作者/劉欽文??編輯/李白玉??來源/野馬財經

多晶硅價格“雪崩”的影響有多大？

新疆大全新能源股份有限公司（下稱大全能源，代碼：688303.SH）的三季報給出了直觀數字：前三季度實現營收35.53億元，同比下降57.38%，凈利潤6.89億元，同比下跌87.61%。今年以來，大全能源已經連續三個季度營收、凈利下滑。

遙想在此之前的三年里，伴隨著硅料價格的暴漲，公司的營收和凈利潤如“坐火箭”般躥升，2019年至2022年間，營收從24.26億元躥升至309.4億元，漲了12.75倍；凈利潤從2.47億元，暴漲至191.2億元，漲了77.4倍。

但在硅價“雪崩”來臨的時候，這些輝煌，俱往矣。

值此之時，大全能源實控人為一對父子，是和"寧波漲停板敢死隊"總舵主徐翔同名同姓的“江蘇徐翔”，和其父親徐廣福。徐翔父子一方面推動大全能源繼續擴產，在愈演愈烈的價格戰中寸步不讓；另一方面，已經開始著手推動旗下另一家子公司——武漢大全IPO。

諸般左右騰挪下來，大全能源和徐翔家族，能夠再收獲一家上市公司嗎？

上市兩年已分紅88億

大全能源成立于2011年，為一家多晶硅專業生產商，主要產品為多晶硅，主要用于加工硅錠、硅片、電池片和電池組件等太陽能光伏產品。

大全能源拆分自美股上市公司大全新能源（DQ.N）。大全新能源2010年在美股上市，成功募資7600萬美元（約人民幣5億元），遇上整個新能源光伏行業供過于求，2012年、2013年連續虧損，股價也一度連續30個交易日低于1美元，收到紐交所退市警告。

圖源：東方財富網

此后長期橫盤，直到2020年迎來一波行情，變身“超級大牛股”，趁機推動新疆大全回A上市。2021年7月22日，大全能源在科創板成功上市，發行價21.49元，實募資金64.47億元，超募近15億元。

緊接著就是硅料價格持續的暴漲，多晶硅從2021年初的8萬元/噸，攀升至2022年下半年的最高33萬元/噸，該價格更是創下十年新高。

這也讓作為光伏產業鏈的絕對上游企業的大全能源，經歷了一個“暴富期”。

過去的2020年-2022年三年，大全能源營收同比上漲92.25%、132.23%和185.64%，分別為46.64億元、108.32億元和309.4億元。凈利潤更是以坐上火箭的速度竄升，分別同比上漲322.28%、448.6%和234.09%，從2.47億元暴漲至191.2億元。

二級市場上，大全能源2021年7月上市后一路沖高，最高漲至2021年9月的91.8元/股,市值超過1800億元。

趁著業績暴漲，市值堅挺，公司進行了大手筆的分紅，2021年、2022年分別分紅11.55

億元、76.95億元，累計派現88.5億元。截至2023年9月30日，實控人徐廣福、徐翔父子直接及間接持股大全能源約3.37億股，15.72%股份，以此計算，兩人可獲得的分紅金額應為13.91億元。

不過，這其中還包括大全新能源（DQ.N）、重慶大全公司間接持股的約2.97億股，所對應的持股比例為13.85%，分紅金額為12.26億元，按照大全能源的說法，“分給大全新能源（DQ.N）的現金分紅基本都用于美股回購，并未直接分給實控人。”公告顯示，2022年6月、2022年11月，大全新能源（DQ.N）分別宣布了1.2億美元、7億美元的股票回購計劃。

也就是說，徐廣福、徐翔父子直接獲得的分紅款為1.61億元。

剛募資擴產就價格下跌，凈利已腰斬

大全能源趁著硅價暴漲的時機上市，在牛市行情中賺得盆滿缽滿。還收獲了不少大額訂單。

2022年大全能源共拿下九個硅料長協訂單，客戶包括隆基綠能（601012.SH）、TCL中環（002129.SZ）、雙良節能（600481.SH）等。據“界面新聞”統計，各訂單按照PV InfoLink當時公布的多晶硅致密料均價測算，合計訂單金額高達3847.26億元。

為應對高額訂單，大全能源不斷擴產。2022年1月24日，大全能源發布公告，擬通過定增募資不超過110億元，用于年產10萬噸高純硅基材料項目建設。以此計算，大全能源在資本市場已合計募資達到180億元。

圖源：罐頭圖庫

除了不斷擴產，對于硅價，大全能源也較為“樂觀”。關于對硅價走勢的預判，大全能源與自己的客戶發生了一個小故事。

2022年10月25日，大全能源與TCL中環簽訂協議，TCL中環向其采購43.2萬噸的多晶硅。

大全能源表示，按照PVInfoLink最新（2022年10月20日）公布的多晶硅致密料均價30.3萬元/噸（含稅）測算，預計采購金額約為1308.96億元。

TCL中環則認為，合同交易總額以最終成交金額為準。按照PV InfoLink 10月發布的價格預測，預計2022-2027年多晶硅致密料價格，計算均價為14.6萬元/噸（含稅）測算，預計采購金額約為630.72億元。

最終經市場驗證，還是TCL的預判更加現實。2023年以來，硅料價格震蕩下跌，近乎腰斬。多晶硅成交均價從1月的約17萬元/噸，跌至如今的約7萬元/噸，跌幅超58%。

10月27日，有色金屬工業協會硅料分會更是停更每周一次的多晶硅價格發布。協會表示，價格已呈現下跌趨勢，但針對具體成交價格買賣雙方存在分歧，基本上無新簽訂單。

隨后，大全能源擴產工程宣布延期。2023年10月30日，大全能源公告表示，內蒙古二期工程延期至2024年第二季度，按照計劃，該項目應于2023年底建成投產。“受市場環境、供需關系等客觀因素以及公司實際建設進度的影響，二期年產10萬噸高純多晶硅項目整體實施周期有所放緩，導致實施進度較原計劃有所滯后。”

最終，大全能源“火箭式”的增長在今年已經戛然而止。2023年前三季度，大全能源營收分別同比下降40.26%、42.93%和47.81%，凈利潤同比下降32.49%、53.53%和66.09%。

“擁硅為王”時代結束，能否撐到下一個周期？

時移世易，如今硅價“雪崩”，大全能源的“造富”故事，也被暫停。

具體來看，前三季度，大全能源“量升價跌”。多晶硅產量13.68萬噸，同比增長36.67%；多晶硅銷量14.01萬噸，同比增長27.93%。單位銷售均價91.26元/千克，同比下滑59.26%；單位生產成本49.74元/千克，同比下滑15.09%。

值得注意的是，2023年第三季度，大全能源多晶硅銷售均價55.63元/千克，單位成本47.77元/千克。已接近盈虧平衡點。前三季度，公司銷售毛利率和銷售凈利率45.88%、39.72%，分別同比下降28.1%和21.41%。

“近兩年來，大幅擴產的硅片、電池片、組件環節與擴產周期較長的硅料環節形成了供需錯配，硅料價格持續上漲，并逐步占據了產業鏈中的大部分利潤。在硅料價格上漲初期，由于存貨及訂單鎖定，硅片環節成為產業鏈的受益者，但隨著時間推移硅料一路上揚，時間差紅利逐漸消失，硅片的毛利率隨之走低。在未來硅料降價的大預期下，硅片環節由于產能過剩、出貨不暢、庫存較大等因素，成為產業鏈競價下跌的突破口。“澳洲資深注冊會計師謝宗博表示。

大全能源的股價也持續下跌，總市值從最高1800億元跌至如今的722.6億元，截至2023年11月19日，報收33.69元/股。

圖源：東方財富網

當“擁硅為王”時期落幕，企業之間的價格戰，也越發直接。

2021年，硅料行業的三大龍頭通威股份、協鑫科技、大全能源的市占率分別為29%、22%、17%。

據通威股份2023半年報顯示，其晶硅生產成本已降至4萬元/噸以內，明年產能達到80-100萬噸；協鑫科技三季報顯示，公司23年第四季度硅料單噸生產成本有望從第三季度的4.3萬元降至4.1-4.2萬元。

擁有更低的成本，也意味著擁有更多的優勢。從第三季度情況來看，大全能源為三大巨頭中成本最高的企業。

“在應對行業周期下行、整體產能供過于求、價格下降方面，大全能源主要有以下應對措施：1、短期內提升現有產品的性價比，主要包括通過專業化、數字化、向上游一體化、規模化、健康的資產負債管理等降低產品成本、提升產品質量；2、中長期整合團隊的生產經驗和技能，不斷開發適應市場需要的低成本、高質量的新產品，如N型產品和半導體級硅料等等。”大全能源在面對投資者提問時表示。

圖源：全景網

“2021年到2022年，硅料短缺，價格暴漲，吸引了大批資本進入硅料環節，到2023年底，硅料產能是需求的2倍，到2024年，硅料產能將可能超過需求3倍，巨大的產能過剩，將引起硅料慘烈的價格戰和淘汰賽，預計硅料價格還將繼續下降，并長時間保持在成本線上下，直到一半以上的企業淘汰出局，硅料企業才有可能迎來利潤增長。”弘陽太陽能創始人劉繼茂表示。

當“擁硅為王”時代落幕，“剩者為王”時代也將來臨。

不過，從資本市場合計募資180億、又剛剛經歷一波“暴富期”的大全能源，現在的現金流十分充裕。截至2023年9月30日，大全能源賬上還有206.54億元的現金及現金等價物。

徐廣福、徐翔父子身家隨硅價起落，欲再推一家公司IPO

大全能源背后，是和"寧波漲停板敢死隊"總舵主徐翔同名同姓的“江蘇徐翔”，和其父親徐廣福。

徐廣福1942年出生江蘇省鎮江市揚中縣的新壩鎮，18歲時就到新壩農技站擔任農技員，后又進入生產砂輪、膠木等產品的新壩綜合廠。工廠在1987年改名為鎮江市電器設備廠，開始研發、生產和銷售制冷壓縮機、電纜橋架等電器產品。徐廣福在廠里一待31年，一路坐到了董事長一職。

在廠里的工作經驗無疑為其創業鋪就了基礎道路，1992年，徐廣福成立了江蘇長江電器集團公司，2004年，企業更名為大全集團有限公司。

兒子徐翔出生于1971年，在1993年就進入長江電器工作，任會計、經理，隨后又進入默勒電器、大全集團，一直在公司任二把手。

2005年，徐廣福父子進入多晶硅生產領域。2008年重慶大全成立，首期1500噸多晶硅項目于同年7月成功投產。2010年大全新能源登陸紐交所。這時的徐廣福已經68歲。

硅料生產作為一個“花錢如流水”的重資產行業，徐廣福、徐翔父子便想到了資本市場這塊大蛋糕。2021年，新疆大全成功在科創板上市，這一舉不僅解決了資金難題，也成為公司擴產、擴規模的新跳板。

上市后，徐廣福、徐翔父子也登上《胡潤百富榜》，以260億財富值排名241，排名較前一年上升787名。

圖源：胡潤網

只是，資本市場瞬息萬變。隨著硅料價格的大幅下滑，大全能源的未來又不明朗了。

弘陽太陽能創始人劉繼茂提到，前幾年由于硅料暴利，吸引了大批資本進入，目前硅料產能是需求的2倍以上，且硅料是大化工行業，一旦開工就不能隨便停工。預計硅料價格還會繼續下調，有可能會在成本線以下徘徊很久，直到大部分廠能出局，供求關系平衡后，才會回到正常利潤狀態。

隨著硅料價格的下滑，徐廣福、徐翔父子的財富也一路走低，降至2023年的135億元，僅兩年時間已縮水一半。

圖源：胡潤網

眼見硅料進入下行期，徐廣福、徐翔父子也有了新的資本布局，意欲向A股再推一子。2023年8月30日，大全集團子公司武漢大全能源技術股份有限公司(簡稱“武漢大全”)，在湖北證監局辦理輔導備案登記，擬首次公開發行股票并在A股上市，輔導機構為中金公司。

武漢大全成立于2010年7月，主要經營新能源接入設備、電磁能量存儲與釋放及其控制設備、船舶綜合電力、船舶電力推進系統、電力電子變流設備、智能發配電、中壓直流斷路器、特種元件、交通運輸牽引設備等系統及設備的研發、制造、系統成套與試驗、技術支持與服務。

據最新輔導工作進展情況報告顯示，武漢大全現在的主要問題為：明確募集資金投資方向，和內控制度及其他相關制度的持續完善。

圖源：輔導報告

如武漢大全成功上市，徐廣福、徐翔父子的資本版圖也將再擴一城。你對徐氏父子的故事有何了解？歡迎下方留言討論。