作者/李非林 蒲肅?來源/債市觀察

今年這個寒冬臘月，對“園林第一股”的北京東方園林環(huán)境股份有限公司（以下簡稱“東方園林”）來說，格外寒冷。

1月21日晚間，東方園林發(fā)布公告稱，收到了中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）出具的《行政處罰事先告知書》。

因東方園林2019年至2022年年度報(bào)告及“20東林G1”公司債券募集說明書存在錯報(bào)，對東方園林給予警告，并處以150萬元的罰款；對時任東方園林董事長慕英杰及總裁、董事劉偉杰給予警告，并分別處以70萬元的罰款，合計(jì)罰款290萬元。

東方園林公告 來源：企業(yè)預(yù)警通

經(jīng)查，東方園林的違規(guī)事實(shí)為2018年6月，東方園林及其子公司組成聯(lián)合體，中標(biāo)廣西貴港市覃塘區(qū)全域旅游PPP項(xiàng)目（以下簡稱“廣西貴港項(xiàng)目”）。2019年12月，東方園林根據(jù)與供應(yīng)商成本扣減結(jié)算情況，調(diào)減廣西貴港項(xiàng)目相關(guān)成本2232.19萬元，但未在2019年相應(yīng)調(diào)減營業(yè)收入3541.84萬元，直到2022年才進(jìn)行調(diào)整。

公告顯示，東方園林“20東林G1”債券募集說明書使用了2019年年度報(bào)告相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

此外，東方園林曾于去年2月23日收到北京證監(jiān)局警示函，警示函指出其2020年12月18日公布發(fā)行公司債券“20東林G1”募集說明書時，存在部分債務(wù)違約情形。再到去年7月12日，東方園林收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《立案告知書》，告知書顯示，因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會決定對東方園林立案調(diào)查。

直至此次東方園林收到中國證監(jiān)會《行政處罰事先告知書》，持續(xù)了一年之久的違規(guī)發(fā)債案，終于塵埃落定。

根據(jù)《證券法》和《最高人民法院關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》，上市公司因虛假陳述導(dǎo)致投資者權(quán)益受損，應(yīng)承擔(dān)民事賠償責(zé)任。目前，銀飾財(cái)經(jīng)聯(lián)合同花順法律援助平臺針對投資者的維權(quán)索賠征集已經(jīng)正式開始。

來源：銀飾財(cái)經(jīng)

“史上最涼發(fā)債”后東方園林易主

1993年，曾被稱為“園林皇后”的何巧女創(chuàng)辦了東方園林，將東方園林從一家名不見經(jīng)傳的小公司，一手發(fā)展為“中國園林第一股”，并且一度是A股明星企業(yè)。但隨著東方園林歷經(jīng)債務(wù)危機(jī)，何巧女讓出實(shí)控權(quán)和卸任董事長職務(wù)，東方園林如今已然易主。

2014年底以來，東方園林高調(diào)進(jìn)軍PPP（Public-Private Partnership的縮寫，即政府和社會資本合作業(yè)務(wù)），這也為東方園林后來的債務(wù)危機(jī)埋下隱患。

2016年到2018年，東方園林三年中標(biāo)PPP項(xiàng)目的總額約1500億元，一度成為“PPP第一股”。在2018年民企PPP中標(biāo)榜單上，東方園林高居第二位。

然而PPP模式前期需要企業(yè)大量墊付資金，這也意味著一旦融資環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)將受較大影響。果不其然，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)融資的政策收緊，融資難問題成為懸在東方園林頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

2018年東方園林的債務(wù)危機(jī)迫在眉睫。當(dāng)年5月，東方園林原計(jì)劃發(fā)行10億元的公司債券，實(shí)際卻只發(fā)行了5000萬元，被外界調(diào)侃為“史上最涼發(fā)債”。

發(fā)債受挫之后，東方園林陸續(xù)遭受資金鏈斷裂、拖欠工資、大裁員與高管辭職動蕩、重大資產(chǎn)重組終止、業(yè)績大幅下滑的重重危機(jī)。

直至2018年底，東方園林陷入債務(wù)危機(jī)，市值不足200億，負(fù)債卻高達(dá)291.8億。彼時，為了自救，何巧女夫婦將5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京市朝陽國資委旗下企業(yè)（盈潤匯民基金）。

隨后，東方園林發(fā)行了10億元短期融資券，并擬非公開發(fā)行優(yōu)先股向市場募資40億元。

即使如此，東方園林依然困局待解。更雪上加霜的是2019年5月，何巧女夫婦又因?yàn)?.36億元，被法院列入被執(zhí)行人。而在2019年7月，東方園林公布的2019上半年業(yè)績報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)負(fù)債仍舊高達(dá)289億元，虧損8.94億，2018年同期是盈利6.6億元。

債務(wù)危機(jī)未解決，營收又不好看。在“垂死掙扎”和求助強(qiáng)者之間，何巧女選擇了后者，8月份，何巧女夫婦再次向朝陽區(qū)國資委轉(zhuǎn)讓東方園林5%股份，并將16.8%股份對應(yīng)的表決權(quán)無條件、不可撤銷地委托給了國資委。

自此東方園林成為朝陽區(qū)國資委下屬首家A股上市公司。

業(yè)績不容樂觀

但東方園林的財(cái)務(wù)情況依舊不容樂觀。

朝陽國資委在2019年成為東方園林實(shí)際控制人后，其負(fù)債結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，短債規(guī)模連續(xù)兩年下降。但總負(fù)債仍在上升，截至2022年第三季度，東方園林負(fù)債總額超過330億元，相比2015年的總負(fù)債（112.95億元）幾乎翻了3倍。

此外，截至2022年第三季度，東方園林貨幣資金約9.58億元，其中包含凍結(jié)等原因的受限制的資金。但東方園林一年內(nèi)到期非流動負(fù)債以及短期借款接近80億元，還有超121億元的應(yīng)付賬款。

上述貨幣資金、到期負(fù)債情況和半年報(bào)相比沒有明顯改善，其實(shí)早有投資者在半年報(bào)時就針對這一問題向東方園林發(fā)問，咨詢其持續(xù)經(jīng)營是否存在重大不確定性？

東方園林2022年9月14日在投資者互動平臺表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率較為穩(wěn)定，短期借款的金額和占比均呈現(xiàn)下降趨勢，債務(wù)結(jié)構(gòu)已進(jìn)一步優(yōu)化，短期債務(wù)風(fēng)險可控。

從2018年開始，東方園林結(jié)束凈利潤連續(xù)2年同比上漲的態(tài)勢，開啟了連續(xù)5年的凈利下滑之路，并在2020年開始連續(xù)3年凈利潤虧損。業(yè)績報(bào)告顯示，東方園林2022年虧損46億元~58億元，同比下降400.70%至297.11%，為3年來虧損最高。

最新業(yè)績報(bào)告顯示，東方園林2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.59億元，同比下滑49.54%；歸母凈利潤虧損19.53億元，同比下滑19.74%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.32億元，同比下滑37.16%；歸母凈利潤虧損9.26億元，同比下滑20.51%。

此外，東方園林涉訴金額也在持續(xù)增加。

截至2023年12月31日，東方園林公司及控股子公司連續(xù)十二個月內(nèi)累計(jì)的訴訟涉案金額合計(jì)約為22.82億元（含公司作為原告的應(yīng)收賬款清收案件），約占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的46.52%。

又見承銷商踩坑？

回顧東方園林的發(fā)債史，可以看出，東方園林在2017年~2019年處于發(fā)債高峰期，且發(fā)行了較多的短期、超短期債券。

其中2018年是發(fā)債最多的年份，總發(fā)債規(guī)模47.5億元，共發(fā)行六只債券，其中五只債券均為短期或超短期債券。

來源：企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)

上述被稱為國內(nèi)債市“發(fā)債慘案”的公司債就發(fā)生在這一年，發(fā)行債券為“18東林01”，承銷商為華泰聯(lián)合證券。

“慘案”發(fā)生后，華泰聯(lián)合證券還在2019年為東方園林承銷過兩筆公司債，但2020年至今已沒有合作過。

由于連年虧損，資金承壓，東方園林近年來已經(jīng)很少發(fā)債，“20 東林 G1”是目前僅存的一只債券，沒想到還是出了違規(guī)發(fā)債的問題。

據(jù)了解，“20 東林 G1”的承銷商為首創(chuàng)證券，當(dāng)年在承銷東方園林這只公司債之前，就曾被監(jiān)管層開出罰單。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，在2020年6月，證監(jiān)會披露了首創(chuàng)證券在開展債券自營業(yè)務(wù)過程中的兩大違規(guī)事實(shí)，對首創(chuàng)證券暫停債券自營業(yè)務(wù)3個月。同時，作為公司分管固定收益事業(yè)部高管兼部門負(fù)責(zé)人張志名被要求接受監(jiān)管談話。

證監(jiān)會披露顯示，2019年下半年，首創(chuàng)證券在開展債券自營業(yè)務(wù)過程中存在兩大違規(guī)：

一是對債券交易的管控不足，在交易員和銀行賬戶信息空白的情況下完成部分債券交易的審批流程，對交易對手方等要素的管理流于形式；

二是尚未建立現(xiàn)券交易的交易對手白名單及額度管理制度。

實(shí)際上，券商在債券承銷中的內(nèi)控、盡調(diào)等工作極為關(guān)鍵，也備受監(jiān)管層關(guān)注。去年以來，已經(jīng)有多家券商因在債券承銷業(yè)務(wù)中存在內(nèi)控不完善等問題，而遭到監(jiān)管層處罰。

其中，川財(cái)證券、宏信證券就因?yàn)樯鲜鰡栴}被兩次出具警示函。

其中川財(cái)證券被罰涉及的20碧海01、20碧海02均為票面利率7.5%的私募債，兩債券當(dāng)前所剩余額合計(jì)25億元。發(fā)行人為畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司，為地方國有企業(yè)。

宏信證券被罰所涉及的20西峽01是票面利率為7.4%的私募債，債券當(dāng)前已終止上市，所剩余額為0。20西峽01由地方國有企業(yè)南陽財(cái)和投資有限公司發(fā)行，當(dāng)前債項(xiàng)評級為AA級。

有券商分析認(rèn)為，國企控股后，在國資背景的加持下，東方園林未來發(fā)展可能更為穩(wěn)妥，大家對于暴雷的擔(dān)心消除了，但國資給予這種民企上市公司支持還需一定時間才能見效，未來發(fā)債市場上才能更加順利。

截至最新，1月22日午間，深圳證券交易所（簡稱“深交所”）發(fā)布對東方園林的關(guān)注函，關(guān)注函顯示，因東方園林收到證監(jiān)會《立案告知書》，東方園林涉嫌的違法行為違反了深交所相關(guān)規(guī)定，深交所將對東方園林及相關(guān)當(dāng)事人采取相應(yīng)監(jiān)管措施。

東方園林公告 來源：企業(yè)預(yù)警通

二級市場上，截至1月22日收盤，東方園林報(bào)1.68元/股，下跌5.08%，總市值45.12億元。

東方園林業(yè)績還要多久才能改善？歡迎評論區(qū)留言討論。