文|翠鳥資本

地緣政治劇烈變化之際，中國公募加入“戰(zhàn)局”。

石油天然氣資源，是各路力量必爭的商品寶藏，價格的變化直接影響著全球供應(yīng)鏈、通脹水平的變化。

諸多中國投資者想?yún)⑴c其中，但國內(nèi)相關(guān)品種比較稀少，此種背景下就有公募機構(gòu)想出了一個策略：“繞道”投資石油天然氣。

設(shè)計相關(guān)板塊的ETF（上市基金），將資金投向A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，并由此進行ETF聯(lián)接基金的發(fā)行，讓更多投資者參與其中。

特別是2022年國際政治版圖突變之后，中國投資者更加體會到資產(chǎn)配置多元化的重要性。

然而，公募機構(gòu)對產(chǎn)品的設(shè)計，有時候會給基民帶來很多“困惑”，甚至誤導(dǎo)，產(chǎn)品的高風險本質(zhì)隱藏其中。

景順長城入局

公開信息顯示，2024年7月15-19日，景順長城為旗下國證石油天然氣ETF發(fā)起式聯(lián)接基金進行募資。

募資結(jié)束后的公告顯示：該聯(lián)接基金有效認購份額1006.96萬元，募集有效認購總戶數(shù)為102戶。

所謂ETF聯(lián)接基金，指將其絕大部分基金財產(chǎn)投資于跟蹤同一標的指數(shù)的ETF，密切跟蹤標的指數(shù)表現(xiàn)，采用開放式運作方式的基金。

上述ETF聯(lián)接基金追蹤的上市基金，則是國證石油天然氣ETF，這是今年5月份景順長城正式設(shè)立的產(chǎn)品，景順長城要變相對上述油氣ETF進行“注資”，從募資時間來看僅有一周時間就計劃完成募資，側(cè)面能看出其對投資者申購抱有信心。

用一個更通俗的解釋，這只ETF就是ETF聯(lián)接基金的“母基金”，聯(lián)接基金的規(guī)模也會對“母基金”有正向貢獻。

據(jù)天天基金網(wǎng)，上述ETF的受托資產(chǎn)規(guī)模為3.6億元，基金經(jīng)理是金璜，他曾在海外機構(gòu)擔任投資部量化研究、風險管理部信用風險分析員。

誰在買？

據(jù)景順長城油氣ETF的上市交易公告書，截至2024年5月24日，本基金份額持有人戶數(shù)為6146戶，其中個人投資者持有的基金份額占總份額的93.26%，機構(gòu)投資者則占比6.74%。

很明顯，這只ETF最初募資之時，散戶投資者是絕對主力。

再來看看景順長城內(nèi)部人士的申購細節(jié)。

公告披露：截至2024年5月24日，本公司基金從業(yè)人員持有基金份額的總量為0；本公司高級管理人員、基金投資和研究部門負責人持有本基金份額總量的數(shù)量為0；本基金的基金經(jīng)理持有本基金份額總量的數(shù)量為0。

可謂清一色的“零認購”，這三億多元的管理規(guī)模，基本就靠著個人投資者的“撐場”。

組合風險顯露

我們先來看“母基金”ETF的投資邏輯。

據(jù)公告，基金以國證石油天然氣指數(shù)為標的指數(shù)，以完全按照標的指數(shù)成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合為原則，進行被動式指數(shù)化投資。

換言之，穿透后的油氣ETF聯(lián)接基金投向的產(chǎn)品，就是一個指數(shù)型產(chǎn)品，用當今基金圈的語言就是“賽道基金”。

成分股的搭配則成為ETF表現(xiàn)的重要標準。

據(jù)國證指數(shù)的官方網(wǎng)站，上述行業(yè)指數(shù)的前五大成分股依次為：中國石油（15.68%）、中國石化（15.25%）、中國海油（11.59%）、廣匯能源（4.97%）、杰瑞股份（3.5%）。

細心的投資者則會發(fā)現(xiàn)，上述前五大成分股的持倉占比超過整個指數(shù)權(quán)重的50%，前三大權(quán)重股的比重更超過了40%，均為中國油氣的巨無霸級別的公司。

這就意味著，上述五大公司股價的任何波動，都會對指數(shù)有著舉足輕重的影響。

基民不要“想當然”

那么，追蹤這個指數(shù)的任何基金都要面對風險過于集中的現(xiàn)實問題，而部分投資者并沒有看得這么細致。

當然，上述五只權(quán)重股的比例依然有可能再次提升。

據(jù)國證指數(shù)的相關(guān)文件，上述油氣指數(shù)編制過程中，前五大樣本合計權(quán)重不超過 60%，石油天然氣勘探開發(fā)、油氣設(shè)備與服務(wù)類樣本合計權(quán)重不低于2/3。

換言之，相關(guān)的五大重倉股可高至60%的集中度。

基民不能忽略一個基金投資的常識，成分股越集中的基金，波動性就會越高。

雖然都是指數(shù)基金，但行業(yè)指數(shù)跟整個行業(yè)的波動緊密相關(guān)，這與滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)皆然不同，后者屬于寬基權(quán)益指數(shù)，行業(yè)和權(quán)重股集中度均非常分散。

基于以上邏輯，基民面對熱度甚高的油氣賽道被動型基金，千萬不能盲目地參與，參與之前建議想清楚以下幾點：

其一，是否足夠了解石油巨無霸公司過往的股價漲跌歷史；

其二，成分股集中度高的指數(shù)，在不同區(qū)間內(nèi)的波幅完全不一樣，投資者是否有足夠的資金準備和交易經(jīng)驗去應(yīng)對。