來(lái)源/融中財(cái)經(jīng)

在十多年前，廣袤的農(nóng)村地區(qū)經(jīng)常可以聽(tīng)到“舊手機(jī)換大盆、菜刀”這樣的吆喝聲。

由于那些年智能手機(jī)更迭速度快，對(duì)于農(nóng)村居民來(lái)說(shuō)，手中的手機(jī)可能只用了短短一兩年就已經(jīng)跟不上時(shí)代的步伐了。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，舊手機(jī)既無(wú)法繼續(xù)使用，又舍不得丟掉，只能以此換取一些有實(shí)用意義的東西。而對(duì)于回收 手機(jī)的商販來(lái)說(shuō)，既可以從中獲取仍可以使用的零部件，讓其重新煥發(fā)生機(jī)；還可以從中提取貴重金屬制作新的電子產(chǎn)品；抑或重新包裝翻新再流入市場(chǎng)。

這也使“舊手機(jī)換盆”這樣看似簡(jiǎn)單普通的以物換物，背后卻有著更深層次的經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)。

時(shí)代的車輪滾滾前進(jìn)，舊手機(jī)的處理方式從簡(jiǎn)單的換大盆變成了有專業(yè)公司回收或是以舊換新。近年來(lái)，這種二手交易業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，已經(jīng)誕生出不少此賽道的企業(yè)在交易所的門口排隊(duì)上市。

比如2021年，背靠京東的二手電商“頂流”愛(ài)回收上市，并且斬獲280億的市值。而也正是在同一年，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)收到小米1億美元的戰(zhàn)略投資，僅半年的時(shí)間里融資35億。

值得一提的是，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)并不是小米唯一押注的二手手機(jī)電商平臺(tái)。在此之前，同為頭部舊手機(jī)回收平臺(tái)的閃回科技也受到過(guò)小米的投資，并且如今已經(jīng)先轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)一步走到了上市的門檻。

回顧閃回科技的這條上市之路，曾于今年2月26日遞表港交所，擬主板掛牌上市。時(shí)隔半個(gè)月后，閃回科技遞表申請(qǐng)于8月26日失效。再到近日，閃回科技重新遞表，擬在港交所上市。

目前處在凈利潤(rùn)連年虧損、巨額對(duì)賭“壓身”“資不抵債”的閃回科技這次又能否如愿登陸港股呢？

? 舊手機(jī)回收獨(dú)角獸

? 雷軍多次下注

閃回科技成立于2016年，旗下?lián)碛小伴W回收”和“閃回有品”兩大核心企業(yè)品牌——前者是開(kāi)展線下回收業(yè)務(wù)，通過(guò)上游資源合作伙伴從個(gè)人消費(fèi)者回收二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌；后者則是閃回科技在自有線上平臺(tái)及/或在第三方電子商務(wù)平臺(tái)上的自有網(wǎng)店向客戶銷售采購(gòu)的二手消費(fèi)電子產(chǎn)品的主要品牌。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2023年自消費(fèi)者端回收交易總額計(jì)算，閃回科技是中國(guó)最大的專注于線下以舊換新的手機(jī)回收服務(wù)提供商，亦是中國(guó)第三大手機(jī)回收服務(wù)商，市場(chǎng)份額分別約為7.4%及1.4%。

公司創(chuàng)始人名為劉劍逸，曾在天音控股旗下深圳易天擔(dān)任運(yùn)營(yíng)商部總監(jiān)長(zhǎng)達(dá)9年，2015年正式接觸到電子產(chǎn)品二手交易，獲任深圳回收寶科技有限公司監(jiān)事。從其履歷可以看出劉劍逸本人是一位電信行業(yè)的老兵，其后來(lái)的創(chuàng)業(yè)之路也與這些工作息息相關(guān)。

到2016年時(shí)，劉劍逸決定自己做二手?jǐn)?shù)碼產(chǎn)品交易，與老同事余海容、何小敏等人組成創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，成立了閃回科技。

時(shí)間來(lái)到2018年，閃回科技開(kāi)始了A輪融資，同時(shí)，小米作為投資人入股閃回科技。

據(jù)悉，彼時(shí)的小米子公司金米投資分別收購(gòu)1.43%、0.95%股權(quán)，代價(jià)共300萬(wàn)元，同時(shí)杭州順贏以212.15萬(wàn)元收購(gòu)1.68%的股權(quán)，順為科技以87.85萬(wàn)元收購(gòu)0.70%的股權(quán)。

除了金米投資外，杭州順贏與順為科技的背后也有小米創(chuàng)始人雷軍的身影。兩家均為合伙企業(yè)，且普通合伙人均為拉薩順創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資，而拉薩順創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資的普通合伙人為拉薩順創(chuàng)資本管理，雷軍在該公司持有33%的股權(quán)。

除了購(gòu)買股權(quán)外，金米投資、杭州順贏與順為科技還分別為閃回科技增資1200萬(wàn)元、848.6萬(wàn)元及351.4萬(wàn)元，已獲得了公司增資后8%、5.66%及2.34%的股權(quán)，此時(shí)公司估值約1.5億元。

累計(jì)計(jì)算，金米投資至此已經(jīng)為深圳閃回投入了1649萬(wàn)元。而在下一輪投資中，金米投資依舊參投，投資1720萬(wàn)元，獲得了深圳閃回增資后3.26%的股權(quán)，此時(shí)金米投資已持有深圳閃回12.75%的股權(quán)。

C輪融資中，深圳閃回又獲得同行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的加持。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)通過(guò)旗下發(fā)條時(shí)光向金米投資、杭州順贏、順為科技分別收購(gòu)5.14%、3.63%及1.50%的股權(quán)，代價(jià)合計(jì)約9604.5萬(wàn)元，這也是閃回科技小米系投資者的第一次投資變現(xiàn)。值得注意的是，同一年，小米戰(zhàn)略領(lǐng)投了轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的1億美元D1輪融資。

C輪投資過(guò)后，仍有投資人繼續(xù)加入，安吉縣財(cái)政局對(duì)其投資800萬(wàn)美元D輪融資，D輪融資完成后，閃回科技的估值達(dá)到24.72億元。而從股權(quán)穿透圖來(lái)看，創(chuàng)始人劉劍逸先生持股31.71%，為公司最大股東；而雷軍配偶旗下順為科技、杭州順贏，通過(guò)上海聞微持股3.90%；小米，通過(guò)上海驕锃持股6.83%。

值得一提的是，哪怕估值未達(dá)到獨(dú)角獸企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，但該公司已經(jīng)獲得多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的“未來(lái)獨(dú)角獸排名榜”。

? 二手電商

? 蘊(yùn)含潛力的大賽道

通過(guò)回收舊手機(jī)做到上市，乍一聽(tīng)是一件不可思議的事情，但其實(shí)閃回科技并不是獨(dú)家嘗試，在此之前，背靠劉強(qiáng)東的萬(wàn)物新生已經(jīng)先一步實(shí)現(xiàn)了IPO的壯舉。

2021年6月18日，來(lái)自上海的萬(wàn)物新生成功在美國(guó)紐交所IPO上市，市值37.93億美元，約合人民幣280億。值得一提的是，在萬(wàn)物新生的背后有一眾明星投資機(jī)構(gòu)的押注。根據(jù)其招股書，在PO前，京東集團(tuán)持有萬(wàn)物新生34.7%的股份，五源資本持股為14%，天圖資本持股為8.5%……

而就在萬(wàn)物新生IPO的前一日，獨(dú)角獸企業(yè)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集團(tuán)宣布完成1億美元D1輪融資，由小米集團(tuán)領(lǐng)投，尚珹資本、順為資本跟投。并且根據(jù)IT桔子提供的數(shù)據(jù)，2021年全球二手交易行業(yè)共發(fā)生53起融資事件，總金額約385億，由此可見(jiàn)二手電商賽道的火熱。

同時(shí)Mob Data研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年國(guó)內(nèi)二手閑置年交易額已達(dá)到12540億人民幣，二手電商用戶突破了1.8億人，在閑置市場(chǎng)中的滲透率也提高到了36%。《2020年度中國(guó)二手電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2020年國(guó)內(nèi)二手電商市場(chǎng)規(guī)模3754.5億元，同比上升了44.22%。

中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)早已進(jìn)入飽和期，根據(jù)工信部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)電話卡數(shù)量的增長(zhǎng)幅度已經(jīng)很小。在這種情況下，每銷售一部新手機(jī)，就會(huì)淘汰一部舊手機(jī)，但很多舊機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到廢棄的程度。根據(jù)中國(guó)電子裝備技術(shù)開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)的測(cè)算，早在2016年，我國(guó)淘汰的手機(jī)已累計(jì)超過(guò)40億部。隨著5G等新技術(shù)的普及應(yīng)用，手機(jī)報(bào)廢量預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)上升，預(yù)計(jì)“十四五”結(jié)束之前，淘汰手機(jī)總量累計(jì)將達(dá)到60億部。

然而，目前我國(guó)每年新增閑置手機(jī)進(jìn)入正規(guī)回收領(lǐng)域循環(huán)利用的不足30%，超過(guò)70%的手機(jī)仍被閑置，或流向了不合規(guī)、不環(huán)保的渠道。據(jù)中國(guó)循環(huán)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)相關(guān)研究顯示，我國(guó)廢舊手機(jī)的閑置留存率約為54.2%。海量的閑置手機(jī)意味著二手手機(jī)循環(huán)再利用的市場(chǎng)空間巨大，靜待優(yōu)質(zhì)企業(yè)挖掘深耕。

同時(shí)，近年來(lái)政府大力倡導(dǎo)綠色環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)，發(fā)布了例如《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》《固體廢物污染環(huán)境防治法》等政策，讓二手電商的發(fā)展獲得了政策支持。與此同時(shí)，二手商品的回收渠道也迅速發(fā)展，為消費(fèi)者提供了更多高效便捷的交易機(jī)會(huì)。這些因素的共同作用將持續(xù)推動(dòng)二手手機(jī)交易市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，阿里集團(tuán)的閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)占據(jù)二手電商領(lǐng)域的最大份額。其中轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)是從58集團(tuán)分立出來(lái)的二手電商平臺(tái)，估值200億，曾受到小米系資本以及青島國(guó)資的投資。另外一家專注于二手房產(chǎn)交易的貝克找房，市值約達(dá)到了1200億。而在海外，二手交易平臺(tái)carvana和CarMax分別擁有470億和190億美金的市值。

種種表明，二手電商是一個(gè)極具潛力的賽道，并且在提倡“可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的局勢(shì)下，該賽道的未來(lái)依舊十分廣闊。

? 雷軍

? 收獲一批IPO軍團(tuán)

從很久前，雷軍就被稱作是爽文小說(shuō)中的現(xiàn)實(shí)版男主，在國(guó)內(nèi)被人們戲稱為“雷布斯”。

就在今年，雷軍的爽文人生還在繼續(xù)，據(jù)Counterpoint Research 9月18日披露的數(shù)據(jù)，小米超越蘋果，成為8月全球第二大智能手機(jī)品牌。這是小米3年來(lái)月銷售量首次排到全球第二，第一名是三星。小米是2024年上半年增長(zhǎng)最快的品牌之一，銷量同比增長(zhǎng)22%。

再加上現(xiàn)在閃回科技再次遞表港交所，成功則意味著雷軍又將收獲一個(gè)IPO。

今年1月，超級(jí)獨(dú)角獸速騰聚創(chuàng)正式掛牌上市，成為港股“激光雷達(dá)第一股”，開(kāi)盤市值超190億港元，一舉成為全球市值最高激光雷達(dá)企業(yè)。而早在2022年，雷軍的小米就領(lǐng)投了速騰聚創(chuàng)24億人民幣的融資，跟投方還包括宇通客車、比亞迪。而速騰聚創(chuàng)也成為雷軍今年收獲的第一個(gè)IPO，自此之后，更多由雷軍投資的IPO接踵而來(lái)。

四月份，縱目科技宣布沖刺IPO，而在2021年6月時(shí)，小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投其D輪1.9億美元，跟投方包括國(guó)內(nèi)多個(gè)知名投資機(jī)構(gòu)復(fù)星創(chuàng)富、朗泰資本、上海科創(chuàng)、興業(yè)銀行以及戰(zhàn)略投資方長(zhǎng)安汽車、科博達(dá)投資等。招股書顯示，目前小米持有縱目科技455.7317萬(wàn)股，持股比例為4.73%。值得一提的是，這也是雷軍在宣布小米造車消息后投資的第一家公司，和閃回科技一樣沖刺IPO。

還有在8月份，黑芝麻智能順利在港交所掛牌上市，總市值約120億港元。作為一頭芯片領(lǐng)域“超級(jí)獨(dú)角獸”，黑芝麻智能在上市前已完成多輪融資，融資額近50億元。身后更是出現(xiàn)了小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金的身影，此外還有北極光創(chuàng)投、上汽集團(tuán)、招商局創(chuàng)投、海松資本、騰訊、博原資本、東風(fēng)汽車集團(tuán)、蔚來(lái)資本、吉利和玉資本、武岳峰資本、中銀投資、國(guó)投招商、聯(lián)想創(chuàng)投等一眾知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本。

2024年，雷軍投資的一眾企業(yè)中，速騰智創(chuàng)、黑芝麻智能、龍旗科技三家已經(jīng)成功IPO登陸資本市場(chǎng)，同時(shí)另有閃回科技、縱目科技等其他企業(yè)正在沖刺IPO的過(guò)程中。

小米核心投資主體主要是小米集團(tuán)和小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金。其中小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金成立于2017年，由小米科技有限責(zé)任公司、湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金合伙企業(yè)（有限合伙）共同發(fā)起設(shè)立，基金將用于支持小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展。

作為一家CVC，小米對(duì)外出手的項(xiàng)目基本始終圍繞產(chǎn)業(yè)來(lái)布局。過(guò)去幾年以各類智能化的消費(fèi)電子產(chǎn)品為主；自2021年起，隨著小米造車業(yè)務(wù)的推進(jìn)，小米投資主要賽道轉(zhuǎn)換為汽車交通、先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)鏈條的公司。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2011—2023年，小米集團(tuán)及其旗下小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的小米系投資節(jié)奏整體呈現(xiàn)出波動(dòng)較大的趨勢(shì)。2021年，小米系投資事件經(jīng)歷了顯著的增長(zhǎng)，投資次數(shù)從72起激增至122起。而在2023年投資事件降至4年來(lái)最低點(diǎn)，僅有41起，小米系在市場(chǎng)上出手選擇趨向于謹(jǐn)慎。但是，在橫向?qū)Ρ绕渌鸆VC機(jī)構(gòu)方面，小米在2023年的投資市場(chǎng)上仍是最為活躍的。

值得一提的是，早在7月25日，金山軟件宣布北京小米智造股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）方案進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后，該基金總認(rèn)繳出資額將由90.3億元增加至100億元，額外認(rèn)繳出資額共計(jì)9.7億元將由若干原有限合伙人及新有限合伙人作出。

該基金由雷軍擔(dān)任投資決策委員會(huì)主席，并由小米擔(dān)任執(zhí)事合伙人，負(fù)責(zé)該基金具體投資運(yùn)作以及日常經(jīng)營(yíng)管理。

其實(shí)早在2021年12月，小米私募股權(quán)基金管理有限公司成立。2022年7月，該基金便完成首次交割，募資63.3億元；去年3月，基金募資27億元，LP陣營(yíng)進(jìn)一步擴(kuò)大。

直至今年，小米智造基金再次新增4位合伙人——福建省金投金順股權(quán)投資基金合伙企業(yè) （有限合伙）、杰瓦特微電子（杭州）有限公司、上海南芯半導(dǎo)體科技股份有限公司、贛州光控蘇區(qū)高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙），以及兩位合伙人追加投資，再次募集9.7億元。至此，100億小米智造基金正式完成。

2024，似乎正是雷軍投資的豐收季節(jié)。