去年7月向港交所提交了上市申請(qǐng)后，近日，國(guó)內(nèi)最大的香水品牌管理公司——穎通控股更新了招股書(shū)，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。若穎通控股順利上市，其將成為“國(guó)內(nèi)香水第一股”。

1.穎通控股沖擊“國(guó)內(nèi)香水第一股”

2024年7月，國(guó)內(nèi)香水巨頭穎通控股向港交所提交了上市申請(qǐng)，BNP Paribas、中信證券為其聯(lián)席保薦人，擬在港交所主板上市。但截至今年初，穎通控股并未收到來(lái)自證監(jiān)會(huì)的批復(fù)。2月7日，穎通控股更新了招股書(shū)，法國(guó)巴黎銀行、中信證券為聯(lián)席保薦人，繼續(xù)沖擊IPO。

穎通控股是一家品牌管理公司，招股書(shū)顯示，其經(jīng)營(yíng)香水、護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡、家居香氛等品類(lèi)產(chǎn)品。管理的外部品牌總數(shù)共66個(gè)，包括愛(ài)馬仕、梵克雅寶、蕭邦、澳爾濱、羅拉瑪斯亞等。除了分銷(xiāo)采購(gòu)品牌授權(quán)商的產(chǎn)品，對(duì)該等產(chǎn)品授權(quán)商的市場(chǎng)部署也是穎通控股的主要業(yè)務(wù)之一。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

其中，香水是穎通控股的主要收入來(lái)源。招股書(shū)顯示，截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度及截至2024年9月30日止六個(gè)月，穎通控股分別實(shí)現(xiàn)收入16.75億元、16.99億元、18.64億元、10.64億元，來(lái)自香水產(chǎn)品的收入在總收入中的占比分別為89.3%、88.5%、81.7%、83.1%。收入逐年增加的同時(shí)，穎通控股的年內(nèi)溢利也較為可觀，報(bào)告期內(nèi)分別為1.71億元、1.73億元、2.06億元、1.15億元。2024年3月31日至9月30日，穎通控股年內(nèi)溢利超過(guò)1億元，同比增長(zhǎng)19.79%。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

按2023年零售額計(jì)，穎通控股是中國(guó)（包括香港及澳門(mén)）最大的香水品牌管理公司，也是中國(guó)（包括香港及澳門(mén)）第三大香水集團(tuán)。

2.業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)卻暗藏隱憂(yōu)

品牌管理為穎通控股的業(yè)績(jī)做出了巨大貢獻(xiàn)，卻也給其帶來(lái)了挑戰(zhàn)。穎通控股在招股書(shū)中寫(xiě)道：“我們幾乎所有收入均來(lái)自銷(xiāo)售香水、護(hù)膚品、彩妝、個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品、眼鏡及家居香氛的外部品牌。”過(guò)于依賴(lài)外部品牌，或?qū)⒔o企業(yè)的銷(xiāo)售計(jì)劃和業(yè)績(jī)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

2022年，一家奢侈品牌的品牌授權(quán)商與穎通控股的分銷(xiāo)協(xié)議到期，且該品牌授權(quán)商決定不再續(xù)約，受此影響，穎通控股的分銷(xiāo)渠道毛利率從2023財(cái)年的48.3%下滑至2024財(cái)年的45.8%。而隨著多家奢侈品巨頭開(kāi)始收回香水、美妝業(yè)務(wù)，此類(lèi)情況或許還將發(fā)生。

圖片來(lái)源：罐頭圖庫(kù)

另一邊，國(guó)內(nèi)香水起步晚，滲透率低，意味著行業(yè)存在較大的發(fā)展空間。近些年，除了國(guó)際品牌，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也涌現(xiàn)了很多國(guó)產(chǎn)品牌，如RE調(diào)香室、觀夏、聞獻(xiàn)等。其中，據(jù)媒體報(bào)道，2023年，觀夏營(yíng)收超過(guò)1億元。與此同時(shí)，觀夏還頗受資本的青睞。天眼查顯示，2019年至今，觀夏母公司北京廣宜科技有限公司已獲得了來(lái)自真格基金、紅杉中國(guó)、美次方投資等的三輪融資。國(guó)產(chǎn)品牌崛起，將會(huì)給較為依賴(lài)香水業(yè)務(wù)的穎通控股帶來(lái)一定影響。

圖片來(lái)源：天眼查

此外，提交上市申請(qǐng)之前，穎通控股進(jìn)行了大額分紅。共間接持股100%的創(chuàng)始人劉鉅榮夫婦獲得了累計(jì)6.31億元分紅，超過(guò)同期三個(gè)財(cái)年凈利潤(rùn)之和。此時(shí)進(jìn)行大額分紅，可能會(huì)引發(fā)外界對(duì)穎通控股現(xiàn)金流的擔(dān)憂(yōu)。

3.自有品牌能否挑大梁？

事實(shí)上，對(duì)于過(guò)于依賴(lài)外部品牌，穎通控股正在尋求解決之法。招股書(shū)顯示，1999年開(kāi)始，除了管理外部品牌之外，穎通控股還管理著一個(gè)自有品牌——Santa Monica，主要產(chǎn)品為香水和眼鏡。如今Santa Monica旗下有S系列、M系列、K系列和太陽(yáng)眼鏡等眼鏡產(chǎn)品，以及2022年推出的五款香水。

截至2022年、2023年及2024年3月31日止年度以及截至2024年9月30日止六個(gè)月，Santa Monica產(chǎn)品產(chǎn)生的收入分別為約100萬(wàn)元、530萬(wàn)元、170萬(wàn)元、650萬(wàn)元，分別占同期收入的0.1%、0.3%、0.9%及0.6%。可見(jiàn)，穎通控股的自有品牌還未成為其第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

圖片來(lái)源：招股書(shū)

此次IPO，穎通控股目的之一就是為了發(fā)力自有品牌。穎通控股表示，此次IPO募集的資金，除了用于收購(gòu)或投資外部品牌、開(kāi)發(fā)和擴(kuò)展自營(yíng)零售渠道等，還將用來(lái)發(fā)展自有品牌，增強(qiáng)品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)，“趣解商業(yè)”注意到，Santa Monica還未在京東、淘寶、拼多多三大主流電商平臺(tái)上設(shè)立旗艦店，抖音上也沒(méi)有Santa Monica的官方賬號(hào)。穎通控股的線(xiàn)上零售品牌拾氛氣盒旗艦店中，多為外部品牌。

從目前的情況來(lái)看，穎通控股想要從代理商轉(zhuǎn)型為品牌商并不容易。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其想要讓自有品牌挑大梁，還要在品牌建設(shè)、擴(kuò)展直營(yíng)零售商渠道、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面持續(xù)發(fā)力。