文|瑞財(cái)經(jīng) 作者|程孟瑤

2022年6月，上交所受理了北京朗視儀器股份有限公司（簡(jiǎn)稱“朗視儀器”）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，首輪問詢中，交易所提及了產(chǎn)品市場(chǎng)、核心技術(shù)、實(shí)際控制人、經(jīng)銷模式、研發(fā)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)許可等13個(gè)方面問題。9月交出首輪問詢回復(fù)后，朗視儀器的上市進(jìn)程按下暫停鍵。

等待期間，朗視儀器兩次更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但交易所并未再次給出反饋。隨著今年3月31日財(cái)務(wù)資料再次過期，朗視儀器和保薦人東興證券同步遞交了撤單申請(qǐng)，獲上交所批準(zhǔn)。歷經(jīng)22個(gè)月，科創(chuàng)板之旅失敗。

朗視儀器原計(jì)劃募資3.26億元，用于生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)以及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，募資規(guī)模并不大。漫長(zhǎng)且未知的等待，加上近期監(jiān)管層密集發(fā)布多項(xiàng)政策，聚焦從嚴(yán)把關(guān)IPO質(zhì)量，或許是朗視儀器撤回上市材料的考慮因素之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股滬深北三家交易所IPO撤單企業(yè)數(shù)量已經(jīng)過百。就上交所而言，4月1日-19日，共有10家企業(yè)“棄考”，其中科創(chuàng)板企業(yè)6家，而去年4月一整月才4家，均為科創(chuàng)板企業(yè)。

與密集撤單形成鮮明對(duì)比的是，上交所已經(jīng)將近3個(gè)月沒有企業(yè)上會(huì)。官網(wǎng)信息顯示，上交所上一次發(fā)出上市委員會(huì)議通知停留在今年1月29日，而過會(huì)企業(yè)晶亦精微目前因財(cái)務(wù)資料更新，IPO進(jìn)程處于中止?fàn)顟B(tài)。

第一大股東兩次變更

錢志明半路入股背景被問詢

朗視儀器成立于2011年3月，由同方威視、慧眾同鑫、信匯科技、北京安江苑以及王永剛、張麗、吳宏新、張文宇、王亞杰、俞冬梅、李建軍、馬曉昕、王彥華、楊光明（合稱：發(fā)起人）共同發(fā)起，其中同方威視持股57%，為第一大股東。

同方威視源于清華大學(xué)，由同方股份（600100.SH）持股71.25%，同方股份控股股東為中核資本，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

成立以來，朗視儀器經(jīng)歷6次增次和2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，期間第一大股東發(fā)生兩次變更，由同方威視變更為利金科技，再變更為錢志明；實(shí)控人也從教育部變更為自然人錢志明。

交易所在首輪問詢中重點(diǎn)關(guān)注了錢志明入股并控制的背景，并追問“是否存在股份代持或其他利益安排”，“說明錢志明是否能控制發(fā)行人”。

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》通過梳理招股書以及回復(fù)函信息還原了錢志明的入股控制過程。歸根結(jié)底是因?yàn)槔室晝x器需要錢，而錢志明有錢又看好醫(yī)藥行業(yè)，雙方一拍即合。錢志明同時(shí)為兄弟科技（002562.SZ）控股股東、實(shí)際控制人。

2015年，曾兩次增資的中發(fā)展退出，快發(fā)展的朗視儀器面臨融資需求，于是引進(jìn)了投資人荷塘探索、水木創(chuàng)信。為了方便日后退出，荷塘探索和水木創(chuàng)信并未直接進(jìn)行投資，而是連同高管代表王亞杰同出資成立了利金科技，通過利金科技進(jìn)行投資。

與此同時(shí)，由于朗視儀器的管理團(tuán)隊(duì)均系研發(fā)背景出身，缺乏企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，朗視儀器需要更具管理經(jīng)驗(yàn)和社會(huì)資源的人員以進(jìn)一步發(fā)展壯大。

隨后，在同方威視同意放棄控制權(quán)的前提下，2017年12月，利金科技向朗視儀器出資1.95億元認(rèn)購1397.85萬元新增注冊(cè)資本，成為第一大股東持股比例49.15%，彼時(shí)利金科技股東錢志明認(rèn)繳1.5億元出資額，實(shí)現(xiàn)對(duì)朗視儀器的間接控制。

2020年9月，錢志明從利金科技退伙，將間接持股變?yōu)橹苯映止桑蔀榈谝淮蠊蓶|，實(shí)際控制人，持股比例33.11%。利金科技從控股股東變?yōu)閱T工持股平臺(tái)。

遞表時(shí)，錢志明直接持有朗視儀器33.80%的股份，同時(shí)作為有限合伙人持有海寧海睿3.94%的出資份額。吳宏新、張文宇、王亞杰、俞冬梅作為創(chuàng)始股東，均具有相關(guān)技術(shù)背景并在公司擔(dān)任董事、高管等職務(wù)。

其中吳宏新、張文宇、王亞杰均畢業(yè)于清華大學(xué)，俞冬梅畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)。

值得一提得是，在大股東變更過程中，錢志明、吳宏新、張文宇、俞冬梅、王亞杰、錢曉峰之間發(fā)生頻繁資金往來，這一情形同樣被交易所指出“是否存在股份代持或其他利益安排”。朗視儀器進(jìn)行了否認(rèn)，并表示相關(guān)賬款均已結(jié)清。

三年主導(dǎo)四次分紅

遞表前夕再拋分紅安排

朗視儀器主要從事專業(yè)醫(yī)學(xué)影像設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，圍繞錐形束CT成像技術(shù)形成了一系列核心技術(shù)，在錢志明的帶領(lǐng)下，朗視儀器實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速發(fā)展，并且開始謀劃科創(chuàng)板上市。

2019年-2021年，朗視儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.22億元、2.15億元、4.05億元；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)2044.89萬元、1810.24萬元、6418.89萬元。營(yíng)利雙雙快速增長(zhǎng)的2021年，朗視儀器開始謀劃科創(chuàng)板上市，并于2022年6月遞表。

業(yè)績(jī)大增之下錢志明也沒虧待自己。2019年、2020年、2022年這3年，朗視儀器4次分紅。特別是2020年，朗視儀器歸母凈利潤(rùn)1810.24萬元，同期卻2次現(xiàn)金分紅累計(jì)3688.75萬元，是歸母凈利潤(rùn)的2倍，約1/3進(jìn)入了錢志明的口袋。2022年分紅安排，則發(fā)生在遞表前3個(gè)月。

收入依賴單一產(chǎn)品

撤單前業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?/span>

瑞財(cái)經(jīng)《預(yù)審IPO》注意到，在前期快速發(fā)展的過程中，朗視儀器的主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)十分突出，99%以上收入來自主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)中又以口腔錐形束CT產(chǎn)品為核心。

口腔錐形束CT是一種主要針對(duì)口腔頜面部進(jìn)行三維成像的錐形束CT系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于牙齒種植、正畸、牙體牙髓、口腔頜面外科等口腔各科。在牙齒種植等復(fù)雜應(yīng)用中，口腔錐形束CT具有不可替代的重要作用。

朗視儀器的錐形束CT主要客戶群體為各級(jí)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中以基層口腔醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)為主，長(zhǎng)期占比均在80%以上。消費(fèi)者對(duì)與牙齒的重視，口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)瘋狂擴(kuò)張，一度成為朗視儀器穩(wěn)步增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

不過隨著時(shí)間推移，朗視儀器對(duì)單一產(chǎn)品依賴的弊端也逐漸凸顯，最直接的體現(xiàn)就是其主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不穩(wěn)定，增長(zhǎng)出現(xiàn)瓶頸。2019年-2023年上半年，朗視儀器主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為2.21億元、2.14億元、4.02億元、3.74億元、2.04億元，2020年-2022年同比分別增長(zhǎng)-3.31%、87.89%、-6.89%。

科創(chuàng)板排隊(duì)期間，主營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩，出現(xiàn)增收不增利情形。2023年1-9月，朗視儀器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.14億元，同比增長(zhǎng)5.82%，歸母凈利潤(rùn)3260.13萬元，同比下降28.42%；扣非凈利潤(rùn)3092.80萬元，較上年同期下滑17.76%。

朗視儀器也意識(shí)到了這一點(diǎn)，2023年新推出了高分辨率耳鼻喉CBCT，不過1-9月僅實(shí)現(xiàn)銷售收入1548.67萬元。如果扣除這部分收入，朗視儀器在2023年1-9月的營(yíng)收與去年同比幾乎持平，產(chǎn)品單一化依然是擺在朗視儀器眼前的難題。

核心產(chǎn)品單價(jià)下滑

毛利率低于同行

朗視儀器的口腔錐形束CT產(chǎn)品分為HiRes3D、Smart3D兩大產(chǎn)品線系列，其中Smart3D系列定位基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，HiRes3D系列主要面向公立醫(yī)院及高端民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

或許是為了在上市前拉動(dòng)業(yè)績(jī)，朗視儀器大量進(jìn)入基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，特別是私立診所和私立門診部，2019年-2022年，朗視儀器有大約80%的營(yíng)收來自私立診所和私立門診部，Smart3D系列產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)，對(duì)業(yè)績(jī)有著明顯貢獻(xiàn)。

不過，朗視儀器來自每家私立診所和私立門診部的收入有明顯下滑。2019年-2023年上半年，朗視儀器來自每家私立診所的收入分為22.37萬元、21.54萬元、20.16萬元、19.46萬元、16.97萬元；來自私立門診部的收入分別為22.47萬元、21.76 萬元、20.65萬元、19.95萬元、17.73萬元。

主要終端用戶數(shù)量及收入情況:

與此同時(shí)，朗視儀器的核心產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑。2019年-2021年，朗視儀器Smart3D系列產(chǎn)品售價(jià)分別為22.42萬元/臺(tái)，21.77萬元/臺(tái)、20.45萬元/臺(tái)。

值得一提的是，朗視儀器主要通過經(jīng)銷模式銷售商品，在與經(jīng)銷商的合同中存在保證金、預(yù)付比例、階梯定價(jià)、贈(zèng)送設(shè)備和返點(diǎn)等條款。

這些措施讓其在短期內(nèi)客戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)突破，但長(zhǎng)期來看直接影響了盈利能力。報(bào)告期內(nèi)，其Smart3D系列產(chǎn)品毛利率分別為36.61%、39.52%、42.53%、36.74%，2020年-2022年度毛利率水平持續(xù)增長(zhǎng)，2023年1-6月受單價(jià)下降影響，毛利率有所下滑。整體表現(xiàn)也低于同行業(yè)可比公司水平。

在終端用戶數(shù)量2019年的936家提升至2022年的1797家時(shí)，同期其錐形束CT產(chǎn)品每臺(tái)收入分別為22.85萬元、21.43萬元、20.58萬元，同樣出現(xiàn)下降。

終端用戶數(shù)量減少?

存貨減值風(fēng)險(xiǎn)增大

數(shù)據(jù)顯示，私立診所和私立門診部數(shù)量的變動(dòng)，還直接影響著朗視儀器終端用戶數(shù)量。以2021年為例，朗視儀器進(jìn)入的私立診所和私立門診部數(shù)量分別為959家、537家，較2020年的478家、257家，均翻倍增長(zhǎng)。當(dāng)期朗視儀器終端用戶數(shù)量同比增加889家，營(yíng)收同比增長(zhǎng)88.37%。

不過在經(jīng)歷2021年的爆發(fā)式增長(zhǎng)后，朗視儀器終端用戶數(shù)量在2022年出現(xiàn)回落，2023年進(jìn)一步減少。2019年-2023年上半年朗視儀器終端用戶數(shù)量分別為728家、835家、1724家、1690家、961家，其中基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)量661家、747家、1535家、1434家、741家，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)包括診所、門診部、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、衛(wèi)生院等，按性質(zhì)又進(jìn)一步分為公立和私立。

截止2023年6月末，朗視儀器共有終端用戶961家，合計(jì)帶來1.73億元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。其中公立醫(yī)院117家，私立診所538家，私立門診部195家，為主要收入來源。

終端用戶數(shù)量減少，朗視儀器的存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，減值風(fēng)險(xiǎn)加大。2019年-2022年上半年，朗視儀器存貨規(guī)模分別為5130.82萬元、7463.43萬元、1.01億元、1.22億元。

其中庫齡1年以上的存貨余額分別為112.09萬元、359.55萬元、753.34萬元、993.87萬元，主要以原材料和庫存商品為主；同期，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備30.75萬元、97.65萬元、188.51萬元、224.48萬元。

截止2023年上半年末，存貨規(guī)模9658.13萬元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備282.49萬元。

附：朗視儀器上市發(fā)行中介機(jī)構(gòu)清單

保薦人：東興證券股份有限公司

主承銷商：東興證券股份有限公司

發(fā)行人律師：北京市金杜律師事務(wù)所

會(huì)計(jì)師事務(wù)所：天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）

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