來源|滿投財經(jīng)

近日，實時公交信息在線平臺“車來了”的母公司元光科技（MetaLight Inc.）向港交所遞交招股書，擬在港交所主板上市，獨家保薦人為中金公司。

提到“車來了”相信很多人都不會感到陌生，作為國內受眾最廣泛的公交實時信息預測平臺之一，車來了有著較為活躍的用戶群。根據(jù)灼識咨詢資料，按2023年收入計，車來了在中國公交行業(yè)時序數(shù)據(jù)服務提供商中排第三；按照覆蓋城市，車來了在中國城市覆蓋范圍最廣。

如果成功上市，元光科技或將成為港股“智能時序數(shù)據(jù)”第一股。預測交通實時信息領域還值得看好嗎？元光科技的財務數(shù)據(jù)有何亮點之處？以下簡析元光科技的招股書。

依賴單一產品產生收入，新產品尚未成氣候

“車來了”平臺是元光科技最重要的產品，提供即時公交時刻表，準確預計車輛達到時間，同時能夠反映交通的擁擠程度，大大提升出勤者的出行效率和體驗。其數(shù)據(jù)來源主要為交通機構授權的GPS數(shù)據(jù)、用戶查詢記錄和搜索歷史以及公交和用戶的數(shù)據(jù)匯總，以向通勤者提供有關公交位置及預計到達時間的最新信息。

從收入結構來看，車來了的用戶主要在C端，廣告收入構成公司最大的收入來源。廣告主在車來了平臺上投放廣告，為其廣告收到的每千次觀看或展示付費。招股書顯示，2021年至2023年，元光科技來自移動廣告服務的收入為1.56億、1.15億、1.68億元，占收入比重約95.6%、85.2%、96.2%。

廣告業(yè)務的收入取決于在“車來了”平臺的曝光量和轉化率，2022年受疫情影響，多個城鎮(zhèn)的公共交通較長時間處于暫停階段，車來了平臺的活躍用戶相應下降影響廣告收入，但隨著2023年交通領域恢復正常運行，其廣告收入迎來快速回升，但相較于2021年，增長并不明顯，公司的核心業(yè)務增速似乎并未展現(xiàn)令人期待的潛力。

除了廣告業(yè)務，元光科技亦提供數(shù)據(jù)技術服務，包括基于公司在公共交通領域的數(shù)據(jù)及知識的數(shù)據(jù)相關服務、數(shù)據(jù)分析服務及咨詢服務。但這部分收入占比小且不穩(wěn)定，也比較難言期待，2021年至2023年的貢獻收入716.5萬、2010萬、655.7萬，2022年收入大幅增長的原因，主要為向一名關聯(lián)方提供一次性數(shù)據(jù)技術服務獲得的收入。

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從產品的角度，元光科技產品的本質是技術與實際問題的結合，遵循「時間+X」的產品線路圖，「時間」代表事件發(fā)生時間序列，「X」代表關鍵模型指標，如位置、價格及運行狀態(tài)。公交領域產品“車來了”的產品線路圖即為「時間+位置」。

或許是看到單一產品存在的增長瓶頸，2022年下半年以來，公司利用在新領域的技術能力，還在可再生能源領域和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域推出兩條新產品線，即「時間+價格」及「時間+設備狀態(tài)」，擴大了產品組合。

如果公司的新產品能夠復現(xiàn)“車來了”的光景，可再生能源領域和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域有望成為元光科技新的增長極，驅動公司業(yè)績實現(xiàn)高增。然而據(jù)招股書透露，目前這兩條產品線對公司產生的收入并不重大。新業(yè)務短期內還難以成長為新的增長引擎，公司仍然要繼續(xù)“吃老本”。

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費用增長影響盈利水平，資產減值加劇利潤波動

盈利能力來看，2021年至2023年元光科技錄得凈利潤3346.5萬、-2003.7萬、-2032.8萬，2022年和2023年產生大額虧損，主要原因為期間錄得2945.5萬元和5554.5萬元的金融負債公允價值虧損。這部分金融負債指的是公司向投資者發(fā)行的優(yōu)先股價值變動產生的虧損，與日常業(yè)務過程無關，亦不代表公司的持續(xù)經(jīng)營表現(xiàn)。

Non-IFRS會計準則下扣除了金融負債的公允價值變動影響，2021年至2023年元光科技經(jīng)調整后凈利潤為4419.6萬、981.4萬、4649.5萬，同比增長-78%和374%，經(jīng)調整后凈利率為27.0%、7.2%、26.6%，凈利潤波動較大。

作為數(shù)據(jù)智能服務企業(yè)，元光科技的毛利率處于較高水平且較為穩(wěn)定，2021-2023年為75.1%、73.0%、76.3%。費用方面，公司銷售開支的比重較為穩(wěn)定，占收入的比率維持在20%左右；研發(fā)開支從2021年的17%小幅提升至2023年的19%；行政開支明顯增長，占收入比重從10%提升至19%。

費用的增長影響公司盈利水平，同時2022年確認了2371萬元的金融資產減值虧損，主要來自于對兩個關聯(lián)公司的貸款以及應收款項無法收回，使得公司當年的利潤率驟降。

現(xiàn)金流方面，截至2023年年末，元光科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5551萬元，但同時公司有4000萬元的即期借款的需要償還，因此當前的現(xiàn)金流對于公司來說，也算不上充裕。

用戶數(shù)據(jù)維持增長，但先發(fā)優(yōu)勢正在失去

“車來了”APP在2013年就被推出，在當時的公共交通實時信息預測領域是具有一定先發(fā)優(yōu)勢的，2015年車來了APP的注冊用戶就突破1000萬，并在2018年的時候一舉突破1億注冊用戶。截至2023年12月31日，車來了的用戶數(shù)達到2.64億，2023年的平均月活躍用戶數(shù)約為2526萬人。

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車來了近幾年的新注冊用戶數(shù)維持增長，并且平臺保持一定的活躍度，覆蓋的地域范圍也迅速擴展至全中國近450個城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，成為中國覆蓋范圍最廣的實時交通信息平臺。元光科技也因此先后完成了種子輪融資、A輪及A1輪、B輪及B1輪、C輪融資，并吸引了順為資本、真格基金、阿里巴巴、寬帶資本、弘道資本等參與。

來自交通機構的授權數(shù)據(jù)，是車來了跑通盈利模式的重要一環(huán)，然而交通機構的數(shù)據(jù)授權并非獨家，因此市面上類似于車來了的APP并不少，例如掌上公交、公交e出行等。同類APP的增多況且不說，高德、百度等地圖上自帶的實時交通信息功能也在與車來了爭奪市場。

車來了的先發(fā)優(yōu)勢正在失去，此時選擇上市似乎顯得有點“為時已晚”，況且這類專門的公共交通預測平臺之于通勤者的“必要性”也值得考究，如果車來了沒有區(qū)別于其他平臺的明顯優(yōu)勢，后續(xù)用戶的獲取及留存將愈加困難。公司的主要收入來自在平臺投放廣告的曝光量和轉化率，但泛濫的廣告是以犧牲用戶的使用體驗為代價，若公司無法持續(xù)獲得新用戶以增加廣告曝光量，或難以突破增長瓶頸。

盡管車來了在2024年4月也新增了人工智能聊天機器人功能，使通勤者可以使用語音指令而無需動手便可查詢公交路線、到達時間及服務更新，以提升用戶體驗，進一步增強車來了在市場上的競爭力，但這顯然是不夠的。

隨著物聯(lián)網(wǎng)和5G技術的發(fā)展，時序數(shù)據(jù)的應用前景廣闊，元光科技在智能時序數(shù)據(jù)分析領域有一定的積累和技術優(yōu)勢，能否成功將數(shù)據(jù)分析產品范圍擴展至不同行業(yè)，擺脫單一業(yè)務模式依賴，是元光科技打破瓶頸的關鍵。因此公司另外兩條「時間+價格」及「時間+設備狀態(tài)」的產品線將被寄予厚望，或為元光科技的未來增加想象空間。

無論是寄希望于新的產品組合，還是持續(xù)提升“車來了”的競爭力，元光科技都需要大量的資金支持。公司上市募集資金也將大部分用于開發(fā)時序數(shù)據(jù)基礎模型、改善技術棧，以增強整體技術能力；并用于銷售及營銷工作，以增強市場占有率及品牌知名度；以及補充營運資金。

新產品能否順利發(fā)展還得交給時間，而期間元光科技將要持續(xù)面臨實時公交預測領域競爭加劇帶來的巨大的挑戰(zhàn)，卻是必然。