文 | 李德林? 編輯 | 張佳儒? 來源|尺度商業

今天來解剖一只麻雀，不因為別的，就是這家公司母子倆太狠了。捷翼科技正在IPO的路上，公司不是什么獨角獸，創始人也不是名震江湖的人物，公司的股東里面也沒有知名的投資機構，因為公司幾乎就沒有別的股東，母子倆100%控股。母子倆到底有多狠呢？

捷翼科技2021年和2022年的凈利潤合計為5.32億元，兩年分紅合計7.78億元。分紅幾乎100%都進了母子倆的腰包。問題就來了，分紅超過了賺的錢，分紅的錢從何而來呢？捷翼科技2020年末流動負債2.8億，到2021年增加到3.48億，2022年更是飆升到9億。招股書說流動負債包括短期借款、應付票據、賬款和其他應付款。各期流動負債占總負債70%以上。

應付票據、賬款及其他應付款都是跟經營等相關，能欠錢的都是大爺，每年欠款不斷增加，營收規模還能不斷擴大，意味著公司的業務在產業鏈上擁有議價能力。那么短期借款干啥的？當然是公司業務周轉應急，補充流動資金。2021年末，捷翼科技短期借款余額只有2446.9萬，到了2022年末達到3.31億，同比增長1250%以上。借款干什么去了呢？

兩組數據對比起來就有意思了，捷翼科技母子倆分超了2.46億。如果算上2020年的2.87億的凈利潤，三年的凈利潤母子倆只留下4100萬。那么借款是不是用來分紅了呢？

2020年到2022年營收分別為10.75億、11.3億、12.68億。很顯然，在營收沒有大規模提升的情況下，捷翼科技想說借錢是為了經營有點說不過去，相反分紅導致賬上貨幣現金下降了。

捷翼科技2020年經營活動產生的現金流凈額為1.94億，2021年為1.9億，到2022年為負的1.16億，公司2020年末應收賬款余額為4.39億，到了2022年末上升到5.15億，應收賬款余額占營收比達到40%左右，在營收規模沒有大幅度增長的情況下，應收賬款余額不斷增加，經營活動現金流凈額變成負數，說明公司在下游的競爭力在減弱，利潤含金量不高。

2020年沒有分紅，要上市了開始狂分紅，母子倆很清楚公司面臨的情況。因為母子倆的掏空式分紅，搞的公司期末現金從2020年的5.7億一路下滑到2022年1.23億。產品賣出去收款難度增加，公司經營活動現金流凈額出現入不敷出的現象，那么意味著產品的競爭力在下降，加上分紅導致公司現金緊張，不得不通過大量的短期借款來緩解經營現金流的壓力。

捷翼科技的實際控制人母子倆真是狠人，一邊掏空式分紅，一邊大舉借債。搞到公司現金流緊張了，不得不拖欠上游供應商的錢款的同時，加大向銀行借款的力度。還想通過IPO到股市搞一筆大錢，因為IPO的錢跟供應商、銀行不一樣啊，賣股票，沒有利息，更不用還。所以他們想募集12億，其中3.6億用于補充流動資金。搞經營？還是繼續分到自己腰包？

除了掏空式分紅搞得公司現金流緊張，母子兩人在IPO前，大規模收購了自己的一堆同質化資產，再從公司套現上千萬。當然，公司前五大客戶占營收超過90%，甚至出現第一大客戶超過50%的現象，客戶高度集中的風險同樣是個大問題。現在捷翼科技正在排隊IPO，如果讓來A股割韭菜，那將是對新股發行公正和公平性的一種挑戰。面對捷翼科技IPO前母子倆罕見的掏空式分紅，也許，老百姓會說，狗咬叫花子，太欺負人了。