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券商業(yè)并購(gòu)再起波瀾。

6月21日，西部證券公告表示，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)事項(xiàng)。當(dāng)日，西部證券股價(jià)上漲4.8%，領(lǐng)漲A股券商板塊。

按方正證券非銀金融團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，若西部證券和國(guó)融證券實(shí)現(xiàn)合并，二者加總將凈資產(chǎn)將達(dá)到 319億元，排名靜態(tài)提升至行業(yè)第23名，介于國(guó)元證券、國(guó)金證券之間，總資產(chǎn)規(guī)模也將突破千億。

事實(shí)上，本次收購(gòu)計(jì)劃可以說符合雙方共同的期望，2021年，西部證券曾欲收購(gòu)新時(shí)代證券，最終失敗。2022年，國(guó)融證券曾計(jì)劃被青島國(guó)資國(guó)信發(fā)展收購(gòu)，但最后也告吹。

國(guó)融證券覓得接盤方

據(jù)西部證券6月21日公告，正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購(gòu)國(guó)融證券股份有限公司控股權(quán)事項(xiàng)。

公告表示，本次交易尚處于籌劃階段，交易方案仍需進(jìn)一步論證和協(xié)商，交易存在不確定性。公司將根據(jù)相關(guān)事項(xiàng)的進(jìn)展情況，履行相應(yīng)的決策程序和信息披露義務(wù)。

據(jù)了解，西部證券明確提出了“十四五”時(shí)期成為一流上市綜合投資銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)，此次籌劃收購(gòu)國(guó)融證券控股權(quán)或是西部證券打造一流上市綜合投資銀行的重要一步。

事實(shí)上，這不是國(guó)融證券第一次尋找接盤方，2021年4月，長(zhǎng)安投資曾與青島國(guó)資達(dá)成意向，后者以68.42億元總價(jià)對(duì)國(guó)融證券控制權(quán)發(fā)起收購(gòu)。然而，這筆交易因交易價(jià)格過高等原因等因素宣告失敗。

據(jù)了解，國(guó)融證券如此急切尋找下一個(gè)接盤方的關(guān)鍵在于長(zhǎng)安投資的資金壓力。

國(guó)融證券2016年增資擴(kuò)股時(shí)，曾向杭州普潤(rùn)星融股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“杭州普潤(rùn)”）等多家外部股東以4.98元/股價(jià)格發(fā)行3.26億股，募資合計(jì)16.23億元，但作為交換條件，長(zhǎng)安投資須確保國(guó)融證券在未來5年完成上市。

此后數(shù)年內(nèi)，國(guó)融證券因業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致上市計(jì)劃流產(chǎn)。由于國(guó)融證券早前未能IPO，觸發(fā)了作為控股股東北京長(zhǎng)安投資的上市對(duì)賭回購(gòu)義務(wù)。

若按當(dāng)時(shí)的4.98元/股的原價(jià)不加利息計(jì)算，國(guó)融證券回購(gòu)共涉及款約16.23億元，這直接導(dǎo)致長(zhǎng)安投資旗下多個(gè)資產(chǎn)遭遇凍結(jié)。

資料顯示，長(zhǎng)安投資集團(tuán)旗下所持有的國(guó)融證券及間接持有的國(guó)融基金、國(guó)融匯通資本投資有限公司等機(jī)構(gòu)股權(quán)仍然處于司法凍結(jié)狀態(tài)。

長(zhǎng)安投資當(dāng)下面臨的困境不止于此。

在先前流產(chǎn)的青島國(guó)信收購(gòu)國(guó)融證券一案中，青島國(guó)信曾向長(zhǎng)安投資支付4億元定金，由于屬于不可抗力，因此該筆定金應(yīng)由長(zhǎng)安投資向青島國(guó)信進(jìn)行返還。而后者因資金困難遲遲未能全額償還。

6月17日，在青島國(guó)信的強(qiáng)制執(zhí)行申請(qǐng)下，青島市中院對(duì)長(zhǎng)安投資及實(shí)控人、法人代表侯守法采取了限制消費(fèi)措施。

“進(jìn)擊”的西部證券

那么西部證券為何選擇收購(gòu)陷入股權(quán)凍結(jié)的國(guó)融證券呢？

事實(shí)上，西部證券想要通過并購(gòu)方式做大規(guī)模的意圖早已有之。早在2021年，西部證券就曾表示要與北京金控組成聯(lián)合體收購(gòu)新時(shí)代證券的98.24%股權(quán)。

彼時(shí)，新時(shí)代證券因隱瞞實(shí)際控制人和持股比例、公司治理失衡等問題被證監(jiān)會(huì)行政接管。但由于遲遲未收到北京金控已經(jīng)履行完畢法定程序的內(nèi)部決策文件，所以雙方組成的聯(lián)合體無(wú)法按時(shí)向北京產(chǎn)權(quán)交易所提交資料和繳納保證金。最終，西部證券收購(gòu)新時(shí)代證券的計(jì)劃落空。

如今，“卷土重來”的西部證券欲再次通過并購(gòu)重組方式提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。除了自身愿景外，國(guó)融證券與西部證券的互補(bǔ)性較強(qiáng)或也是原因之一。

國(guó)融證券的質(zhì)地尚可，其不僅擁有券商牌照，旗下還控股私募基金國(guó)融匯通、公募基金國(guó)融基金和期貨公司首創(chuàng)期貨，可謂“麻雀雖小，五臟俱全”。

從業(yè)務(wù)側(cè)重上看，國(guó)融證券在投行業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，2023年，西部證券的自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分別占總營(yíng)業(yè)收入的42.97%和19.58%，是西部證券的主要營(yíng)收來源。而國(guó)融證券的投行業(yè)務(wù)則相對(duì)較強(qiáng)，近4年，國(guó)融證券投行業(yè)務(wù)收入平均占比為31.2%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均13.9%。

2023年，國(guó)融證券北交所IPO項(xiàng)目騎士乳業(yè)成功發(fā)行，該項(xiàng)目為北交所首單涉農(nóng)牧、乳業(yè)的上市項(xiàng)目，北交所在審公司1家，持續(xù)督導(dǎo)上市公司4家；

新三板業(yè)務(wù)方面，國(guó)融證券掛牌企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、利潤(rùn)水平較往年有較大幅度提升，此外，其在市場(chǎng)整體督導(dǎo)企業(yè)數(shù)量大幅度減少的情況下，公司新三板業(yè)務(wù)無(wú)論從督導(dǎo)家數(shù)還是收入基本保持穩(wěn)定，截至2023年末，其新增推薦掛牌9家，新三板類項(xiàng)目持續(xù)督導(dǎo)264家，持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量行業(yè)排名第4位。

債券承銷業(yè)務(wù)方面，其業(yè)務(wù)收入創(chuàng)歷史上第二高業(yè)績(jī)，全年主承銷各類債券63只，承銷規(guī)模184.84億元，同比增長(zhǎng)25.17%。

業(yè)績(jī)方面，國(guó)融證券2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.67億元，同比增長(zhǎng)38.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4185.34萬(wàn)元，扭虧為盈。

截至2023年末，國(guó)融證券凈資產(chǎn)42.16億元，資產(chǎn)總額176.75億元。西部證券若完成此次收購(gòu)，凈資產(chǎn)有望超過300億元，資產(chǎn)總額有望接近1200億元。

此外，西部證券本次收購(gòu)計(jì)劃也得益于政策面。3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》，提出支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強(qiáng)，旨在進(jìn)一步加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

壓力隱現(xiàn)

除了收購(gòu)計(jì)劃外，西部證券的人事變動(dòng)也引發(fā)了資本市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)公司官網(wǎng)公告，西部證券一口氣公開招聘19名部門負(fù)責(zé)人，包括財(cái)富管理、投資銀行、衍生品交易及做市業(yè)務(wù)等核心業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人。

而大規(guī)模的人事變動(dòng)或體現(xiàn)公司正在變革。

作為行業(yè)腰部機(jī)構(gòu)，西部證券近十年來呈現(xiàn)了較快的發(fā)展速度，截至2024年1季度末，西部證券凈資產(chǎn)為283.26億元，資產(chǎn)總額達(dá)985.33億元，已是10年前同期的8.5倍，距離千億資產(chǎn)僅有“一步之遙”。

不過，西部證券這幾年業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，雖然2023年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但今年一季度，西部證券業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)波折，凈利潤(rùn)再次大幅下滑45.24%。

2023年，其他業(yè)務(wù)收入高達(dá)30.98億元，占總營(yíng)收的44.93%，而這種高波動(dòng)性的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并不穩(wěn)定。與此同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)增速開始放緩。2023年，該公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)攬收7.94億元，同比下降17.79%，投行業(yè)務(wù)攬收3.60億元，同比僅增長(zhǎng)3.28%。

2024年一季度，該公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.87億，同比下降36.19%，直接拖累西部證券一季度利潤(rùn)。

值得一提的是，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力下，西部證券合規(guī)問題頻發(fā)，數(shù)次收到監(jiān)管罰單。

比如2023年9月，因項(xiàng)目質(zhì)控、內(nèi)核意見跟蹤落實(shí)不到位，對(duì)投行業(yè)務(wù)人員考核體系不合理，內(nèi)部問責(zé)不到位，且部分投行項(xiàng)目聘請(qǐng)第三方未嚴(yán)格履行合規(guī)審查，證監(jiān)會(huì)對(duì)西部證券采取責(zé)令改正措施。

此番如若能成功并購(gòu)國(guó)融證券，對(duì)于西部證券而言，既是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。

責(zé)任編輯 | 陳斌