來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

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看起來，在沖刺A股夭折后，佑駕創(chuàng)新就馬不停蹄轉(zhuǎn)戰(zhàn)到港股。對此公司表示，考慮到整體市場環(huán)境，以及把握國際市場機(jī)遇的未來戰(zhàn)略，在港交所上市將更有利于公司發(fā)展，因此決定暫停A股上市計(jì)劃并赴港上市。

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作為智能駕駛及智能座艙解決方案供應(yīng)商，佑駕創(chuàng)新為駕駛體驗(yàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)提供解決方案，包括領(lǐng)航、泊車和艙內(nèi)功能。招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司營收出現(xiàn)一定增長，但虧損持續(xù)，三年時(shí)間公司虧損超5億，以2023年收入計(jì)，公司占據(jù)市場份額約0.6%。

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占據(jù)約市場份額0.6%，行業(yè)遇到瓶頸

2021年-2023年（以下簡稱：報(bào)告期內(nèi)），佑駕創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)營收分別為1.75億、2.79億及4.76億。以2023年L0至L2+╱L2++解決方案收入計(jì)，公司在所有國內(nèi)智能駕駛解決方案供應(yīng)商中排名第六，占據(jù)約0.6%的市場份額。

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于2021年、2022年、2023年及自2024年1月1日起直至最后實(shí)際可行日期，公司已分別與14、20、21及20家整車廠就20、36、51及35款車型開展定點(diǎn)項(xiàng)目的持續(xù)開發(fā)，并分別與9、19、26及29家整車廠就22、53、64及88款車型進(jìn)行了量產(chǎn)。

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根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按收入計(jì)，全球智能駕駛解決方案市場規(guī)模由2019年的1071億元增至2023年的2687億元，復(fù)合年增長率為25.9%，預(yù)計(jì)2028年將增至5609億元，復(fù)合年增長率為15.9%。

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根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，于2023年，按L0至L2+╱L2++解決方案的收入計(jì)，佑駕創(chuàng)新在中國所有新興科技公司中排名第三。

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于往績記錄期間，佑駕創(chuàng)新收入主要來自智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案和車路協(xié)同。公司通常就智能駕駛解決方案和智能座艙解決方案業(yè)務(wù)自銷售產(chǎn)品和提供解決方案及服務(wù)中確認(rèn)收入，且公司就車路協(xié)同業(yè)務(wù)主要自提供解決方案及服務(wù)中確認(rèn)收入。

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報(bào)告期各期，公司智能駕駛解決方案實(shí)現(xiàn)收入分別為1.73億、2.67億、3.86億，分別占總收入的98.8%、95.7%及81.1%。

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佑駕創(chuàng)新表示，來自智能駕駛解決方案的收入的整體增長主要?dú)w因于(1)隨著智能駕駛解決方案市場需求的增加，公司自整車廠獲得的定點(diǎn)數(shù)量亦有所增加；及(2)與公司于該業(yè)務(wù)線上的其他項(xiàng)目相比，具有相對較高技術(shù)含量的項(xiàng)目交付數(shù)目增加。

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此外，報(bào)告期各期，公司智能座艙解決方案的收入分別占總收入的0.4%、0.6%及3.8%；車路協(xié)同的收入分別占總收入的0、0.3%及15.0%。

北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔對《港灣商業(yè)觀察》表示，目前汽車行業(yè)搭載的駕駛輔助，主要是以L2（組合駕駛輔助）為主。以L2為主的話，大部分的供應(yīng)商都是來自于傳統(tǒng)的供應(yīng)商，像博世、大陸、Mobileye等，因?yàn)檫@些公司起步比較早，在傳統(tǒng)的零部件的汽車電子領(lǐng)域有壟斷地位，他們有豐富的經(jīng)驗(yàn)，也擁有很多客戶，有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。所以，大部分車企去采購智駕系統(tǒng)，都會(huì)選擇跟這些國際供應(yīng)商合作。這些國際供應(yīng)商相對來說經(jīng)驗(yàn)比較豐富、成立時(shí)間比較長，像博世成立的時(shí)間有一百多年，又是國際大公司，質(zhì)量比較可靠，消費(fèi)者、車主也比較信服這些企業(yè)。所以國內(nèi)的這些公司，像佑駕創(chuàng)新屬于新創(chuàng)的企業(yè)，成立時(shí)間較短、公司規(guī)模較小、知名度也不是很高，所以跟這些本土的公司合作的車企較少。

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張翔指出，目前，自動(dòng)駕駛整個(gè)行業(yè)，包括國內(nèi)外都遇到的瓶頸，就是現(xiàn)在無法把L3（有條件自動(dòng)駕駛）、L4（高度自動(dòng)駕駛）的自動(dòng)駕駛商業(yè)化的大規(guī)模量產(chǎn)。這種情況下，中國本土的小公司壓力就更大了，因?yàn)檫t遲拿不出來L3、L4這種高階的智駕的解決方案。然后跟博世、Mobileye要去競爭，肯定競爭不過。

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三年虧損超5億，商業(yè)化承壓

報(bào)告期各期，佑駕創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)年內(nèi)虧損分別為1.40億、2.21億、2.07億，三年累計(jì)虧損超5億。

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招股書顯示，虧損狀況主要是由于以下各項(xiàng)的綜合影響：(1)原材料及耗材的采購成本；(2)研發(fā)投資；及(3)投資吸引及留任人才。

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此外，于同年期間，公司分別錄得經(jīng)營活動(dòng)所用凈現(xiàn)金2.52億、2.55億、2.76億。

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佑駕創(chuàng)新對《港灣商業(yè)觀察》表示，公司出現(xiàn)凈虧損及凈經(jīng)營現(xiàn)金流出的主要原因是公司仍處于爬坡階段，公司的目標(biāo)是在自動(dòng)駕駛智能解決方案行業(yè)取得長期的業(yè)務(wù)成功和財(cái)務(wù)回報(bào)，而不是以犧牲長期市場潛力為代價(jià)追求短期盈利。

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此外，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)調(diào)整后的虧損分別為1.31億、2.06億、1.85億。

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佑駕創(chuàng)新指出，經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）于2022年增加主要是由于：(1)研發(fā)開支增加，主要是由于研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張導(dǎo)致員工福利費(fèi)用增加；及(2)其他收入減少（原因是公司收到的地方政府一次性財(cái)政補(bǔ)貼出現(xiàn)波動(dòng)），但部分被毛利的大幅增加所抵銷。

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公司于2023年的經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）減少，主要是由于：(1)毛利大幅增加；及(2)公司的其他收入增加，乃由于公司自當(dāng)?shù)卣@得若干一次性財(cái)政補(bǔ)貼，部分被以下各項(xiàng)所抵銷：(1)一般及行政開支增加，主要由于行政團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張導(dǎo)致雇員福利開支增加；及(2)銷售開支增加，主要由于以股份為基礎(chǔ)的付款與折舊及攤銷增加，與公司的業(yè)務(wù)發(fā)展相一致。

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公司的經(jīng)調(diào)整凈虧損率于2021年及2022年保持相對穩(wěn)定，分別為74.8%及73.7%，并于2023年下降至38.8%，主要是由于公司的收入于2023年較2022年大幅增加，反映了公司業(yè)務(wù)的增長。

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張翔指出，國外大公司有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，公司的產(chǎn)品在全球售賣。本土的公司只是在中國市場售賣。而且中國市場上的出現(xiàn)的智駕企業(yè)，前些年非常熱，很多公司都開展該業(yè)務(wù)。不要說跟國外的公司競爭，中國本土的這些創(chuàng)新的企業(yè)的競爭都非常激烈，所謂的僧多粥少，所以虧損、營業(yè)額非常低都是正常的。

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“目前的智駕行業(yè)在降溫。因?yàn)榍靶┠辏蠹叶急容^樂觀，普遍都預(yù)計(jì)到2020年、2025年就要大規(guī)模商業(yè)化，但是到現(xiàn)在為止，還是遲遲不能商業(yè)化。所以大家現(xiàn)在投資也在降溫，這些企業(yè)不能靠自己的產(chǎn)品收入來養(yǎng)活自己，不能形成閉環(huán)。而且現(xiàn)在中國最近兩年不斷有智駕公司倒閉、資金鏈斷裂的消息傳出。佑駕現(xiàn)在的財(cái)務(wù)情況，也反映了中國智駕行業(yè)的一個(gè)普遍現(xiàn)象。”

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研發(fā)投入逐年遞增，成本開支高企

就公司上述虧損狀態(tài)中提到的研發(fā)投資及投資吸引及留任人才等虧損原因而言，截止2023年年末，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有331名員工，占員工總數(shù)的63.8%。

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報(bào)告期各期，佑駕創(chuàng)新研發(fā)開支分別為8220.1萬、1.39億、1.50億，分別占總收入的46.9%、49.9%、31.5%。雖占比有所下滑，但整體數(shù)額出現(xiàn)較大增長。

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佑駕創(chuàng)新表示，公司專注于智能駕駛解決方案、智能座艙解決方案和車路協(xié)同的研發(fā)工作。公司已于研發(fā)方面持續(xù)作出大量投資。公司未來可能會(huì)繼續(xù)支出巨額研發(fā)開支。

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同時(shí)，佑駕創(chuàng)新指出，無法保證公司的努力將會(huì)帶來公司預(yù)期的效益。開發(fā)活動(dòng)結(jié)果本身存在不確定性，公司可能無法招募到及留任合資格的研發(fā)人員。即使公司能夠于研發(fā)方面取得成功并產(chǎn)生期望的成果，公司于將開發(fā)成果商業(yè)化方面仍然可能遇到實(shí)際困難。新技術(shù)可能會(huì)使公司正在開發(fā)或計(jì)劃開發(fā)的技術(shù)、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施或解決方案過時(shí)或失去吸引力，從而限制公司收回相關(guān)開發(fā)成本的能力，此可能對公司的收入、盈利能力及市場份額產(chǎn)生不利影響。因此，公司的研發(fā)工作可能無法為公司未來的經(jīng)營業(yè)績做出貢獻(xiàn)，而且這種貢獻(xiàn)可能無法達(dá)到公司的預(yù)期，甚至無法覆蓋公司研發(fā)工作的成本，這將對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況及競爭地位產(chǎn)生重大不利影響。

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報(bào)告期各期，佑駕創(chuàng)新的研發(fā)開支主要包括(1)員工福利開支，及(2)專業(yè)服務(wù)費(fèi)。

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研發(fā)開支細(xì)化來看，報(bào)告期各期，公司員工福利開支分別為5371.4萬、9413.6萬、9090.7萬，分別占比65.3%、67.6%、60.7%。

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其中，研發(fā)開支的員工福利開支從2021年的5371.4萬增至2022年的9413.6萬，主要是由于研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大。于2023年，與2022年相比，該等員工福利開支為9090.7萬，維持相對穩(wěn)定。

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此外，研發(fā)開支中的專業(yè)服務(wù)費(fèi)分別為1041.1萬、1687.1萬、2694.9萬，占比分別為12.7%、12.1%、18.0%。

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佑駕創(chuàng)新表示，于往績記錄期間，公司的專業(yè)服務(wù)費(fèi)亦有所增加。該等專業(yè)服務(wù)費(fèi)主要與若干項(xiàng)目的開發(fā)有關(guān)，以支持公司技術(shù)能力的持續(xù)提升以及解決方案組合的擴(kuò)展，例如V2X平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目及車輛管理平臺(tái)技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目。隨著公司的解決方案組合變得更加全面，公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)產(chǎn)生該等專業(yè)服務(wù)費(fèi)，以優(yōu)化公司研發(fā)活動(dòng)的效率。

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另外，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售開支分別為5171.7萬、6337.4萬、7273.5萬，分別占收入比例為29.5%、22.7%、15.3%；一般及行政開支分別為4545.4萬、5476.9萬、7429.4萬，占收入比例分別為25.9%、19.6%、15.6%。

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佑駕創(chuàng)新在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于提升研發(fā)能力并招聘與留任相關(guān)研發(fā)人才；提高生產(chǎn)效率和解決方案競爭力；加強(qiáng)銷售和營銷能力；以及用作營運(yùn)資金和一般企業(yè)用途。（港灣財(cái)經(jīng)出品）