來源/斑馬消費

“新茶飲第三股”終于來了。

昨日，古茗港股上市，亦未能打破魔咒。全天收于9.300港元/股，較發(fā)行價下跌6.44%。

古茗之后，還有蜜雪冰城、滬上阿姨等新茶飲品牌，正在排隊等待上市。

上市并不是終點，而是競爭的延續(xù)。

首日破發(fā)

奈雪的茶和茶百道之后，港股終于迎來了“新茶飲第三股”。

昨日，古茗（01364.HK）正式在港交所鳴鑼上市。以9.94港元/股發(fā)行價計，IPO募集資金達18.13億港元。

根據(jù)招股書，公司所募集資金，將用于提升業(yè)務(wù)管理和門店運營的數(shù)字化；加強供應(yīng)鏈能力和提升供應(yīng)鏈管理效率；加強品牌建設(shè)和與消費者聯(lián)系；持續(xù)推行地域加密策略，加強對加盟商的支持，并進一步建立緊密的加盟商團體；提升產(chǎn)品研發(fā)能力等。

古茗上市首日的股價表現(xiàn)，成為了市場關(guān)注的焦點。

昨日上午9：30，港股開市，古茗開盤微漲，股價突破10港元。隨后，繼續(xù)緩慢拉升，漲幅一度超過3%。這時，已有媒體搶先發(fā)文稱，古茗打破了新茶飲企業(yè)港股上市即突破的魔咒。

話音剛落，午后，古茗股價急速跳水，跌幅一度達到10%。當(dāng)天下午，古茗的股價一直被死死按在發(fā)行價之下，首日收于9.300港元/股，跌6.44%。全天交易額13.57億港元，最新市值216.9億港元。

盡管，古茗未能打破破發(fā)的魔咒，但與奈雪的茶和茶百道相比，還不至于那么難看。

2021年，奈雪的茶頂著“新茶飲第一股”的光環(huán)上市，簡直是眾星捧月。IPO時，公司獲得了432倍的超額認(rèn)購，結(jié)果上市首日大跌13.54%。

3年后，茶百道（02555.HK）來了。與奈雪的茶持續(xù)虧損不同，主打輕資產(chǎn)加盟模式的茶百道，已實現(xiàn)了穩(wěn)定盈利，讓其高估了資本市場對公司的認(rèn)可度。不僅采取了無基石投資者的發(fā)行策略，且定下了17.5港元/股的高發(fā)行價，公司估值高達259億港元，導(dǎo)致公開發(fā)售認(rèn)購不足。

2024年4月23日，茶百道上市首日，市場就給其沉重一擊，盤中最大跌幅達38%。

吸取了第一和第二股的經(jīng)驗和教訓(xùn)，古茗結(jié)合當(dāng)前港股的形勢，采取了更加穩(wěn)妥的發(fā)行策略。雖然，公司選擇了9.94港元的頂部發(fā)行價，但結(jié)合公司的規(guī)模和業(yè)績，234億港元的估值相對合理。與此同時，引入騰訊、美團龍珠等多名基石投資者，保障認(rèn)購。另外，公司還在招股書中，對新老股東均作出的利益承諾，以降低上市后的拋售壓力。

慢下來了

在超2000億元的中國現(xiàn)制茶飲市場中，蜜雪冰城是當(dāng)之無愧的行業(yè)老大，超30000家門店，幾乎遍布全國低線城市的大街小巷。2023年，蜜雪冰城GMV約為427億元，市場份額20.2%，在行業(yè)中斷層式領(lǐng)先。

昨日在港股上市的古茗，為“現(xiàn)制茶飲老二”，2023年的GMV為192億元，市場占有率為9.1%。

不同于蜜雪冰城的低端定位，古茗征戰(zhàn)的是10-20元的大眾茶飲市場。在這個細(xì)分市場中，古茗排名第一，市場份額17.7%。

2010年，古茗在浙江溫嶺大溪鎮(zhèn)開出首店，此后，品牌以浙江為大本營，開始向周邊省份穩(wěn)步擴張。

與其他頭部新茶飲品牌不同，古茗采取了獨特的地域加密策略來建立門店網(wǎng)絡(luò)的密度和規(guī)模。也就是，不追求擴張的廣度，更在意所占領(lǐng)區(qū)域開店的密度和深度，以建立區(qū)域的規(guī)模效應(yīng)。

截至2024年9月末，其全國門店數(shù)量已達9778家，但全國仍有17省份尚未涉足。

古茗的快速擴張，是從2019年開始的。當(dāng)年，門店數(shù)量破千家，僅過了一年，門店規(guī)模達到4000家，到2023年末，刷新至9001家。按照這一速度，古茗應(yīng)是蜜雪冰城之后，第二個破萬店的新茶飲品牌。

然而，在沖擊上市的關(guān)鍵時刻，古茗似乎放慢了腳步。直到今天，仍沒有破萬店的官方消息釋放出來。

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，加盟商們作為新茶飲擴張的急先鋒，投資意愿也明顯降溫。

2021年-2023年，古茗加盟商流失率分別為6.2%、6.7%、8.3%。2024年前9個月，新增加盟商871個，退出643家，流失率一舉躍升至11.7%，門店關(guān)閉441家，創(chuàng)歷史新高。與此同時，門店GMV也罕見地出現(xiàn)了同比下降。

不僅是古茗，茶百道也呈現(xiàn)出相同的趨勢。2021年-2023年及2024年上半年，茶百道加盟商流失率分別為0.17%、1.14%、10.69%及8.19%。

這說明什么？恐怕只有真正加盟過新茶飲的人，才知其中冷暖。

前赴后繼

市場環(huán)境若此，促使各新茶飲品牌，爭相沖擊資本市場。古茗身后，還有蜜雪冰城、滬上阿姨等正在排隊。

上市融資，增強自身實力，同時，上市公司的品牌加持，可以更有利于吸引加盟商投資加盟。當(dāng)然，還有前期投資者們退出的考量。

然而，港股的投資者們，并沒有一直保持對新茶飲企業(yè)的熱情。

奈雪的茶（02150.HK）上市之初的市值一度接近300億港元，但如今，其股價已跌至1.290港元，市值已不足22億港元。

茶百道自上市之后，股價整體一路下行，去年9月12日，一度跌至3.591港元/股的歷史低價。昨日，公司收于9.840港元/股，市值145.4億港元。

奈雪的茶和茶百道，是投資者對中國新茶飲行業(yè)觀察的一個窗口。這兩家公司的經(jīng)營狀況，將直接影響市場對行業(yè)的評估體系。

事實上，情況并不樂觀。

去年，茶百道持續(xù)快速增長的趨勢戛然而止，形勢急轉(zhuǎn)直下。上半年，公司營業(yè)收入同比下降9.95%，歸母凈利潤更是大降59.70%。

奈雪的茶，好不容易在2023年扭虧為盈，實現(xiàn)歸母凈利潤1322萬元。去年，情況再度惡化。上半年，收入停滯不前，歸母凈利潤再度虧損4.35億元。

這都是行業(yè)快速擴張之后，轉(zhuǎn)入以價格戰(zhàn)為主的“內(nèi)卷”之后，集中結(jié)出的果。

2025年，情況會有所好轉(zhuǎn)嗎？恐怕不會太樂觀。

前幾天，喜茶已在內(nèi)部明確，“拒絕無意義的門店規(guī)模內(nèi)卷，暫停事業(yè)合伙申請”，對規(guī)模擴張表明了自己的態(tài)度。

喜茶在新茶飲行業(yè)向來特立獨行，它的態(tài)度，無法代表行業(yè)的大多數(shù)。