來源/《港灣商業(yè)觀察》作者/黃懿

自2016年在深交所完成上市后，廈門吉宏科技股份有限公司（以下簡稱“吉宏股份”，002803.SZ）于2月6日向聯(lián)交所遞交招股書，計劃在港股主板上市。若順利上市，吉宏股份將成為首家完成A+H上市的跨境電商企業(yè)。

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公開資料顯示，從去年11月中旬開始，截至今年3月7日，吉宏股份的股價跌幅超過30%。加上近期香港股市表現(xiàn)并不理想，吉宏股份此時遞表或難以獲得較為理想的發(fā)行價格。

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自主品牌跨度大，涉及多個熱點(diǎn)概念

招股書顯示，2021年至2022年及2023年9月30日（報告期內(nèi)），吉宏股份的收入分別為51.78億、53.76億、49.16億；凈利潤分別為2.09億、1.72億、3.02億；凈利潤（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）依次為2.19億、2.37億、3.33億。

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報告期內(nèi)，吉宏股份的毛利率則分別為38.3％、40.5％、46.8％；凈利潤率依次為4.0％、3.2％、6.1％；經(jīng)調(diào)整凈利潤率（非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量）依次為4.2％、4.4％、6.8％。

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與此同時，1月25日，吉宏股份發(fā)布了2023年年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年吉宏股份的歸屬凈利潤為3.31億-3.68億；預(yù)計扣非凈利潤為3.01億-3.39億。

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據(jù)悉，吉宏股份擁有跨境社交電商業(yè)務(wù)及紙制快消品包裝解決方案業(yè)務(wù)。

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根據(jù)灼識諮詢的資料，按于2022年在亞洲從事社交媒體電商業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入計，吉宏股份作為一家以亞洲市場為戰(zhàn)略重點(diǎn)的領(lǐng)先跨境社交電商公司，在中國B2C出口電商公司中排名第二，市場份額為2.2％。作為中國領(lǐng)先的紙制快消品包裝解決方案公司，按收入計，吉宏股份于2022年在中國紙制快消品銷售包裝解決方案公司中排名第一，市場份額為1.1％。

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從招股書給出的市場份額可見，雖然吉宏控股在上述排名中位列前茅，但是所涉及的市占率都很低，這意味著在吉宏控股引以為傲的賽道上，有較多競爭者的存在。

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招股書顯示，報告期內(nèi)，吉宏股份來自跨境社交電商業(yè)務(wù)的收入占比依次為54.7％、57.8％、63.1％；來自包裝解決方案業(yè)務(wù)的收入占比億為40.3％、36.9％、31.6％。其中，跨境社交電商業(yè)務(wù)的毛利率依次為58.0％、59.1％、64.3％；包裝解決方案的毛利率依次為15.2％、15.2％、18.5％。

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明顯可見，跨境社交電商業(yè)務(wù)的收入比重在逐年上升。為此，這一業(yè)務(wù)也得到吉宏股份的重視，招股書顯示，此次募集資金用途中，包括通過收購或內(nèi)部孵化擴(kuò)張品牌組合以涵蓋約五至八個新品牌。

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據(jù)悉，吉宏股份開拓自主品牌，并依托于電商平臺及品牌網(wǎng)站銷售自主品牌產(chǎn)品，但整體來看，該公司自主品牌涉及領(lǐng)域差異較大。

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當(dāng)前，吉宏股份共擁有6個品牌，涉及內(nèi)衣、自行車、遮陽傘、寵物用品等。據(jù)公司介紹，其通過于2021年推出Veimia的方式對自有品牌策略進(jìn)行首次測試。Veimia是一個專注于日本消費(fèi)者的功能內(nèi)衣品牌；2022年，收購電動自行車品牌SENADA BIKES的業(yè)務(wù)；2023年，與雨傘制造商聯(lián)合打造自有的遮陽傘品牌Konciwa；同時在2023年，其與中國一家制造商合作推出寵物用品品牌PETTENA，銷售的產(chǎn)品包括狗繩、寵物提包及遠(yuǎn)程監(jiān)視器。

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除了自主品牌跨度大，吉宏股份上市近8年以來，還涉獵了白酒、電子煙、ChatGPT、華為產(chǎn)業(yè)鏈、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AIGC概念、區(qū)塊鏈、元宇宙、信創(chuàng)、NFT、跨境電商、字節(jié)跳動概念股、地攤經(jīng)濟(jì)、包裝印刷、網(wǎng)紅概念熱股等多個資本市場上的熱點(diǎn)概念。

凈利潤波動起伏，銷售費(fèi)用連年暴增

從最新披露的業(yè)績表現(xiàn)和吉宏股份近年涉獵的概念來看，吉宏股份此次急于遞表港交所，或許和其連年下滑的盈利能力有關(guān)。

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公開資料顯示，2018年至2022年，吉宏股份的歸屬凈利潤依次為2.13億、3.26億、5.59億、2.27億、1.84億；扣非凈利潤依次為2.01億、3.14億、5.30億、2.01億、1.69億。相比之下，2021年至2022年的歸屬凈利潤依次同比下滑59.32％、19.05％；扣非凈利潤依次同比下滑62.02％、15.84％。

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除此之外，2018年至2022年，吉宏股份的毛利率依次為43.06％、43.42％、43.12％、38.39％、40.69％。明顯看出，雖然吉宏股份的毛利率在2022年開始回升，但是在過去的幾年里依然是存在波動。

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相反，吉宏股份的銷售費(fèi)用卻呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢。2018年至2022年，吉宏股份的銷售費(fèi)用依次為5.99億、7.33億、10.61億、14.51億、15.75億。2022年創(chuàng)下了歷年來新高，是2018年的近3倍。

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2023年前三季度，吉宏股份的銷售費(fèi)用達(dá)到了16.96億元，同比增長34.4%，增速也創(chuàng)下歷年來新高。

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招股書顯示，吉宏股份的銷售及營銷開支主要包括與為跨境社交電商業(yè)務(wù)在社交媒體平臺投放廣告有關(guān)的廣告開支；銷售及營銷人員的員工成本；及就跨境社交電商業(yè)務(wù)支付的服務(wù)費(fèi)，主要與平臺技術(shù)服務(wù)費(fèi)有關(guān)。其中，報告期內(nèi)，廣告開支占比依次為95.3％、94.7％、95.9％。

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據(jù)悉，與其他電商不同，吉宏股份采取的是“貨找人”的銷售模式。在該銷售策略下，吉宏股份需要持續(xù)投入廣告，以獲取龐大的線上流量。吉宏股份線上投放平臺主要有TIKTOK、谷歌、Facebook及Instagram等。由于廣告投入持續(xù)增加，公司營銷費(fèi)用出現(xiàn)較大幅度增加。

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而持續(xù)的廣告投入并未給公司帶來正向回報。報告期內(nèi)，公司跨境電商廣告投資回報率分別為204.9％、208.3％、192.5％，呈整體下滑趨勢。

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除了廣告投資回報率不理想，吉宏股份的存貨也出現(xiàn)大幅增長的情況。

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招股書顯示，報告期內(nèi)，吉宏股份的存貨依次為4.22億、4.84億、4.11億；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為41.3天、52.5天、47.9天。其中，12個月以上的存貨依次為2568.0萬、4895.4萬、9232.9萬。此外， 2024年1月31日，吉宏股份的存貨為5.02億。

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值得注意的是，回溯到過去幾年便可以看出，目前吉宏股份的存貨水平之高，2018年至2020年，吉宏股份的存貨依次為2.06億、2.44億、2.91億。

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其中，跨界社交電商業(yè)務(wù)的存貨占比依次為22.7％、28.3％、28.0％，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為26.3天、33.4天、31.1天；包裝解決方案業(yè)務(wù)的存貨占比依次為62.8％、57.0％、54.4％，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為49.6天、58.7天、53.8天。

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吉宏股份稱，2021年至2022年跨境社交電商業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加乃主要由于在公司的“滾動庫存”模式下保持與跨境社交電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張一致的較高比例的存貨水平所致。于2022年至截至2023年9月30日止九個月，跨境社交電商業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)維持相對穩(wěn)定。

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2021年至2022年包裝解決方案業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加乃主要由于收購與寧夏回族自治區(qū)包裝設(shè)施有關(guān)的存貨令存貨水平上升。于2022年至截至2023年9月30日止九個月，包裝解決方案業(yè)務(wù)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)減少乃主要由于2022年年末維持較高存貨水平。

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截至2024年1月31日，吉宏股份截至2023年9月30日的存貨中的63.5％已于其后出售或使用，其余存貨主要與附帶貿(mào)易業(yè)務(wù)的制成品有關(guān)，以及在較小程度上與跨境社交電商業(yè)務(wù)的產(chǎn)品有關(guān)。

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招股書顯示，報告期內(nèi)，吉宏股份的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)依次為4.28億、4.75億、6.05億，與此同時，周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為33.4天、32.5天、31.7天。根據(jù)招股書披露，截至2024年1月31日，吉宏股份的貿(mào)易應(yīng)收款項及應(yīng)收票據(jù)為5.69億。

股東減持套現(xiàn)后回購，屢屢信披違規(guī)被罰

在外界看來，吉宏股份二級市場的表現(xiàn)不佳，一方面受到盈利能力變差的影響，另一方面還因為公司股東持續(xù)不斷減持則是吉宏股份股價大跌的導(dǎo)火索。

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2017年，在吉宏股份的股份解禁不久后，吉宏股份股東霍爾果斯金潤悅網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“金潤悅”）便累計減持562萬股，占公司股本比例高達(dá)4.84％，累計套現(xiàn)資金超2億元，此后金潤悅又陸續(xù)減持了吉宏股份部分股權(quán)。

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此外，吉宏股份的控股股東莊浩及一致行動人也多次減持吉宏股份股權(quán)。莊浩最近一次減持是在2023年1月份，彼時莊浩減持了吉宏股份超過250萬股。上市初期，公司實(shí)控人莊浩個人持有公司股權(quán)比例高達(dá)34.32％。截至2023年9月30日，莊浩個人持有吉宏股份股權(quán)比例下降至18.40％。

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據(jù)不完全統(tǒng)計，自2018年以來，吉宏股份實(shí)際控制人及其一致行動人、股東、高管合計減持公司金額接近25億元，實(shí)控人莊浩及其家族累計套現(xiàn)金額接近10億元。截至目前，吉宏股份市值僅為60億元左右。除減持套現(xiàn)外，莊浩及其家族還通過分紅的方式獲得了不少現(xiàn)金。

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值得注意的是，吉宏股份近兩年分紅金額出現(xiàn)大幅上升。2022年，吉宏股份累計分紅接近1億元，值得注意的是，當(dāng)年公司歸母凈利潤僅為1.84億元。

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2023年，吉宏股份宣布了兩次派息，預(yù)計派息金額超1.7億元。值得注意的是，在前幾年，吉宏股份分紅并不積極，除2018年公司分紅金額接近1億元以外，其余年份，吉宏股份分紅金額均不超過4500萬元。

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最新的消息是，截至2024年2月29日，吉宏股份使用自有資金通過股份回購專用證券賬戶（以下簡稱“回購專戶”）以集中競價交易方式累計回購公司股份數(shù)量494萬股，占公司目前總股本3.85億股的1.2835%，最高成交價為23.93元/股，最低成交價為12.37元/股，成交總金額為人民幣7298萬元（不含交易費(fèi)用）。本次回購符合公司既定的回購方案及相關(guān)法律法規(guī)要求。

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與此同時，吉宏股份近年來因違規(guī)受到監(jiān)管部門的金融監(jiān)管處罰。據(jù)企業(yè)預(yù)警通和天眼查顯示，2022年1月14日，于公司部監(jiān)管函〔2022〕第10號案件中，吉宏股份因“根據(jù)廈門證監(jiān)局下發(fā)的《關(guān)于對廈門吉宏科技股份有限公司采取出具警示函措施的決定》（[2021]46號），吉宏股份存在以下違規(guī)行為：一、關(guān)聯(lián)交易未及時披露香港麥吉客數(shù)字科技有限公司作為你公司關(guān)聯(lián)方，2020年度，吉宏股份累計向其采購廣告服務(wù)1968.75萬元，占吉宏股份2019年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的1.40％；2021年度，吉宏股份累計向其采購廣告服務(wù)1193.4萬元，占吉宏股份2020年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的0.69％。上述采購廣告服務(wù)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，吉宏股份未及時履行信息披露義務(wù)。

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二、違規(guī)為股權(quán)激勵對象提供財務(wù)資助吉宏股份2021年5月25日披露的《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》顯示，本次激勵對象的資金來源為員工自籌資金，吉宏股份承諾不為激勵對象提供貸款及其他任何形式的財務(wù)資助。但吉宏股份于2021年8月分別以支付商品采購款和廣告費(fèi)的名義，為部分激勵對象獲取限制性股票提供財務(wù)資助，涉及金額1421.18萬元，占吉宏股份2020年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的0.82％。吉宏股份前期披露的公告存在不真實(shí)的情形，且違反了上市公司不得為激勵對象提供財務(wù)資助的規(guī)定”，被深圳證券交易所處以“吸取教訓(xùn)，及時整改”的處罰。

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2021年12月27日，吉宏股份因“一、關(guān)聯(lián)交易未及時審議披露香港麥吉客數(shù)字科技有限公司(下稱“香港麥吉客”)自2020年9月起成為吉宏股份關(guān)聯(lián)方。2020年度，?吉宏股份累計向香港麥吉客關(guān)聯(lián)采購廣告服務(wù)1968.75萬元,占2020年半年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的1.26％；2021年度,累計關(guān)聯(lián)采購金額1193.4萬元，占2020年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的0.69％。對于上述事項，吉宏股份未按規(guī)定及時履行審議程序和信息披露義務(wù)。二、為股權(quán)激勵計劃對象提供財務(wù)資助 根據(jù)吉宏股份2021年限制性股票激勵計劃相關(guān)公告,激勵計劃對象資金來源為員工自籌資金，公司承諾不為激勵對象提供貸款及其它任何形式的財務(wù)資助。事實(shí)上, 吉宏股份于2021年8月分別以支付商品采購款和廣告費(fèi)名義為部分股權(quán)激勵計劃對象獲取有關(guān)限制性股票提供財務(wù)資助,金額合計1421.18萬元，?吉宏股份披露的前述公告內(nèi)容不真實(shí)。截至目前,上述款項已全部退回公司”，被中國證券監(jiān)督管理委員會廈門監(jiān)管局處以“采取出具警示函的行政監(jiān)管措施,并將相關(guān)情況記入證券期貨市場誠信檔案”的處罰。

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2020年9月18日，于海滄法制罰字（一般）〔2020〕0099號案件中，廈門市吉客印電子商務(wù)有限公司（吉宏股份持股100％）因“一次性使用口罩非無菌品名申報不實(shí)出 ”，被中華人民共和國海滄海關(guān)處以“科處罰款人民幣13000元整”。（港灣財經(jīng)出品）