文/樂(lè)居財(cái)經(jīng)? 作者/孫肅博

商場(chǎng)一家金店柜臺(tái)前，小美在店員的推薦下，選擇了一款比普通黃金價(jià)格更高的古法工藝黃金手鐲。

啞光、厚重、紋樣復(fù)古的古法金與普通的大金鐲子相比，的確更高級(jí)，令人眼前一亮。

在設(shè)計(jì)上，古法黃金借鑒了很多傳統(tǒng)文化元素，可以讓黃金首飾的形狀更加飽滿，造型更加古樸?；诖耍陙?lái)，古法黃金備受大眾尤其是年輕一代的鐘愛(ài)。

如今市場(chǎng)上的各大黃金品牌中，“老鋪黃金”其實(shí)是中國(guó)首家推廣“古法黃金”概念的一個(gè)。

與周大福、周生生等老牌相比，老鋪黃金的成立時(shí)間相對(duì)較晚。但其成立的第四年便向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，然而卻慘遭失敗。

近日，“老鋪黃金”品牌背后的公司“老鋪黃金股份有限公司”（以下稱“老鋪黃金”）在A股IPO折戟三年后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，于港交所主板遞交了招股書(shū)。

通過(guò)招股書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，在老鋪黃金遞表的三天前，獲得了新一輪的增資，其估值瞬間被催肥了近9倍致52.25億元。

深扒老鋪黃金新一輪增資的投資者名單，還可以發(fā)現(xiàn)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“周大?！钡纳碛啊?/span>

一、成立第四年A股IPO折戟，實(shí)控人被迫關(guān)停初創(chuàng)公司

1992年，社會(huì)上掀起了一股“下海經(jīng)商”熱潮，很多公職人員紛紛離開(kāi)體制內(nèi)，去往商界大展拳腳。那一年，徐高明剛剛上任岳陽(yáng)市畜牧水產(chǎn)局水產(chǎn)大樓的總經(jīng)理。

三年后，徐高明也隨著下海熱潮辭職了，他與外甥蔣霞在岳陽(yáng)開(kāi)了一家旅游公司。

時(shí)間來(lái)到2004年，徐高明與蔣霞北上，成立了北京金色寶藏文化傳播有限公司（以下稱“金色寶藏”）。

金色寶藏成立后，旗下運(yùn)營(yíng)著兩個(gè)品牌，一個(gè)是“老鋪黃金”品牌，主要經(jīng)營(yíng)銷售黃金產(chǎn)品；另一個(gè)則是與公司同名的“金色寶藏”品牌，主要在各大景區(qū)、商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)佛教文化產(chǎn)品及旅游紀(jì)念品。

其中，“老鋪黃金”品牌始建于2009年。彼時(shí)，金色寶藏推出了國(guó)內(nèi)首家專注于銷售古法金飾品的門(mén)店。

2016年底，徐高明和兒子徐東波成立了一家新公司，即老鋪黃金的前身“北京老鋪黃金文化發(fā)展有限公司”（以下稱“老鋪有限”）。同時(shí)，為了理順業(yè)務(wù)關(guān)系，規(guī)范經(jīng)營(yíng)，金色寶藏及老鋪有限分別通過(guò)股東會(huì)決議，將“老鋪黃金”業(yè)務(wù)從金色寶藏進(jìn)行剝離。

也就是說(shuō)，徐高明正式將自己的黃金業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)，跟兒子成立了個(gè)新公司“老鋪有限”，專門(mén)開(kāi)展“老鋪黃金”品牌的業(yè)務(wù)。

進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí)，“老鋪黃金”轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1687.57萬(wàn)元，溢價(jià)金額為602.8萬(wàn)元。樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱發(fā)現(xiàn)，金色寶藏在剝離“老鋪黃金”品牌時(shí)的無(wú)形資產(chǎn)溢價(jià)率高達(dá)2002.23%。

據(jù)悉，彼時(shí)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的無(wú)形資產(chǎn)，包括“老鋪黃金”品牌在內(nèi)的商標(biāo)、外觀設(shè)計(jì)、版權(quán)，實(shí)際賬面價(jià)值僅9.89萬(wàn)元，但最終轉(zhuǎn)讓價(jià)格卻達(dá)208萬(wàn)元。

對(duì)此，老鋪黃金解釋稱，評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)金色寶藏生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況,對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日后金色寶藏未來(lái)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)情況進(jìn)行了預(yù)測(cè)，并綜合考慮了無(wú)形資產(chǎn)對(duì)于整體預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)程度，采用30%利潤(rùn)分成率測(cè)算無(wú)形資產(chǎn)的收益額，按14.45%折現(xiàn)率計(jì)算無(wú)形資產(chǎn)的收益額現(xiàn)值,因此最終“老鋪黃金”品牌的評(píng)估價(jià)值為208萬(wàn)元。

老鋪有限成立三年后，于2019年11月整體變更為了股份公司，公司名稱也變更為“老鋪黃金股份有限公司”。

次年6月，老鋪黃金向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，于深交所遞交招股書(shū)，擬于深市主板上市。

然而遺憾的是，在原定的上會(huì)時(shí)間（2021年4月22日）前夕，因尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，中國(guó)證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委取消了對(duì)老鋪黃金的審核。三個(gè)月后，老鋪黃金再度迎來(lái)上會(huì)，但卻以失敗告終。

發(fā)審委指出，老鋪黃金的實(shí)際控制人將金色寶藏旗下“老鋪黃金”品牌黃金類業(yè)務(wù)從金色寶藏剝離注入老鋪黃金作為主要上市資產(chǎn)，但金色寶藏和實(shí)控人實(shí)控的另一家公司北京文房文化發(fā)展有限公司（以下稱“文房文化”）于2017-2018年期間仍在經(jīng)營(yíng)黃金類業(yè)務(wù)。對(duì)于不采用金色寶藏作為上市主體的原因及合理性，發(fā)審委提出了質(zhì)疑。

此外，發(fā)審委還指出了老鋪黃金被剝離后仍與金色寶藏發(fā)生較大金額關(guān)聯(lián)采購(gòu)的問(wèn)題，質(zhì)疑其存在利益輸送，影響公司獨(dú)立性。

據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱，在向深交所遞表前，徐高明、徐東波父子合計(jì)享有老鋪黃金88.957%的表決權(quán)，為老鋪黃金的實(shí)際控制人。此外，徐高明、徐東波父子還全資持有金色寶藏及文房文化的股份。

發(fā)審委指出的問(wèn)題并非空穴來(lái)風(fēng)。樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱老鋪黃金于深交所遞交的招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，金色寶藏在剝離老鋪黃金后，其與文房文化主要通過(guò)店鋪等零售佛教文化工藝用品（例如白玉、翡翠及部分含金銀制品）、旅游紀(jì)念品和書(shū)房文化產(chǎn)品（含家具木器），而上述非黃金業(yè)務(wù)店鋪中有少量產(chǎn)品系列中包括黃金制品。

為進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)營(yíng)，金色寶藏及文房文化于2017年、2018年陸續(xù)將所有含黃金成份制品及足金碎料轉(zhuǎn)售給了老鋪有限。轉(zhuǎn)售完成后，2019年起金色寶藏停止了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，文房文化也不再?gòu)氖曼S金制品相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

其實(shí)早在上會(huì)前，2020年11月時(shí)，監(jiān)管層就對(duì)老鋪黃金與金色寶藏之間的問(wèn)題提出了反饋意見(jiàn)，但最終老鋪黃金還是栽倒在這個(gè)問(wèn)題上。

此外，剝離老鋪黃金后，金色寶藏還對(duì)其進(jìn)行著“供養(yǎng)”。招股書(shū)顯示，2017年金色寶藏為老鋪黃金的第二大供應(yīng)商，老鋪黃金向其采購(gòu)黃金制品及陳列品的金額達(dá)4219.07萬(wàn)元。2018年，老鋪黃金向金色寶藏的采購(gòu)額降至457.51萬(wàn)元，但金色寶藏仍是老鋪黃金的第五大供應(yīng)商。

另外值得注意的是，剝離“老鋪黃金”品牌后，金色寶藏的業(yè)績(jī)每況愈下。2017年-2019年，金色寶藏的營(yíng)收分別為1.51億元、1.16億元、3038.5萬(wàn)元；凈利分別為-1534.41萬(wàn)元、-3711.55萬(wàn)元、-2188.99萬(wàn)元。

相反的是，老鋪黃金獨(dú)立出來(lái)后，業(yè)績(jī)卻突飛猛進(jìn)，2017年-2019年的營(yíng)收分別為4.32億元、6.51億元、9.27億元，凈利分別為3248.56萬(wàn)元、3550.02萬(wàn)元、9146.1萬(wàn)元。

對(duì)于為何未將金色寶藏作為上市主體，老鋪黃金曾于2020年12月更新的招股書(shū)中表示，實(shí)際控制人綜合判斷非黃金業(yè)務(wù)涉及黃金珠寶大行業(yè)后,不排除金色寶藏對(duì)老鋪黃金業(yè)務(wù)有構(gòu)成潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能性,所以為避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),金色寶藏逐步減少其業(yè)務(wù)量并最終終止經(jīng)營(yíng)。

據(jù)老鋪黃金此次于港交所遞交的招股書(shū)披露，金色寶藏已于2022年5月31日正式注銷。

對(duì)于金色寶藏在剝離老鋪黃金后業(yè)績(jī)下滑，老鋪黃金表示，金色寶藏于2018年開(kāi)始，確定停止?fàn)I業(yè)并著手處置存貨等資產(chǎn),營(yíng)業(yè)收入逐步萎縮。同時(shí)，因資產(chǎn)處置要求盡快完成,且處置量大，接受方范圍有限，從而處置價(jià)格低于賬面價(jià)值。此外,在營(yíng)業(yè)收入下降情形下,商場(chǎng)租金及人員成本等固定成本沒(méi)有同比下降,導(dǎo)致金色寶藏出現(xiàn)了持續(xù)虧損。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》還發(fā)現(xiàn)，老鋪黃金成立后，曾向金色寶藏、文房文化借過(guò)錢(qián)。其中，2017年按年利率4.4%向金色寶藏借款1354.55萬(wàn)元；2018年按年利率5.655%向文房文化借款500萬(wàn)元。

此外，2017年及2018年，老鋪黃金還向?qū)嶋H控制人徐高明按4.8%的年利率合計(jì)借款5780萬(wàn)元，并在2018年償還借款總計(jì)2.0799億元。

而為了降低負(fù)債率,償還公司對(duì)股東及關(guān)聯(lián)方的欠款,同時(shí)充實(shí)公司資本實(shí)力,老鋪黃金于2018年3月31日對(duì)相關(guān)方的負(fù)債通過(guò)債務(wù)重組協(xié)議統(tǒng)一歸集至了股東北京紅喬金季咨詢顧問(wèn)有限公司（以下稱“紅喬金季”）。

老鋪黃金在招股書(shū)中稱，由紅喬金季向老鋪有限增資2.4億元后,公司再將增資款用以償付對(duì)紅喬金季的債務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，老鋪有限將截止2018年3月31日對(duì)徐高明的債務(wù)2.1億元、對(duì)金色寶藏的債務(wù)2,401.13萬(wàn)元及對(duì)文房文化的債務(wù)622.86萬(wàn)元合計(jì)2.4億元以賬面金額轉(zhuǎn)讓給紅喬金季。2018年4月30日，老鋪黃金向紅喬金季清償了上述2.4億元的債務(wù)。

然而奇怪的是，在老鋪黃金披露的股本形成情況中，并未發(fā)現(xiàn)紅喬金季對(duì)老鋪黃金進(jìn)行過(guò)2.4億元的增資。樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》查閱發(fā)現(xiàn)，紅喬金季第一次入股老鋪黃金是在2017年8月，通過(guò)受讓徐高明、徐東波父子轉(zhuǎn)讓的250萬(wàn)元股權(quán)。此后，其僅于2018年5月向老鋪黃金增資過(guò)5333萬(wàn)元。

另外值得注意的是，紅喬金季其實(shí)是徐高明、徐東波父子全資持股的公司。而金色寶藏、文房文化也均是徐高明、徐東波父子全資持股的公司

截至此次遞表前，紅喬金季是老鋪黃金的第一大股東，直接持有5610.13萬(wàn)股股份，占公司已發(fā)行股本總額的約39.33%。

二、遞表前增資估值被催肥9倍，競(jìng)企周大福隱居幕后

自老鋪黃金成立后，一共進(jìn)行過(guò)6次增資，最近的一次增資發(fā)生于2023年11月7日，即此次遞表的三天前。

招股書(shū)顯示，11月7日，蘇州黑蟻三號(hào)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“蘇州黑蟻”）、蘇州逸美創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“蘇州逸美”）及復(fù)星漢興（杭州）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下稱“復(fù)星漢興”）等三名認(rèn)購(gòu)人認(rèn)繳老鋪黃金新增股本614.25萬(wàn)股股份，總代價(jià)為2.25億元。

此次增資后，老鋪黃金的估值達(dá)52.25億元，較前次增資（2019年5月）后的估值5.43億元增長(zhǎng)8.62倍。

穿透投資者蘇州黑蟻的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，老鋪黃金的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手周大福（中國(guó)）有限公司（以下稱“周大?！保┏钟性摴?.73%的股份，為其第四大股東。

也就是說(shuō)，遞表前，周大福成為了老鋪黃金的間接股東。天眼查顯示，周大福是2022年12月30日首次參股蘇州黑蟻。

根據(jù)老鋪黃金在招股書(shū)中的披露，蘇州黑蟻及蘇州逸美的普通合伙人均為共青城逸源，均由何愚最終控制。

BA HM Hong Kong Limited作為蘇州逸美有限合伙人之一持有其約99.96%的股權(quán)。據(jù)悉，BA Capital（即“黑蟻資本”）為BA HM Hong Kong Limited的控股股東。前者是中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域領(lǐng)先的私募股權(quán)投資者，投資于中國(guó)及全球市場(chǎng)具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式及高市場(chǎng)潛力的高增長(zhǎng)消費(fèi)品牌。

而另一位投資者復(fù)星漢興也大有來(lái)頭，其普通合伙人為復(fù)星創(chuàng)富（杭州）企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），最終由豫園股份（600655.SH）控制。

據(jù)了解，豫園股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及文化商業(yè)、智慧零售、珠寶時(shí)尚、文化餐飲和食品飲料、國(guó)潮腕表、美麗健康、復(fù)合地產(chǎn)等業(yè)務(wù)板塊。

截至2023年6月30日，豫園股份的實(shí)際控制人為復(fù)星高科及其17家一致行動(dòng)人，合計(jì)持有豫園股份61.79%股份，最終控制人為郭廣昌。

創(chuàng)建于1992年的復(fù)星，旗下業(yè)務(wù)包括健康、快樂(lè)、富足、智造四大板塊，擁有復(fù)星醫(yī)藥、豫園股份、復(fù)星旅文、南鋼聯(lián)、復(fù)宏漢霖、復(fù)地、海南礦業(yè)、FIDELIDADE、H&A、PeakRe、三亞亞特蘭蒂斯、ClubMed、復(fù)星保德信人壽、舍得酒業(yè)、金徽酒等知名企業(yè)。

截至遞表前，老鋪黃金由徐向明、徐東波實(shí)控的紅喬金季持股39.33%，由徐向明持股22.39%，由陳國(guó)棟持股10.57%，由徐東波持股10.04%，由股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)天津金橙、天津金積、天津金諦、天津金詠、天津金蒞各持股6.51%、3.05%、1.82%、1.11%、0.88%，由蘇州黑蟻持股1.86%，由蘇州逸美持股1.49%，由復(fù)星漢興持股0.96%。

值得注意的是，老鋪黃金五家股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)中的天津金諦，共有24名有限合伙人，均為文房文化員工或前員工及老鋪黃金員工。其中，文房文化審計(jì)經(jīng)理及獨(dú)立第三方王建明為天津金諦的普通合伙人。因此，天津金諦的所有管理權(quán)力及表決權(quán)實(shí)際上由王建明持有。

而早在2020年老鋪黃金計(jì)劃A股上市時(shí)，監(jiān)管層就對(duì)文房文化員工成為公司持股平臺(tái)合伙人的原因等問(wèn)題提出過(guò)質(zhì)疑。

三、遞表前聯(lián)想地產(chǎn)少帥股權(quán)被凍結(jié)，入股原因曾被質(zhì)疑

在老鋪黃金的股權(quán)架構(gòu)中，除了徐向明、徐東波父子外，還有一個(gè)自然人股東——陳國(guó)棟。

2020年老鋪黃金沖擊A股時(shí)，監(jiān)管層對(duì)于其引入自然人股東陳國(guó)棟的原因及背景、履歷情況，陳國(guó)棟控制或者任職的企業(yè)情況，陳國(guó)棟或其關(guān)聯(lián)方與公司是否存在業(yè)務(wù)關(guān)系或者資金往來(lái)，陳國(guó)棟是否存在代公司實(shí)控人及其關(guān)聯(lián)方持股的情況，與公司實(shí)控人及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、利益輸送或者其他利益安排等問(wèn)題均提出了質(zhì)疑。

在此次遞交的招股書(shū)中，老鋪黃金稱陳國(guó)棟是公司的戰(zhàn)略投資者。其身份為個(gè)人投資者，投資房地產(chǎn)、IT及生物科技等多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)。

履歷方面，陳國(guó)棟曾任融科智地控股有限公司（以下稱“融科智地”）董事及深圳市聯(lián)想科技園有限公司董事兼總經(jīng)理，兩家公司均為聯(lián)想控股（3396.HK）的附屬公司。

據(jù)樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》了解，陳國(guó)棟于1994年加入聯(lián)想，在融科智地公司還未成立之前就一手組建團(tuán)隊(duì)建起惠陽(yáng)科技園、深圳科技園、聯(lián)想集團(tuán)廠房，奠定了融科智地的基礎(chǔ)，曾被譽(yù)為“聯(lián)想地產(chǎn)少帥”。

2015年11月4日，聯(lián)想控股總部召開(kāi)融科智地高層人事調(diào)整會(huì)議，宣布罷免融科智地總裁陳國(guó)棟，融科智地總裁室全部解職。任命融科智地原常務(wù)副總裁鄭志剛為新任總裁，這一任命已于11月6日生效。

在11月4日的會(huì)議上，聯(lián)想控股董事長(zhǎng)兼執(zhí)行董事柳傳志發(fā)言表示，“國(guó)棟是融科智地的奠基者，由于身體和各方面原因離去，推薦鄭志剛組建更加年富力強(qiáng)、充滿朝氣的領(lǐng)導(dǎo)班子，領(lǐng)導(dǎo)融科殺出一條血路?！?/span>

但有傳言稱，融科智地高層調(diào)整的主要原因是融科智地運(yùn)營(yíng)乏力、業(yè)績(jī)低迷，對(duì)上市公司股價(jià)提升作用有限。

老鋪黃金遞表前，這位從老鋪黃金剛成立不久便出手投資的昔日聯(lián)想地產(chǎn)少帥，所持股權(quán)卻慘遭凍結(jié)。

據(jù)招股書(shū)，2023年9月12日，北京市第一中級(jí)人民法院就陳國(guó)棟持有的老鋪黃金4,718,334股股份頒布凍結(jié)令。

原因是陳國(guó)棟持有少數(shù)權(quán)益的公司（以下稱“目標(biāo)公司”）與目標(biāo)公司的若干其他投資者之間的投資糾紛。申索人向北京市仲裁委員會(huì)提起仲裁程序時(shí)，作出了財(cái)產(chǎn)保全請(qǐng)求。

在仲裁程序中，申索人聲稱目標(biāo)公司未能達(dá)到其與投資者協(xié)定的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

2023年10月27日，申索人向北京市仲裁委員會(huì)提出申請(qǐng)并撤回了原仲裁申索。2023年11月3日，北京市仲裁委員會(huì)批準(zhǔn)了其申請(qǐng)并駁回仲裁程序。

四、2022年增收不增利，推廣費(fèi)用逐年攀升

從金色寶藏獨(dú)立出來(lái)后，老鋪黃金的業(yè)績(jī)一直向好發(fā)展，但2022年凈利卻出現(xiàn)了下滑。

2020年-2022年及2023年上半年，老鋪黃金的營(yíng)收分別為8.96億元、12.65億元、12.94億元及14.18億元；凈利分別為8802.5萬(wàn)元、1.14億元、9452.9萬(wàn)元及1.97億元。可以看到，2022年老鋪黃金的凈利下滑了近二成。

截至遞表前，老鋪黃金共有29家門(mén)店，覆蓋全國(guó)12個(gè)城市，其中大部分位于一線和新一線城市。2020年-2022年及2023年上半年，老鋪黃金新開(kāi)門(mén)店數(shù)量分別為3家、4家、6家、2家，關(guān)閉門(mén)店數(shù)量分別為2家、1家、1家、1家。

根據(jù)老鋪黃金的披露，其門(mén)店選址集中在高端購(gòu)物中心。截至2023年6月30日止六個(gè)月，老鋪黃金位于北京SKP的兩家門(mén)店產(chǎn)生的總收入1.54億元，實(shí)現(xiàn)每平方米每月收入約人民幣42.7萬(wàn)元。

此外，與其他黃金品牌不同的是，老鋪黃金重點(diǎn)銷售的是古法手工金器。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，老鋪黃金是中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)主要品牌中唯一專注設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工和銷售古法黃金產(chǎn)品的品牌。

但也正因門(mén)店數(shù)量和經(jīng)營(yíng)范圍的局限性，老鋪黃金的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于周大福、老鳳祥、周生生、周大生等。2022年，周大福、老鳳祥、周生生、周大生的收入分別為804.74億元、630.1億元、183.97億元、111.18億元，營(yíng)收均超過(guò)百億。

老鋪黃金坦言，珠寶首飾行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，若公司無(wú)法有效地與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及增長(zhǎng)前景可能會(huì)受到重大不利影響。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，老鋪黃金的應(yīng)收貿(mào)易款也不斷攀升，這或許也與老鋪黃金的門(mén)店選址有關(guān)。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年6月30日，老鋪黃金的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為7720萬(wàn)元、1.04億元、1億元及1.65億元。

據(jù)悉，老鋪黃金的門(mén)店通常是與購(gòu)物中心合作經(jīng)營(yíng)，客戶向門(mén)店的付款通常先由購(gòu)物中心收取，然后由購(gòu)物中心扣除相關(guān)費(fèi)用后轉(zhuǎn)給老鋪黃金。通常，老鋪黃金會(huì)按月與這些商場(chǎng)結(jié)算。

在此種模式下，購(gòu)物中心很可能會(huì)因財(cái)務(wù)狀況惡化或流動(dòng)資金問(wèn)題而拖欠向老鋪黃金的付款。

此外，老鋪黃金的存貨規(guī)模也較高。截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年6月30日，其存貨余額分別為6.81億元、7.7億元、8.07億元及9.65億元，分別占總資產(chǎn)的84.9%、83.5%、80.3%及76%。老鋪黃金坦言，由于公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，未來(lái)存貨可能還會(huì)進(jìn)一步增加。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，老鋪黃金的存貨規(guī)模增長(zhǎng)主要是由于制成品、原材料及半成品增加。其中，各期的原材料存貨金額分別為8780.4萬(wàn)元、1.22億元、1.1億元及2.36億元。

期內(nèi)，老鋪黃金向其五大供應(yīng)商的采購(gòu)總額分別為5.46億元、7.72億元、7.05億元及9.25億元，分別占各年度或期間采購(gòu)總額約95.1%、95.1%、93.3%及96.0%。其中，向最大供應(yīng)商采購(gòu)的金額分別為5.09億元、6.06億元、6.34億元及7.73億元，約占各期間采購(gòu)總額的88.7%、74.7%、84.0%及80.2%。

另外值得注意的是，2020年-2022年及2023年上半年各期末，老鋪黃金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為2812萬(wàn)元、1.02億元、1.48億元及1.14億元。在2022年凈利下滑的情況下，老鋪黃金的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流卻不降反增。

2020年-2022年及2023年上半年各期末，老鋪黃金的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為971.9萬(wàn)元、2519萬(wàn)元、6028.2萬(wàn)元及1億元。

據(jù)老鋪黃金披露，其主要依賴短期及長(zhǎng)期借款來(lái)為業(yè)務(wù)提供資金。截至2023年6月30日，老鋪黃金的銀行借款為1.23億元。

樂(lè)居財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》穿透招股書(shū)還發(fā)現(xiàn)，老鋪黃金近幾年在廣告宣傳方面，很舍得投入資金。

2020年-2022年及2023年上半年，老鋪黃金通過(guò)多個(gè)渠道及方法進(jìn)行品牌及產(chǎn)品營(yíng)銷，包括在其門(mén)店所在的商場(chǎng)或周圍展示廣告，并在社交媒體及其他數(shù)字平臺(tái)投放廣告。于2020年、2021年、2022年及截至2023年6月30日止六個(gè)月，老鋪黃金的廣告及宣傳開(kāi)支分別為820萬(wàn)元、1030萬(wàn)元、1510萬(wàn)元及1110萬(wàn)元，三年半合計(jì)花費(fèi)了4470萬(wàn)元。

附：老鋪黃金上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

獨(dú)家保薦人：中信建投（國(guó)際）融資有限公司

法律顧問(wèn)：美邁斯律師事務(wù)所、北京市環(huán)球律師事務(wù)所

核數(shù)師及申報(bào)會(huì)計(jì)師：安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所

行業(yè)顧問(wèn)：弗若斯特沙利文（北京）咨詢有限公司上海分公司