文|翠鳥資本

8月27日，長江證券發布2024年半年度報告，2024年上半年實現營業收入28.55億元，同比下降25.49%；實現凈利潤7.87億元，同比下降28.87%。

從去年年報“微增”到今年半年報“銳減”，長江證券的表現，似乎只能用“過山車”來形容。

作為昔日十大券商品牌之一，在業內，長江證券被稱作“賣方黃埔軍校”。而長期以來，賣方研究也一直被視為長江證券的核心競爭力之一，通過其在發揮投研優勢、賦能其他業務條線。

2023年，長江證券研究所研究領域涵蓋總量、周期行業、金融制造行業、消費行業和科技行業5大研究領域，以及34個研究方向。

在2023年財報中，長江證券列出了研究所取得的多項榮譽，包括新財富本土最佳研究團隊第一名、本土金牌研究團隊第一名、最佳行業研究機構第一名等。

遺憾的是，作為一家以研究見長的明星券商，長江證券研究所的研究協同，在今年卻無法逆轉公司各業務條線的業績下滑。

業績滑坡

8月27日，長江證券發布2024年半年度報告，這份成績單并不令人滿意。財報顯示，2024年上半年，長江證券實現營業收入28.55億元，同比下降25.49%；實現凈利潤7.87億元，同比下降28.87%。

其中，作為券商的基本盤，經紀與證券金融業務2024年上半年營業總收入為23.71億元，同比減少21.5%。長江證券稱，主要系代理買賣證券業務收入和交易單元席位租賃業務收入受市場影響有所下降。

在所有板塊中，業績降幅最大的兩個板塊應屬投資銀行業務和另類投資及私募股權投資管理業務。2024年上半年，公司投資銀行業務收入1.29億元，同比下降45.82%，營業利潤率為-53%；另類投資及私募股權投資管理業務收入3055.93萬元，同比下降80.53%。

究其原因，投行業務和投資業務收入下降很快，主要受到權益市場波動、IPO發行節奏變化影響，尤其投行業務遭重創的主要原因是長江證券與自身執業質量較低，頻因違規問題收罰單有關。例如，2023年公司的A股投行業務連收罰單，投行業務質量評級由A類降為B類。港股投行主體長江證券融資，被香港證監會罰款2000萬元，并被暫停一年業務。而在今年5月中旬，上交所終止了長江證券承銷保薦公司負責的一家大型化工企業IPO的審核，深交所終止了長江證券承銷保薦公司負責的南京一家建筑設計公司的主板IPO的審核。

股價破凈

眾所周知，二級市場的表現，與業績有著密切的關系。而長江證券這份財報成績單，的確有些“不太好看”。

面對“變臉”的業績，市場難免產生對公司發展前景的擔憂。在半年報披露之后，8月28日，長江證券高開低走收報4.85元/股。

事實上，長江證券的經營業績即使經歷腰斬，當前股價也并不高。回溯公司上市以來的股價表現，2007年借殼上市后曾創下12.36元的高點，2015年牛市更是一度達到16.27元的歷史巔峰，但自2018年創下3.58元的歷史低點后，長江證券的股價便陷入了漫漫熊途，始終未能扭轉頹勢。

目前，長江證券的PB最新值僅有0.84倍，已經“破凈”，而其凈穩定資金率達到160%。

今年年初，長江證券舉行2023年度業績說明會，董事長充滿自豪的宣布：2023年公司營業總收入68.96億元，同比增長8.23%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.48億元，同比增長2.58%。

然而，擺數據，談未來，卻未能讓親臨其境的投資者感到心潮澎湃。一則標記為“征集問題”的提問：“公司股價基本上跌破凈資產了，為何不回購公司股份，用于全員股權激勵，這樣可以讓大家更踏實在公司奮斗，也實實在在享受公司紅利，同時還有利于提振投資者對公司股價的信心的多贏好事？”

但副總裁、董秘周純的回應只有十個字：“感謝您的建議與關注！”

還有一位投資者提問：“上市公司及管理層為什么不回購或增持股份？”其他高管均做出了同樣的回應。

與業績和規劃的“長篇大論”相比，回購股份、提振股價的事項難道是“禁忌”？在投資者的眼中，長江證券的表現無疑是令人失望的。

頻繁換血

值得一提的是，近年在業績和股權大幅變動的當下，長江證券的主要高管人員不僅連續更新，就連員工也出現了大面積換血的情況。

2023年9月，原長江證券研究所所長徐春出走，赴任國聯證券研究所所長。在加盟3個月之后，徐春就升任國聯證券副總裁。

跟著徐春一起轉所的，還有一大幫長江證券投研部門的人。包括原長江證券研究所策略團隊、軍工團隊、汽車團隊等團隊的核心骨干，甚至還包括長江證券銷售、中后臺、合規、質控部門的人。

梳理長江證券年報發現，2020-2023年員工總數分別為6286名、6649名、6978名和7030名，近三年累計凈增744名。

2023年長江證券社會責任報告披露，2021-2023年員工雇傭率分別為21.01%、19.92%和17.87%，逐年下降；流失率分別為13.91%、13.11%和14.61%，再創新高。

公司最近三年新招員工合計4043名，相當于2023年底員工的57.51%。而流失員工合計3326名，相當于2020年底員工的52.91%。如果忽略“閃進閃退”，長江證券最近三年流失了超過半數員工；而入職三年以內的員工占比接近六成。

今年3月29日，長江證券公告稱，湖北國資旗下長江產業投資集團有限公司以非公開轉讓方式受讓湖北能源和三峽資本所持長江證券全部8.63億股股份，占總股本15.6%。加上已持有的1.81%，長江產投合計持股達17.41%。

長江產業集團由湖北國資委全資控股，這一易主事項，顯然也意味著湖北國資可能將更大程度上介入長江證券的經營。

在權益市場波動、IPO發行節奏變化等背景下，投身國資懷抱的長江證券，將如何發揮研究所的研究協同，穩定員工隊伍，扭轉業績頹勢呢？市場拭目以待。