來源/閨蜜財經

據上交所信息披露，10月8日，因公司和保薦人提交撤回申請文件，決定終止對正大股份首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市的審核。

一波三折之后，這位農牧巨頭150億募資計劃還是暫時打了水漂。

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農牧行業(yè)內的蜜友應該都聽說過正大集團，這是我國規(guī)模較大的飼料生產商和生豬養(yǎng)殖企業(yè)。

官網資料顯示，正大集團成立于1921年，是泰籍華人謝易初先生創(chuàng)辦，在泰國亦稱卜蜂集團。

謝氏家族在泰國算是赫赫有名。早年，1896年生于廣東澄海縣一個農民家庭的謝易初，下南洋到達泰國后，1922年6月創(chuàng)辦“正大莊”菜籽店，即正大集團前身。

謝國民是謝易初的四個兒子之一，1968年正式接手正大集團。2010年，據《福布斯》報道，謝國民以凈資產70億美元，成為當年泰國首富。

正大集團業(yè)務涉獵很廣，除了主業(yè)農牧食品，還有批發(fā)零售、電信電視2大事業(yè)，同時涉足金融、地產、制藥、機械加工等10多個行業(yè)和領域。

正大股份則是正大集團在2020年底拆分在華飼料和養(yǎng)殖業(yè)務，將所持有的43家養(yǎng)豬公司重組而成的企業(yè)，前身為正大（中國）投資有限公司。

圖片來源|企業(yè)預警通（特此感謝！）

企業(yè)預警通顯示，該司法人代表為謝吉人，也是目前正大集團第三代領導人，第一大股東為正大畜牧投資（北京）有限公司。

正大股份的上市之路有些坎坷。公開披露顯示，早在2021年5月其就遞交過一次招股書，但未上市成功。接近2年后的2023年5月，正大股份更新招股書，獲上交所受理，擬募資150億元。

根據上交所的公告，正大股份9月11日就已經提交相關申請撤回申請文件，如今方獲得同意。如今正大股份的上市路程，又變得撲朔迷離。

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對于此次主動撤單，10月9日，新京報貝殼財經記者自正大股份方面了解到，這是多方商議的結果，主要是考慮到環(huán)境、行業(yè)等因素，認為“當前不是一個特別理想的IPO時間點”。

現(xiàn)在是怎樣的時間點？宏觀方面來看，如今形勢有目共睹，股市表現(xiàn)讓人一言難盡，處于周期底部的豬企們也不例外。

比如已上市的牧原股份，前幾天其股價才創(chuàng)下2020年2月以來新低。截至2023年10月10日收盤，該司市值1969億元，較2021年近5000億的市值已腰斬不止。

回歸到正大股份本身，從業(yè)績上看，這兩年也有點萎靡，2022上半年甚至出現(xiàn)虧損。

圖表來源|企業(yè)預警通（特此感謝！）

招股書顯示，2022上半年，正大股份營收218.15億元，營業(yè)利潤為-21.18億元，凈利潤-21.82億元。要知道2021上半年，該司凈利潤還有11.3億元，彼時其營收為239.5億元。

細看利潤表蜜妹發(fā)現(xiàn)，2022上半年，正大股份營收雖然下降，但營業(yè)總成本卻在上升。從2021年同期的227.8億元上升到239.8億元，同比增幅約5.3%。

其中營業(yè)成本增長10來億元，同比增幅約5.6%。財務費用增幅最大，從2021年同期的3.2億元增長到5.8億元，增幅達81.25%。研發(fā)費用則略有增長，從2021年同期的2394.18萬元，增加到2688.00萬元，但在同行里也算是低的。

圖表來源|企業(yè)預警通（特此感謝！）

把時間線拉長。上圖可以看到，這兩年正大股份的增速可謂大起大落，營收增速2020年達到峰值，2021年又創(chuàng)下近5年最低。歸母凈利潤也差不多，2020年最高達到75.7億元，2021年又跌落至5.05億元。

另外值得注意的是正大股份的負債。2022上半年，該司資產負債率上升較大，為82.36%，2021年同期該數(shù)據為70.11%，2019年為61.46%，2018年更低才52.02%，這幾年債務壓力增長較明顯。

2019上半年，正大股份的負債總計才105.26億元，2022年同期這一數(shù)據上升到323.9億元。

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最后蜜妹注意到，在終止此次IPO前，上交所已經對正大股份進行了一輪問詢，側面能看到該司目存在的問題，具體如下圖。

除了前面提到的業(yè)績相關質疑外，有些細節(jié)也比較微妙。

比如原材料采購上，上交所表示，2021年度，正大股份向關聯(lián)方銷售的禽料價格高于向第三方銷售價格，要求其說明是否存在通過調節(jié)禽料銷售關聯(lián)交易的定價、銷量等方式實現(xiàn)2021年度盈利的情形。

報告期內，正大股份玉米、豆粕、玉米酒糟、麩皮和豆油等主要原材料采購價格普遍高于市場平均公開價格。上交所要求其說明飼料原材料前五大自然人/個體工商戶供應商名稱等情況，公司、董監(jiān)高、相關員工與這些供應商是否存在異常資金往來。

上交所稱正大股份招股書風險因素中的部分披露內容缺乏重大性、針對性，要求其更充分披露。

正大股份也進一步說明了自己的部分“缺陷”。比如顯著落后的研發(fā)投入“仍有提升空間”，全產業(yè)鏈經營模式對經營能力要求較高，融資渠道單一等等。

整體來看，盡管我國是全球第一大生豬生產國以及豬肉消費國，但長期以來散養(yǎng)戶多導致競爭格局高度分散，行業(yè)集中度偏低，市場競爭激烈。

此次IPO終止后，正大股份方面稱不排除之后重新申請上市的可能。低谷之下，正大股份上岸之路任重道遠。