一只賣到了420.25元/只。《招股書》顯示，2022年1-6月，櫻桃谷在中國(guó)大陸地區(qū)以外的銷售收入占比達(dá)到25.13%。

圖源：《招股書》

愿意以420元高價(jià)買來(lái)鴨子的平安發(fā)，是位于越南的公司。2023年9月，櫻桃谷董事長(zhǎng)王凱在中國(guó)水禽業(yè)發(fā)展大會(huì)上表示，公司在穩(wěn)定歐美市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，今年又不斷的加碼開拓東南亞市場(chǎng)，為中國(guó)農(nóng)業(yè)走向世界，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化探索出一條可行之路。“越南市場(chǎng)占比提升非常快，短短兩年從不足0提升至50%左右。”

《招股書》顯示，2019-2021年、2022年1-6月，櫻桃谷分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元、2億元、2.7億元和0.74億元，凈利潤(rùn)為1.16億元、0.47億元、0.81億元和-0.14億元。

“2020年、2021年和2022年，櫻桃谷鴨商品代出欄量在我國(guó)白羽肉鴨中的占有率分別為62.03%、58.31%和60.5%，白羽肉鴨商品代出欄量占到我國(guó)肉鴨總產(chǎn)量的80%以上，按照上述測(cè)算，公司產(chǎn)品櫻桃谷鴨品種商品代出欄量占我國(guó)肉鴨總產(chǎn)量的50%左右，市場(chǎng)占有率較高。”櫻桃谷表示。

“桂柳系”集大客戶、供應(yīng)商、生意伙伴于一身

櫻桃谷的營(yíng)收中，桂柳系貢獻(xiàn)了近三分之一。2019年-2021年，2022年1-6月，桂柳系銷售收入占比分別為13.92%、23.13%、27.33%和11.01%，毛利占比分別為21.76%、50.86%、58.23%和663.28%，對(duì)桂柳系客戶構(gòu)成重大依賴。

并且桂柳系不只是櫻桃谷的大客戶，也是常年的第一大供應(yīng)商。采購(gòu)占比分別為7.95%、18.12%、32.49%和39.18%。采購(gòu)內(nèi)容為飼料。

也就是說(shuō)，櫻桃谷從桂柳系購(gòu)買到飼料，將祖代鴨、父母代鴨、副品苗等鴨苗養(yǎng)育至可賣出程度，再賣回給桂柳系。

櫻桃谷和桂柳系的交易價(jià)格和其他第三方，存在一定差異。《招股書》顯示，櫻桃谷銷售給桂柳系的產(chǎn)品主要是祖代雛鴨、父母代雛鴨。2020年時(shí)，桂柳系客戶的平均售價(jià)和同類產(chǎn)品相差不大；2021年，櫻桃谷對(duì)桂柳系父母代雛鴨比其他同類產(chǎn)品低了約4元，祖代雛鴨平均售價(jià)為394.56元/只，比其他同類產(chǎn)品高了約6元/只；2022年，祖代雛鴨平均售價(jià)比其他同類產(chǎn)品高了約15元/只。

圖源：《招股書》

對(duì)此，櫻桃谷解釋，“2021年，父母代雛鴨價(jià)格低于境內(nèi)同類產(chǎn)品平均價(jià)格，主要是由于 2021年價(jià)格波動(dòng)較大，而桂柳系客戶的采購(gòu)集中在7月至8月，該段時(shí)間內(nèi)公司境內(nèi)同類產(chǎn)品平均銷售價(jià)格為10.4元/羽（十只）；2022年1-6月，祖代雛鴨價(jià)格略高于境內(nèi)同類產(chǎn)品平均銷售價(jià)格，主要是由于發(fā)行人向個(gè)別客戶銷售種鴨有一定數(shù)量的贈(zèng)送導(dǎo)致單價(jià)略低。”

除了雙方的供、賣交易外，兩者還一起做了不少生意。2008年，廣西桂柳與CVF Limited成立了徐州桂英豐家禽有限公司、櫻桃谷農(nóng)場(chǎng)(東海)有限公司。CVF Limited為櫻桃谷控股股東的全資子公司，和櫻桃谷為兄弟公司。

其中徐州桂英豐由CVF Limited持股40%，廣西桂柳持股60%，主要從事祖代、父母代養(yǎng)殖，父母代、商品代鴨的銷售業(yè)務(wù)。櫻桃谷（東海）由CVF Limited持有35%股權(quán)，廣西桂柳持有65%，主要從事祖代養(yǎng)殖、父母代鴨的銷售。

此外，2019年，櫻桃谷直接與廣西桂林共同成立櫻桃谷農(nóng)業(yè)科技有限公司，櫻桃谷持股51%，廣西桂柳持49%，主要從事蛋鴨育種、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

對(duì)于共同設(shè)立公司的必要性，櫻桃谷回應(yīng)，“雙方合作研發(fā)蛋鴨品種可充分利用雙方的資源優(yōu)勢(shì)，提高蛋鴨品質(zhì)，實(shí)現(xiàn)蛋鴨的自有品牌，研發(fā)成功后可實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，提高蛋鴨品種的市場(chǎng)占有率。”

櫻桃谷農(nóng)業(yè)目前仍處于虧損狀態(tài)，2021年、2022年1-6月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1433.15萬(wàn)元、554.77萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-431.55萬(wàn)元、-130.94萬(wàn)元。

圖源：《招股書》

“櫻桃谷農(nóng)業(yè)尚處于蛋鴨品種育種研發(fā)階段，故報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生投資虧損，但未來(lái)隨著蛋鴨品種研發(fā)并投入市場(chǎng)，公司將獲得相應(yīng)的投資回報(bào)。目前櫻桃谷農(nóng)業(yè)的營(yíng)收并非來(lái)源于櫻桃谷公司和桂柳系，其交易價(jià)格以市場(chǎng)價(jià)格為準(zhǔn)。”櫻桃谷表示。

難逃“鴨周期”？

櫻桃谷所擁有的曾祖代、祖代品種是動(dòng)物育種產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，技術(shù)門檻較高，具有定價(jià)權(quán)，但即便如此，依然難以逃脫“鴨周期”的影響。

圖源：《招股書》

2019年時(shí)，鴨苗曾觸及9元/羽（十只）的高位，隨之資金開始瘋狂涌入，企業(yè)大肆擴(kuò)張規(guī)模、增加產(chǎn)能。但隨后2020年的大環(huán)境影響下，以及歐洲禽流感疫情影響等，市場(chǎng)對(duì)鴨苗需求下降，鴨苗價(jià)格開始下跌，鴨進(jìn)入下行周期。

櫻桃谷也隨之受到影響，2022年上半年櫻桃谷的第一大客戶桂柳系，因市場(chǎng)行情低迷，暫緩、推遲引入種鴨。2022年上半年，櫻桃谷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.74億元，凈利潤(rùn)-0.14億元。

圖源：《招股書》

“主要由于2022年受第一季度商品苗銷售價(jià)格下跌、產(chǎn)能去化、歐洲禽流感疫情等因素影響，部分櫻桃谷祖代鴨養(yǎng)殖企業(yè)調(diào)整引種計(jì)劃，境外運(yùn)輸受限，下半年肉鴨市場(chǎng)回暖，客戶對(duì)市場(chǎng)行情預(yù)期提升導(dǎo)致銷售數(shù)量增加。 ”櫻桃谷表示。

2022年的祖代種鴨存欄也處于高位，處于嚴(yán)重過剩局面。中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)副秘書長(zhǎng)程好良對(duì)《財(cái)聯(lián)社》表示，表示，2022年各月份祖代種鴨存欄3800-4000單元之間，全年平均3900單元左右，這一數(shù)據(jù)低于2021年，但仍處于高位。

對(duì)于行業(yè)周期影響，櫻桃谷表示，“公司與大客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)定、可持續(xù)的合作關(guān)系，減少行情波動(dòng)的不利影響；聚焦產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)環(huán)節(jié)，在生物育種上做大做強(qiáng)；繼續(xù)保持且加大研發(fā)投入，維護(hù)技術(shù)的先進(jìn)性和保持品種的優(yōu)越性。”

所幸2023年，肉鴨走出“低谷期”。山東種鴨聯(lián)盟報(bào)價(jià)平臺(tái)顯示，鴨苗價(jià)格從1月1日的2元/羽攀升至2月6日的7元/羽，一個(gè)月左右，漲幅高達(dá)250%。隨著供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變，鴨苗、鴨產(chǎn)品開始供不應(yīng)求。

《招股書》顯示，櫻桃谷此次IPO募資1.84億元，主要用于櫻桃谷孵化1000萬(wàn)羽種雛鴨孵化場(chǎng)、科研辦公樓項(xiàng)目和櫻桃谷育種中心項(xiàng)目。

圖源：《招股書》

不過，山東種鴨聯(lián)盟理事長(zhǎng)劉長(zhǎng)勝也提醒，“不能好了傷疤忘了疼，去盲目過度擴(kuò)張。”在他看來(lái)，種鴨產(chǎn)業(yè)是所有產(chǎn)業(yè)中，風(fēng)險(xiǎn)比較大的，暗藏?zé)o數(shù)陷阱，即使從業(yè)20多年的他如今每走一步仍如履薄冰，那些在歷屆周期頂點(diǎn)頭腦一熱沖進(jìn)行業(yè)的人，大多數(shù)結(jié)局可想而知。

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