來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|施子夫

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4月22日，宜搜科技有限公司（以下簡稱，宜搜科技）遞表港交所，擬主板上市，中銀國際擔(dān)任獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)。天眼查顯示，宜搜科技的國內(nèi)運(yùn)營主體為深圳宜搜天下科技股份有限公司。

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從2013年謀求美股上市至今，宜搜科技的上市之路已走過十個(gè)年頭。在最近不到兩年的時(shí)間，宜搜科技更是三度向港交所發(fā)起沖擊。此次IPO，宜搜科技計(jì)劃將募集資金主要用于提高研發(fā)能力、提高第三方數(shù)字閱讀平臺(tái)的實(shí)力、擴(kuò)大數(shù)字營銷服務(wù)、重啟網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)、營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

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營收毛利增長，凈利潤卻大降

宜搜科技成立于2005年，致力于應(yīng)用基于人工智能推薦技術(shù)的多種“數(shù)據(jù)與人連系”場(chǎng)景。公司經(jīng)營四條業(yè)務(wù)線，涵蓋數(shù)字閱讀平臺(tái)服務(wù)、數(shù)字營銷服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)及其他數(shù)字內(nèi)容服務(wù)。

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于往績記錄期間，宜搜科技的大多數(shù)收益產(chǎn)生自數(shù)字閱讀平臺(tái)服務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)下提供的廣告服務(wù)。數(shù)據(jù)閱讀平臺(tái)，宜搜科技使用宜搜推薦引擎以分析用戶行為及就數(shù)字閱讀付費(fèi)的意愿，通過付費(fèi)數(shù)字閱讀服務(wù)及包含廣告的數(shù)字閱讀兩種服務(wù)，向用戶推薦合適的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容。

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數(shù)字營銷服務(wù)，通過宜搜推薦引擎，基于對(duì)廣告客戶的需求分析，提供定制化營銷服務(wù)，并將其需求與用戶對(duì)合適第三方廣告渠道的廣告內(nèi)容喜好相匹配。

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從2021年-2023年（以下簡稱，報(bào)告期內(nèi)），宜搜科技來自數(shù)字閱讀平臺(tái)服務(wù)的收入分別為2.18億元、2.45億元和2.49億元，分別占當(dāng)期總收入的50.4%、53.6%和44.5%；來自數(shù)字營銷服務(wù)的收入分別為2.02億元、2.01億元和2.89億元，分別占當(dāng)期總收入的46.5%、44.0%和51.7%。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)總收入的96%以上。

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得益于數(shù)字閱讀平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)及數(shù)字營銷服務(wù)業(yè)務(wù)的收益增長，宜搜科技的營業(yè)收入也出現(xiàn)穩(wěn)定增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收分別為4.33億元、4.56億元和5.59億元，實(shí)現(xiàn)毛利分別為2.09億元、2.39億元和2.60億元。

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不過在營收規(guī)模逐步擴(kuò)大的同時(shí)，宜搜科技的凈利潤表現(xiàn)卻出現(xiàn)逐年遞減，并且由于數(shù)字營銷服務(wù)的收入及占比提升，而該業(yè)務(wù)毛利率要遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)，過去三年，宜搜科技的整體毛利率也有所波動(dòng)。

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報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技的年內(nèi)利潤分別為5001.1萬元、4444.8萬元和2501.1萬元；凈利潤率分別為11.5%、9.7%及4.5%；毛利率分別為48.2%、52.3%和46.5%。三年時(shí)間宜搜科技的毛利率出現(xiàn)先升后降，凈利率合計(jì)下滑7個(gè)百分點(diǎn)。

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對(duì)于凈利潤逐年下滑的原因，宜搜科技在招股書中給出了答案，“2022年凈利潤下滑主要由于公司重推網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行業(yè)務(wù)，銷售及分銷開支增加；其他收入及收益減少，主要由于一次性政府補(bǔ)助減少及利息收入減少所致。2023年凈利潤下滑主要由于基金投資產(chǎn)生的按公平值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)之公平值虧損增加；公司增加對(duì)擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行服務(wù)業(yè)務(wù)的活動(dòng)導(dǎo)致銷售及分銷費(fèi)開支增加；籌備上市等。”

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報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技的銷售及分銷開支分別為9927.0萬元、1.34億元和1.54億元，分別占當(dāng)期總收入的22.9%、29.3%和27.5%，銷售費(fèi)用逐年攀升；同一時(shí)期，宜搜科技分別產(chǎn)生按公平值虧損零、590萬元及1090萬元，主要由于公司購買以人民幣及美元計(jì)值的兩只開放式私募股權(quán)基金導(dǎo)致公司的基金投資產(chǎn)生虧損。

月度付費(fèi)人數(shù)三年大幅下滑

根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，在中國數(shù)字閱讀市場(chǎng)，就平均月度活躍人數(shù)而言，宜搜科技的宜搜小說App于2023年排名第五。在2023年中國數(shù)字閱讀市場(chǎng)的十大應(yīng)用程序（就平均月度活躍人數(shù)而言）當(dāng)中，就人均每日使用時(shí)長而言，宜搜小說App排名第四。

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截至2023年12月末，宜搜科技累計(jì)注冊(cè)用戶人數(shù)為4470萬名，宜搜系列閱讀App的平均月度活躍用戶為2600萬名。

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不過從月度付費(fèi)人數(shù)、月度活躍人數(shù)等變動(dòng)中能看出，宜搜科技面臨月活用戶流失壓力。

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報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技數(shù)字閱讀平臺(tái)服務(wù)的月度活躍人數(shù)分別為2390萬人、2560萬人和2600萬人；付費(fèi)數(shù)字閱讀服務(wù)的月度付費(fèi)人數(shù)分別為6.84萬人、4.22萬人和2.15萬人，月度付費(fèi)人數(shù)/月度活躍人數(shù)分別為0.3%、0.2%和0.1%，每付費(fèi)用戶平均收益45.2元、54.8元和42.1元。

細(xì)看不難發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，月度付費(fèi)人數(shù)/月度活躍人數(shù)出現(xiàn)了二連降，而每付費(fèi)用戶平均收益在2022年出現(xiàn)增長后，2023年又出現(xiàn)下滑。

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宜搜科技表示，公司在過去幾年發(fā)現(xiàn)用戶的付費(fèi)意愿下降，決定向更多用戶提供包含廣告的數(shù)字閱讀，這導(dǎo)致付費(fèi)數(shù)字閱讀服務(wù)下降，而月度付費(fèi)人數(shù)減少令包含廣告的數(shù)字閱讀下的點(diǎn)擊量及展示量增加。

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報(bào)告期內(nèi)，宜搜科技數(shù)字營銷服務(wù)的每個(gè)年度點(diǎn)擊量分別為3.32億次、3.28億次和4.16億次，每個(gè)年度展示量分別為382.39億次、389.28億次和445.25億次，點(diǎn)擊率分別為0.9%、0.8%和0.9%。

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從美股到A股再到港股，上市之路波折

《港灣商業(yè)觀察》在以往發(fā)表的《宜搜科技月度付費(fèi)用戶驟降：毛利率波動(dòng)劇烈，司法糾紛多為被告身份》一文中曾提到，宜搜科技的上市之路可謂波折。

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2013年至2014年期間，宜搜科技曾嘗試紐交所上市，且已向美國證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)。由于國外資本市場(chǎng)的整體市場(chǎng)氣氛，后于2017年撤銷注銷。

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2018年10月，宜搜科技委聘東莞證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，就中國證監(jiān)會(huì)及相關(guān)證券交易所的規(guī)定提供指引及初步合規(guī)建議。有關(guān)上市申請(qǐng)于2019年9月26日獲上交所科創(chuàng)板接納。于2020年，經(jīng)考慮多項(xiàng)因素后，宜搜科技自愿撤回有關(guān)上市申請(qǐng)。

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2023年2月、9月，宜搜科技曾先后兩次遞表港交所，后因申請(qǐng)資料失效而告終。如此算來，宜搜科技已是第三次沖擊港股上市，并且十年之間，公司的IPO經(jīng)歷過美股、A股及港股的多次嘗試。

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另外，現(xiàn)金流大幅減少或許也是宜搜科技要加速?zèng)_刺上市的原因之一。

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截至報(bào)告期各期末，宜搜科技的經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金流量凈額分別為5095.2萬元、607.0萬元和-2950.1萬元；綜合財(cái)務(wù)狀況表及綜合現(xiàn)金流量表所載現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.15億元、1.52億元和8908.1萬元。

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宜搜科技表示，2022年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物同比2021年大幅減少，主要由于就重組視作向本集團(tuán)當(dāng)時(shí)股權(quán)持有人分派1.38億元；2023年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物同比減少，主要由于2023年動(dòng)用一部分現(xiàn)金投資兩個(gè)開放式私募股權(quán)基金，作為理財(cái)活動(dòng)的一部分。

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另一邊，對(duì)于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出，主要?dú)w因于營運(yùn)資金負(fù)變動(dòng)9170萬元；已付利息840萬元，部分被營運(yùn)資金變動(dòng)前正調(diào)整總額4380萬元；除稅前凈利潤2610萬元；已收中國稅項(xiàng)140萬元所抵銷。

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合規(guī)層面，2020年7月，在工信部通報(bào)的58家存在侵害用戶權(quán)益的APP責(zé)令限期整改的名單中，宜搜漫畫因私自收集個(gè)人信息、超范圍收集個(gè)人信息、私自共享給第三方、過度索取權(quán)限、賬號(hào)注銷難等問題上榜。

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天眼查顯示，截至5月21日，宜搜科技共計(jì)有381條司法案件，案由涉及侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛、合同糾紛、虛假宣傳糾紛、服務(wù)合同糾紛、著作權(quán)權(quán)屬侵權(quán)糾紛、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)合同糾紛、確認(rèn)合同無效糾紛、買賣合同糾紛、名譽(yù)權(quán)糾紛等，93.1%的案件身份為被告。（港灣財(cái)經(jīng)出品）