作者/ 劉俊群?編輯/李白玉?來源/野馬財經

“仙路盡頭誰為峰，一見無始道成空。”

這句是小說《遮天》中對于“人族最強大帝”——無始大帝的評價，且曾一度在網絡上廣為流傳。其意思是說，修仙的盡頭、巔峰，就是像無始大帝這樣的人物。

小說終究是想象，“無始大帝”誰也沒見過。但現實中，靠著《遮天》為核心的一系列IP，有一家星閱控股有限公司（下稱“星閱控股”）已年入1.6億，最近向港交所遞交了《招股書》，試圖登陸資本市場。這是真實存在的。

據“弗若斯特沙利文”報告顯示，星閱控股在中國網絡玄幻文學IP授權和轉讓市場中，以11.3%的市場份額位居榜首。

這家號稱“中國網絡文學IP運營龍頭公司”的星閱控股，能否順利登陸資本市場，成為繼閱文集團之后的 “網絡文學第二股”？

《遮天》衍生75項IP

星閱控股年入1.6億

許多曾經爆火的電視劇如《三體》《微微一笑很傾城》《花千骨》《步步驚心》等，最初，都是一部網絡小說。改編為電視劇后，這些IP的影響力被放大，商業價值得以在更大程度上“變現”。

來源：喜馬拉雅 截圖

2010年10月，“網文大神”辰東（本名“楊振東”）在起點中文網開始連載《遮天》，作品迅速走紅。截至2024年5月30日，《遮天》在起點中文網獲得了608.54萬網友的推薦。在國內有聲讀物平臺“喜馬拉雅”上，《遮天》的音頻作品累計點播量達33億次。

《遮天》于2013年5月21日完結，全書約636萬字。2020年4月9日，辰東通過其持股的成都書友世紀網絡科技有限公司，將《遮天》相關IP權授予給霍爾果斯螢惑信息技術有限公司。2020年6月，霍爾果斯螢惑將《遮天》IP以7948萬元轉讓給星閱辰石（星閱控股境內運營實體，現為星閱控股子公司）。

收購完成后，星閱控股將其改編為漫畫、動畫、電影、電視劇、游戲等。此外，公司還創造了衍生IP，如《虛空大帝》和《青帝傳》。目前，星閱控股擁有99項IP，其中75項與《遮天》相關。

憑借這些IP儲備，2021年、2022年，星閱控股營收持續增長，分別為1.29億元、1.6億元；同期，凈利潤分別為5077.8萬元、7969.4萬元。2023年前三季度，公司營收1.53億元，凈利潤達7097.8萬元。

來源：罐頭圖庫

具體看，星閱控股的業務版圖由四大支柱構成，分別是IP授權、IP轉讓、提供IP相關制作服務以及其他業務。

IP授權業務是星閱控股收入的絕對主力。它將公司所擁有的知識產權授權給合作伙伴，讓他們能夠開發出基于這些IP的游戲、動畫、電影等作品。從2021年至2023年前三季度（下稱“報告期”），這一業務的收入從9606.5萬元穩步增長至1.34億元，占公司總營收的比例也從74.2%升至87.6%。

提供IP相關制作服務指的是星閱控股為合作伙伴提供的專業服務，比如游戲開發支持和小說創作服務，幫助合作伙伴更好地利用IP資源。這一業務在2021年為公司帶來了3301.9萬元的收入，但到了2023年前三季度，收入降至943.4萬元，占比也從25.5%減少至6.2%。

IP轉讓業務在2022年實現了零的突破，星閱控股將非核心IP轉讓給其他公司或個人，為公司帶來了3886.8萬元的收入，占總營收的24.2%。然而，到了2023年前三季度，這一數字下降至943.4萬元，占比也降至6.2%。

值得注意的是，公司授權IP的新增數量逐漸減少。根據《招股書》數據顯示，報告期內授權IP新增數量分別為9、6、1。總體來看，公司授權IP總數量分別為11、17、17，但自主開發的IP存量從48增長到73。

來源：《招股書》 截圖

由于公司大部分IP源于《遮天》，星閱控股也在《招股書》中提示道，公司無法保證能保留足夠具有變現價值的IP儲備，或控制大量優質文學作品版權。如果公司缺乏可變現的受歡迎IP，公司的業務、經營業績及盈利能力可能受到重大不利影響。

此次沖刺IPO，星閱控股計劃募集資金，用于加強IP開發和運營能力；把握"三星堆"IP的潛在市場等領域。

前五大客戶貢獻100%營收

公司曾與企鵝影視、原力動畫合作

正如漫威利用《鋼鐵俠》《美國隊長》等角色和故事編織起一個“漫威宇宙”，星閱控股也以《遮天》為核心，孕育了一系列文學作品，包括《虛空大帝》《青帝傳》《遮天之華云飛》《遮天之源天師張林》及《遮天之無始大帝》等，最終構建出一個"遮天宇宙"。

2022年，星閱控股創始人王磊曾公開表示，做IP“二道販子”是沒有出路的，只會徒勞地陷入價格戰的內卷之中。未來，公司寧愿讓渡掉部分收益，也要獲得更多的內容主導權，去建立一個屬于自己的“遮天宇宙”。

來源：起點中文網 截圖

“遮天宇宙”的故事，為星閱控股吸引了一群忠實的合作伙伴。公司的客戶群體主要包括游戲開發商、運營商以及其他泛娛樂企業，其中許多也是公司的IP改編伙伴。

值得注意的是，公司對主要客戶的依賴度較高，報告期內，來自五大客戶的收益合計占總收益的比例分別約為99.99%、97%及100%。其中，第一大客戶對星閱控股收益的貢獻比例分別為56.12%、47.03%及30.76%。

來源：《招股書》 截圖

這些客戶具體的身份，《招股書》中并未進行明確的披露。不過，從市面上公開的報道來看，星閱控股的合作方，起碼包括但不限于騰訊、阿里、愛奇藝、原力動畫、凱撒游戲、中手游和閱文集團。

據新媒體“愛看頭條”報道，2021年，星閱辰石（目前為星閱控股子公司）已與騰訊、阿里、愛奇藝在內的多個頭部企業達成合作。

具體看，其與騰訊影業子公司“企鵝影視”、動畫制作公司“原力動畫”合作制作了《遮天》同名動畫，并與文化傳媒公司“凱撒文化”合作將旗下IP改編成手游。同時，其通過與廈門翼下之風合資成立雪絨花動漫公司，獲得了《那年那兔那些事兒》移動端游戲改編權，但其改編計劃一直未有進展。

直到2022年4月，為專注于《遮天》等網絡文學IP，星閱辰石（星閱控股子公司）以211萬元出售了雪絨花動漫20%股權給向廈門翼下之風。在游戲開發方面，星閱辰石分別于2022年至2024年間，與文化傳媒公司“凱撒游戲”、游戲開發和發行公司 “中手游”、科技巨頭“騰訊”（0700.HK）合作。

此外，公司還與芒果TV聯手推出線下劇本殺業務，并與閱文集團建立合作關系。值得一提的是，閱文集團（0772.HK）是中國最大的在線文學平臺之一，擁有眾多熱門作品，包括《狐妖小紅娘》《瑯琊榜》《贅婿》《人世間》《熱辣滾燙》等。

來源：《招股書》 截圖

然而，與這些知名客戶的合作也給公司帶來了客戶集中度高的風險。中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，客戶集中度高可能導致公司在與這些大客戶進行價格談判時處于不利地位，從而影響公司的盈利能力。在IPO過程中，監管機構會特別關注客戶集中度高的公司，因為這可能影響公司的獨立性和持續經營能力，從而增加IPO審核的難度。

星閱控股在《招股書》中也提示到，公司來自五大客戶的收益占總收益相當大比重。未能維持與現有客戶的業務關系或獲得新業務，可能會對經營業績及財務表現造成重大影響。

此外，星閱控股的供應商集中度也較高，主要供應商包括中國的第三方內容供應商、平面設計公司、IP創作及開發公司以及影視動畫制作公司。《招股書》顯示，公司與五大供應商的采購額分別占同期采購總額的約67.54%、93.54%及85.72%。

業內人士表示，在IPO審核過程中，監管機構和潛在投資者會很關注公司的持續經營能力，客戶和供應商集中度高可能會引起這方面的疑慮。公司應該多元化其客戶和供應商基礎，增強自身的議價能力，及制定風險管理計劃。

創始人是資深網絡小說迷

辰東間接持股5.47%

星閱控股的背后，是一名IP開發和游戲運營領域擁有超過20年的經驗的行業“老兵”——王磊。

早在2003年，王磊便作為俠客行的運營總監嶄露頭角，后以光宇華夏首席運營官的身份成功引進并運營了網游《問道》。2007年，他創立藍港在線并擔任首席運營官，其創業之路正式開始。

2014年，王磊成立了星藝文娛，成功推出了《儒道至圣》《一世之尊》兩大網絡文學IP，并整合了網絡文學《遮天》的版權，并致力于IP全產業鏈的發展。

“事實上，我本身就是一個資深的網絡小說迷和游戲愛好者，我閱讀的網絡小說應該超過五六億字了，而我現在的電腦里還存著最新的游戲。網絡文學對我的吸引力從年輕時一直持續至今，占據了我業余生活的大部分空間。”王磊曾在2022年對《每日經濟新聞》表示。

來源：罐頭圖庫

在新媒體“封面新聞”的專訪中，王磊表達了對“星閱宇宙”的構想：如同漫威宇宙一樣，《遮天》中的每個英雄都有自己的故事，有自己的動畫、電影、電視劇作品，然后形成自己的品牌，最終將他們聚合到一起，形成具有全球影響力的IP生態集群。

在星閱控股的股權結構中，本次沖刺IPO前，王磊通過Yue Bo Holding持股31.28%，執行董事兼副總裁楊平通過Young Ping Holding持股1.57%。其中，王磊和楊平為一致行動人，合計持股32.85%。此外，《遮天》作者辰東（楊振東）通過Young Zen Dong Holding持有星閱控股5.25%股份，并在成都星文時空信息技術合伙企業中持有星閱辰石（星閱控股子公司）18.25%的股權。

辰東的作品跨越玄幻、仙俠、歷史、冒險等多個領域，包括《圣墟》《不朽凡人》《星辰變》《誅仙》《莽荒紀》《神墓》等，其中《神墓》和《完美世界》長期占據“百度小說風云榜”榜首。《圣墟》在2018年入選中國作協重點作品扶持項目。

在知乎上，有網友評價道，《遮天》不同于其他小說，遮天是群像，不只是主角一人的輝煌。無始大帝、狠人大帝、太陽圣皇、虛空大帝、恒宇大帝等配角的刻畫也都讓人深刻。辰東描寫這些人的時候，從側面、正面，每一個情節的小高潮去刻畫。這種刻畫貫穿了整部作品。

來源：知乎 截圖

談及公司未來的發展，王磊曾表示，我們相信未來5-10年，一定會有屬于中國的IP站到世界的舞臺，比肩漫威和寶可夢。這是我們所堅信的道路，也是不可阻擋的趨勢，星閱辰石會朝著這樣的方向去發展。

星閱控股不僅在網絡文學IP運營上有所建樹，也在積極探索新業務領域。《招股書》披露，公司正著眼于IP相關消費品的新領域，并計劃與第三方OEM合作，特別是進軍中國零食和方便食品市場。不過，目前該業務仍處于起步階段。

在資本市場的聚光燈下，星閱控股正手握《遮天》系列向IPO邁進。面對客戶集中度高及授權IP新增數量放緩的挑戰，它能否化身為IP界的超級英雄，成就一段“中國版漫威”的傳奇呢？

你看過仙俠小說《遮天》嗎？是否看好星閱控股未來的發展？評論區聊聊吧！