來源/《港灣商業(yè)觀察》作者/廖紫雯

?

薇諾娜是云南貝泰妮生物科技集團股份有限公司（以下簡稱：貝泰妮，300957.SZ）旗下的核心品牌。根據(jù)青眼及聚美麗數(shù)據(jù)顯示，薇諾娜雙十一預售首日天貓排名美妝行業(yè)第6，較2022年排名下降兩位。

?

雙十一無疑是商家年底的重要戰(zhàn)場。據(jù)此前消息稱，截至10月31日24時，薇諾娜榮登天貓美妝行業(yè)TOP7（統(tǒng)計時間：2023年10月31日晚20:00-24:00），連續(xù)7年雙11霸榜天貓美妝行業(yè)TOP10。

?

最新的消息是，截止11月11日24:00，貝泰妮線上渠道持續(xù)發(fā)力，榮獲天貓美妝護膚TOP5，取得歷史排名最好成績，自2017-2023年，薇諾娜成為唯一一個連續(xù)7年入圍雙11美妝類目前十的中國品牌。京東/唯品會鞏固優(yōu)勢，穩(wěn)居國貨美妝品牌TOP2，拼多多旗艦店營收同比增長60%。

?

而從三季報數(shù)據(jù)來看，貝泰妮前三季度存在著毛利率小幅下滑、應收賬款、存貨余額大幅增長等問題。

?

毛利率小幅下滑，股價下跌超四成

2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收34.31億，同比增長18.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.79億，同比增長11.96%。

?

貝泰妮表示，營收增長主要系年初至報告期末公司的產(chǎn)品和品牌知名度進一步提升，銷售規(guī)模和銷售收入增長較快所致；凈利潤增長主要系公司銷售收入和利潤總額增長所致。

?

前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)成本為8.09億，同比增長20.39%。顯然，公司營業(yè)成本增幅大于營收增幅。

?

公司表示，主要系隨公司銷售規(guī)模和銷售收入增長，營業(yè)成本同向增加所致。年初至報告期末，公司的營業(yè)成本增長與銷售規(guī)模增長基本匹配，產(chǎn)品生產(chǎn)成本基本保持穩(wěn)定。年初至報告期末營業(yè)成本增速略高于營業(yè)收入增幅，主要系年初至報告期末公司的促銷政策、產(chǎn)品銷售結構根據(jù)市場需求動態(tài)響應所致。?

此外，前三季度，貝泰妮營收、凈利潤增長的情況下，毛利率卻出現(xiàn)小幅下滑。

?

2023年前三季度，公司實現(xiàn)毛利率為76.42%，同比下降0.48%；2022年全年、2023年上半年，公司實現(xiàn)毛利率為75.21%、75.38%，同比下降1.05%、1.97%。

?

天風證券表示，毛利率下降主要系公司的促銷政策、產(chǎn)品銷售結構根據(jù)市場需求動態(tài)響應所致。

?

業(yè)績增長的同時，資本端的表現(xiàn)卻似乎不盡如人意。2023年3月10日至今（2023年11月13日）八個月左右的時間里，公司股價下跌45.26%。

?

著名經(jīng)濟學家宋清輝對《港灣商業(yè)觀察》表示，在業(yè)績增長的情況下，公司股價出現(xiàn)如此大的下滑趨勢，或有兩大方面的因素。一方面說明市場投資者對其預期較高，而公司的業(yè)績增長卻遠沒有達到預期，從而導致市場拋售情緒拉低了股價。另外一方面或與市場相關板塊信心度有關。

?

前三季度，公司實現(xiàn)ROE為10.18%，同比下降3.60%；2019年-2022年，公司ROE始終保持下滑的態(tài)勢，詳細來看，這四年的時間里，公司ROE分別為65.81%、56.57%、23.33%、20.48%，分別同比下降8.67%、14.04%、58.76%、12.22%。

?

02

應收賬款大幅增長，四季度營銷費用飆升

此外，貝泰妮應收賬款期末余額5.86億，較本年初增加3.16億，增幅約為116.95%。

?

貝泰妮表示，主要系報告期內(nèi)公司的主要賒銷客戶為其2023年第四季度大促活動積極備貨向公司大宗采購，相關應收款項截至報告期末尚處于商業(yè)信用期內(nèi)。年初至報告期末，公司主要賒銷客戶的商業(yè)信用政策未發(fā)生重大變化。

?

公司提出，公司的賒銷客戶資信情況較好且實力較強，公司賬齡1年以內(nèi)的應收賬款占應收賬款余額的比例于報告期末和本年初分別約為99.05%和97.67%，賬齡情況較佳，流動性較強。公司應收賬款回款良好，應收賬款質(zhì)量較高，公司認為應收賬款發(fā)生壞賬的可能性較小。公司已執(zhí)行嚴格的信用管理制度和謹慎的壞賬準備計提政策，壞賬準備計提充分，壞賬準備計提比例于報告期末和本年初分別約為5.19%和5.13%。?

公司存貨期末余額9.71億，較本年初增加3.00億，增幅約為44.72%，主要系報告期內(nèi)公司主動為2023年第四季度各項大促活動熱銷產(chǎn)品進行提前生產(chǎn)和備貨采購，存貨余額相應增加所致。

?

應付賬款期末余額3.99億，較本年初增加8776.65萬元，增幅約為28.24%，主要系報告期內(nèi)公司主動為2023年第四季度各項大促活動熱銷產(chǎn)品進行提前生產(chǎn)和備貨采購，相應的應付賬款余額增加所致。

?

預付款項期末余額1.13億，較本年初增加7107.98萬元，增幅約為170.82%，主要系報告期內(nèi)公司為2023年第四季度大促活動預付的大型B2C電商平臺和其他市場推廣服務供應商的營銷費用、廣告代言費用等款項增加所致。公司預付款項預計于未來十二個月內(nèi)周轉核銷完畢。

?

消費者端投訴頻頻，異味與質(zhì)量問題從哪里來？

2023年上半年，貝泰妮實現(xiàn)營收23.68億，其中旗下品牌薇諾娜實現(xiàn)營收22.60億；薇諾娜寶貝實現(xiàn)營收7234.02萬；璦科縵實現(xiàn)營收1608.99萬。顯然，薇諾娜為貝泰妮貢獻大部分營收。

?

2023年11月13日，《港灣商業(yè)觀察》于黑貓投訴平臺搜索關鍵詞“薇諾娜”共發(fā)現(xiàn)1272條投訴量，其中已完成1056條。有多名消費者投訴貝泰妮旗下品牌薇諾娜存在“洗面奶異味嚴重、雙十一差價、虛假宣傳、服務態(tài)度不好”等諸多問題。

?

其中，11月6日，一位消費者表示自己在旗艦店買的薇諾娜洗面奶異味嚴重，懷疑是產(chǎn)品有問題，要求退貨退款，涉訴金額為168元。

?

該消費者詳細表述到，“去年雙十一買的薇諾娜產(chǎn)品，這兩天才打開使用，保質(zhì)期是至2025年，洗面奶有一股又酸又臭的味道，和2022年出事的面霜味道有點相似，因為面霜出問題了，本人也是今年申請了退款。然而洗面奶也有異味，客服卻說只能七天無理由，明明都是同一個店鋪，怎么處理方式也不同，平臺也讓人找客服協(xié)商，真的沒有地方維權了嗎？”

?

該消費者提及的“2022年出事的面霜”為2022年雙十一期間，多名消費者于社交平臺表示薇諾娜“高保濕修護面霜”存在異味。

?

隨后公司方面表示，通過公司自檢及上海SGS等第三方檢驗結果顯示，確認該產(chǎn)品配方及生產(chǎn)工藝流程合規(guī)，相關批次產(chǎn)品符合國家化妝品相關質(zhì)量標準要求。公司全力進行相關批次高保濕修護面霜氣味的溯源工作。由于產(chǎn)品包含較多天然活性成分，部分活性物原料批次味道存在一定差異，公司正在聯(lián)合相關檢測機構加速進行配方原料相關成分的氣味排查及對比檢測。

?

同時，針對此次事件，貝泰妮表示，公司對已做反饋的消費者，開啟無條件退換貨服務。

?

但如今黑貓投訴上，仍出現(xiàn)消費者對薇諾娜退換貨等投訴。還有消費者表示，商品保質(zhì)期不足一年，與商家描述嚴重不符；拒絕消費者在系統(tǒng)發(fā)起的換貨申請，并誘導消費者線下交易，無視消費者合法權利。

此外，其他消費者對此也頗有微詞。據(jù)黑貓投訴平臺內(nèi)容，一位消費者于線上店購買，表示旗艦店并未同意退貨退款，另一消費者于專柜購買，但使用過敏后，提出退貨遭拒絕，即便包裝上寫有過敏包退的字樣。

就目前的雙十一活動季，針對薇諾娜的投訴同樣不少。有多名消費者投訴存在差價、雙十一宣傳圖誤導等情況。

?

有消費者詳細提出，“于2023年10月24日在淘寶薇諾娜官方旗艦店支付了該產(chǎn)品的定金，并于31日支付了尾款。直到支付尾款之前，該產(chǎn)品的宣傳圖仍為第一張圖所示。該圖中贈品并沒有文字說明只屬于115g，同樣說明頁也沒有。我和許多消費者被圖片誤導，以為200g的產(chǎn)品和115g都有贈品。直到3號收到，發(fā)現(xiàn)并沒有，告知客服，卻說只有115g的才有。隨后大批消費者投訴，該旗艦店也換了宣傳圖。然而在我與其協(xié)商要求補發(fā)贈品或者賠償贈品金額時，淘寶官方客服包庇賣家，只想息事寧人，強制我選擇退貨退款選項。我只是對其服務態(tài)度和宣傳手段不滿意，卻要我退貨退款，我覺得根本在轉移問題，并沒有解決，而且根本沒有意識到自己行為的錯誤。我認為淘寶平臺和薇諾娜官方旗艦店根本沒有尊重消費者，沒有考慮消費者的權益。我的訴求是，薇諾娜官方旗艦店補發(fā)之前宣傳圖上的贈品或者賠償贈品同等價值的金額，不接受強制的退貨退款。”

?

薇諾娜對此表示，請以交易快照為準，交易快照已經(jīng)表明200g無贈品。（港灣財經(jīng)出品）