作者/海山? ??來源/博望財經(jīng)

國內(nèi)第四大激光雷達(dá)廠商謀求赴港上市。

2025年2月12日，港交所披露圖達(dá)通（SeyondHoldingsLtd.）擬通過借殼SPAC公司TechStar在香港上市，聯(lián)席保薦人為清科資本、中信證券及中信建投國際。

圖達(dá)通憑借技術(shù)優(yōu)勢和資本支持迅速崛起，是激光雷達(dá)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。若此次成功上市，其將成為繼禾賽科技和速騰聚創(chuàng)之后，國內(nèi)第三家上市的激光雷達(dá)公司。

招股書顯示，本次并購交易完成后，圖達(dá)通創(chuàng)始人鮑君威博士通過Phthalo Blue LLC及High Altos Limited合計持股12.66%，鮑君威為單一最大股東。

此次借殼上市是圖達(dá)通謀求進(jìn)一步發(fā)展的重要契機(jī)。公司發(fā)展正面臨盈利能力不足、高度度依賴蔚來、市場份額下滑等諸多待解難題。招股書顯示，圖達(dá)通的投資前股本價值也達(dá)到117億港元，約110億元人民幣。

01

盈利能力不足?深陷財務(wù)泥潭?

資料顯示，圖達(dá)通是一家圖像級激光雷達(dá)及解決方案提供商，由鮑君威和李義民2016年創(chuàng)立，二人都曾就職于百度。公司業(yè)務(wù)涵蓋了車載ADAS，深度布局L3+高級別自動駕駛、機(jī)器人、車路協(xié)同等應(yīng)用領(lǐng)域。

隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，自動駕駛行業(yè)迎來了新的增長期，圖達(dá)通的主打產(chǎn)品獵鷹系列激光雷達(dá)銷量實(shí)現(xiàn)了顯著增長。

根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)YoleGroup發(fā)布的題為《車載激光雷達(dá)2024》的報告，圖達(dá)通在2023年出貨量超過15萬臺?，占據(jù)了19%的市場份額，位居全球第三。

然而，圖達(dá)通的盈利難題卻日益凸顯。招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年1-9月，公司各期營業(yè)收入分別為0.66億美元、1.21億美元和1.19億美元，呈增長態(tài)勢；而各期分別出現(xiàn)了凈虧損1.88億美元、2.19億美元和1.30億美元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.43億美元、1.37億美元和0.76億美元。報告期內(nèi)，調(diào)整凈虧損合計達(dá)到了3.56億美元。

對于虧損原因，圖達(dá)通在招股書中表示，由于在新興市場經(jīng)營、不斷投資于研發(fā)及產(chǎn)品開發(fā)、創(chuàng)新產(chǎn)品供應(yīng)鏈建立。公司產(chǎn)生了龐大費(fèi)用開支。

在運(yùn)營資金層面，相較于龐大的凈虧損數(shù)額，圖達(dá)通現(xiàn)有的資金儲備則顯得異常薄弱。

招股書顯示，截至2024年9月30日，圖達(dá)通持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3451萬美元。而同期流動負(fù)債總額為1.24億美元，流動資產(chǎn)凈值僅為12萬美元。

此次借殼上市對圖達(dá)通而言，不僅能夠緩解維持運(yùn)營所需的資金壓力；還有望在外部資金的支持下，進(jìn)一步增強(qiáng)其在運(yùn)營以及其他領(lǐng)域的投入力度。

根據(jù)招股書，圖達(dá)通此次募資的約60%將用于研發(fā)新激光雷達(dá)架構(gòu)、硬件及軟件升級；約20%則用于于建設(shè)自營生產(chǎn)設(shè)施及升級現(xiàn)有生產(chǎn)線；約10%將用于全球擴(kuò)張；剩余的約10]%將用于一般公司用途，其可能包括營運(yùn)資金需求及潛在戰(zhàn)略投資及收購。

02

主力產(chǎn)品持續(xù)虧損?與蔚來深度綁定

產(chǎn)品方面，圖達(dá)通于2022年開始量產(chǎn)及交付激光雷達(dá)解決方案。

目前公司產(chǎn)品主要包括獵鷹系列、靈雀系列、捷豹系列和其他。其中，來自獵鷹系列的收入是主要來源，占比一直在九成以上，但該業(yè)務(wù)一直呈處于虧損狀態(tài)。

招股書顯示，圖達(dá)通2024年前9個月來自獵鷹系列收入1.16億美元，占比97.7%；來自靈雀系列收入225萬美元，占比1.9%；捷豹系列在2024年未能貢獻(xiàn)任何收入。

令人尷尬的是，獵鷹系列的毛利率始終未能轉(zhuǎn)正。招股書顯示，2022年到2024年1-9月，獵鷹系列的毛利率分別為-64.6%、-36.2%及-15.7%；毛損分別為-4203.6萬美元、-4296.4萬美元及-1813.7萬美元。

還有一個問題，盡管獵鷹系列銷量增長明顯，但價格卻一路走低。

招股書顯示，2022年到2024年1-9月，各期內(nèi)獵鷹的銷量分別為7.4萬臺、14.78萬臺及16.47萬臺，同期該產(chǎn)品的平均售價分別為879美、804美元及703美元。

圖達(dá)通“深度綁定”頭部車企蔚來，也是市場對其最大的擔(dān)憂之一。?

蔚來不僅是圖達(dá)通的“金主”，也是后者最大的客戶。蔚來資本2018-2021年參與了圖達(dá)通三輪融資。同時，來自于蔚來這家車企的收入，占比超過九成。

來源：企查查

招股書顯示，2022年到2024年1-9月，公司來自蔚來的收入分別為5880萬美元、1.1億美元及1.1億美元，分別占同期收入總額的88.7%、90.6%及92.4%。截至2024年前三季度，蔚來已在其九款車型上采用其激光雷達(dá)解決方案。

此外，圖達(dá)通還通過蔚來進(jìn)行采購，2022年和2023年采購金額分別為3623.5萬美元和593.5萬美元。圖達(dá)通表示，公司就ASIC芯片的研發(fā)向蔚來采購研發(fā)服務(wù)，并向蔚來出售獵鷹及靈雀系列激光雷達(dá)解決方案。

這種高度依賴意味著蔚來汽車銷量出現(xiàn)的任何不穩(wěn)定或?qū)夹g(shù)路線的任何調(diào)整，都將對圖達(dá)通的業(yè)績產(chǎn)生直接的沖擊。

圖達(dá)通在招股書中表示，如我們失去任何大客戶或戰(zhàn)略伙伴，或如彼等對我們產(chǎn)品的需求因我們無法控制的因素（包括彼等的部件短缺、研發(fā)及制造計劃延遲）而下降，我們的業(yè)務(wù)可能會受到重大不利影響。

在這一點(diǎn)上，圖達(dá)通的競爭對手如禾賽科技和速騰聚創(chuàng)明顯好很多，擁有更為多元的客戶群體，涵蓋了眾多主流汽車制造商，這也使它們在爭奪市場份額時處于更有利的地位。圖達(dá)通亟需減少對單一客戶的過度依賴，主動尋求并拓展新的客戶群體，優(yōu)化其客戶構(gòu)成。

03

技術(shù)難題待解?市場競爭激烈

圖達(dá)通所所面臨的技術(shù)難題和市場競爭壓力也讓人頭疼。

早期憑借1550nm激光源技術(shù)的優(yōu)異表現(xiàn)，圖達(dá)通在行業(yè)中迅速嶄露頭角，其的產(chǎn)品具有探測距離長等優(yōu)勢，一度使其在高端市場中占據(jù)了有力的競爭地位。然而，該技術(shù)路線的弊端也逐漸顯現(xiàn)。居高不下的零部件成本，使得圖達(dá)通在價格競爭中難以占據(jù)優(yōu)勢。而競爭對手如禾賽科技等選擇在905nm產(chǎn)品上發(fā)力，其產(chǎn)品價格具有更強(qiáng)的吸引力。

此外，1550nm技術(shù)在性能穩(wěn)定性上也存在問題，這對客戶對其產(chǎn)品的信任度和使用體驗產(chǎn)生了不利影響。如果圖達(dá)通不能及時解決這些技術(shù)難題，或未來無法在新的技術(shù)路線上取得突破，最嚴(yán)重的結(jié)果是面臨被市場淘汰的風(fēng)險。

業(yè)績不佳，也影響著圖達(dá)通在研發(fā)方面的投入。招股書顯示，2022年到2024年1-9月，公司的研發(fā)支出分別為7810萬美元、6380萬美元、4580萬美元、3220萬美元。整體呈縮減趨勢。

眾多企業(yè)的涌入使得激光雷達(dá)市場競爭異常激烈，形成了群雄逐鹿之勢。特別是華為等科技巨頭的入局，更是加劇了這一賽道的競爭態(tài)勢。圖達(dá)通正面臨著來自技術(shù)、成本控制、價格策略以及市場份額等多方面的巨大挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，圖達(dá)通的市場占有率從2023年初的27.5%急劇下滑至14.6%，在2024年上半年國內(nèi)乘用車市場裝機(jī)量排名中僅位列第四，被速騰聚創(chuàng)、禾賽等競爭對手超越。市場份額的大幅下滑不僅反映了圖達(dá)通在產(chǎn)品競爭力上的不足，也暴露了其在市場拓展能力上的短板。

短兵相接，價格戰(zhàn)必然不可避免。例如禾賽科技李一帆透露，其計劃將主要激光雷達(dá)產(chǎn)品的價格減半，下一代緊湊型激光雷達(dá)ATX的售價更是將低于200美元。這一舉措無疑進(jìn)一步凸顯了圖達(dá)通在成本上的劣勢，其市場空間面臨擠壓風(fēng)險。

此種環(huán)境下，激光雷達(dá)企業(yè)需在技術(shù)創(chuàng)新和成本控制之間找到平衡點(diǎn)。圖達(dá)通在高端市場擁有一定的技術(shù)優(yōu)勢，但在中低端市場的布局仍需進(jìn)一步加快步伐，以便更好地應(yīng)對日益加劇的價格競爭和不斷增長的規(guī)?；枨蟆?/span>

圖達(dá)通能否成功化解術(shù)、市場、財務(wù)以及行業(yè)競爭等諸多難題，以及實(shí)現(xiàn)上市后的可持續(xù)發(fā)展，不僅關(guān)乎其自身的命運(yùn)，也將對激光雷達(dá)行業(yè)的發(fā)展格局產(chǎn)生重要影響。未來會如何發(fā)展，我們將持續(xù)關(guān)注。