作者| 張黎明?編輯| 付影?來源 | 獨角金融

近日股價大幅波動的CRO龍頭藥明康德（603259.SH）于2月4日晚間再次發布公告，稱已注意到近日公司股票價格和交易量的波動，公司生產經營活動一切正常，同時重申不會對任何國家構成國家安全風險。

從1月26日起的6個交易日，藥明康德股價跌幅高達31.48%。獨角金融注意到，北向資金、招商基金、華寶基金旗下知名基金經理侯昊、胡潔，以及部分險資均重倉該股。

關于其下跌原因，外界眾說紛紜，但多名業內人士認為，“華寶中證醫療ETF轉融通借券所致”的說辭無法成立，因為公募基金轉融通規模及其占比較小，對市場影響有限。

股價6個交易日跌逾31%，

北向資金加倉、葛蘭減倉

根據公開資料，在一項2024年1月25日提交給美國眾議院的《生物安全法案》草案版本中，藥明康德被提及，近期亦有一項類似的法案草稿在美國參議院被提出。

盡管隨后公司公告表示，該生物安全法草案尚未生效頒布，其后的立法程序要求美國眾議院和美國參議院分別在相關委員會審查后，對各自的法案版本進行投票以形成最終版本。因此，生物安全法草案的內容（包括提及藥明康德之部分）仍有待進一步審議并可能變更。本公司正與咨詢顧問一起密切關注這項草案立法程序的進展。

同時藥明康德認為生物安全法草案包含的有關藥明康德的內容“既不恰當也不準確”。

盡管藥明康德提前給市場打了“預防針”，但還是無法阻止股價在隨后幾個交易日自由落體式下跌。

1月25日藥明康德A股總市值為2164億元，1月26日《生物安全法案》議案消息流傳開始，其股價連續兩個交易日跌停，1月30日和1月31日也持續下挫，2月1日有所反彈后，2月2日再次跌停，并創出階段性新低（50.22元）。1月26日~2月2日期間，累計下跌31.48%。

2月2日一早，藥明康德發布關于回購注銷部分股票通知債權人的公告，以及關于以集中競價交易方式回購A股股份的回購報告書。公告稱，擬回購股份的用途是維護公司價值及股東權益，本次回購的股份將在回購完成之后全部予以注銷并減少注冊資本。

此次擬回購A股股份的資金總額為人民幣10億元，但此舉也未能挽回二級市場的跌勢。2日下午，藥明康德跌停，最終報收50.22元/股。

在2月4日晚間的最新公告中，藥明康德表示，公司已注意到近日公司股票價格和交易量的波動。董事會確認，公司的生產經營活動一切正常，日常運營沒有重大變化。

2月5日早盤，藥明康德一度觸及跌停，截至當日收盤，該股報價48.23元/股，較前一交易日下跌3.96%，市值1424億元，一周的時間，該公司市值下跌740億元。

上述回購同時也披露了公司截至2月1日的前十大流通股東。

數據來源：東方財富Choice

相較三季度末，中歐基金知名基金經理葛蘭旗下的中歐醫療健康混合和中國人壽保險旗下的一款普通保險產品分別減持藥明康德363.67萬股和122.44萬股。截至2月1日分別持倉5786.3萬股和5359.26萬股。

根據中歐醫療健康混合四季報，葛蘭對包括藥明康德在內的CXO類股票一律減倉，例如泰格醫藥（300347.SZ）、凱萊英（002821.SZ）以及康龍化成（300759.SZ）等。

其中藥明康德的倉位從三季度末的10.39%下調至9.24%，持股數量從6149.97萬股減至5858.79萬股，四季度減持數量高達291.18萬股。

此外，景順長城基金、招商基金、華寶基金旗下知名基金經理劉彥春、侯昊、胡潔，以及部分險資均重倉該股，對比看，上述基金公司旗下持有藥明康德股票的基金產品，均以減持為主。

北向資金則在逆勢加倉藥明康德，截至2月1日持倉2.67億股，相較三季度末加倉209.23萬股。

備受市場關注的華寶中證醫療ETF則淡出了前十大流通股東行列。

ETF轉融通業務“背鍋”？

誰是藥明康德下跌的“罪魁禍首”？

市場中流傳著一種說法：“華寶中證醫療ETF轉融通借券致使藥明康德下跌”。

早在2019年6月14日，證監會就發布了《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引（試行）》（以下簡稱《指引》），對公募基金進行轉融通進行了明確規定。

所謂轉融通業務，是指基金以一定的費率通過證券交易所綜合業務平臺向中國證券金融股份有限公司（簡稱“中證金”）出借證券，中證金到期歸還所借證券及相應權益補償并支付費用的業務。

《指引》明確，有三大類基金可以參與轉融通證券出借業務：一是處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金；二是開放式股票指數基金及相關聯接基金；三是戰略配售基金。各類基金對應不同的出借限額。其中封閉期的基金出借證券資產不得超過基金規模的50%，開放式股票指數基金及相關聯接基金出借證券資產不得超過基金資產規模的30%。

業內人士分析認為，“基金通過轉融通出借股票做空”這種說辭無法成立。

圖源：罐頭圖庫

獨角金融了解到，藥明康德股價曾在1月26日、1月29日跌10%。而就在1月26日、29日，Wind數據顯示，藥明康德全市場的轉融券融出量分別增至23.5萬股和62.9萬股，但按其當日股價開盤價計算，其市值也僅為1704萬元和3963萬元，分別僅占當日成交額31.18億元和64.76億元的0.55%和0.61%，占比仍然很低。

另外，作為藥明康德截至去年三季度末的第十大重倉股，華寶中證醫療ETF在去年三季度末持有股數為4351.43萬股，到了去年底持股數下滑至3495.51萬股。

僅從2023年四季報披露的融通證券出借業務整體情況看，華寶中證醫療ETF 2023年4季度末由于轉融通流通受限的藥明康德股票市值為1139.56萬元，僅占藥明康德近6日日均成交金額（41.67億元）的0.27%。

“第一財經”采訪一位投研人員分析稱：“即使全部轉化為融券，對市場影響也極為有限。更何況轉融通證券出借只是基金將成份券通過證金公司出借給券商，券商并不一定會全部向投資者進行融券。”

數據來源：華寶中證醫療ETF 2023年4季報

一位華南某基金人士稱，“轉融通出借業務是一個常規行為，基金通過出借證券獲取一定的利息收入，該收入計入基金財產，從而增厚投資者的收益。這個（業務）涉及到券商的兩融業務，大多是券商那邊有需求，基金如果依照合同可以做的話，也會參與。”

上述業內人士同時稱，“這個業務其實對產品凈值增厚的力度并不是很大，所以對于公募本身來說，是屬于‘可做可不做’的業務，一般不會主動去做。”在他看來，從公募基金參與轉融通出借的出發點來看，唯一目的是增厚持有人收益；且出借收入全部計入基金資產，并非基金公司收入。

根據2023年中報數據，已有數據的298只基金產品的轉融通證券出借業務市值合計為773.22億元，合計利息收入為8.31億元，平均每只產品的利息收入不足300萬元，最高者為0.74億元。

Wind數據顯示，截至2023年底，已有相關披露的335只基金產品，轉融通證券出借業務市值合計為798.12億元，占出借基金總規模的5.3%，在A股67.78萬億元總市值中僅占0.12%。

某指數基金經理對“界面新聞”表示，ETF的轉融通業務不應該為市場的下跌背鍋：“現在市場人心惶惶，是把轉融通業務給妖魔化了。從基金持倉角度看，指數基金因其被動跟蹤指數策略的緣故，沉淀了大量股票，是天然的‘票倉’。從基金績效角度看，被動型基金追求最小化跟蹤誤差，證券出借所獲收益即使在0.4%-0.6%之間也十分重要，將為投資者帶來額外收益和更佳的投資體驗。”

對于指數基金而言，出借證券能帶來較穩定的額外收益，計入基金資產后，有望覆蓋管理費、托管費等成本。而在指數基金大發展的形勢下，轉融通為公募基金提升投資收益提供了新的手段。尤其對指數基金而言，參與轉融通無論對于指數基金本身，還是對于市場效率提升，都是大有好處的，上述基金經理表示。

總體而言，基金參與轉融通證券出借業務并沒有太多直接風險，潛在風險點集中在出借證券的流動性風險，但鑒于《指引》對參與轉融通證券出借業務的基金設置了多個限額條件，真正發生流動性風險的概率非常小。