來源/金角財(cái)經(jīng)（ID:?F-Jinjiao)??作者/塞爾達(dá)

這不是電影情節(jié)，而是發(fā)生在A股一家世界500強(qiáng)公司身上的離奇事件。

近日，多家媒體公開報(bào)道稱，物產(chǎn)中大從俄羅斯購買了一批被標(biāo)注為“花崗巖”的精煉銅，價(jià)值2000萬美元，在俄羅斯運(yùn)往中國的途中杳無音訊，最終被曝出消失在土耳其。

這事里里外外透露著古怪，涉事公司物產(chǎn)中大還是中國供應(yīng)鏈集成服務(wù)引領(lǐng)者，已連續(xù)13年位列世界500強(qiáng)，2023年排名位列138位。

2000噸精煉銅到底是怎么失蹤的？市場出現(xiàn)多種猜測，有認(rèn)為是“空手套白狼”所致，而更多聲音則集中在物產(chǎn)中大被俄羅斯公司坑了，“交易對手下套詐騙”。

尷尬的是，由于銅是物產(chǎn)中大重要的成本項(xiàng)，買銅原本是為了對沖成本上漲的風(fēng)控措施，沒有想到最終釀成了離奇的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)控變風(fēng)險(xiǎn)的背后，也暴露出物產(chǎn)中大經(jīng)營上的諸多問題，尤其是債務(wù)壓力不斷增大，物產(chǎn)中大越來越危險(xiǎn)了。

被坑了？

公開資料顯示，這宗離奇的交易，是由物產(chǎn)中大旗下公司物產(chǎn)國際運(yùn)作，據(jù)稱是“交了定金，但是沒有按期到貨”。

根據(jù)處理這批貨物的航運(yùn)公司記錄，這批“消失的銅”被列為價(jià)格較低的花崗巖，可能已經(jīng)運(yùn)到土耳其。物產(chǎn)中大的工作人員也已前往俄羅斯調(diào)查事情真相。

銅為什么消失，市場對此的猜測普遍集中在兩個(gè)方面：

首先就是可能被俄羅斯坑了，交易對手下套詐騙，由于國際大宗商品貿(mào)易環(huán)節(jié)的物流復(fù)雜，貨物提供方俄羅斯銅廠可以利用虛假物流貨權(quán)單證，以掩蓋貨物的真實(shí)狀況或交付實(shí)際，從而為欺詐行為騰出空間；

然后，也有可能是相關(guān)人員從中謀利玩的空手套白狼。

“金屬貿(mào)易中產(chǎn)品丟失的現(xiàn)象并不算頻繁，但也并非完全罕見。例如2022年即發(fā)生過總價(jià)值60億元的秦皇島銅精礦事件。”東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢高級分析師吳奇翀稱，如果核實(shí)后確認(rèn)“丟失”了，那么不排除該事件是詐騙行為，俄羅斯銅廠可能利用虛假的物流單據(jù)和倉單來掩蓋真實(shí)貨物的情況，這個(gè)事件涉及多重因素和復(fù)雜的國際貿(mào)易鏈條。

不過，事已至此，對于物產(chǎn)中大來說，能否補(bǔ)救和追責(zé)才是更為迫切的問題，但這背后的復(fù)雜程度同樣不亞于分析成因。

這是因?yàn)椋瑖H貿(mào)易本身就存在特殊風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治和法律差異會(huì)導(dǎo)致跨國交易風(fēng)險(xiǎn)，各國的法律和監(jiān)管環(huán)境不同，使得追責(zé)和追討損失變得復(fù)雜；

而俄羅斯和中國的法律體系和執(zhí)行力可能存在差異，增加了追責(zé)難度，同時(shí)信息也存在不對稱，使得買方容易受到賣方的欺騙，尤其是在涉及大量金錢和復(fù)雜物流的情況；

此外，當(dāng)前國際形勢復(fù)雜，尤其是涉及俄羅斯的交易可能受到地緣政治因素的影響，使得追討和法律援助變得更加復(fù)雜。

市場議論紛紛下，6月14日早上，物產(chǎn)中大發(fā)公告回應(yīng)稱：

公司正在向控股子公司物產(chǎn)中大國際貿(mào)易集團(tuán)有限公司（公司控股78.18%）進(jìn)一步核實(shí)情況；公司具有完善的內(nèi)控制度，能夠有效管理和控制貿(mào)易業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，保障公司在國際貿(mào)易中合法合規(guī)運(yùn)營；

上述事項(xiàng)涉及公司金額約1.1 億元人民幣，占公司歸母凈利潤較小（公司 2023 年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5801.61億元、利潤總額72.99億元、歸母凈利潤 36.17億元），對公司后續(xù)經(jīng)營不會(huì)產(chǎn)生較大影響。

不過，金額占比小并不能掩飾事件嚴(yán)重性，因?yàn)檫@背后反映了物產(chǎn)中大的風(fēng)控工作存在嚴(yán)重問題，而且已經(jīng)不是第一次發(fā)生這種事。

漏洞百出

物產(chǎn)中大此前也發(fā)生過“貨物消失”事件。

據(jù)2023年財(cái)報(bào)披露，物產(chǎn)中大國際因受天津思拓國際貿(mào)易有限公司委托進(jìn)口鐵礦砂，遂于2014年11月與北京中物儲簽訂了進(jìn)口貨代協(xié)議，約定船名加內(nèi)特項(xiàng)下的鐵礦粉委托其報(bào)關(guān)、報(bào)驗(yàn)并保管。

但到了2015年4月，物產(chǎn)中大國際發(fā)現(xiàn)貨物明顯短少；同年5月，物產(chǎn)中大國際要求提貨時(shí)，北京中物儲找各種借口不予辦理提貨手續(xù)。

物產(chǎn)中大國際隨后向法院起訴，要求賠償經(jīng)濟(jì)損失。不過，即使勝訴了，物產(chǎn)中大國際也未挽回?fù)p失。

2016年，北京中物儲已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)程序，物產(chǎn)中大國際已申報(bào)債權(quán)并收到管理人債權(quán)確認(rèn)書。截至2023年末，北京中物儲仍在破產(chǎn)程序中，而物產(chǎn)中大國際對賬面應(yīng)收賬款1030.51萬元，已全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

坦白說，在國內(nèi)外大宗貿(mào)易中，商品失蹤事件并不少見。

2022年8月，總價(jià)值約60億元的30萬噸銅精礦在秦皇島港因貿(mào)易商“無單放貨”而失蹤。該事件發(fā)生后，嘉能可、洛陽鉬業(yè)的金屬貿(mào)易公司IXM已停止向涉事方瑞升商貿(mào)供貨。

2021年，大宗商品貿(mào)易巨頭瑞士摩科瑞能源集團(tuán)從土耳其一家公司購買價(jià)值3600萬美元（約合2.34億元人民幣）黃銅，然而當(dāng)貨物抵抵達(dá)目的地時(shí)，本應(yīng)該裝滿黃銅的集裝箱卻全部被調(diào)包成立涂著金屬色顏料的石塊。

通常在這種不能交貨的情況下，貿(mào)易公司可以向貨物的保險(xiǎn)單提出索賠。但摩科瑞發(fā)現(xiàn)，這家土耳其公司為貨物投保的合同中，只有七分之一是真實(shí)的，其余的都是偽造的。

這些貨物在最初裝進(jìn)集裝箱后就經(jīng)過查驗(yàn)并貼好了封條，但欺詐團(tuán)伙趁著夜幕打開集裝箱迅速掉包，之后又貼上假封條來掩蓋其行徑。

2023年，全球商品貿(mào)易巨頭托克集團(tuán)則遭遇鎳交易騙局。當(dāng)年2月9日，托克在購買的部分集裝箱貨物抵達(dá)檢查后，發(fā)現(xiàn)并不含鎳，預(yù)期最多可能造成5.77億美元（約合39億元人民幣）的損失。

這據(jù)說是迪拜金屬商人Prateek Gupta控制的一系列公司，在交易鎳金屬的過程中實(shí)施了“系統(tǒng)性欺詐”。這一系列公司包括TMT Metals和UD貿(mào)易集團(tuán)旗下公司。這些公司在去年的鎳交易中，涉及虛假陳述和各種虛假文件。

一般來說，在大宗商品交易中，買賣雙方簽訂采購合同時(shí)，貿(mào)易商在了解供應(yīng)商資質(zhì)、信譽(yù)、交貨能力等情況后才會(huì)與之簽訂采購合同。巨頭企業(yè)在此基礎(chǔ)上往往還有更全面的風(fēng)控措施。

但從近年時(shí)有發(fā)生的“貨物失蹤”事件來看，即使是再大型的企業(yè)，在實(shí)操中依然漏洞百出。

風(fēng)控變風(fēng)險(xiǎn)

雖然說全世界貿(mào)易商可能都是“草臺班子”，但是物產(chǎn)中大貨物消失背后，暴露出的經(jīng)營問題卻怪不了別人。

目前，物產(chǎn)中大業(yè)務(wù)涵蓋智慧供應(yīng)鏈集成服務(wù)、金融服務(wù)、高端制造等。其中，在高端制造業(yè)務(wù)板塊，公司還從事電線電纜生產(chǎn)。

2022-2023年，物產(chǎn)中大歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，分別跌1.85%和7.52%；今年一季度，這個(gè)跌幅擴(kuò)大至14.5%。

而物產(chǎn)中大的盈利能力也毫無改善跡象。2023年，其核心利潤（營收-營業(yè)成本-稅金及附加-銷、管、利、研費(fèi)用）為58.01億元，相比其5801.61億元的營收，核心利潤率只有1%左右。

這意味著，物產(chǎn)中大每100元的業(yè)務(wù)收入中，可能只有1元左右的稅前利潤。而2020-2023年，其核心利潤率也都是1%左右，極低的盈利能力似乎已經(jīng)難以改變，成為常態(tài)。

盈利能力極低、業(yè)績在惡化，控本成為應(yīng)對業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

在此前舉行的投資者接待日活動(dòng)上，有投資者向物產(chǎn)中大提問，銅價(jià)上漲對其公司的影響。

對此，物產(chǎn)中大表示，銅作為電線電纜生產(chǎn)的主要原材料，其價(jià)格的上漲會(huì)增加線纜公司的生產(chǎn)成本，由于線纜終端產(chǎn)品的價(jià)格上漲有一定的滯后性，銅價(jià)漲將一定程度上將壓縮部分利潤空間。

尷尬的是，買銅原本是物產(chǎn)中大為了應(yīng)對成本上漲風(fēng)險(xiǎn)而做出的風(fēng)控措施，但沒想到事件最后走向卻釀成了另一波風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，利潤表外，物產(chǎn)中大資產(chǎn)負(fù)債表上的風(fēng)險(xiǎn)同樣不小。

2023年，物產(chǎn)中大的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69.1%，該數(shù)據(jù)在今年一季度進(jìn)一步攀升至73.98%。負(fù)債高企。

尤其是短期內(nèi)支付壓力較大的流動(dòng)負(fù)債，在短短一個(gè)季度內(nèi)，由2023年底的996.72億元大增至1333.08億元；這個(gè)數(shù)據(jù)同比去年一季度，也增加了超過150億元。

此外，物產(chǎn)中大還有大量的擔(dān)保。

財(cái)報(bào)顯示，截至2023年末，物產(chǎn)中大的擔(dān)保總額高達(dá)238.5億元，占凈資產(chǎn)的比例達(dá)到驚人的64.87%。此外，它直接或間接為資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的被擔(dān)保對象提供的債務(wù)擔(dān)保金額也有160.7億元，這部分極高風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，占到了物產(chǎn)中大凈資產(chǎn)的43.7%。

除了負(fù)債和擔(dān)保額高企，物產(chǎn)中大看似龐大的資產(chǎn)下，也埋了不少隱雷。

比如，截至2023年末，物產(chǎn)中大公司存貨賬面余額為391.25億元，其中跌價(jià)準(zhǔn)備為13.89億元；商譽(yù)賬面原值為23.06億元，減值準(zhǔn)備為4.56億元；應(yīng)收賬款賬面余額為168.09億元，壞賬準(zhǔn)備為15億元。

而這些包括存貨、商譽(yù)、應(yīng)收賬款在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)，都被審計(jì)機(jī)構(gòu)顯眼地寫在了年報(bào)的“關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)”中。

由此可見，物產(chǎn)中大雖然資產(chǎn)龐大，但質(zhì)量其實(shí)一般，加上負(fù)債尤其是流動(dòng)負(fù)債高企，要面臨的經(jīng)營和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不小。

一個(gè)簡單的“買銅”交易都搞得如此離奇，物產(chǎn)中大又如何能讓市場相信自己處理好債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？

還是說，這場離奇的貨物失蹤背后，有著更不為人知的隱秘真相。

參考資料：

巴頓比格斯《消失的銅》

大宗傳媒《物產(chǎn)中大陷上億元銅產(chǎn)品“丟失”疑云 企業(yè)進(jìn)口大宗商品如何避險(xiǎn)》