作者?|?金子莘??編輯?|?王薇薇? 來源|時代財經APP

靈均投資的公告表示，對于被滬深交易所采取限制交易措施，公司堅決服從。由此造成的負面影響，公司誠懇致歉。下一步，公司將嚴格把控交易進度、交易約束、控制交易節奏，確保在交易全過程做到平滑交易、均衡交易，切實維護正常市場交易秩序，全力保障投資者合法權益。

圖源：靈均投資公告

受此事件影響，監管對量化高頻交易的重視趨嚴。對于靈均投資2月19日開盤的大額賣出，僅一天后，2月20日，上交所及深交所均對其限制交易并啟動公開譴責程序。同日，滬深交易所表示，量化交易報告制度已平穩落地，建立健全量化交易監管安排，未來持續加強對量化交易特別是高頻交易的監測分析。

一名量化交易人員告訴時代周報記者，“近期量化高頻交易回撤明顯受微盤股下跌很大影響，在市場風格切換的時候量化的波動會加大。”

百億私募“砸盤”

2月19日，龍年首個交易日，在港股“三連陽”，外圍市場一片大好的情形下，滬指高開，然而開盤后一分鐘時間內，卻出現“砸盤”走勢。2月20日盤后，“砸盤元兇”靈均投資被滬深交易所限制交易、公開譴責。

據滬深交易所公告，交易所在2月19日交易監控中發現，靈均投資名下多個證券賬戶分別于9:30:00至9:31:00及9:30:00至9:30:42兩個交易時段，通過計算機程序自動生成交易指令、短時間內集中大量下單，賣出滬市、深市股票合計11.95億元及13.72億元，開盤后一分鐘內總成交金額達到25.67億元，導致指數快速下挫，影響正常交易秩序，構成異常交易行為。

對此交易行為，滬深交易所決定，從2024年2月20日起至2024年2月22日止，對靈均投資名下相關證券賬戶采取限制交易措施，限制其在上述期間買賣滬深交易所上市交易的所有股票，并啟動對靈均投資公開譴責紀律處分的程序。

對以上相關處罰，靈均投資公開表示，“公司高度重視，內部進行了深刻反省和檢討”。2月21日，時代周報記者試圖聯系靈均投資相關人士，但截至發稿未得到回應。

事實上，量化私募近期集體遭遇“水逆”，相較于2023年傲視全市場的表現，可以說是“風水輪流轉”。步入2024年后，上一年頗為“吃香”的中小市值個股迎來了“驚魂時刻”，隨之而來的，不少量化指數增強產品創下歷史最大的單周跌幅，一些量化中性產品凈值也出現明顯回撤，其中不乏諸多百億規模的量化私募。

市場一度有傳聞稱，“有頭部量化私募大量產品清盤”“量化私募面臨破產”等。2月21日，頭部量化私募幻方量化相關人士告訴時代周報記者，“幻方目前的產品清盤是由于投資者贖空導致的清盤，是基金運營的正常現象，跟市場傳言的DMA杠桿交易沒有任何關系，幻方目前無論是自營還是資管都沒有杠桿策略的產品。”

時代周報記者關注到，幻方量化2月6日曾發布公告稱，于當日以2.5億元自有資金申購公司旗下產品并投向A股市場。對此，上述幻方量化相關人士回應稱，“目前該筆資金已經投入市場，投入和外部投資者一樣的產品中，并且已經建倉。”

圖源：幻方量化公眾號

龍年量化投資遇阻？

2023年，量化投資可謂是風光無限。私募排排網公布的2023年百億私募收益排行榜前十的私募基金中，量化私募占六席，“主觀+量化”私募占一席，主觀私募占三席，且從2023年基金收益情況來看，百億私募收益榜前九位全年收益均超過10%。

圖源：私募排排網

從上年私募基金的整體表現來說，量化策略可謂是全面碾壓主觀策略。私募排排網數據顯示，2023年全年，展示業績的32家百億量化私募年度整體收益為6.43%，其中31家實現正收益，僅一家收益為負；而展示業績的41家主觀百億私募，年度整體收益為-3.26%，其中僅有14家實現正收益，占比不足35%。

海通證券基金研究團隊發布的《2023年度私募基金年度報告》中指出，量化策略表現較為出色，其中市場中性策略取得了6.41%的平均收益，這一策略中收益為正的產品比例也高達92.80%，是所有私募策略中正收益比例最高的策略。同時，量化多頭產品也取得了不錯的收益，以指數增強為例，三大指增策略平均的超額收益超過了10%，其中中證1000指增的超額收益更是達到了接近15%的水平。

上述量化交易人員表示，“2023年中小盤的市場表現較好，無論是公募基金還是私募基金，重倉中小盤的策略均取得不錯的回報，但時間來到2024年后，情況發生了一些變化，尤其是2月春節前市場集中下跌，量化基金都遭遇了很大的回撤。”

從Wind微盤股指數今年來的走勢來看，上述軌跡可以得到證實。據Wind數據，自2024年首個交易日1月2日至2月21日收盤，合計31個交易日該指數下跌了31.62%，其中，區間最大跌幅高達49.63%。

對于量化策略的看法，半夏投資李蓓曾經在2023年10月份的基金月報中進行過預測。她表示，“后續增量資金，將不會再是量化基金一家獨大。無論是‘國家隊’托底，還是保險入市，或是外資回流，傳統的價值投資型主觀多頭補倉，顯然都不會去買平均40～50倍PE的小盤股，只會買入大盤藍籌。”從今年市場的走勢來看，她的預測比較準確。

另一名量化私募的交易人士告訴時代周報記者，“市場風格切換時，量化模型無法及時根據當日的市場數據進行風格切換，數據的滯后性導致了風格切換之時量化基金的‘負超額’可能持續。”

時代周報記者梳理多家量化私募2月以來的超額收益情況，絕大多數為“負超額”，部分私募僅2月5日～2月8日這一周，超額收益就低于-10%，其中不乏知名的百億私募。

今年以來，量化私募均回撤明顯。此次涉事的靈均投資，其旗下“靈均中泰量化30專享領航8號”今年來已虧損了29.83%。據渠道反饋，有不少量化私募春節加班迭代策略。也有量化私募表示，不會人工干預策略因子，以免導致人為誤判。

圖源：私募排排網

監管重拳出擊

對靈均投資的處罰落地后，2月20日，監管層再度強化量化交易監管。

證監會表示，下階段出臺的量化交易監管系列舉措，將成熟一項、推出一項，并充分加強跟市場各類投資者溝通交流，把握好工作節奏和力度，促進量化交易規范健康發展，維護市場穩定運行。

滬深交易所也指出，在市場參與各方的共同努力下，目前針對量化交易的專門報告制度已平穩落地，存量投資者已按要求如期完成報告工作，增量投資者落實“先報告、后交易”的規定，各方報告的質量總體符合要求，為進一步加強和改進量化交易監管打下了基礎。滬深交易所將結合報告信息，持續加強對量化交易特別是高頻交易的監測分析，動態評估完善報告制度。

此前，《關于股票程序化交易報告工作有關事項的通知》和《關于加強程序化交易管理有關事項的通知》于2023年9月1日發布，于2023年10月9日正式實施。

兩大交易所表示，近年來，隨著新型信息技術廣泛運用，量化交易已成為重要的交易方式。量化交易有助于為市場提供流動性，促進價格發現。但量化交易特別是高頻交易相對中小投資者存在明顯的技術、信息和速度優勢，一些時點也存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。從國際經驗看，境外市場普遍對量化交易特別是高頻交易實施更為嚴格的監管，以防范對市場秩序造成負面影響。

滬深交易所也提到，將堅持以投資者為本，把維護公平性作為工作出發點和落腳點，借鑒國際監管實踐，趨利避害，建立健全量化交易監管安排。具體措施包括嚴格落實報告制度，明確“先報告、后交易”的準入安排；加強量化交易行情授權管理，健全差異化收費機制；完善異常交易監測監控標準，加強異常交易和異常報撤單行為監管；加強對杠桿類量化產品的監測與規制，強化期現貨聯動監管；進一步壓實證券公司客戶管理責任，完善與證券業協會、基金業協會的自律管理協作機制，加強對量化私募等機構的交易監管等。

此外，滬深交易所也將加強與香港交易所的溝通，按照內外資一致的原則，明確滬港通北向投資者的報告安排，將北向投資者量化交易納入報告范圍。