撰文|蜜姐? ?來源|閨蜜財經

11月17日，成立13周年之際，泡泡瑪特首次披露了其城市樂園運營數據：開園第一個月，游客累計約10萬人次；二次消費占比為72%；以及樂園IP衍生品銷售占比是其余門店的5倍等。

今年第三季度，泡泡瑪特未經審核整體收益同比增長35%-40%，尤其是我國港澳臺及海外收益同比增長120%-125%。

不過，如此好的業績，泡泡瑪特的股價卻不盡人意。2020年11月上市，成為“盲盒第一股”。2021年2月，其股價最高點破107港元/股，市值超1400億港元。

截至11月20日收盤，其股價為23.4港元/股，較高點已回撤78%；市值為316.22億港元，兩年多市值蒸發上千億港元。? ?

業績回暖的泡泡瑪特，離重回千億市值還有多遠？? ? ? ???

01

探索樂園2年，落地北京朝陽公園，背后是業績焦慮。

2021年8年，北京泡泡瑪特樂園管理有限公司成立，注冊資本1000萬。同年財報中稱，泡泡瑪特朝著集團化方向發展經營，新增了共鳴工作室、POPMART LAND主題樂園等新業務板塊。

2022年報中，再次提及要推動樂園等新業務落地，目的是要“打造以IP為核心的更完善、更豐富的商業生態架構”。

直到今年9月26日，泡泡瑪特“潮玩IP+主題樂園”模式終于走進現實，其城市樂園正式營業。? ?

泡泡瑪特頗為看重樂園的IP二次消費。9月初，其官網就推出了樂園購物指南。? ? ? ? ??

泡泡瑪特城市樂園的總經理胡健稱，首月開園IP二次消費占比為72%的表現超預期，“很少有（樂園）超過50%”。

據介紹，其二次消費主要來自于園區的商店和餐飲，尤其是樂園IP衍生品銷售占比是其余門店的5倍。

說到底，泡泡瑪特的城市樂園盡管形式上與其他主體樂園有差別，但商業邏輯上與迪士尼、環球影城們并無二致。其主要是作為IP內容運營的一部分，提升IP價值，促進和擴大IP的二次消費。

但相比迪士尼、環球影城們，泡泡瑪特的IP缺乏故事支撐，能否持續對消費者產生粘性還有待觀察。

不過，對于2022年歸母凈利潤下滑4成多的泡泡瑪特而言，太需要新故事和新的增長點了。

02

高增長神話遇阻，市值兩年縮水超1100億港元。? ?

泡泡瑪特的創始人王寧，有一個傳奇的創業創富故事。2009年6月，他本科畢業于鄭州大學西亞斯國際學院（現為鄭州西亞斯學院）廣告專業，2010年10月就創辦了泡泡瑪特。

天眼查顯示，2011年，泡泡瑪特就獲得了數百萬人民幣的天使輪投資。

2020年，33歲的王寧在創業10年后，收獲了一家上市公司，完成了傳統潮玩公司通常需要幾十年發展走完的歷程。

泡泡瑪特上市僅4個月左右，股價就突破百元大關，與盲盒熱及它自身的高增長神話有關。

招股書披露，2017—2019年，泡泡瑪特年復合增長率高達226.3%。

財報顯示，2018-2021年，泡泡瑪特的營收由5.1億元增至44.9億元，同比增速分別為225.5%、227.2%、49.3%、78.7%；歸母凈利潤由9952萬元增至8.5億元，同比增速分別為6243%、353.3%、16%、63.2%。? ? ? ? ??

?圖片來源|東方財富網（特此感謝）

弗若斯特沙利文報告顯示，2019年，泡泡瑪特成為國內最大潮流玩具公司，其零售價值約占8.5%的市場份額。

2021年，泡泡瑪特的市值飆升超1400億港元。

與股價一起狂飆的，還有其產品價格。通過贈送明星等營銷手段，泡泡瑪特的某些款“大娃”二手市場價格炒到超10萬元。

然而，不少看好潮玩經濟、盲盒經濟的投資者，跟風進入市場，還未來得及享受“年輕人的茅臺”帶來的紅利，就遭遇了股價近腰斬的痛。

2021年，泡泡瑪特股價最高點超107港元，最低40港元出頭，全年跌幅超45%。2022年，其跌幅超55%。兩年左右市值蒸發超1100億港元。

03

今年海外市場發力，業績回暖，投資者們卻擔心IP生命周期能持續多久了？

2022年，泡泡瑪特遭遇業績危機。

全年營收46.17億元，同比微增2.82%；但經營溢利由2021年的11.50億元降至5.83億元，同比減少49.3%；歸母凈利潤4.76億元，同比下滑44.3%。

同年，盲盒大熱，特別是對兒童的銷售，引發了監管部門的關注。比如，上海市就對盲盒銷售發布了合規建議。

泡泡瑪特也在不斷強調其潮玩的身份，而不是“盲盒第一股”。

資本市場和投資者曾驚訝于潮玩經濟發展的迅猛，跟著也熱炒了一波。? ?

不過，這熱度來得快去得也快。2023年，泡泡瑪特的業績修復，但股價最低一度跌至16.1港元/股，最高也未超過28港元/股，不及3年前的發行價38.5港元/股。

財報顯示，2023上半年，泡泡瑪特實現營收28.14億元，同比增長19.29%；歸母凈利潤4.77億元，同比大增43.19 ? %，超2022全年凈利潤。

泡泡瑪特披露的今年第三季度，未經審核整體收益，同比增長約35%-40%。

其中，內地市場收益同比增長約25%—30%；我國港澳臺及海外市場收益同比增長高達120%-125%。

從渠道來看，泡泡瑪特特抽盒機同比減少10%-15%，天貓旗艦店同比下滑20%-25%。表現突出的是抖音旗艦店，同比增長8倍多。? ? ? ? ??

圖片來源|浙商證券（特此感謝）

但值得注意的是，泡泡瑪特的會員復購率盡管整體保持在較高位，但已從2021年最高時的57%降至今年上半年的45%。

從其今年前三季度及海外市場的表現來看，全年業績無疑逆轉2022年的頹勢。

但以IP作為業務核心的潮玩公司，單個IP的生命周期與業績息息相關，尤其是缺乏故事支撐的情況下，其生命周期能持續多久？

今年上半年，泡泡瑪特收入前三的IPSKULLPANDA、MOLLY、DIMOO占總營收的46%，但銷售收入增速均出現了不同程度的下滑，特別是其中的IP MOLLY增長放緩不少，僅同比微增1.75%。

當盲盒告別野蠻生長，同樣布局線下門店較多的名創優品們也紛紛加入潮玩賽道，泡泡瑪特的故事就沒那么好講了。