作者/劉欽文?編輯/李白玉?來(lái)源/野馬財(cái)經(jīng)

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，消費(fèi)者早已不再局限于到實(shí)體藥店購(gòu)藥，而是可以隨時(shí)隨地通過(guò)手機(jī)下單，享受送藥上門(mén)的便捷服務(wù)。尤其是在疫情期間，這一趨勢(shì)加速發(fā)展，很多人開(kāi)始習(xí)慣并依賴(lài)于線(xiàn)上購(gòu)藥。

方舟云康股份有限公司（下稱(chēng)“方舟云康”）就是最早一批做線(xiàn)上藥品服務(wù)的公司。經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，方舟云康不僅在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，還在今年6月成功通過(guò)港交所主板上市聆訊，這意味著該公司即將在香港上市。

截至2023年12月31日，方舟云康此前融資所得凈額，已經(jīng)用了約95.9%。融資額即將“殆盡”的同時(shí)，方舟云康仍未實(shí)現(xiàn)盈利，2021年-2023年三年累虧8.8億元。此外，股東“內(nèi)斗”的消息，也讓外界對(duì)于公司的穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生了一些質(zhì)疑。

毛利率逐年上升，

但三年仍虧8.8億

對(duì)于慢病患者來(lái)說(shuō)，線(xiàn)下需要占去大量的時(shí)間和精力，而線(xiàn)上醫(yī)療服務(wù)的出現(xiàn)則讓這種問(wèn)題有所緩解。

方舟云康便專(zhuān)注于慢病管理，為不斷增長(zhǎng)的慢病患者提供定制醫(yī)療護(hù)理及精準(zhǔn)醫(yī)療，以滿(mǎn)足慢?。ㄈ绺哐獕?、心血管及呼吸系統(tǒng)慢性疾?。┗颊叩男枨?。包括綜合醫(yī)療服務(wù)及線(xiàn)上零售藥店服務(wù)等。

圖源：《招股書(shū)》

截至2023年12月31日，方舟云康運(yùn)營(yíng)的電商平臺(tái)方舟健客約有4270萬(wàn)名注冊(cè)用戶(hù)，平均月活躍用戶(hù)為840萬(wàn)名。醫(yī)生方面，擁有逾1.56萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、超過(guò)21.2萬(wàn)名注冊(cè)醫(yī)生。

得益于此，方舟云康的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量不斷增加，從2021年的約250萬(wàn)名，增加至2022年及2023年的390萬(wàn)名及440萬(wàn)名。不過(guò)，每名付費(fèi)用戶(hù)的平均支出逐年下滑，2021年至2023年分別為766.3元、626.7元和558.9元。

提供線(xiàn)上藥店買(mǎi)藥服務(wù)，是方舟云康的主要營(yíng)收方式?！墩泄蓵?shū)》顯示，2021年-2023年，處方藥的商品交易總額分別占方舟云康總商品交易總額的88.9%、84.2%及81.1%。

圖源：方舟健客官網(wǎng)

除此之外，方舟云康基于自身積累的用戶(hù)群以及相關(guān)數(shù)據(jù)，還為制藥公司提供定制化內(nèi)容及營(yíng)銷(xiāo)解決方案；滿(mǎn)足醫(yī)生的需要等。

在以上業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，《招股書(shū)》顯示，2021年-2023年，方舟云康營(yíng)收分別為17.59億元、22億元、24.34億元，毛利率也有所上升，由2021年的12.5%增加至2022年的17.3%，并進(jìn)一步增加至2023年的20%。

“線(xiàn)上賣(mài)藥是公司的重要盈利點(diǎn)，但同時(shí)也面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。從收入增速來(lái)看，公司近兩年的增速有所下滑，這可能與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈成本上升等因素有關(guān)。然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的快速發(fā)展和用戶(hù)習(xí)慣的逐漸形成，線(xiàn)上賣(mài)藥仍有較大的市場(chǎng)空間和發(fā)展?jié)摿??！眀iotech創(chuàng)新藥醫(yī)學(xué)顧問(wèn)曹博表示。

線(xiàn)上賣(mài)藥這塊大蛋糕早就吸引了許多巨頭加入，京東健康（6618.HK）、阿里健康（0241.HK）早于方舟云康，都已經(jīng)成功上市。2023財(cái)年，京東健康、阿里健康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收537.24億元、270.42億元，凈利潤(rùn)方面，都已實(shí)現(xiàn)盈利，分別為21.42億元、8.83億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

而方舟云康依然處于虧損境地，2021年-2023年，凈利潤(rùn)分別為-3億元、-3.83億元和-1.97億元，三年累計(jì)虧損8.8億元。

股東已“內(nèi)斗”五年

各執(zhí)一詞誰(shuí)占理？

一邊是外部環(huán)境群雄環(huán)伺，另一邊，方舟云康內(nèi)部也并不“團(tuán)結(jié)”。

方舟云康前身為廣東健客，由蘇展于2007年7月創(chuàng)立。2011年，蘇展引入職業(yè)經(jīng)理人謝方敏并讓其成為股東。在進(jìn)入方舟云康前，謝方敏任職于在中國(guó)提供線(xiàn)上旅游服務(wù)的藝龍網(wǎng)，以及擔(dān)任百度華南區(qū)的銷(xiāo)售總監(jiān)一職。

進(jìn)入方舟云康后，謝方敏帶領(lǐng)方舟云康在互聯(lián)網(wǎng)和電商領(lǐng)域趟出一條路，方舟云康逐漸壯大。

圖源：罐頭圖庫(kù)

直到2019年，雙方在線(xiàn)下爆發(fā)矛盾，對(duì)于沖突原因，雙方各執(zhí)一詞。

蘇展向“澎湃新聞”表示，廣東健客醫(yī)藥有限公司當(dāng)時(shí)的法定代表人兼員工馬昊志向他匯報(bào)稱(chēng)，公司經(jīng)營(yíng)存在異常，從貴州某醫(yī)藥公司采購(gòu)了4000多萬(wàn)元來(lái)路不明的藥品，并遭東莞市食藥監(jiān)部門(mén)處罰；謝方敏利用個(gè)人賬戶(hù)走賬，流水達(dá)數(shù)億元，他欲深入調(diào)查此事，卻收到謝方敏轉(zhuǎn)來(lái)80萬(wàn)元，讓其不要再查。

為此，蘇展多次向謝方敏了解情況未果。

圖源：澎湃新聞

因此，蘇展決定展開(kāi)“行動(dòng)”。蘇展先是通過(guò)律師向謝方敏發(fā)了一封《律師函》，宣布免除謝方敏的一切職務(wù)，又讓馬昊志從廣州市君康物業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“君康物業(yè)”）臨時(shí)雇傭了一批保安。

2019年7月24日，蘇展進(jìn)入公司，當(dāng)場(chǎng)宣布罷免謝方敏的職務(wù)，并打開(kāi)謝方敏辦公室的保險(xiǎn)柜，謝方敏則通過(guò)OA系統(tǒng)通知員工當(dāng)天下午不上班?！墩泄蓵?shū)》將此事件稱(chēng)之為“破壞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事件”。

《招股書(shū)》中對(duì)于蘇展的行為表述為，“蘇展、馬昊志及其強(qiáng)行進(jìn)入位于廣州市科學(xué)城科匯四街四號(hào)、六號(hào)的初始外商獨(dú)資企業(yè)及廣州云醫(yī)的辦公室，并限制雇員進(jìn)出辦公室的權(quán)利，以及闖入謝方敏辦公室，并以武力帶走大量物品。”

據(jù)“澎湃新聞”報(bào)道，當(dāng)天下午，蘇展等人在公司保險(xiǎn)箱發(fā)現(xiàn)眾多印章，僅廣東健客的公章就有4枚，還有不少個(gè)人印章以及多家和健客網(wǎng)無(wú)聯(lián)系的公司印章，于是報(bào)警稱(chēng)有人偽造印章；謝方敏一方之后也報(bào)案稱(chēng)，其放在保險(xiǎn)箱的外幣等財(cái)物丟失。

2019年10月，馬昊志因涉嫌“盜竊罪”被被黃埔公安分局逮捕，隨后該罪名變更為“破壞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)罪”，2020年12月14日蘇展以同罪名被廣東省公安廳逮捕。

對(duì)于雙方矛盾，謝方敏則是另一種說(shuō)法。謝方敏表示，矛盾的起因是他發(fā)現(xiàn)馬某、蘇展等存在非法關(guān)聯(lián)交易，侵害了公司利益，他以公司的名義停止了一些對(duì)公司不利的業(yè)務(wù)，蘇展等人認(rèn)為這侵害了他們的利益。

《招股書(shū)》顯示，2019年，方舟云康進(jìn)行重組。重組前，公司進(jìn)行例行戰(zhàn)略業(yè)務(wù)審查，發(fā)現(xiàn)蘇展、馬昊志涉及重組前集團(tuán)與一家實(shí)體(“未披露方”)之間的一系列商品交易。

此實(shí)體由馬昊志的親戚及蘇展的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作伙伴成立并擁有，但雙方的關(guān)系并未向公司披露。

這些交易大多發(fā)生在2019年1月至6月之間，內(nèi)容涵蓋藥品及保健品供應(yīng)，而集團(tuán)則向該實(shí)體提供包括倉(cāng)儲(chǔ)、物流、配送以及訂單和庫(kù)存管理等服務(wù)。值得注意的是，方舟云康收取的服務(wù)費(fèi)用顯著低于同期與其他類(lèi)似合作伙伴的交易水平，導(dǎo)致集團(tuán)錄得了小額虧損。

盡管經(jīng)濟(jì)損失有限，公司依然決定立即終止與該實(shí)體的所有交易，以維護(hù)公司的公正性和整體利益。

為避免“破壞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)事件”帶來(lái)的負(fù)面影響，謝方敏、周峰及Yunyi Inc.的其他股東于2019年9月設(shè)立了如今遞交《招股書(shū)》的方舟云康。蘇展不再為股東、董事，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上，徹底出局。

事態(tài)有所平息后，2022年11月21日、2023年6月14日、2024年2月28日，方舟云康先后三次向港交所遞表。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2023年7月19日，黃埔區(qū)法院對(duì)蘇展“破壞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”一案作出一審判決:?蘇展犯破壞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)罪，免于刑事處罰。

該院認(rèn)為，本案系因公司內(nèi)部矛盾糾紛所引發(fā)，蘇展作為公司股東之一，破壞公司經(jīng)營(yíng)的主觀惡性不深，作案過(guò)程中沒(méi)有明顯的暴力行為,未造成嚴(yán)重的直接損害后果，且系因?qū)Ψ烧J(rèn)識(shí)不清而實(shí)施犯罪行為，違法取得的公司印章亦及時(shí)交給公安機(jī)關(guān)，犯罪情節(jié)輕微，不需要判處刑罰，法院依法對(duì)其免予刑事處罰。

隨著“破壞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”一案塵埃落定，蘇展又提出，由于方舟云康重組后與業(yè)務(wù)往來(lái)合作商的收款結(jié)算賬戶(hù)因架構(gòu)調(diào)整有所變更，2022年，蘇展向謝方敏和廣州云醫(yī)等子公司提出索賠訴求。

但2023年6月，廣州市越秀區(qū)人民法院全部駁回；2023年7月蘇展提起上訴。2024年1月10日，二審開(kāi)庭，目前尚未作出判決。

不過(guò)，方舟云康在《招股書(shū)》中表示，根據(jù)現(xiàn)有證據(jù)，委聘律師認(rèn)為法院判決對(duì)蘇展有利的可能性很低。

花開(kāi)兩朵，各表一枝。《招股書(shū)》顯示，謝方敏薪酬逐年遞增，2021年-2023年，謝方敏薪酬（包括分紅）分別約為258.3萬(wàn)元、456.8萬(wàn)元、669.5萬(wàn)元。

高特佳、火山石等共享資本盛宴

雖然“內(nèi)斗”的故事一直伴隨著方舟云康，但方舟云康早期的“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療”以及現(xiàn)在的市場(chǎng)地位還是吸引了一眾投資機(jī)構(gòu)的青睞。

《招股書(shū)》顯示，2015-2022年，方舟云康共進(jìn)行了六輪股權(quán)融資，累計(jì)派發(fā)約5.718億份可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，募資約1.83億美元，投資方包括高特佳、火山石投資、HBM等知名投資機(jī)構(gòu)。

2016年初，方舟云康獲得A輪1億美元融資，2017年獲得A+輪5000萬(wàn)美元融資，2018年9月，獲得由高特佳領(lǐng)投的1.3億美元B輪融資。最后一輪融資為2022年12月，1.06美元/股的價(jià)格，融資金額860萬(wàn)美元，完成后方舟云康估值達(dá)到14億美元。

圖源：《招股書(shū)》

“在自運(yùn)營(yíng)未能產(chǎn)生充足現(xiàn)金流的情況下，股權(quán)融資亦是公司運(yùn)營(yíng)資金的主要來(lái)源之一?！狈街墼瓶翟凇墩泄蓵?shū)》中表示。

但截至目前，此前方舟云康融資收取的所得款項(xiàng)凈額已動(dòng)用95.9%。

圖源：《招股書(shū)》

一邊是融資款即將使用“殆盡”，一邊是業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，方舟云康對(duì)資金的需求可以說(shuō)“迫在眉睫”。

為此，方舟云康還進(jìn)行了“賣(mài)資產(chǎn)”操作。2023年6月，方舟云康出售了一家有限合伙投資公司Xinlongyihao Investment，獲得款項(xiàng)1000萬(wàn)元。

幸運(yùn)的是，此次遞表方舟云康終于順利通過(guò)聆訊，即將在港交所上市。

方舟云康在《招股書(shū)》中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于拓展業(yè)務(wù)；研發(fā)投入；對(duì)線(xiàn)上慢病管理行業(yè)價(jià)值鏈中的其他利益相關(guān)者的潛在投資和收購(gòu)或戰(zhàn)略聯(lián)盟；以及用作營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

在行業(yè)人士看來(lái)，此次IPO，不僅能讓方舟云康“緩一口氣”，也有望使高特佳、火山石投資、HBM等共同收獲一場(chǎng)資本盛宴。

你對(duì)方舟云康“內(nèi)斗”的故事有何看法？歡迎下方留言討論。