來源/融中財經

在十多年前，廣袤的農村地區經常可以聽到“舊手機換大盆、菜刀”這樣的吆喝聲。

由于那些年智能手機更迭速度快，對于農村居民來說，手中的手機可能只用了短短一兩年就已經跟不上時代的步伐了。對他們來說，舊手機既無法繼續使用，又舍不得丟掉，只能以此換取一些有實用意義的東西。而對于回收 手機的商販來說，既可以從中獲取仍可以使用的零部件，讓其重新煥發生機；還可以從中提取貴重金屬制作新的電子產品；抑或重新包裝翻新再流入市場。

這也使“舊手機換盆”這樣看似簡單普通的以物換物，背后卻有著更深層次的經濟利益驅動。

時代的車輪滾滾前進，舊手機的處理方式從簡單的換大盆變成了有專業公司回收或是以舊換新。近年來，這種二手交易業務迅猛發展，已經誕生出不少此賽道的企業在交易所的門口排隊上市。

比如2021年，背靠京東的二手電商“頂流”愛回收上市，并且斬獲280億的市值。而也正是在同一年，轉轉收到小米1億美元的戰略投資，僅半年的時間里融資35億。

值得一提的是，轉轉并不是小米唯一押注的二手手機電商平臺。在此之前，同為頭部舊手機回收平臺的閃回科技也受到過小米的投資，并且如今已經先轉轉一步走到了上市的門檻。

回顧閃回科技的這條上市之路，曾于今年2月26日遞表港交所，擬主板掛牌上市。時隔半個月后，閃回科技遞表申請于8月26日失效。再到近日，閃回科技重新遞表，擬在港交所上市。

目前處在凈利潤連年虧損、巨額對賭“壓身”“資不抵債”的閃回科技這次又能否如愿登陸港股呢？

? 舊手機回收獨角獸

? 雷軍多次下注

閃回科技成立于2016年，旗下擁有“閃回收”和“閃回有品”兩大核心企業品牌——前者是開展線下回收業務，通過上游資源合作伙伴從個人消費者回收二手消費電子產品的主要品牌；后者則是閃回科技在自有線上平臺及/或在第三方電子商務平臺上的自有網店向客戶銷售采購的二手消費電子產品的主要品牌。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年自消費者端回收交易總額計算，閃回科技是中國最大的專注于線下以舊換新的手機回收服務提供商，亦是中國第三大手機回收服務商，市場份額分別約為7.4%及1.4%。

公司創始人名為劉劍逸，曾在天音控股旗下深圳易天擔任運營商部總監長達9年，2015年正式接觸到電子產品二手交易，獲任深圳回收寶科技有限公司監事。從其履歷可以看出劉劍逸本人是一位電信行業的老兵，其后來的創業之路也與這些工作息息相關。

到2016年時，劉劍逸決定自己做二手數碼產品交易，與老同事余海容、何小敏等人組成創始團隊，成立了閃回科技。

時間來到2018年，閃回科技開始了A輪融資，同時，小米作為投資人入股閃回科技。

據悉，彼時的小米子公司金米投資分別收購1.43%、0.95%股權，代價共300萬元，同時杭州順贏以212.15萬元收購1.68%的股權，順為科技以87.85萬元收購0.70%的股權。

除了金米投資外，杭州順贏與順為科技的背后也有小米創始人雷軍的身影。兩家均為合伙企業，且普通合伙人均為拉薩順創創業投資，而拉薩順創創業投資的普通合伙人為拉薩順創資本管理，雷軍在該公司持有33%的股權。

除了購買股權外，金米投資、杭州順贏與順為科技還分別為閃回科技增資1200萬元、848.6萬元及351.4萬元，已獲得了公司增資后8%、5.66%及2.34%的股權，此時公司估值約1.5億元。

累計計算，金米投資至此已經為深圳閃回投入了1649萬元。而在下一輪投資中，金米投資依舊參投，投資1720萬元，獲得了深圳閃回增資后3.26%的股權，此時金米投資已持有深圳閃回12.75%的股權。

C輪融資中，深圳閃回又獲得同行轉轉的加持。轉轉通過旗下發條時光向金米投資、杭州順贏、順為科技分別收購5.14%、3.63%及1.50%的股權，代價合計約9604.5萬元，這也是閃回科技小米系投資者的第一次投資變現。值得注意的是，同一年，小米戰略領投了轉轉的1億美元D1輪融資。

C輪投資過后，仍有投資人繼續加入，安吉縣財政局對其投資800萬美元D輪融資，D輪融資完成后，閃回科技的估值達到24.72億元。而從股權穿透圖來看，創始人劉劍逸先生持股31.71%，為公司最大股東；而雷軍配偶旗下順為科技、杭州順贏，通過上海聞微持股3.90%；小米，通過上海驕锃持股6.83%。

值得一提的是，哪怕估值未達到獨角獸企業的標準，但該公司已經獲得多家機構發布的“未來獨角獸排名榜”。

? 二手電商

? 蘊含潛力的大賽道

通過回收舊手機做到上市，乍一聽是一件不可思議的事情，但其實閃回科技并不是獨家嘗試，在此之前，背靠劉強東的萬物新生已經先一步實現了IPO的壯舉。

2021年6月18日，來自上海的萬物新生成功在美國紐交所IPO上市，市值37.93億美元，約合人民幣280億。值得一提的是，在萬物新生的背后有一眾明星投資機構的押注。根據其招股書，在PO前，京東集團持有萬物新生34.7%的股份，五源資本持股為14%，天圖資本持股為8.5%……

而就在萬物新生IPO的前一日，獨角獸企業轉轉集團宣布完成1億美元D1輪融資，由小米集團領投，尚珹資本、順為資本跟投。并且根據IT桔子提供的數據，2021年全球二手交易行業共發生53起融資事件，總金額約385億，由此可見二手電商賽道的火熱。

同時Mob Data研究院數據顯示，2020年國內二手閑置年交易額已達到12540億人民幣，二手電商用戶突破了1.8億人，在閑置市場中的滲透率也提高到了36%。《2020年度中國二手電商市場數據報告》顯示，2020年國內二手電商市場規模3754.5億元，同比上升了44.22%。

中國手機市場早已進入飽和期，根據工信部的統計數據，我國電話卡數量的增長幅度已經很小。在這種情況下，每銷售一部新手機，就會淘汰一部舊手機，但很多舊機遠遠沒有達到廢棄的程度。根據中國電子裝備技術開發協會的測算，早在2016年，我國淘汰的手機已累計超過40億部。隨著5G等新技術的普及應用，手機報廢量預計還會持續上升，預計“十四五”結束之前，淘汰手機總量累計將達到60億部。

然而，目前我國每年新增閑置手機進入正規回收領域循環利用的不足30%，超過70%的手機仍被閑置，或流向了不合規、不環保的渠道。據中國循環經濟協會相關研究顯示，我國廢舊手機的閑置留存率約為54.2%。海量的閑置手機意味著二手手機循環再利用的市場空間巨大，靜待優質企業挖掘深耕。

同時，近年來政府大力倡導綠色環保和循環經濟，發布了例如《“十四五”循環經濟發展規劃》《固體廢物污染環境防治法》等政策，讓二手電商的發展獲得了政策支持。與此同時，二手商品的回收渠道也迅速發展，為消費者提供了更多高效便捷的交易機會。這些因素的共同作用將持續推動二手手機交易市場規模的增長。

從國內來看，阿里集團的閑魚和轉轉占據二手電商領域的最大份額。其中轉轉是從58集團分立出來的二手電商平臺，估值200億，曾受到小米系資本以及青島國資的投資。另外一家專注于二手房產交易的貝克找房，市值約達到了1200億。而在海外，二手交易平臺carvana和CarMax分別擁有470億和190億美金的市值。

種種表明，二手電商是一個極具潛力的賽道，并且在提倡“可持續經濟發展”的局勢下，該賽道的未來依舊十分廣闊。

? 雷軍

? 收獲一批IPO軍團

從很久前，雷軍就被稱作是爽文小說中的現實版男主，在國內被人們戲稱為“雷布斯”。

就在今年，雷軍的爽文人生還在繼續，據Counterpoint Research 9月18日披露的數據，小米超越蘋果，成為8月全球第二大智能手機品牌。這是小米3年來月銷售量首次排到全球第二，第一名是三星。小米是2024年上半年增長最快的品牌之一，銷量同比增長22%。

再加上現在閃回科技再次遞表港交所，成功則意味著雷軍又將收獲一個IPO。

今年1月，超級獨角獸速騰聚創正式掛牌上市，成為港股“激光雷達第一股”，開盤市值超190億港元，一舉成為全球市值最高激光雷達企業。而早在2022年，雷軍的小米就領投了速騰聚創24億人民幣的融資，跟投方還包括宇通客車、比亞迪。而速騰聚創也成為雷軍今年收獲的第一個IPO，自此之后，更多由雷軍投資的IPO接踵而來。

四月份，縱目科技宣布沖刺IPO，而在2021年6月時，小米長江產業基金領投其D輪1.9億美元，跟投方包括國內多個知名投資機構復星創富、朗泰資本、上海科創、興業銀行以及戰略投資方長安汽車、科博達投資等。招股書顯示，目前小米持有縱目科技455.7317萬股，持股比例為4.73%。值得一提的是，這也是雷軍在宣布小米造車消息后投資的第一家公司，和閃回科技一樣沖刺IPO。

還有在8月份，黑芝麻智能順利在港交所掛牌上市，總市值約120億港元。作為一頭芯片領域“超級獨角獸”，黑芝麻智能在上市前已完成多輪融資，融資額近50億元。身后更是出現了小米長江產業基金的身影，此外還有北極光創投、上汽集團、招商局創投、海松資本、騰訊、博原資本、東風汽車集團、蔚來資本、吉利和玉資本、武岳峰資本、中銀投資、國投招商、聯想創投等一眾知名風險投資機構和產業資本。

2024年，雷軍投資的一眾企業中，速騰智創、黑芝麻智能、龍旗科技三家已經成功IPO登陸資本市場，同時另有閃回科技、縱目科技等其他企業正在沖刺IPO的過程中。

小米核心投資主體主要是小米集團和小米長江產業基金。其中小米長江產業基金成立于2017年，由小米科技有限責任公司、湖北省長江經濟帶產業引導基金合伙企業（有限合伙）共同發起設立，基金將用于支持小米及小米生態鏈企業的業務拓展。

作為一家CVC，小米對外出手的項目基本始終圍繞產業來布局。過去幾年以各類智能化的消費電子產品為主；自2021年起，隨著小米造車業務的推進，小米投資主要賽道轉換為汽車交通、先進制造產業鏈條的公司。

IT桔子數據顯示，2011—2023年，小米集團及其旗下小米長江產業基金在內的小米系投資節奏整體呈現出波動較大的趨勢。2021年，小米系投資事件經歷了顯著的增長，投資次數從72起激增至122起。而在2023年投資事件降至4年來最低點，僅有41起，小米系在市場上出手選擇趨向于謹慎。但是，在橫向對比其他CVC機構方面，小米在2023年的投資市場上仍是最為活躍的。

值得一提的是，早在7月25日，金山軟件宣布北京小米智造股權投資基金合伙企業（有限合伙）方案進行調整，調整后，該基金總認繳出資額將由90.3億元增加至100億元，額外認繳出資額共計9.7億元將由若干原有限合伙人及新有限合伙人作出。

該基金由雷軍擔任投資決策委員會主席，并由小米擔任執事合伙人，負責該基金具體投資運作以及日常經營管理。

其實早在2021年12月，小米私募股權基金管理有限公司成立。2022年7月，該基金便完成首次交割，募資63.3億元；去年3月，基金募資27億元，LP陣營進一步擴大。

直至今年，小米智造基金再次新增4位合伙人——福建省金投金順股權投資基金合伙企業 （有限合伙）、杰瓦特微電子（杭州）有限公司、上海南芯半導體科技股份有限公司、贛州光控蘇區高質量發展產業投資基金（有限合伙），以及兩位合伙人追加投資，再次募集9.7億元。至此，100億小米智造基金正式完成。

2024，似乎正是雷軍投資的豐收季節。