據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，近一年間銀行板塊以28.48%的漲幅在所有行業(yè)板塊中排名第一。同時(shí)，五大行仍然在創(chuàng)新高的路上，其中工商銀行總市值達(dá)到了2.16萬億，穩(wěn)坐A股市值一哥。

銀行股為什么又成了A股最靚的仔？

紅利類資產(chǎn)代表

近年來，紅利類資產(chǎn)在股票市場中的表現(xiàn)尤為搶眼。

紅利資產(chǎn)通常指的是估值較低，業(yè)績穩(wěn)健且能夠提供高股息回報(bào)的資產(chǎn)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月24日，2021年以來中證紅利全收益指數(shù)的漲幅接近35%，明顯跑贏滬深300。

而在紅利類資產(chǎn)中，銀行板塊成了市場的“香餑餑”。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至7月24日，近一年時(shí)間中42家上市銀行有32家取得正收益，漲幅在20%以上的有15只，排名前八的股票漲幅均在30%以上，其中就包括五大行。

回看五大行的過往表現(xiàn)，股價(jià)從2023年初便開啟了上漲進(jìn)程，若從2023年初開始計(jì)算，至今五大行漲幅均在50%以上，在行業(yè)中位列前六，農(nóng)行更以84.1%收益率排在首位。

銀行板塊上漲，離不開市場生態(tài)和風(fēng)格的轉(zhuǎn)變。

一方面，在股票市場相對低迷、利率不斷走低的大環(huán)境下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在降低，同時(shí)由于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的稀缺，使得投資者更加看重紅利類資產(chǎn)。

今年4月頒布的“新國九條”也是一大催化因素，政策逐步引導(dǎo)投資者樹立價(jià)值投資理念，注重長期回報(bào)，這也符合紅利類資產(chǎn)的特性。

因此，有著高股息、回報(bào)穩(wěn)定且業(yè)績穩(wěn)健的銀行板塊就成了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)開源證券最新發(fā)布的研報(bào)顯示，截至7月17日，銀行板塊股息率為所有板塊最高，達(dá)5.74%，這一點(diǎn)相對于固收類資產(chǎn)也更具性價(jià)比。

銀行板塊的低估值也是一大優(yōu)勢，即便經(jīng)歷了一波上漲，估值與整體市場相比并不高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月24日，銀行板塊的整體動(dòng)態(tài)PE僅為5.66倍，低于上證50的10.48倍以及滬深300的11.81倍。

而在銀行板塊乃至整個(gè)股票市場中，五大行素來是紅利類資產(chǎn)特征的典型代表，其股價(jià)迭創(chuàng)新高也就不足為奇。

從行業(yè)角度看，銀行的基本面也存在轉(zhuǎn)暖預(yù)期。

行業(yè)回暖預(yù)期

對于銀行業(yè)，規(guī)模、凈息差、不良貸款率等是影響業(yè)績的重要因素，其中作為衡量主營業(yè)務(wù)的凈息差指標(biāo)影響尤為明顯。

近年來，受貸款利率不斷下調(diào)的影響，行業(yè)凈息差呈現(xiàn)了明顯的下降趨勢。

2020年，行業(yè)的凈息差尚在2.2%以上，但到了2024年一季度就已經(jīng)降至1.61%，期間累計(jì)降幅達(dá)0.6%。

未來銀行凈息差或仍將面臨調(diào)整壓力，但降幅有望收窄。

究其原因，決定凈息差的因素主要有生息資產(chǎn)收益率和成本付息率，近年來在降低企業(yè)融資成本的宏觀大背景下，貸款利率仍有下降預(yù)期，但存款付息率的不斷下降對銀行凈息差有很大緩沖作用。

從不良貸款率角度看，它重點(diǎn)反映的是銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，較高的不良率意味著銀行將計(jì)提更多的資產(chǎn)減值，進(jìn)而侵占利潤空間。

房地產(chǎn)信貸作為銀行業(yè)的主營業(yè)務(wù)之一，近年來因?yàn)榉康禺a(chǎn)的調(diào)整，銀行業(yè)的不良資產(chǎn)更多出自于此，而隨著房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的不斷出清以及銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不良率正在穩(wěn)步下降。

據(jù)信達(dá)證券研究，上市銀行不良貸款率由2020年的接近1.4%逐步降至2024年一季度的1.17%，資產(chǎn)減值的壓力也在逐步減輕。

此外，銀行業(yè)是與經(jīng)濟(jì)高度關(guān)聯(lián)的行業(yè)，房地產(chǎn)政策的逐步放松以及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇對銀行板塊業(yè)績也有提振作用，這一點(diǎn)主要體現(xiàn)在規(guī)模增速上。

通過上面圖表可以看出，近年來上市銀行不論是總資產(chǎn)還是生息資產(chǎn)增速均維持在一定水平，2024年一季度雖有所下降，但仍在10%左右。

需要注意的是，雖然銀行板塊漲勢喜人，但并不意味著所有上市銀行都進(jìn)入了“狂歡”階段，當(dāng)下已經(jīng)出現(xiàn)分化的趨勢。

分化將是主旋律

從性質(zhì)上看，目前銀行股的上漲更多屬于估值修復(fù)，此前板塊的低估值特性正在修正。

如果從近一年時(shí)間維度考察，五大行猶如市場的“五朵金花”，位居行業(yè)漲幅前十的表現(xiàn)堪稱驚艷。但自2024年以來，這種情況也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

具體來看，在年初至今的行業(yè)漲幅榜中，五大行在前十榜單中只出現(xiàn)了3家，取而代之的是部分城商行和農(nóng)商行。

行業(yè)漲幅排行潛移默化的轉(zhuǎn)變，是市場邏輯發(fā)生了變化。基于行業(yè)低估值高股息的驅(qū)動(dòng)因素之外，市場將更加考察上市銀行的基本面和成長性。有著低不良、較高凈息差以及較快的規(guī)模增速，更好的成本控制能力的銀行將更容易獲得青睞。

就比如位居漲幅榜前三的成都銀行和南京銀行，這兩家城商行漲幅均超過了40%，在不良貸款率指標(biāo)上，2023年二者分別為0.68%、0.9%，位列城商行第1和第6名，即便放到全部上市銀行，也是前十的存在。

在生息資產(chǎn)增速上，成都銀行自2021年以來增速均在20%左右，南京銀行則超過了10%，較快的規(guī)模增長保障了未來的業(yè)績增速。

對于核心指標(biāo)凈息差，成都銀行和南京銀行也“名列前茅”。2023年分別達(dá)到了1.81%和2.04%，位居全部上市銀行的第8和第17名。綜合看兩家銀行是妥妥的成長類型。

又如位居漲幅榜第十的農(nóng)商行常熟銀行，雖然資產(chǎn)規(guī)模不大，2023年只有3345億，在全部42家上市銀行中排在倒數(shù)第7位，但依靠較高的凈息差，2023年達(dá)2.86%，排在上市銀行首位，以及較快的生息資產(chǎn)增速和較低的不良率在農(nóng)商行中脫穎而出。

同樣還有招商銀行，作為市場公認(rèn)的白馬大藍(lán)籌，也是股份行代表，憑借零售業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型，財(cái)富管理上的優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量和穩(wěn)健的業(yè)績成長性，也取得了26.45%的收益率，排在漲幅榜第14位。

值得一提的是，年初至今Wind二級(jí)銀行板塊的分類漲幅為28.1%，而在42家上市銀行中真正跑贏板塊的只有10家，其他區(qū)域性中小銀行以及業(yè)績指標(biāo)較差的銀行表現(xiàn)則相對落后。

諸如城商行的西安銀行、蘭州銀行、鄭州銀行分別位列漲幅排行榜后3位，跌幅為3.9%、9.7%和13.93%；農(nóng)商行的青農(nóng)商行、紫金銀行和瑞豐銀行表現(xiàn)也不好，漲幅分別為3.08%、2.31%和0.92%，排在倒數(shù)后6名；股份行的光大銀行等也拖了后腿。

未來隨著板塊估值的逐步修復(fù)，市場會(huì)更看重企業(yè)的基本面和成長屬性，這些上市銀行的股價(jià)分化可能會(huì)越來越明顯，這更要考驗(yàn)投資者的辨識(shí)能力了。