作者 | 葉茂? 編輯?|?吾人??來源?|?融中財經（ID：thecapital）

一直發酵的流言，如今終于塵埃落定。

近日，榮耀終端股份有限公司發布公告稱，趙明因身體原因，向公司提出辭去CEO等相關職務，董事會經過慎重討論研究，決定尊重趙明的個人意愿，接受他的辭呈。趙明在榮耀內部論壇“家園”上發布告別信，確認自己“將離開榮耀”，并稱這是其“人生中做出的一個最艱難的決定”，但并未提及自己的未來去向，表示接下來將調整和修復身體。同時，榮耀董事會任命李健為榮耀新任CEO。

事實上，有關榮耀趙明離職的消息，早就已被爆出。有自媒體稱，趙明帶著整個Magic7團隊一起離職，但在1月15日，榮耀就對外回應：此消息不實。隨后的1月17日，網傳消息稱，榮耀CEO趙明離職已經在小范圍內官宣，也跟資方做了溝通，并將在今日下午舉行發布會。對此，榮耀方面再次回應，消息不實。

然而結果卻是，榮耀上午辟謠，趙明下午就在內網發布離職信，以至于很多榮耀內部人員表示“不敢相信明哥會離職”。去年的12月28日，榮耀完成了股份制的改造，榮耀終端公司名稱變更為“榮耀終端股份有限公司”。三天之后，也就是2024年的最后一天，趙明在官微中宣布稱，“三天前，我們順利完成股份制改造，兌現了給股東們的承諾。優秀伙伴的加入讓股權結構更加健康多元，攜手邁進更具想象力的未來?！贝朔筛?，被業界內普遍認為，榮耀將會加速IPO流程，上市進程或許也進入了倒計時階段。

更加耐人尋味的是，此前趙明曾在2022年回應過類似的“離職”傳聞。當時，有人在網絡上傳出榮耀終端有限公司進行了工商變更的消息，其中涉及到趙明卸任總經理和董事職務，多名董事高管退出公司。然而，趙明在個人微博上明確表示這些都是謠言，并強調自己仍然是榮耀終端有限公司（現已更名為“榮耀終端股份有限公司”）的董事和CEO。而這次的離職傳言，除了最后出來發布離職信之外，趙明一直都對外沉默不語。

趙明一直都是榮耀團隊的核心人物。自2015年正式執掌榮耀事業部以來，趙明從未缺席過榮耀的任何一個重要場合。然而就在上市的關鍵時間階段，趙明為何要在此時選擇放手離開？根據榮耀發布的公告，李健將擔任新任CEO，李健能否撐起著急上市的榮耀嗎？

趙明的放手

趙明的離開在外界看來是意料之外，但從趙明的發文中似乎能看出一二。

趙明在信中表示：“公司4年成長需要系統性解決一些問題，很遺憾不能帶領大家一起變革了。無論怎樣，榮耀快速向前，是我最大的心愿?！边@里的系統性解決一些問題，很有可能是市場增速、榮耀急于IPO的調整，以及榮耀股東和董事會給趙明帶來的壓力，這是多種因素綜合作用的結果。

從榮耀的戰略布局來看，經過前期的快速發展，榮耀已完成初步的積累與布局，當下正邁向一個更為復雜且競爭激烈的新階段。全球智能手機市場競爭愈發呈現出多元化、白熱化態勢。在歐洲市場，蘋果憑借其強大的品牌號召力和生態系統，占據著高端市場的大量份額；三星則依靠其在屏幕、芯片等核心零部件領域的優勢，以及完善的產品線，在高中低端市場全面發力。榮耀要想在這樣的市場環境中實現進一步突破，需要引入具有不同經驗和視角的領導者。比如在拓展海外市場方面，具備豐富國際市場運營經驗、熟悉當地商業規則和文化習俗的領導人才，能夠更好地制定針對性的市場策略，帶領榮耀在海外市場開疆拓土。

趙明在信中說的關于“身體原因”，或許是其中之一，但不是最主要的。一位經常參加榮耀發布會的自媒體稱，趙明精力挺旺盛的，發布會幾個小時的開，會后還接受媒體采訪，這強度，一般人都感覺吃不消。

公開資料顯示，趙明于1998年加入華為，歷任華為CDMA/WiMAX/TD-SCDMA產品線總裁、全球無線解決方案銷售部部長、意大利代表處代表、西歐地區部副總裁等職位?？梢哉f是華為體系內的老員工，然而就是這樣的一個人，在2015年頂住壓力開始全面接手榮耀。

彼時，身處華為體系內的榮耀，還未完全從華為剝離，趙明也將榮耀明確定位為互聯網手機品牌。在趙明的帶領之下，榮耀憑借精準的市場定位、出色的產品策略以及高效的運營管理，其銷量和市占率逐步提升，并且連續多個季度穩坐中國互聯網手機品牌頭把交椅。2020年，榮耀更是實現重大突破，一舉躋身中國Top2手機品牌之列。此外，榮耀還在2019年底超越三星成為俄羅斯第一手機品牌，在法國、意大利、沙特、捷克、芬蘭等市場長期進入Top5行列。

然而，隨著2024年華為的強勢回歸，榮耀則開始掉隊。在高端市場，榮耀面臨華為與蘋果的夾擊，而在中低端市場，又有小米、vivo、OPPO等廠商阻擊。根據Canalys剛剛公布的2024年中國大陸智能手機市場出貨量數據，華為從去年第六升至第二，市場份額高達16%，出貨量達到4600萬臺，同比增長37%。從2024年的4個季度來看，榮耀手機市場份額分別為 16%、15%、15% 以及 14%，其中第四季度更是跌出了TOP 5榜單，這可能使股東和董事會對趙明的領導能力產生質疑。

為了緊跟折疊屏手機的腳步，2024年7月，榮耀推出了全球最薄折疊手機Magic V3，折疊態厚度僅為 9.2mm。趙明曾宣稱，“一款折疊機要十個億人民幣的投入”，“出貨上百萬才能實現盈虧平衡”。但按 25% 的市占率測算，榮耀折疊屏手機全年出貨量約為 267 萬部，考慮到榮耀目前有六款折疊屏手機在售，其相關業務或許遠未達到盈虧平衡點。

可以說，榮耀在手機市場壓力逐漸增大，需要一個悍將帶領榮耀繼續榮耀起來，再創輝煌。而新任CEO李健于2021年從華為加入新榮耀，曾擔任副董事長等職務，并且在中東北非等海外市場，做過管理和銷售等崗位。也就是說，新任CEO在海外市場的開拓方面，有一定的經驗積累。

榮耀的著急

從華為剝離出來之時，外界就紛紛猜測，榮耀或許將要“借殼上市”。

這種傳言并非空穴來風。五年前，華為將榮耀整體進行剝離，深圳國資聯合30余家企業接盤，榮耀成為深圳國資旗下企業，趙明成為榮耀終端有限公司CEO。

獨立一年后，也就是2021年的11月，榮耀獲得數十億元的戰略投資，投資人包括了京東方、中金資本、國信資本、鯤鵬資本等。彼時，榮耀方面對外回應表示，榮耀目前的收入、利潤及經營性現金流穩健增長，多元化股權結構一直是榮耀堅持的發展原則。榮耀也一直堅持開放、協同的原則，致力于聯合產業鏈合作伙伴，為用戶帶來產品創新和體驗躍遷，更好地服務全球消費者。2024年8月，榮耀又獲得中國移動的投資，9月中國國新控股有限公司關聯企業杭州微同股權投資合伙企業（有限合伙）入股榮耀。10月榮耀獲中國電信、中金資本旗下基金、基石旗下基金、特發基金和新一輪代理商投資平臺金石星耀等機構的投資。每一輪的資本注入和股權變動，參與榮耀上市的相關企業在二級市場都帶來一定的股價異動。

經過一輪又一輪的調整，榮耀終于在2024年12月28日宣布完成股改，正計劃適時啟動IPO流程。天眼查信息顯示，目前榮耀有23家股東，包括深圳市智信新信息技術有限公司、深圳市鵬程新信息技術合伙企業（有限合伙）、深圳國資協同發展私募基金合伙企業（有限合伙）、國信資本有限責任公司、京東方科技集團股份有限公司以及中國移動、中國電信等，股東類型涵蓋地方國資、供應商、第三方資本及運營商等，注冊資本322億元。

據南方都市報此前報道，有多位榮耀內部人士證實，榮耀內部的員工持股計劃基本保持著一年一推的節奏。這也意味著，以國資占據主導、部分以京東方為代表的產業鏈上游企業、以渠道商經銷商為代表的下游企業，以及部分員工配股共同組成了榮耀的股東結構。引入了眾多外部股東，投資機構都希望榮耀盡快上市，實現股權變現，但近兩年榮耀手機的市場影響力不斷走低，又缺乏強有力的 “第二條曲線”，很難稱得上是優質的投資標的。

然而，智能手機市場競爭白熱化，拼到最后就是看誰的資金實力更為雄厚。一味地靠外部資金的注入，榮耀很難去維持新產品的研發與營銷。就比如智能手機市場小米的成功上市，讓小米能夠緩出一大口氣進行更深層次的產品研發，而在經歷獨立后的發展與沉淀后，榮耀選擇上市，更是在市場激烈競爭下的必然抉擇。當下，中國手機市場已然步入白熱化的紅海競爭階段。各手機廠商為爭奪市場份額與用戶資源，紛紛加大投入與研發力度，不斷推出更具競爭力的產品與服務，這無疑是一場資本底蘊與綜合實力的較量。華為、vivo、OPPO 等老牌廠商根基深厚，小米也早已借助上市獲得資本市場的有力支持。相比之下，榮耀盡管發展迅猛，但在資金與資源方面仍面臨一定壓力。

此外，上市對于榮耀實現長期可持續發展至關重要。通過上市，榮耀不僅能夠獲得充足的資金支持，還能有效提升品牌影響力與市場競爭力，為未來的技術創新與市場拓展筑牢堅實基礎。

能否上市成迷？

根據目前市場上流出的榮耀融資計劃顯示，榮耀的Pre-IPO輪估值為2000億元，

據市場流出的一份榮耀Pre-po融資計劃顯示，榮耀Pre-ipo輪估值為2000億元。若榮耀成功上市，將成為第二家登陸資本市場的國內主流手機廠商。然而，榮耀能否支撐這一估值，又該如何講好自己的IPO故事呢？

目前國內各大手機廠商“內卷”嚴重，國內市場前五名間的市占率差值較小且具有較大攀升難度，挖掘更多增量業務成為榮耀工作之重點。目前，榮耀持續布局海外市場以及智能手機細分中具有成長性及高單價的部分——折疊屏手機。

海外層面，2024年二季度，榮耀在拉美地區的智能手機出貨量約為167.5萬臺，年增長率47%，市場份額為5%，躋身前五，但相較排名第一的三星擁有25個百分點的差距。而在歐洲市場，榮耀一季度智能手機銷量同比大漲155%。

折疊屏手機方面，榮耀以20.9%的市場份額位居2024年二季度中國市場出貨量第三，領先第四名的OPPO超12個百分點；然而，相較華為高達41.7%的市占率，榮耀似乎仍有較大的追趕距離。

另一方面，榮耀股東中很多是供應鏈企業。例如京東方是其OLED屏幕供應商。今年6月，榮耀推出的Magic V Flip小折疊手機采用了京東方所制造的柔性OLED折疊內屏及豎折外屏；更早之前，榮耀推出的Magic3、榮耀60、Magic4、Magic V等智能手機也皆采用京東方出品的柔性OLED屏幕。另外，天音控股是經銷商、愛施德是零售服務商等。

除了市場的開拓和業務重心的調整，在榮耀的高管任職方面，籌備IPO的榮耀于也是變動頻繁。

去年的9月30日，榮耀方面確認，萬飚近日因個人原因辭去公司副董事長等相關職務。其分管的相關工作移交給吳暉。事實上，此前就曾有傳聞稱，萬飚已離職，董事長一職由吳暉接棒，目的是推進上市進程。彼時萬飚仍在公司任職，如今，萬飚、趙明皆已不再榮耀。

要知道，救活榮耀的是深圳國資委掏出的2600億，而深圳國資委也不是第一次救企業，660億力挺萬科，148億入股蘇寧，上市成功，深圳國資委和榮耀才是雙贏的局面。

在上市方面，榮耀可參考的標的為傳音控股和小米。前者在2019年登陸上交所科創板，成為“A股手機第一股”，其市場主要在國外。而榮耀一旦上市，將成為“A股內銷手機第一股”，其市場主要在國內。而小米的2023年核心業務利潤預計超過260億，參考傳音市盈率，小米在科創板市值約5049億。

以2024年為例，小米全年營收約為3300億元人民幣。小米不僅在智能手機業務上持續發力，推出如小米15系列等多款熱門機型，還大力拓展AIoT領域，其智能電視、智能家居設備等產品線豐富，為營收增長貢獻顯著。

榮耀自獨立后，營收規模也在不斷增長。雖然目前尚未有公開的全年營收數據與小米同期對比，但從出貨量及市場份額趨勢來看，榮耀在2023-2024年出貨量分別為4360萬臺、4220萬臺，雖有下滑但仍保持一定規模。若以平均每臺手機1500元售價估算，2024年手機業務營收約633億元。不過，榮耀目前產品相對集中在智能手機領域，相比小米多元化業務，其營收規模短期內仍有較大差距。

不過，榮耀上市之路亦非鋪滿鮮花。資本市場向來波譎云詭，上市后榮耀將直面投資者的嚴苛審視，業績壓力如高懸利劍。一旦季度財報營收、利潤數據未達預期，股價便可能大幅波動，影響企業形象與后續融資。且在智能手機市場同質化競爭的泥沼中，創新一旦乏力，榮耀極易陷入價格戰泥潭，侵蝕利潤空間。此外，國際市場拓展面臨地緣政治、文化差異等重重壁壘，海外營銷稍有不慎便可能引發公關危機，折戟沉沙。

關于榮耀后期的變動，以及能否成功上市，我們也將持續關注。