作者/李非林??來源/債市觀察

前幾天，恒大地產(chǎn)巨額財務造假消息一出，即引發(fā)行業(yè)地震。緊接著，證監(jiān)會查明恒大地產(chǎn)5期合計規(guī)模達208億的債券涉嫌欺詐發(fā)行。一時間，與發(fā)行恒大債撇不清關系的中介機構們也被推到臺前，這些中介機構是否擔責成為了眾人關注的焦點。

這不禁讓人想起曾經(jīng)轟動一時的全國首例公司債券欺詐發(fā)行案“五洋債案”。德邦證券作為五洋建設發(fā)行債券的主承銷商與債券受托管理人，曾因該案“踩雷”，陷入賠償泥潭和訴訟糾紛。

近期，德邦證券又被“界面新聞”曝出裁員、管理層變動，陷人事地震。多年來德邦證券可以說麻煩不斷，業(yè)績下滑、上市長跑未果、收購無進展等一直是德邦證券難言之痛。

收頂格處罰

公開資料顯示，德邦證券成立于2003年，2015年完成股份制改造，是一家擁有證券行業(yè)全牌照的綜合性金融集團，業(yè)務范圍涵蓋證券、期貨、公募基金、另類投資、私募基金等。目前，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“上海興業(yè)”）是德邦證券的第一大股東，持股比例為93.63%，股權穿透后實際控制人是復星集團掌舵人郭廣昌。

2017年，“五洋債案”案發(fā)，五洋建設集團股份有限公司（以下簡稱“五洋建設”）兩筆債券“15五洋債”“15五洋02”違約，涉及金額達13.6億。2018年7月，證監(jiān)會對五洋建設開出首張債券欺詐發(fā)行罰單，罰款金額達4140萬元。

圖源：罐頭圖庫

當年9月，因涉嫌在“五洋建設”債券承銷過程中違反證券法律法規(guī)，浙江監(jiān)管局對德邦證券發(fā)起立案調(diào)查。

2019年11月，證監(jiān)會對德邦證券下發(fā)行政處罰決定書。作為主承銷商及受托管理人，德邦證券在五洋債項目中，存在三方面違法事實：一是未充分核查五洋建設應收賬款問題，二是對于投資性房地產(chǎn)未充分履行核查程序，三是未將沈陽五洲投資性房地產(chǎn)出售問題寫入核查意見。

德邦證券因此被證監(jiān)會責令改正，給予警告，沒收違法所得1857萬元，并處以55萬元罰款，合計罰沒1912.44萬元；而項目責任人周丞瑋、曹榕被給予警告，并分別被處以25萬元罰款，撤銷證券從業(yè)資格。而這一處罰也是當時證監(jiān)會的頂格處罰。

2021年1月，杭州中院就涉案金額達7.4億元的“五洋債案”作出一審判決，判決結果在業(yè)內(nèi)同樣引起不小轟動。

判決中除發(fā)債主體“五洋建設”需承擔賠償責任外，另外與“五洋債”發(fā)行相關的中介機構（包括券商、律所、會計師事務所、評級機構等）也無一幸免。

其中，五洋建設實控人陳志樟、德邦證券、大信會計師事務所就五洋建設對原告合計4.94億元的債務本息，承擔連帶賠償責任，對五洋建設的第二項2.47億元的債務承擔連帶賠償責任。

作為當事方之一，德邦證券當年對履行自身的賠償責任可以說是相對積極。到2022年3月，在總計7.1億元的總標的金額之下，二審判決承擔100%連帶責任的德邦證券支付了5.76億元賠償款，占總賠償款的80%，第二批次的款項執(zhí)行涉及總標的款3.9億元，德邦證券支付了3.53億元，占賠償總額的90%。但同等處罰的大信會計師事務所合計支付了4500萬元后聲稱無力償款，承擔10%連帶責任的大公國際于支付了150萬元后也聲稱已無能力償款。

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2022年6月底，德邦證券因追償權糾紛，起訴了五洋建設陳志樟、大信會計、大公國際，該案件杭州中級人民法院開庭。因前期賠償金額大大超出自身應當承擔的份額，德邦證券要求向其他連帶責任人追償，累計金額3.15億元。

對于德邦證券而言，3億并非一筆小數(shù)目，而實際上，自2021年開始德邦證券已陷入虧損困境。

值得注意的是，在“五洋債案”中受到證監(jiān)會行政處罰后，德邦證券也陸續(xù)收到了眾多民事訴訟。

據(jù)裁判文書網(wǎng)，德邦證券作為當事人出現(xiàn)在396份公開文書中，其中有154篇明確涉及“五洋債”。單是由最高法院簽署的裁判文書，在2021年和2022年期間就有26份。

余震多年未消

自2017年五洋債違約風波以來，德邦證券債券承銷業(yè)務下降明顯。

2017年債券承銷額位列第4的德邦證券，2018年承銷總金額下降近7成，排在第19位。2018年度債券主承銷家數(shù)排名，德邦證券排第30名，而2019年度債券主承銷家數(shù)排名，德邦證券則排第50名。

2017年，德邦證券的營收為18.9億元，排名44位，自2018年以來，德邦證券營業(yè)收入便不斷下滑，2018年至2022年營收分別為15.37億元、14.16億元、14.04億元、13.19億元、10.07億元。2022年與2017年同比下降達46.89%，營收接近腰斬。其中2022年投行業(yè)務收入占比僅為8.2%。

凈利潤方面，2018年可以說是斷崖式下跌，從2017年的5.66億元至2018年的2.61億元，跌幅達53.89%。之后便大幅縮水，至2021年凈利潤首次虧損出現(xiàn)負值，為-4.58億元。2022年扭虧為盈后，據(jù)2023年中報，上半年凈利潤為-0.74億元，再次由正轉(zhuǎn)負。

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對于券商行業(yè)業(yè)績虧損，多家券商曾表示受資本市場波動和疫情沖擊等影響，使得證券市場跌宕起伏，據(jù)“時代投研”報道，在外資獨資券商進入、金融科技沖擊的背景下，行業(yè)競爭日趨白熱化，中小券商慘淡求生。頭部券商補短板易，中小券商因管理、業(yè)務、客戶、人才、資金整體實力差距而沖強項難。

而德邦證券投行業(yè)務連年下滑，其則在年報中提到，是受疫情、監(jiān)管政策等多方面因素影響所致。

業(yè)績之外，德邦證券的人才流失也不少。

從2023年1月開始，先是德邦證券研究所副所長兼大消費組組長花小偉入職上海證券，履新研究所所長；8月，首席技術官（CTO）兼科技中心、信息技術部總經(jīng)理李寧，轉(zhuǎn)至華福證券擔任首席信息官；德邦證券原分管財富管理的副總裁顧勇加盟華安證券，擔任公司副總裁；12月，首席經(jīng)濟學家蘆哲加盟方正證券任首席經(jīng)濟學家、副所長，負責宏觀研究。

近日，德邦證券又傳出頻繁裁員降薪的消息，據(jù)“界面新聞”報道，德邦證券正在大規(guī)模裁員，以經(jīng)紀業(yè)務為例，裁員目標超百人，沒被裁掉的大幅降薪，上海有些員工稅前收入僅為幾千元。

而早在2007年，德邦證券就開啟了IPO計劃。但上市進程一直頗為坎坷。2017年4月，德邦證券與海通證券簽署上市輔導協(xié)議，開啟了登陸A股市場的進程。然而，2021年7月，上海監(jiān)管局卻披露公告稱，因德邦證券決定終止原定的股票發(fā)行上市計劃，經(jīng)德邦證券與海通證券友好協(xié)商，雙方一致同意終止關于德邦證券首次公開發(fā)行股票并上市的輔導。

值得一提的是，2023年3月，德邦證券曾承銷一筆大額民營公司債券，承銷金額達65億元期限3年，票面利率1.5%，轉(zhuǎn)股價較發(fā)行當日股價基礎上溢價12.36%。據(jù)悉該債券為新希望集團有限公司發(fā)行的可交換公司債券，是近一年來民企發(fā)行規(guī)模最大的信用類債券。

而這筆可交換債券低利率、高轉(zhuǎn)股溢價率的成功發(fā)行或許從另一方面體現(xiàn)了德邦證券本該應有的債券承銷實力。

壓實“看門人”責任

近年來，尤其是新《證券法》實施以來，包括證監(jiān)會在內(nèi)的監(jiān)管機構就對壓實中介機構“看門人”責任就越來越重視了。而類似上市公司“犯錯”，中介機構“連坐”的案例也不再罕見。

被網(wǎng)友調(diào)侃為“最窮上市公司”的華澤鈷鎳因在2013年前后的一場重大資產(chǎn)重組案中存在虛假陳述被立案調(diào)查。除了華澤鈷鎳受到處罰，參與重組的兩家保薦機構——國信證券、瑞華會計師事務所同樣成為監(jiān)管對象。

2018年6月，國信證券因保薦業(yè)務及并購重組財務顧問業(yè)務涉嫌違反相關法律法規(guī)，被證監(jiān)會處以“沒一罰三”共計2800萬元的處分。瑞華會計師事務所于2018年12月29日收到證監(jiān)會的處罰書，并被證監(jiān)會罰沒520萬元。

蒙受損失的華澤鈷鎳投資者通過法律途徑向華澤鈷鎳索要賠償，國信證券和瑞華分別被判在40%、60%范圍內(nèi)承擔連帶賠償責任。

山東雅百特于2015—2016年9月，通過虛構海外工程項目、虛構國際貿(mào)易和國內(nèi)貿(mào)易等手段，累計虛增營業(yè)收入約5.8億元，虛增利潤近2.6億元。金元證券在擔任山東雅百特借殼中聯(lián)電氣的財務顧問時，在持續(xù)督導期間未勤勉盡責。證監(jiān)會對金元證券進行沒一罰三的處分共計4000萬元。

圖源：罐頭圖庫

證監(jiān)會相關公告顯示，新《證券法》明確了保薦人、承銷的證券公司及其直接責任人員未履行職責時，對受害投資者所應承擔的過錯推定、連帶賠償責任；將證券服務機構未履行勤勉盡責義務的違法處罰幅度，由原來最高可處以業(yè)務收入5倍的罰款提高到10倍，情節(jié)嚴重的，還可并處暫停或禁止從事證券服務業(yè)務。

而2020年3月在《刑法》修正案中，明確將保薦人作為提供虛假證明文件罪和出具證明文件重大失實罪的犯罪主體，適用該罪追究刑事責任，最高可判處10年有期徒刑。

關于證券維權，司法實踐也正在進步。“五洋債案”中杭州中院積極探索證券糾紛代表人訴訟制度，向社會公開征集訴訟代表人。2019年7月3日，成都市中級人民法院在“華澤鈷鎳案”中也采用了代表人訴訟機制。

你了解“五洋債案”嗎？德邦證券作為該案主承銷商被判承擔連帶責任，此后多年業(yè)績低迷，對此你怎么看？歡迎留言區(qū)討論。