來源/《港灣商業(yè)觀察? 作者/施子夫

12月1日，Mobvoi Inc.出門問問有限公司（以下簡稱，出門問問）向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，中金公司和招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。天眼查顯示，出門問問的國內(nèi)運營主體為上海羽扇智能信息科技有限公司。

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熟悉港股市場的投資者不難發(fā)現(xiàn)，此次已是

出門問問的二度闖關，而公司第一次遞表發(fā)生在今年的5月底。在前次IPO申請資料失效后，出門問問很快又再一次申請了遞表。

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著急上市的背后是出門問問面臨的因商業(yè)化落地難題而帶來的盈利壓力。

上半年營收下滑，股東持續(xù)虧損15.49億

出門問問成立于2012年，公司提供以生成式AI與語音交互技術為核心業(yè)務的AI生成內(nèi)容（AIGC）解決方案、AI企業(yè)解決方案、智能設備及配件。

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自2020年以來，出門問問開始提供AIGC解決方案，包括魔音工坊、DupDub、魔撰寫作和奇妙元，為內(nèi)容創(chuàng)作者提供AIGC應用程序。于2023年，出門問問開發(fā)AI CoPilot技術，專注于可幫助每個用戶完成工作及生活中各種任務的個性化。于該年，出門問問還進一步升級迭代多模態(tài)大模型“序列猴子”。

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據(jù)招股書介紹，出門問問的業(yè)務分部包括：AI軟件解決方案（包括AIGC解決方案及AI企業(yè)解決方案）以及智能設備及其他配件。

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詳細來看，AI軟件解決方案分別包括：針對內(nèi)容創(chuàng)作者提供的AIGC解決方案，為內(nèi)容創(chuàng)作賦能；針對企業(yè)在汽車、金融、TMT及其他（例如醫(yī)療及零售）行業(yè)的企業(yè)量身定制AI軟件解決方案。

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于2020年-2022年以及2023年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），AI軟件解決方案實現(xiàn)收入分別為4497.2萬元、5951.9萬元、3.03億元和2.04億元，分別占當期總收入的17.0%、15.0%、60.6%和77.9%。其中，AI企業(yè)解決方案實現(xiàn)收入由2020年的4447.6萬元提升至2022年的2.63億元，占比由同期的16.8%提升至52.6%，并進一步提升至2023年上半年的62.1%，貢獻公司主要收入。

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智能設備及其他配件包括出門問問推出的AI智能手表TicWatch系列、AI智能跑步機Mobvoi Home Treadmill Incline。報告期內(nèi)，智能設備及其他配件收入分別為2.20億元、3.38億元、1.97億元和5786.4萬元，占比分別為83.0%、85.0%、39.4%和22.1%。

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業(yè)務結構的調(diào)整讓出門問問毛利率較高的AI軟件解決方案收益大增，公司實現(xiàn)收入也隨之水漲船高。

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報告期內(nèi)，出門問問各期實現(xiàn)收入分別為2.65億元、3.98億元、5.00億元和2.62億元，實現(xiàn)毛利分別為7967.2萬元、1.49億元、3.36億元和1.97億元，毛利率分別為30.1%、37.5%、67.2%和75.3%。

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需要指出的是，2022年上半年，出門問問實現(xiàn)營業(yè)收入3.43億元，也就是說今年上半年公司營收同比下滑了23.7%。

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不僅如此，期內(nèi)公司凈利潤還曾錄得虧損狀態(tài)。報告期內(nèi)，出門問問歸屬于公司權益股東的全面收益總額分別為2.51億元、-2.05億元-9.86億元和-3.58億元，合計虧損達到了15.49億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1.57億元、-7343.9萬元、1.09億元和6508.6萬元。

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顯然，業(yè)績面亟待提振的出門問問無疑期待上市后得以回血。

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大眾汽車撤股同時，仍嚴重依賴大眾？

從成立初期，出門問問就備受資本青睞。

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天眼查顯示，2012年10月，出門問問即獲得真格基金的數(shù)百萬元天使輪融資；2013年、2014年、2015年，出門問問分別完成A輪、B輪、C輪融資，融資方包括紅杉中國、海納亞洲創(chuàng)投基金、谷歌等，在C輪融資后，出門問問的投后估值達到了約3億美金。

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2017年，出門問問獲得大眾汽車集團的D輪融資，融資金額高達1.8億美元。同時，兩家公司正式建立合作伙伴關系，共同成立合資企業(yè)，在汽車領域展開合作。據(jù)悉，該合作企業(yè)由大眾汽車（中國）投資有限公司（VCIC）與出門問問共同持股，雙方各持股50%，合資公司將致力于研發(fā)并應用車載人工智能技術。

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而在報告期內(nèi)，大眾汽車已購回所持出門問問股份。

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據(jù)招股書顯示，出門問問與大眾汽車合資成立的公司為Mobvoi JV。根據(jù)2021年10月29日的框架協(xié)議，出門問問與大眾汽車中國于2021年12月20日訂立一份股權轉讓協(xié)議，據(jù)此，出門問問以對價1500萬美元向大眾汽車中國出售其當時持有的全部Mobvoi JV股權。

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出門問問表示，盡管未對已出售的Mobvoi JV的股權進行獨立估值，但上述出售代價乃經(jīng)雙方參考以下因素經(jīng)公平磋商后厘定：Mobvoi JV自成立以來產(chǎn)生的研發(fā)開支、Mobvoi JV的歷史財務表現(xiàn)及業(yè)務前景、于緊接出售前Mobvoi JV開發(fā)或擁有的知識產(chǎn)權及技術的數(shù)量及性質(zhì)、Mobvoi JV對大眾汽車中國的戰(zhàn)略價值。

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同時在2021年12月，出門問問與Volkswagen Finance Luxemburg S.A.（大眾汽車連屬公司）訂立股份購回協(xié)議，據(jù)此，公司以對價1700萬美元向Volkswagen Finance Luxemburg S.A.購回其所持股份。上述購回已于2022年9月28日完成。

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同時招股書還顯示，汽車附屬A為2022年至2023年上半年的最大客戶。在2021年、2022年和2023年上半年，公司向最大客戶A分別產(chǎn)生收入320萬元、2.13億元、1.39億元，分別占報告期內(nèi)總收入的0.8%、42.6%及53.0%。

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外界不少聲音猜測，此處的大客戶A即為大眾汽車。

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發(fā)力大模型面臨多重挑戰(zhàn)，行業(yè)競爭白熱化

此次IPO，出門計劃將未來三年用于擴大公司多模態(tài)大模型“序列猴子”的規(guī)模，持續(xù)改進公司的建模技術，對公司的底層基礎模型進行模型訓練、垂直優(yōu)化，并且改進解決方案的現(xiàn)有程序算法。

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出門問問表示，公司是亞洲能夠自建大模型“序列猴子”的市場參與者之一，該模型具備多模態(tài)生成能力，能夠理解并生成類人文本、音頻、圖像和視頻。

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同時，出門問問也強調(diào)，維護各模態(tài)的多種模型（例如音頻、圖像及文本）會產(chǎn)生大量研發(fā)開支，且模型的獨立性可能因為流水線中性能不佳的節(jié)點影響后續(xù)任務的性能。

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而從數(shù)據(jù)來看，隨著營收規(guī)模的逐步擴大，出門問問的研發(fā)投入占比并未出現(xiàn)明顯增長趨勢。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)開支分別為9709.3萬元、9150.5萬元、1.19億元和7260萬元，分別占同期總收入的36.7%、23.0%、23.7%和27.7%。

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在研發(fā)投入占比未出現(xiàn)明顯增長的情況下，對于公司市場份額的擴大、競爭力的提升而言勢必會形成一定影響。

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2022年，出門問問在AI領域的收入達5.00億元，按收入計，占市場份額的約0.3%。同年，公司AIGC解決方案收入達到3990萬元（約570萬美元），約占中國AIGC市場份額的9.0%，全球AIGC市場份額的0.9%。

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按2022年的收入計，出門問問在全球AIGC市場十大參與者中排名第八，而頭部參與者營收規(guī)模均在千萬美元以上，處在激烈的AIGC賽道，對出門問問而言無疑是一場鏖戰(zhàn)。

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截至報告期各期末，出門問問的經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2407.4萬元、-3723.8萬元、7243.5萬元和1.35億元。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.60億元。

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一邊是AI公司前期高企的經(jīng)營成本和研發(fā)投入，另一方面，出門問問目前的賬面資金僅為1億余元，發(fā)力大模型稍顯局促。前后夾擊下，沖刺上市成為當務之急。已是第二次沖刺港股的出門問問，此次能否如愿叩開港股大門？（港灣財經(jīng)出品）