文|瑞財經(jīng) 作者|李姍姍

此前深交所IPO期間，科馬材料實控人及公司高管利用稅率較低的員工領(lǐng)取薪酬以少交個人所得稅之事，躍然紙上。

而兩度折戟創(chuàng)業(yè)板，或與公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景有關(guān)，作為一家面向手動擋商用車及乘用車零部件供應(yīng)商，深交所兩輪問詢中，監(jiān)管層均對科馬材料的成長性和創(chuàng)業(yè)板定位發(fā)出了質(zhì)疑。

科馬材料的業(yè)務(wù)前景從公司產(chǎn)銷端便可看出端倪，2021年-2023年，公司產(chǎn)量下滑，銷量更是持續(xù)下降，同期，科馬材料營收逐年下降，凈利潤亦呈波動下滑趨勢。在此境況下，科馬材料的北交所之旅能走多遠，尚且是個未知數(shù)。

王氏家族控股84%，實控人避稅往事遭監(jiān)管問詢

科馬材料的家族色彩十分濃重。

公司實際控制人為王宗和、廖愛霞、王婷婷及徐長城四人，其中，王宗和與廖愛霞為夫妻關(guān)系，王婷婷為王宗和的女兒，徐長城為王婷婷的丈夫。四人通過直接持股及間接控制科馬實業(yè)、科遠實業(yè)、協(xié)力投資的方式，合計控制公司84.4%股權(quán)。

遞表前，科馬材料董事會由7名董事組成，除了3名獨立董事及1名董事外，公司董事長及另2個董事席位則分別由王宗和、徐長城、廖愛霞占據(jù)。

除了王宗和一家控股科馬材料并撐起公司董事會以外，實控人親戚也在公司持股并擔任關(guān)鍵職位。其中，廖愛霞的弟媳程慧玲持有公司2.38%的股份，且2020年4月前，程慧玲還是公司董事之一；廖愛霞之侄、程慧玲之子廖翔宇持有公司0.24%股份，為公司兩名核心技術(shù)人員之一。

相比公司創(chuàng)始人王宗和之女王婷婷，作為女婿的徐長城似乎更受這位67歲老丈人的青睞。徐長城不僅在董事會擁有一席之地，還擔任總經(jīng)理職位，成為科馬材料“二把手”，甚至岳母廖愛霞也成了他的助理。而王婷婷目前為公司品牌總監(jiān)及子公司杭州有為監(jiān)事，擁有澳大利亞永久居留權(quán)。

不僅如此，徐長城在持股比例上也略高于王婷婷，遞表前，徐長城、王婷婷持有科馬材料的股權(quán)分別為3.87%、3.59%。

2023年，徐長城年薪為75.77萬元，高于王宗和、廖愛霞的68.55萬元、46.31萬元。

家族式企業(yè)中，財務(wù)內(nèi)控規(guī)范性成為不可忽視的問題，而科馬材料在這反面就有所欠缺。

此前創(chuàng)業(yè)板問詢函顯示，2019年、2020年1-2月，公司實控人王宗和、廖愛霞、徐長城及副總經(jīng)理馬崇江、技術(shù)總監(jiān)廖翔宇存在利用稅率較低的員工領(lǐng)取薪酬以少交個人所得稅的行為。

科馬材料在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的2019年年報中公司關(guān)鍵管理人員薪酬為352.09萬元。

而在創(chuàng)業(yè)板IPO申報稿中，科馬材料2019年董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員薪酬為636.39萬元。前后相差了284.3萬元。

科馬材料解釋稱，兩者差異主要是招股書中增加核心技術(shù)人員廖翔宇薪酬及實控人薪酬調(diào)整所致。

不過，廖翔宇2021年薪酬也僅有51.51萬元，似乎并非造成差異的主要因素。值得注意的是，在科馬材料2019年差錯更正中有一條為：公司2019年存在銷售部員工代管理人員領(lǐng)取薪酬的情形，相關(guān)金額為268.16萬元。

科馬材料表示，公司已將相關(guān)人員薪酬根據(jù)實際薪酬全部還原。同時，王宗和、廖愛霞、徐長城及馬崇江、廖翔宇已向國家稅務(wù)總局松陽縣稅務(wù)局重新申報并補充繳納個人所得稅及滯納金。?

除此之外，科馬材料還存在利用實控人控制的個人賬戶收付款項，但實控人未將收到的貨款及時交還公司的情形。包括2019年的237.76萬元代收產(chǎn)品及廢料貨款、49.41萬元代收房屋租金、53.98萬元代收廣告費用返還等。?

直到2020年12月23日，廖愛霞才將2019年未交回公司的款項340.22萬元及計提的利息25.88萬元，合計366.1萬元，交回公司賬戶。科馬材料調(diào)整了相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)并在創(chuàng)業(yè)板IPO申報稿中作為前期差錯更正披露。

兩度折戟創(chuàng)業(yè)板，更換券商后轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所

此次并非科馬材料首次遞表A股。

公司成立于2002年4月，創(chuàng)業(yè)近10年之際，王宗和計劃將科馬材料送進創(chuàng)業(yè)板，于2011年9月與浙商證券簽訂了《首次公開發(fā)行股票之輔導協(xié)議》，并于同月在浙江證監(jiān)局進行了輔導備案。

然而，2012年，公司實現(xiàn)凈利潤僅1755.61萬元，業(yè)績較2011年的2947.71萬元有所下滑，不符合當時創(chuàng)業(yè)板申報條件，因此打破了科馬材料深交所上市的計劃。

首次IPO計劃失利后，科馬材料還失去了三家外部投資機構(gòu)嘉慶投資、浙僑投資和中唐集團，其基于自身的投資決策，決定提前撤資。

此后，科馬材料退而求其次，于2014年10月掛牌新三板，主辦券商為浙商證券。

不過，在王宗和心里，一直有個A股上市的夢，于是，在2021年3月，科馬材料終止了新三板掛牌，并于次年6月28日獲創(chuàng)業(yè)板受理，再次闖關(guān)深交所，此時保薦機構(gòu)為安信證券。

同年7月，科馬材料進入問詢環(huán)節(jié)，并于2023年3月17日完成第二輪問詢的回復。但遺憾的是，二輪回復后僅10天，公司和保薦人還是向交易所提交了撤回申請，主動終止了IPO進程。值得一提的是，在深交所兩輪問詢中，監(jiān)管層均對科馬材料的成長性和創(chuàng)業(yè)板定位發(fā)出了質(zhì)疑。

從創(chuàng)業(yè)板撤單后僅兩個月，科馬材料公布了一份2022年度分紅方案，現(xiàn)金分紅金額2322.12萬元，占公司2022年凈利潤的比例為55.75%。

眼見深交所上市無望，今年3月，科馬材料再次掛牌新三板，并于6月末轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，保薦機構(gòu)更換為國投證券。

主營業(yè)務(wù)市場前景堪憂，產(chǎn)品產(chǎn)銷量下跌

科馬材料主營業(yè)務(wù)為干式離合器摩擦片及濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，此外，公司亦開展銅基摩擦片貿(mào)易業(yè)務(wù)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車離合器模塊。

按產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，摩擦材料可以分為制動摩擦材料（剎車片）和傳動摩擦材料。干式離合器摩擦片和濕式紙基摩擦片就屬于傳動摩擦材料，目前，尚無境內(nèi)上市公司專業(yè)從事此類業(yè)務(wù)，科馬材料試圖爭當“傳動摩擦材料第一股”。

從收入結(jié)構(gòu)來看，科馬材料的收入基本上依賴干式離合器摩擦片產(chǎn)品。2021年-2023年，公司干式離合器摩擦片收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.13%、96.99%、96.84%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

據(jù)招股書介紹，干式離合器摩擦片主要應(yīng)用于手動檔汽車，而濕式紙基摩擦片主要應(yīng)用于自動檔汽車。而當今手動檔汽車市場發(fā)展存在一定限制的情況下，收入主要依賴干式離合器摩擦片的科馬材料，其業(yè)務(wù)發(fā)展前景及市場份額維持存在隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，在國內(nèi)主機配套市場，乘用車手動擋占比將由2021年的19.43%逐年下滑至2026年的4.67%；在國內(nèi)售后服務(wù)市場，乘用車手動擋占比將由2021年的40.24%下降至2026年的28.48%。

科馬材料表示，手動變速器（MT）內(nèi)部結(jié)構(gòu)相對簡單，購置成本較低，便于維修，同時傳動效率比較高，動力提速快，油耗較低。商用車，特別是貨車，作為生產(chǎn)工具，對成本較為敏感，因此手動變速器在商用車市場仍占據(jù)主要地位。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于商用車主機配套、?售后服務(wù)市場及乘用車售后服務(wù)市場。

不過，根據(jù)科馬材料預測，未來商用車手動擋市場份額也有一定程度的收縮。經(jīng)測算，2021年-2023年，汽車干式離合器摩擦片國內(nèi)市場規(guī)模約為15.36億元、14.84億元、16.06億元，可見市場份額增長乏力。

科馬材料主營業(yè)務(wù)前景從公司產(chǎn)銷端亦可看出端倪。2021年-2023年，公司產(chǎn)量分別為2657.85萬片、2169.77萬片及2296.57萬片，整體呈下降趨勢，同時，公司產(chǎn)能利用率也從2023年的98.44%降至2023年的80.58%；同期，公司產(chǎn)品銷量持續(xù)下滑，各期分別為2633.75萬片、2345.92萬片、2190.49萬片。

原主營業(yè)務(wù)發(fā)展受挫，科馬材料試水新業(yè)務(wù)。2021年6月，公司設(shè)立子公司科馬傳動，致力于自動變速器用濕式紙基摩擦片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

不過，新業(yè)務(wù)開展兩年多以來，還未見水花，科馬材料濕式紙基摩擦片還處于虧損階段，2022年-2023年，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生毛損分別為105.22萬元、11.97萬元。

同時，對于濕式紙基摩擦片的發(fā)展，科馬材料亦表現(xiàn)出擔憂，其表示，目前，我國在自動變速器車輛中使用的濕式紙基摩擦片國產(chǎn)化比例較低，高端產(chǎn)品長期被國外品牌壟斷。國內(nèi)濕式紙基摩擦片生產(chǎn)企業(yè)對摩擦磨損機理研究不夠深入，產(chǎn)品構(gòu)成相對單一，穩(wěn)定性、使用壽命等方面較國外成熟產(chǎn)品尚有差距。

營收下滑、凈利潤有“水分”，應(yīng)收賬款走高

科馬材料銷量持續(xù)下滑的背景下，公司業(yè)績也一路下坡。2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為2.23億元、2.02億元、1.99億元。

對于收入的下滑，科馬材料表示，主要是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行對汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生沖擊，并導致國內(nèi)需求低迷、投資不振，商用車產(chǎn)銷量明顯下降，對公司產(chǎn)品需求減少所致。

事實如此，科馬材料收入下滑與上游大客戶業(yè)績下滑脫不開關(guān)系。作為公司2021年及2023年第一大客戶，福達股份（603166.SH）2022年業(yè)績大幅下降，當年收入11.35億元，同比下滑37.47%；歸母凈利潤6559.02萬元，同比下滑68.52%。2022年，福達股份向公司采購金額同比“腰斬”，并降至公司第四大客戶之位。

科馬材料其他大客戶中，上市公司鐵流股份（603926.SH）、長春一東（600148.SH）的業(yè)績也都有所下滑。2022年，鐵流股份歸母凈利潤同比下降52.58%；同期，長春一東營業(yè)收入同比下滑50.98%，歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。

公司收入情況進一步影響盈利能力，2021年-2023年，科馬材料凈利潤分別為7251.93萬元、4165.04萬元、4904.68萬元，呈波動下滑趨勢。

2022年，科馬材料凈利潤同比下降較為明顯，除了下游商用車銷量不振的影響，還有上游主要原材料和能源價格持續(xù)上漲，產(chǎn)品成本大幅增加。

不僅如此，科馬材料凈利潤中還注有不少“水分”。2021年-2023年，公司其他收益分別為1,136.7萬元、1,268.19萬元、?1,466.58萬元，占各期凈利潤的比例分別為15.67%、30.45%、29.9%，其他收益主要由殘疾人就業(yè)相關(guān)的增值稅返還補助及其他政府補助構(gòu)成。

科馬材料營業(yè)收入持續(xù)下滑的情況下，公司應(yīng)收賬款卻逐年上升，報告期各期分別為7486.27萬元、9088.36萬元、9514.86萬元，這意味著科馬材料催收效率正在減弱。

若未來公司主要的客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)重大惡化，或者經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變動，那么公司應(yīng)收賬款可能產(chǎn)生壞賬風險，進而影響經(jīng)營業(yè)績。

2021年-2023年，公司計提壞賬準備分別591.09萬元、1150.87萬元、843.36萬元。2021年末及2023年末，科馬材料核銷的應(yīng)收賬款賬面余額分別為112.56萬元、421.66萬元，均為無法收回、轉(zhuǎn)備查簿催收的應(yīng)收賬款，相關(guān)應(yīng)收賬款已經(jīng)公司管理層審批后核銷。