日前，三只松鼠發布的業績報告顯示，三只松鼠2023年前三季度營收為45.82億元，較上年同期下降14%；凈利為1.7億元，較上年同期增長81.42%；扣非后凈利為8557萬元，較上年同期增長198.85%。

雖然在不斷轉型，但從業績上看，三只松鼠暫未止住營收下滑的趨勢，而凈利增長的背后，是銷售費用甚至研發費用的減少所致。而且今年以來，三只松鼠還連續遭遇兩大股東的減持。

營收繼續下滑，“省”出來的凈利增長

三只松鼠的業績并非沒有可圈可點之處。

其第三季度業績顯示，公司營收16.89億元，同比增長38.56%；凈利潤1600.94萬元，同比增長40.86%；扣非凈利潤1229.01萬元，同比增長175.39%。

對此，三只松鼠也表示，第三季度，公司堅定且徹底地執行“高端性價比”總戰略，較為徹底地形成了“全品類+全渠道”的全新基本盤，從而實現營收和利潤的雙增長。

此前從2020年開始，三只松鼠已經連續三年第三季度營收下滑了。數據顯示，2020-2022年，三只松鼠第三季度的營收分別為19.79億元、18億元、12.1億元 ，同比下降分別為10.16%、8.59%、32.63%。

天眼查APP顯示，三只松鼠創立于2012年，是中國第一家定位于純互聯網食品的企業，創立當年就在“雙十一”大促中創下766萬元的銷售額。此后，僅用7年時間，也就是2019年，它的營收便突破100億元，是中國休閑零食中第一個突破百億的品牌。

但自2020年開始，三只松鼠卻陷入瓶頸，連續三年營收下跌，更是在2022年跌入谷底。此次第三季度同比增長38.56%，表明三只松鼠的業績已顯現出回暖之態。所以用其創始人章燎原的話說，就是“回頭看，我們確認已經走出低谷了。”

不過，這種回暖是建立在去年業績“見底”的基礎上。如果與2021年第三季度相比，今年第三季度的業績仍比之低6.1%。

且從整個前三季度看，這已是三只松鼠連續第三年前三季度收入下滑了。此前財報顯示，三只松鼠2021年和2022年前三季度的營收分別為70.70億元、53.33億元，同比下滑2.23%和24.57%。今年前三季度營收45.82億元，較上年同期仍下降14%。

這意味著，從整體看來，三只松鼠業績下滑的態勢，還未得到有效改善。

另外一個值得注意的地方是，相比于去年營收、凈利雙降，今年前三季度營收雖然同比下降，但利潤卻增長不少。

但這樣的凈利潤，主要與公司這兩年來實施的“降本增效”有關。

三季報顯示，三只松鼠的銷售費用由去年同期的12.05億元大幅降至8.24億元，降幅為31.62%。在半年報中，三只松鼠已表示，這“主要系平臺及推廣費用減少所致”。

公司的研發也在減少。從去年同期的2858.79萬元降至1873.88萬元，降幅為34.45%。

在種種費用降低的基礎上，三只松鼠前三季的營業總成本由去年同期的53.31億元，下滑15.79%至今年的44.89億元。超過了同期營收的降幅，給盈利爭取到了“空間”。

如此來看，前三季的盈利主要靠“省”而來。

今年以來，三只松鼠連續遭遇減持

三只松鼠此前的成功，源于其最早利用了線上電商，并抓住淘品牌的流量紅利期和發展機遇。

依靠著第一波電商紅利，三只松鼠不僅迅速成長為“電商零食第一品牌”，并于2019年7月登陸創業板上市，而且也是天貓店鋪粉絲數第一品牌，用戶數累計超過七億人。主流媒體曾評價三只松鼠：“成功安利了消費者養成了吃堅果的好習慣，成為下一個國貨領頭羊”。

但隨著電商市場的變化，過于依賴單一線上渠道的三只松鼠，并沒有發展出獲取流量的新能力。而且線上渠道的門檻較低，市場競爭也激烈，隨著良品鋪子、鹽津鋪子、每日堅果等品牌的發力，三只松鼠的優勢開始變得不再顯著。

章燎原日前在接受紅星新聞采訪時表示，目前在大電商領域，一是以貨架電商為代表的淘寶、京東，二是以AI數字技術驅動為代表的推薦電商，包括抖音、拼多多，還有一類是微信的私域電商和社區電商。后兩者有個共同特征——更強調產品性價比，交易鏈路更簡單以及對用戶的精準觸達。三只松鼠在貨架電商時代扎根很穩，但沒有快速進入新興電商。

所以改變勢在必然。

在去年4月，痛定思痛的三只松鼠對外發布了一份名為《關于全面推進戰略轉型升級、邁向高質量發展的重要公告》的文件，其中寫到，未來十年，企業的戰略新方向為“聚焦堅果產業，打造多品牌模式，逐步向健康化、數字化、全球化邁進”。在今年，三只松鼠又確定了“高端性價比”戰略，稱將推動運營改善和供應鏈升級，構建“全品類+全渠道”經營能力。

其中，在延伸產業鏈上，三只松鼠自建堅果示范工廠。目前，公司已自主建設每日堅果、 夏威夷果、碧根果、開心果四大核心堅果品類示范工廠。即通過自有供應鏈建設，不僅讓產品折扣有了保證，同時保障產品質量。

其次，在渠道方面，在線下，主動優化門店。截至上半年末，三只松鼠投食店剩余1家，聯盟店剩余316家。與此同時，今年6月，三只松鼠在蕪湖、滁州、鹽城等地開出了10家社區零食集合店。10月，三只松鼠又在浙江開起了社區零食店。“未來線下店主要圍繞社區零食店形式拓展，計劃到11月底，社區零食店將開出100家左右。”三只松鼠相關負責人在接受南都灣財社采訪時說。

在線上，半年報顯示，除了保持在傳統電商的優勢地位外，以抖音、拼多多為代表的新興電商平臺增長迅速，抖音6月營收同比增長超300%；分銷業務第二季度實現同比增長超30%。以抖音為例，三只松鼠開始從年節銷售轉向基于大單品的可持續經營，構建直播矩陣，打造了500g罐裝每日堅果、隨心裝夏威夷果、甘栗仁、高蛋白肉脯、風干牛肉等爆款新品。

在品類上，除了核心品類堅果，還延伸到零食品類、兒童零輔食及功能營養品。上半年，三只松鼠累計上線超100款SPU，累計超1000款SKU。今年第三季度小鹿藍藍的收入同比增長超70%。

但全面的轉型，也意味著需要承受轉型期帶來的陣痛期。業績仍在下滑是一方面，在未看到明顯成效以及零食消費下半場競爭越來越激烈的背景下，三只松鼠還接連遭遇股東的減持，今年至今，IDG資本減持了3.41個百分點，今日資本減持了5.08個百分點。

傳到到二級市場，三只松鼠的股價也不斷下探。截至10月27日午盤，三只松鼠報18.47元，總市值73.9億元，據歷史高點的360億元，跌去近300億元。難怪有人戲稱，“三只松鼠，現在只剩下了半只”。

所以如何在“壯士斷腕”的轉型后迎頭而上，三只松鼠任重而道遠。