文|瑞財經 作者|孫肅博

和影石創新同樣在等待上市的，還有它的供應商廣東弘景光電科技股份有限公司（以下稱“弘景光電”）。不過，弘景光電向深交所創業板遞表后至今僅一年的時間。比起影石創新的四年，還不算太久。

一年的時間里，弘景光電已經歷了兩輪問詢，并收到了來自深交所的意見落實函。而在整個IPO審核過程中，為弘景光電貢獻了一半收入的影石創新，成為了深交所關注的重點之一。

招股書顯示，弘景光電對影石創新的銷售額已經從2020年的3,104.06萬元大幅增長到了2023年1-6月的1.84億元，2023年1-6月的收入占比為52.96%。

據了解，弘景光電與影石創新于2022年簽署了戰略合作協議，弘景光電向影石創新承諾，其供應給影石創新的產品在成本方面給予最優惠支持，利潤率不會高于公司與其他客戶合作的同類產品利潤率。

也就是說，雙方達成戰略合作后，影石創新成了弘景光電的利潤天花板。

實控人為避嫌曾找人代持

根據招股書，弘景光電是由曾偉、饒龍軍于2012年8月共同成立的。彼時，曾偉出資90萬元、饒龍軍出資10萬元。而實際上，曾偉只是一個代持人。弘景光電真正的創始人，正是遞表前公司的實控人——趙治平。

為何成立公司時要找人代持股份呢？這還要從趙治平的個人履歷說起。

趙治平和雷軍是仙桃老鄉，倆人都出生于1969年，生日只差了一個月。除了是老鄉，倆人還都曾在湖北省會武漢讀了大學。1991年，雷軍從武漢大學計算機系畢業，趙治平從中南財經大學工業經濟專業畢業。更有緣分的是，弘景光電如今還是小米行車記錄儀dvr軟件的供應商以及智能門鈴光學鏡頭的供應商。

不過，雷軍創辦小米的時間，比趙治平創辦弘景光電早了兩年。2010年小米公司正式成立時，趙治平還在舜宇光學科技（2382.HK）的中山公司任總經理。也正是因為舜宇光學的工作經歷，讓趙治平創業初期選擇了找人代持股份。

據了解，趙治平從舜宇光學離職時，雖舜宇光學未要求趙治平履行競業限制的義務，也未按照《保密協議》約定向趙治平支付競業限制的補償費。但趙治平考慮，應盡量避免與舜宇光學之間不必要的法律爭議。另一方面，趙治平還擔心舜宇光學的行業地位會對弘景光電前期正常業務開展產生不利影響?；谥斏餍钥紤]，趙治平認為其直接持股有所不便，于是才委托公司員工曾偉代他持股。

2014年7月，弘景光電成立了兩年后，經營狀況已相對穩定，為更好地管理、運營公司，趙治平提出了終止代持關系，曾偉將所持有的弘景有限（弘景光電前身）90萬元出資額（對應弘景有限90%股權）轉讓給了趙治平。

客戶低價入股后銷售額激增

2016年5月，弘景有限整體變更為了股份有限公司，公司名稱也變更為了“廣東弘景光電科技股份有限公司”。次年2月20日起，弘景光電股票在股轉系統掛牌并公開轉讓。公司的證券簡稱為“弘景光電”，證券代碼為“870900”。

在新三板掛牌快四年后，2020年11月19日，弘景光電終止了掛牌。

從弘景光電的發展過程來看，名校名企出身的趙治平作為公司實控人，在公司掛牌新三板后至此次IPO前，共帶領公司進行了四輪戰略融資，公司估值從1.3億元增至了11.2億元，四年時間被催肥了約8.17倍。

招股書顯示，弘景光電四輪融資的投資方包括昆山私募旗下的昆石承長及昆石財富、永輝化工、點亮投資、宏達高科旗下的海寧君馬、傳新未來、中山火炬高技術產業開發區管理委員會實控的火炬集團及火炬華盈、寧波錦燦、德賽西威（002920.SZ）、勤合創投、立灣投資、全志科技。

在獲得投資的同時，弘景光電還與各投資方簽訂了對賭協議。其中，弘景光電的各股東對昆石承長、永輝化工、點亮投資三家投資方承諾，2018-2020年公司凈利潤分別不低于1,500萬元、2,300萬元、3,400萬元，并對此約定了股份回購權。

然而，弘景光電于2018-2020年實際的凈利潤分別僅為613.63萬元、1293.21萬元、1490.58萬元，均未達到承諾水平。萬幸的是，昆石承長、永輝化工、點亮投資并未要求弘景光電的原股東履行回購義務。

除了昆石承長、永輝化工、點亮投資進行了業績對賭外，弘景光電與其他投資者均對提交上市申請的時間進行了承諾。

截至此次遞表前，弘景光電與各投資方、實際控制人及相關股東的對賭安排均已終止，且自始無效、不可恢復。

值得一提的是，與弘景光電曾簽訂對賭的投資方德賽西威、勤合創投其實還是弘景光電的客戶，但他們的入股價格卻比同一時期向弘景光電增資的其他投資方要低。

2022年8月，德賽西威、勤合創投以19.80元/股的價格分別認繳了弘景光電新增股本150萬元、100萬元，還以18.37元/股的價格分別受讓了弘景光電原股東趙治平、周東、易習軍合計轉讓的120萬股、80萬股股份。

2022年9月，寧波錦炫以19.25元/股的價格受讓了點亮投資轉讓的弘景光電28.60萬股股份。

2022年10月，立灣投資與全志科技以25元/股的價格分別認繳了弘景光電新增股本120萬元、40萬元。

除了入股價格低外，瑞財經《預審IPO》還注意到，德賽西威、勤合創投（主要投資人上海摩勤智能技術有限公司為華勤技術的全資子公司）入股弘景光電后，弘景光電對他們的銷售額有明顯提高，但平均單價與毛利率有所降低。

對此，弘景光電解釋稱，德賽西威、華勤技術入股后與公司交易金額的增長系前期訂單和合作產品的正常推進所致，具有合理性。

此外，弘景光電表示，2022年8月至10月，公司新增股東入股價格存在明顯差異的主要原因系投資談判啟動時間不同，不同談判時間公司在業績基礎及預期、上市計劃等方面存在差異，具有合理性。

據瑞財經《預審IPO》查閱，德賽西威由惠州市人民政府國有資產監督管理委員會實控，遞表前持有弘景光電5.67%的股份。若弘景光電能順利上市，其持股比例將被稀釋為4.25%，價值8291.75萬元，較其入股價格浮盈六成左右。

除德賽西威外，遞表前，弘景光電由董事長、總經理趙治平持股28.1%，由董事、常務副總經理周東持股11.81%，由易習軍持股11.7%，由員工持股平臺弘云投資、弘大投資、弘寬投資分別持股9.53%，2.58%、2.53%，由勤合創投持股3.78%，由永輝化工持股3.36%，由立灣投資持股2.52%，由投資者平臺弘慶投資（合伙人為少數公司內部員工及周東的朋友）持股2.46%，由昆石財富、海寧君馬、傳新未來持股2.27%，由昆石承長持股1.8%，由高國成持股1.74%，由點亮投資持股1.2%，由火炬集團（SS）、火炬華盈（SS）持股0.9%，由全志科技持股0.84%，由寧波錦炫持股0.6%，由魏慶陽持股0.59%，由寧波錦燦持股0.55%。

其中，趙治平除了直接持股外，還通過弘云投資、弘寬投資、弘大投資間接持股，此外還與周東簽署了《一致行動協議》。因此，趙治平直接和間接控制弘景光電57%的表決權，是公司控股股東、實際控制人。

給大客戶承諾“最優惠”

招股書顯示，弘景光電的主要產品包括智能汽車光學鏡、攝像模組和新興消費光學鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產品應用于智能座艙、智能駕駛，新興消費產品應用于智能家居、全景/運動相機和其他產品。

2020年、2021年、2022年及2023年上半年（以下稱“報告期”），弘景光電的營收分別為2.35億元、2.52億元、4.46億元、3.47億元；扣非歸母凈利分別為1318.1萬元、1497.1萬元、5056.89萬元及4522.34萬元。

可以看到，2022年弘景光電的業績突然激增，營收同比增長了77.38%，扣非歸母凈利同比增長了237.78%。

對此，弘景光電表示，這主要是受益于全景/運動相機等智能影像設備行業需求的快速增長以及智能家居產業升級帶來的需求提升。

瑞財經《預審IPO》穿透招股書發現，弘景光電的主營業務收入為光學鏡頭及攝像模組產品的銷售收入。報告期內，弘景光電主營業務收入占比分別為88.79%、88.88%、97.28%和98.86%，基本維持在90%左右，主營業務突出。

在弘景光電的主營業務中，智能汽車光學鏡頭和新興消費攝像模組是中堅力量。報告期各期，弘景光電來自“智能汽車光學鏡頭”項目的收入分別為7,611.85萬元、1.23億元、1.39億元、5,399.18萬元，收入占比分別為36.45%、54.83%、32.09%、15.74%；來自“新興消費攝像模組”項目的收入分別為3,318.6萬元、1,553.66萬元、1.52億元、1.84億元，收入占比分別為15.89%、6.94%、34.91%、53.7%。

也就是說，2022年弘景光電業績激增的背后，其實是公司“新興消費攝像模組”項目的崛起。而該項目崛起的背后，則是弘景光電與全球知名智能影像設備提供商影石創新簽署的一份戰略合作協議。

據了解，影石創新的PRO系列產品和TITAN系列產品自面世以來，一直由弘景光電獨家供應鏡頭模組。2022年，雙方簽署了戰略合作協議，且在鏡頭模組領域，影石創新僅與弘景光電一家廠商簽署了戰略合作協議。

2022年，弘景光電對影石創新的銷售收入為1.44億元。2023 年 1-6 月，弘景光電對影石創新銷售收入為 1.84億元。也就是說，2023年上半年，弘景光電“新興消費攝像模組”項目的收入均來自于影石創新。

這種“僅在一棵樹上結果”的業務模式，也引來了深交所的質疑，在兩輪問詢及意見落實函中，深交所都圍繞“影石創新”對弘景光電展開了問詢，要求其說明與影石創新合作是否存在重大不確定性，公司新興消費領域業務的持續性和成長性，雙方合作對公司業績的影響，是否能夠滿足影石創新的技術要求，是否具備新領域、新客戶開拓能力等問題。

根據弘景光電的回復，其未來會與影石創新的合作不斷深化。其表示，公司在新興消費領域的收入增長具有持續性和穩定性，公司的競爭環境未發生不利變化，在該應用領域的成長空間較為廣闊。

需要指出的是，弘景光電在戰略合作協議中曾向影石創新承諾，其供應給影石創新的產品在成本方面給予最優惠支持，利潤率不會高于公司與其他客戶合作的同類產品利潤率。也就是說，雙方達成戰略合作后，影石創新成了弘景光電的利潤天花板。

弘景光電坦言，若影石創新因終端產品銷售不及預期或自身盈利考慮等原因，要求公司降低產品單價，可能會導致公司全景/運動相機光學鏡頭及攝像模組產品的銷售毛利下降，從而對盈利能力造成不利影響。

附：弘景光電上市發行有關中介機構清單

保薦人、主承銷商：申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司

發行人律師：廣東華商律師事務所

審計機構：中審眾環會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：中水致遠資產評估有限公司