作者/張佳儒? 編輯/金衛(wèi)? 來(lái)源/尺度商業(yè)

3月20日晚間，桃李面包披露2023年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.59億元，同比增長(zhǎng)1.08%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.74億元，同比下滑10.29%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比下滑12.31%。

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，桃李面包營(yíng)收1.08%的增速，是2015年上市以來(lái)的最低增速。歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)雙位數(shù)下滑，2021年以來(lái)，桃李面包歸母凈利潤(rùn)連續(xù)雙位數(shù)下滑了3年。

2019年4月，吳學(xué)亮接班84歲的父親吳志剛，成為公司董事長(zhǎng)，吳學(xué)亮現(xiàn)任職務(wù)還有執(zhí)行總經(jīng)理。

吳學(xué)亮接班的最初兩年，桃李面包走向高光時(shí)刻。2019年和2020年，桃李面包營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，市值超400億元，被稱為“面包界的茅臺(tái)”。

2021年至2023年，桃李面包增長(zhǎng)乏力：營(yíng)收增速均為個(gè)位數(shù)，且增速逐漸放緩，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)下滑。

二級(jí)市場(chǎng)上，桃李面包股價(jià)連續(xù)三年多下跌，“面包界的茅臺(tái)”成了投資者的美好回憶。

面包大王增長(zhǎng)降速

桃李面包主營(yíng)以面包及糕點(diǎn)為核心的優(yōu)質(zhì)烘焙類產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。公司主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，此外，公司還生產(chǎn)月餅、 粽子等產(chǎn)品，主要是針對(duì)傳統(tǒng)節(jié)假日開(kāi)發(fā)的節(jié)日食品。

據(jù)最新公布的2023年世界面包行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，桃李面包躋身世界面包50強(qiáng)第31位，是唯一入榜的中國(guó)最大的面包全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

面包大王的起源是一家夫妻店，1995年，退休教師吳志剛與夫人盛雅莉在遼寧的桃李面包作坊。2015年12月，桃李面包成功上市，被稱為A股“面包第一股”。

上市后，桃李面包業(yè)績(jī)表現(xiàn)分為三個(gè)階段。

2015年至2018年，桃李面包營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，且?guī)缀跏?0%以上的雙位數(shù)的高增長(zhǎng)。2019年至2020年，公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，開(kāi)始出現(xiàn)個(gè)位數(shù)增速。2021年至2023年，公司營(yíng)收增速均為個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)不斷下滑。

對(duì)于2023年歸母凈利潤(rùn)下降原因，桃李面包稱:部分原材料價(jià)格同比上漲、返貨率增加以及部分新建項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能未完全釋放且前期費(fèi)用較高；新投產(chǎn)的項(xiàng)目前期進(jìn)行人員儲(chǔ)備，工資費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用同比有所增長(zhǎng)等。

近幾年的年報(bào)中，經(jīng)營(yíng)情況討論與分析一欄，桃李面包重點(diǎn)工作排在首位的，均是“加快戰(zhàn)略性區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加大力度拓展華東、華南等新市場(chǎng)。同時(shí)在東北、華北等成熟市場(chǎng)繼續(xù)加快銷售網(wǎng)絡(luò)細(xì)化和下沉工作”。

主營(yíng)業(yè)務(wù)分地區(qū)情況來(lái)看，桃李面包呈現(xiàn)“北強(qiáng)南弱”的態(tài)勢(shì)。

2023年，桃李面包大本營(yíng)東北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.28億元，同比下降2.25%；華北地區(qū)營(yíng)收15.22億元，與去年持平。兩地區(qū)營(yíng)收合計(jì)43.5億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的64%，毛利率均在20%以上。

值得注意的是，2021年和2022年，東北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.80億元、28.93億元。近三年的數(shù)據(jù)看，公司大本營(yíng)東北地區(qū)營(yíng)收增長(zhǎng)乏力。

2023年報(bào)顯示，桃李面包大力開(kāi)拓的華東、華南等新市場(chǎng)有喜有憂。

具體來(lái)看，2023年華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.94億元，同比增長(zhǎng)6.63%。2021年至2022年，華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為14.67億元、19.64億元?？梢?jiàn)，華東地區(qū)近幾年?duì)I收不斷增長(zhǎng)，成為規(guī)模僅次于大本營(yíng)東北地區(qū)的市場(chǎng)。

2023年，華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.57億元，同比下降14.61%，是下滑最嚴(yán)重的地區(qū)。2021年至2022年，華南地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為5.09億元、5.53億元。2023年的數(shù)據(jù)是近三年最低值。

在南方地區(qū)，西南地區(qū)營(yíng)收7.63億元，出現(xiàn)2.97%的下滑。

值得注意的是，桃李面包極為重視的華東和華南地區(qū)的毛利率只有8.41%、1.53%，與東北華北地區(qū)的20%以上的數(shù)據(jù)差距明顯。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)研究院高級(jí)研究員朱丹蓬2023年4月曾點(diǎn)評(píng)桃李面包稱，華南地區(qū)的蛋糕和烘焙產(chǎn)業(yè)走在全國(guó)前列，最早入局者是嘉頓和曼可頓等品牌，與他們相比，桃李面包并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。另外，桃李面包中低端的定位難以與上述品牌競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致桃李面包在華南等較發(fā)達(dá)的市場(chǎng)難以拓局。

曾因刀片風(fēng)波上熱搜

桃李面包歸母凈利潤(rùn)下滑的2023年，食品安全問(wèn)題成為外界關(guān)注重點(diǎn)。

2023年2月17日，遼寧省鞍山市一消費(fèi)者在網(wǎng)上發(fā)布視頻稱，在購(gòu)買的桃李面包三明治中，吃出了一個(gè)2到3厘米長(zhǎng)生銹的美工刀片。消息很快發(fā)酵，“桃李面包中吃出2厘米帶銹刀片”的詞條沖上微博熱搜。

3天后的2月20日，桃李面包發(fā)布澄清公告，稱公司高度重視此次客戶投訴，并第一時(shí)間對(duì)工廠內(nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行安全排查，公司生產(chǎn)過(guò)程中不存在使用該類刀片的工藝環(huán)節(jié)。

桃李面包還稱，公司所有的產(chǎn)品都需經(jīng)過(guò)金屬檢測(cè)機(jī)檢測(cè)方可出廠，排除在生產(chǎn)過(guò)程中存在金屬刀片的可能性。公司已邀請(qǐng)上級(jí)市場(chǎng)監(jiān)督管理部門及媒體對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督檢查，并已向當(dāng)?shù)毓膊块T報(bào)警并申請(qǐng)立案調(diào)查，相關(guān)結(jié)果會(huì)第一時(shí)間向社會(huì)公布。

至今，桃李面包未公布后續(xù)公告。

黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)注桃李面包的投訴有432條，其中不少關(guān)于吃出異物的投訴，比如2024年3月，有用戶稱，桃李面包吃出黑色毛發(fā)；桃李品牌的主食燒餅面包在食用的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)異物蟲(chóng)子；桃李奶棒面包表面嵌有類似金屬的異物等。

黑貓平臺(tái)顯示，上述用戶投訴得到了桃李面包方面的回應(yīng)，稱“非常抱歉給您帶來(lái)不好的消費(fèi)體驗(yàn)，您反饋的內(nèi)容我們已轉(zhuǎn)交給客服人員，后續(xù)會(huì)與您取得聯(lián)系，為您解決”。

桃李面包作為一家食品企業(yè)，保障食品安全為企業(yè)發(fā)展的重中之重。

2023年年報(bào)中，桃李面包稱，公司對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)的全過(guò)程實(shí)行嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)化管理，確保公司產(chǎn)品質(zhì)量合格，但仍不排除公司的質(zhì)量管理工作出現(xiàn)紕漏或因?yàn)槿缭洗氲绕渌虬l(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，并產(chǎn)生賠償風(fēng)險(xiǎn)，還可能影響公司的信譽(yù)和公司產(chǎn)品的銷售。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，桃李面包上市后營(yíng)收全部正增長(zhǎng)，2021年以來(lái)營(yíng)收增速放緩，歸母凈利潤(rùn)逐年下滑。如何幫助桃李面包業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)，提振二級(jí)市場(chǎng)信心，成了吳學(xué)亮接班后的煩惱。

吳氏家族高位減持

桃李面包是一個(gè)家族企業(yè)，控股股東和實(shí)控人為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛、盛雅莉、吳學(xué)東。

其中，吳志剛和盛雅莉?yàn)榉蚱揸P(guān)系，吳學(xué)東、吳學(xué)群和吳學(xué)亮分別是二人的長(zhǎng)子、次子和三子。吳氏家族成員也擔(dān)任公司董事會(huì)和高管職務(wù)。

2019年4月，桃李面包董事會(huì)選舉吳學(xué)亮為公司第五屆董事會(huì)董事長(zhǎng)。2020年9月，也就是吳學(xué)亮接班一年半后，公司股價(jià)創(chuàng)下歷史高點(diǎn)，相較上市初期漲幅超500%，總市值超過(guò)400億元，被稱為“面包界的茅臺(tái)”。

2021年至2023年，桃李面包股價(jià)三個(gè)年度均下跌，跌幅分別為32%、22%、38%。2024年以來(lái)，公司股價(jià)整體是下跌狀態(tài)。3月22日收盤(pán)，桃李面包股價(jià)報(bào)6.49元，跌4.7%，總市值103.8億元，股價(jià)處在歷史低位區(qū)間。

桃李面包股價(jià)下跌，影響最大的，是持股最多的吳氏家族。值得注意的是，在桃李面包股價(jià)高位，吳氏家族曾多次減持。

2020年5月30日，桃李面包發(fā)布股東減持結(jié)果，吳志剛、盛龍以43.52－45.50元股價(jià)減持4.97億元。吳志道、呂長(zhǎng)恩等6位股東以48.32－50.00元股價(jià)減持826萬(wàn)元。

吳志剛是桃李面包控股股東，盛龍為吳志剛配偶的弟弟。吳志道為吳志剛的弟弟，呂長(zhǎng)恩為吳志剛配偶的妹夫。

2020年11月21日，桃李面包公告，吳學(xué)東、盛龍、盛雅莉減持了7.78億元，盛杰等4位股東減持了1668.8萬(wàn)。2021年2月，桃李面包公告，吳學(xué)東繼續(xù)減持了3.55億元。吳志剛配偶的弟弟盛利減持了8053萬(wàn)元。

僅上述三次高位減持，吳氏家族就減持了超17億元。

2023年6月，桃李面包股價(jià)跌至低位，吳學(xué)東又有一次減持，以9.04-9.61元的股價(jià)減持了1.61億元。

對(duì)于吳氏家族的減持，外界關(guān)注較多。早在2019年11月，曾有媒體稱“桃李面包首發(fā)限售股全面解禁后，該公司的原始股東們便開(kāi)啟了拋售模式，頻繁減持套現(xiàn)”。

桃李面包對(duì)大股東減持原因，還曾發(fā)公告澄清。桃李面包表示，公司控股股東吳志剛和盛雅莉已屬高齡，因個(gè)人生活需求而減持公司股份，其余親屬因個(gè)人資金需求而減持部分公司股份，并不存在對(duì)公司發(fā)展信心不足的原因。

如今，桃李面包營(yíng)收增長(zhǎng)乏力，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)下滑，股價(jià)也較為低迷。吳學(xué)亮如何幫助桃李面包業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)，提振二級(jí)市場(chǎng)信心，我們將保持關(guān)注。