在首版招股書失效約1個月后，智慧樹母公司再次向港交所發起沖擊。

12月11日，上海卓越睿新數碼科技股份有限公司（以下簡稱：卓越睿新）遞表港交所，農銀國際為獨家保薦人。

相比于卓越睿新的名字，外界更熟悉的應該是其打造的品牌“智慧樹”。智慧樹是國內知名的學分課程運營服務平臺，能夠幫助會員高校間實現跨校課程共享和學分互認，完成跨校選課修讀。

值得一提的是，新浪和百度分別在B輪、C輪融資中入股卓越睿新。IPO前，新浪、百度仍然是公司的前兩大機構股東，持股比例均超過10%。

距離C輪融資已經過去了4年，卓越睿新再未從公開市場獲得過融資。截至2024年10月31日，公司的現金及現金等價物已經無法覆蓋短期借款。資金鏈承壓之際，公司試圖奔赴資本市場，但兩次IPO都無疾而終。

這一次，卓越睿新能夠如愿以償嗎？

再戰港交所，“燒錢”換業績增長？

卓越睿新是一家高校教學數字化解決方案提供商，致力于高校數字化教育內容、數字化教學場景服務及產品的開發、交付和運營。

其中，2013年，卓越睿新推出品牌“智慧樹”；2020年，推出了虛擬仿真開發；2023年，又推出了知識圖譜開發。于往績記錄期間，公司已開發超過3.3萬門數字化課程。

在高等教育領域，卓越睿新的確取得了一些成績。根據弗若斯特沙利文資料，2023年，公司在中國高等教育教學數字化市場中收入排名第二，市場份額為3.4%；在中國高等教育數字化教學內容制作市場中收入排名第一，市場份額為6.2%。

圖 / 卓越睿新招股書

在這些亮眼的光環之下，卓越睿新的業績卻一直起起伏伏。

招股書顯示，2021年至2024年前6月（以下簡稱：報告期），公司實現收入4.17億元、4.00億元、6.53億元及2.41億元。其中，在2022年出現短暫下滑后，收入很快回到增長軌道。

然而，其利潤仍然在盈利、虧損之間來回橫跳。報告期內，公司擁有人應占利潤分別為3374萬元、-5911萬元、8142.1萬元、-8885.5萬元。

圖 / 卓越睿新招股書

「子彈財經」注意到，在利潤劇烈震蕩的背后，公司的分銷及銷售開支在悄然走高。招股書顯示，2021年至2023年，公司的分銷及銷售開支分別為1.11億元、1.29億元、1.68億元，快速提升。

2024年上半年，卓越睿新的分銷及銷售開支達到1.04億元，同比增長32.5%，占當期收入的43.3%。然而，同期，公司的營收僅同比增長18%、公司擁有人應占虧損同比擴大93%。

圖 / 卓越睿新招股書

也就是說，在2024年上半年，卓越睿新幾乎拿出了一半的收入投入到銷售之中，但卻沒有取得更好效果。未來，為了獲取或留住更多客戶以獲得業績增長，公司或許仍需要加大成本投入，而這勢必反過來進一步影響公司利潤。

其實早在2021年，卓越睿新就已經在為登陸資本市場做準備。

公開資料顯示，2021年1月，公司就A股上市與東方證券簽訂上市前輔導協議。直到2024年4月，才終止了上述輔導協議。在這期間，卓越睿新始終未向證監會提交上市申請。

不過，卓越睿新并沒有放棄上市計劃，而是快速調轉方向南下，向港交所發起沖擊。在終止A股上市輔導協議1個月后（即2024年5月），卓越睿新首次遞表港交所，但最終以招股書失效告終。

在首版招股書失效1個月后，卓越睿新選擇二戰港交所，可以看出公司對于上市的強烈渴望。只不過，公司若想敲開港交所的大門，恐怕還需要更強勁的業績支撐。

創始人之子突擊入股，有股東“割肉”減持

在創辦卓越睿新之前，王暉、葛新夫婦就已經有了在教育行業創業的經驗。

2003年，王暉、葛新夫婦聯合其他合伙人合資成立了上海杉盈，主要從事語音教學設備的開發、生產及銷售。

2008年，卓越睿新成立，由上海杉盈和襲普照分別持股95%、5%。IPO前，王暉、葛新夫婦合共持有卓越睿新約38.44%股權，仍然是公司控股股東。

圖 / 卓越睿新招股書

但實際上，王氏家族持有的股權比例應該更高。

在王暉夫婦之外，其親屬也是公司股東。截至2010年11月，王暉的兄弟王軍、葛新的姐妹葛軼都出現在了公司的股東列表。

在卓越睿新首次遞表前2個月，即2024年3月，王暉、葛新分別向兒子王韻寧轉讓了300萬股公司股票（共計600萬股），對價為零。在父母的鋪路下，王韻寧如今已經是卓越睿新持股10%的股東。

圖 / 卓越睿新招股書

以此來看，僅僅王暉一家三口持有公司的股權比例就已經達到48.44%。

在IPO前夕，卓越睿新的股東層快速變動，一邊是王韻寧突擊入股，另一邊還有股東突然低價“割肉”減持。

2024年4月，朱大鵬將其直接持有的全部股權轉讓予襲普照、楊秋實，總對價為634.56萬元。

圖 / 卓越睿新招股書

頗為奇怪的是，朱大鵬手中的這些股權本就是從襲普照、楊秋實處收購而來。2020年12月，襲普照、楊秋實分別向朱大鵬轉讓5.28萬元、2.88萬元注冊資本，總對價900萬元。

圖 / 卓越睿新招股書

也就是說，這一來一回之間，朱大鵬虧損約265萬元。而此時，距離卓越睿新首次遞表港交所僅僅只有一個月的時間。

作為公司股東、執行董事兼總經理，襲普照必然清楚公司上市的具體安排。這也意味著，在明知公司即將IPO的情況下，襲普照連同楊秋實將4年前出售的部分股份收回，還在這筆交易中賺了一筆。

那么，朱大鵬當時是否知曉公司的IPO計劃？公司是否有提前告知相關情況？朱大鵬為何突然在IPO前夕選擇低價“割肉”減持？在2020年12月的股權轉讓過程中，襲普照、楊秋實兩位股東與接盤方是否存在特殊安排？

據此，「子彈財經」試圖向卓越睿新方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

值得注意的是，朱大鵬并未清倉自己透過其他平臺持有的卓越睿新股權。IPO前，朱大鵬仍然通過公司員工激勵平臺上海黍懷持有少量股權。不過，卓越睿新卻聲稱朱大鵬并不是公司員工，而是一位獨立第三方。

其實，朱大鵬與襲普照、楊秋實的這場交易或許只是卓越睿新股東們獲利的冰山一角。

「子彈財經」注意到，襲普照、楊秋實在向朱大鵬轉讓股份的同時，還向上海長視、任耀琮、孫一、封靜芬轉讓了部分股份，二人分別套現517.6萬元、282.4萬元。

圖 / 卓越睿新招股書

據了解，襲普照與王暉共事多年。在上海杉盈，襲普照就是公司副總經理，可見與王暉的交情之深。

除此之外，2020年9月，外部投資方達泰悅達分別向中葉至源、廣州誠亨轉讓18.15萬元、4.08萬元注冊資本，套現2450萬元。

2016年9月，王暉向婁明轉讓公司13.36萬元注冊資本，套現600萬元。

圖 / 卓越睿新招股書

未來倘若卓越睿新如愿登陸資本市場，王暉和他的親朋好友仍會繼續共享這場資本盛宴。

新浪、百度入股，4年未獲新融資

曾經，卓越睿新也頗受資本歡迎。

2015年至2020年，公司共獲得過4輪融資。其中，新浪、百度分別參與了公司的B輪融資和C輪融資。IPO前，新浪和百度分別持有公司17.89%、10.06%股權，是卓越睿新前兩大機構股東。

招股書顯示，2016年11月，新浪通過金卓恒邦認購了公司362.94萬元注冊資本，每股成本32.6元，耗資3.5億元；2020年9月，百度通過百瑞翔創投認購公司204.14萬元注冊資本，每股成本38.9元，耗資2.35億元。

圖 / 卓越睿新招股書

不過，就在百度入股前后，卓越睿新的股東在2020年8月和11月進行了股權轉讓，而轉讓的成本為37.3元/股。這也意味著，百度剛剛入股，所持股份就已經浮虧。

不僅如此，百度目前是卓越睿新引入的最后一位外部機構投資方。在百度2020年入股至今，公司已經連續4年未獲得過公開市場的投資。

而在這4年時間里，卓越睿新已經動用了全部募集款項，而公司所面臨的現金流壓力已經逐漸顯露。

「子彈財經」梳理發現，2021年至2023年，卓越睿新沒有任何短期借款。到了2024年，公司出現短期借款，并且數據快速上漲。

于2024年6月30日，卓越睿新的短期借款為2792.2萬元。到了10月31日，其短期借款達到9998萬元。短短4個月后時間，上漲了258%。

而公司的資金已經無法覆蓋這些短期借款。截至2024年10月31日，其現金及現金等價物僅為6771.9萬元，即便加上受限制現金352.6萬元，仍然有將近3000萬元的資金缺口。

圖 / 卓越睿新招股書

當前，公司欠缺足夠的“造血”能力。2024年上半年，公司的經營現金流凈額仍然為負，達到-2.06億元。

圖 / 卓越睿新招股書

好在公司還有一些緩沖的空間。截至2024年10月31日，公司未動用銀行融資為3000萬元。

但長期依靠借款生存終究不是長久之計，而上市融資是解決流動性壓力的一條快速路，這或許可以解釋，卓越睿新為何如此急切地反復沖擊港交所。

或許想要企業盡快登陸資本市場的不止王暉一家三口，站在卓越睿新背后的新浪和百度也已經等了太久時間。

接下來，卓越睿新能否如愿上市，「子彈財經」將持續保持關注。