作者 | 劉俊群?編輯丨劉欽文?來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

近日，北交所將迎來一場(chǎng)“家族創(chuàng)業(yè)二刷IPO”大戲——靠光伏支架核心零部件打天下的江蘇酉立智能裝備股份有限公司（下稱“酉立智能”）將于2025年5月16日上會(huì)。

公司背后的實(shí)控人是一對(duì)蘇商夫婦，及其兒子李濤。9年前，一家三口曾將他們的老公司——聚力機(jī)械（現(xiàn)酉立智能控股股東）推向新三板上市。上市后，為推動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展，李濤與投資者簽訂了一份“對(duì)賭協(xié)議”，約定若2020年底未登陸A股，需回購?fù)顿Y者股份。

然而，后續(xù)發(fā)展未能如預(yù)期。2017年4月，聚力機(jī)械以公司經(jīng)營發(fā)展需要為由，申請(qǐng)從新三板退市，7月正式摘牌，此后公司A股IPO的進(jìn)度也再未更新。

來源：罐頭圖庫

退市同年，李濤轉(zhuǎn)身就拉著原班人馬開了“新號(hào)”酉立智能，轉(zhuǎn)行做光伏支架，抱住了全球龍頭NEXTracker的大腿（2024年貢獻(xiàn)超60%營收）。

如今，這家人再度沖刺資本市場(chǎng)，但老公司的對(duì)賭、超高股權(quán)集中度，仍讓這場(chǎng)“二刷”IPO充滿未知數(shù)。

公司年入7億沖刺IPO

背后一家三口持股81.49%

酉立智能成立于2017年4月，專門做光伏支架的核心零件。2023年12月7日公司剛在新三板掛牌，5天后就啟動(dòng)北交所上市輔導(dǎo)。2024年6月，公司提交上市申請(qǐng)并獲受理，從掛牌到遞表只用了半年。

根據(jù)《招股書》可知，公司產(chǎn)品靠兩類產(chǎn)品撐起海外市場(chǎng)，分別是制管類和沖壓類產(chǎn)品。

來源：《招股書》

其中，制管類產(chǎn)品里的扭矩管（TTU）采用高強(qiáng)度金屬管材技術(shù)，能夠確保支架在臺(tái)風(fēng)和暴雪等極端天氣下依然穩(wěn)固。沖壓類的軸承組件（BHA）則像“關(guān)節(jié)”一樣，使支架能夠跟隨太陽轉(zhuǎn)動(dòng)，從而幫助光伏板發(fā)電更多。這兩類部件組合成的跟蹤支架是大型電站的標(biāo)配。

從營收上看，沖壓類產(chǎn)品的貢獻(xiàn)更為突出：2024年，沖壓類產(chǎn)品收入為4.16億元，占比58%；制管類產(chǎn)品收入為2.83億元，占比近40%。兩者合計(jì)支撐了公司97%的主營業(yè)務(wù)收入。

來源：《招股書》

這些產(chǎn)品主要銷往全球，公司客戶遍及巴西、澳大利亞、歐洲等20多個(gè)國家和地區(qū)。2024年，公司外銷收入達(dá)到5.64億元，占總營收的比例為78.72%。

具體來看，2022年-2024年，公司前五大客戶的銷售金額分別為3.67億元、4.11億元和6.24億元，占當(dāng)期營收的比重均超過94%。其中，第一大客戶NEXTracker（下稱“NXT”）被視為“超級(jí)買家”，2022年-2024年從酉立智能采購金額分別為2.87億元、3.49億元和4.06億元，占其營收的比例均高于60%。

值得一提的是，NXT是美國納斯達(dá)克上市公司，是全球知名的太陽能跟蹤器和軟件解決方案提供商。根據(jù)WoodMackenzie的數(shù)據(jù)，2015-2023年，NEXTracker的跟蹤光伏支架出貨量連續(xù)9年位列全球第一，市場(chǎng)占有率約為30%。

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憑借大客戶的青睞，2022年-2024年，公司營收、凈利潤持續(xù)增長，營收分別為4.33億元、6.58億元和7.29億元；同期，凈利潤分別為4219.48萬元、7817.27萬元和9004.78萬元。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，公司呈現(xiàn)出濃厚的家族控股色彩。

公司的實(shí)際控制人為李濤、李開林及朱紅，其中李開林和朱紅是李濤的父母。李開林和朱紅通過控股股東聚力機(jī)械間接控制公司68.19%的表決權(quán)，李濤直接持有公司10.72%的股份，并通過蘇州酉信間接控制公司2.59%的表決權(quán)。因此，李濤、李開林和朱紅合計(jì)控制了公司81.49%的表決權(quán)。

李濤擔(dān)任酉立智能的董事長，李開林、朱紅并未在酉立智能擔(dān)任職務(wù)，不過李開林在聚力機(jī)械擔(dān)任董事。如今，兩代人共同將酉立智能帶入了資本市場(chǎng)，歷時(shí)8年，最終迎來IPO機(jī)會(huì)。

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如今開新號(hào)“二刷”IPO

雖然酉立智能成立時(shí)間僅8年，但李濤和其父親李開林已在創(chuàng)業(yè)和從業(yè)領(lǐng)域積累了近20多年的經(jīng)驗(yàn)。李氏一家在資本市場(chǎng)的探索也不是第一次——在酉立智能之前，控股股東聚力機(jī)械也曾發(fā)起過IPO沖刺。

早在2009年，李開林與妻子朱紅，及朋友李川根共同創(chuàng)辦了聚力機(jī)械，當(dāng)時(shí)年僅28歲的李濤也參與其中。

在聚力機(jī)械的初始股權(quán)結(jié)構(gòu)中，李濤持股47.43%，李濤的妻子王云萍也持有3.57%的股份，李開林和朱紅分別持股26.63%和1.79%，李川根持股3.45%。一家四口持股合計(jì)79.42%。

來源：《招股書》

彼時(shí)，聚力機(jī)械的主營業(yè)務(wù)聚焦于電扶梯零部件的制造。到2015年，公司實(shí)現(xiàn)營收3.35億元，凈利潤達(dá)4223.78萬元，已具備一定規(guī)模。

2016年8月5日，聚力機(jī)械正式登陸全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（新三板）掛牌交易，向資本市場(chǎng)更進(jìn)一步。掛牌后，為了補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款，聚力機(jī)械于兩個(gè)月后啟動(dòng)了一輪定向增發(fā)。

據(jù)《股票發(fā)行說明書》顯示，公司引入了兩家私募基金——蘇州博潤利中投資中心（有限合伙）、蘇州聚坤創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）以及5位自然人投資者包括徐鈞、陳薇、王成、陸云皎和朱曉成，共計(jì)定增580萬股，融資金額達(dá)到6380萬元。

值得注意的是，在此次融資中，李濤與投資方簽署了對(duì)賭協(xié)議：若公司未能在2020年底前完成上市，需以“本金+8%年息”的條件回購股份。投資人有權(quán)在該期限截止后要求李濤在6個(gè)月內(nèi)完成回購本次投資認(rèn)購股份（即2021年1月1日至2021年6月30日期間）。

然而，2017年4月10日，聚力機(jī)械公告稱，因經(jīng)營發(fā)展需要，公司擬申請(qǐng)?jiān)谌珖行∑髽I(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。

與此同時(shí)，公司于 4 月 13 日發(fā)布公告，宣布延遲披露 2016 年年報(bào)。由于公司最終仍未按規(guī)定完成年報(bào)披露工作，聚力機(jī)械被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)認(rèn)定存在信息披露違規(guī)行為，時(shí)任董事長李開林也收到了監(jiān)管警示函。直至 7 月 7 日，聚力機(jī)械正式終止在新三板掛牌。

來源：公告

但奇怪的是，聚力機(jī)械終止新三板后，李濤一家并未推進(jìn)聚力機(jī)械的A股IPO進(jìn)程，而是轉(zhuǎn)而成立酉立智能。根據(jù)此前《回復(fù)函》可知，北交所質(zhì)疑道，酉立智能的業(yè)務(wù)與控股股東聚力機(jī)械的業(yè)務(wù)是否存在相同、相似性。

對(duì)此，酉立智能回應(yīng)，公司主要產(chǎn)品是光伏支架核心零部件，系焊接金屬管和沖壓件組裝產(chǎn)品，而聚力機(jī)械主要為各類電/扶梯零部件，雙方存在明顯區(qū)別。

不過，酉立智能成立初期，不少員工都來自老公司聚力機(jī)械。比如，現(xiàn)任董事楊俊、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書蔡娟，曾在聚力機(jī)械擔(dān)任董事。不過如今已不在聚力機(jī)械任職。

同時(shí)，兩家公司還曾相互“借人”協(xié)調(diào)生產(chǎn)。2022年4月和5月，酉立智能因業(yè)務(wù)增長急需生產(chǎn)人員，而彼時(shí)恰逢聚力機(jī)械訂單減少，生產(chǎn)人員充足，雙方協(xié)商后，聚力機(jī)械調(diào)配部分員工支援酉立智能。到6月和7月，聚力機(jī)械訂單回升，酉立智能的人員短缺問題得到緩解，雙方再次調(diào)配人員互相協(xié)作。

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酉立智能發(fā)展與聚力機(jī)械及其子公司有著緊密的關(guān)聯(lián)交易。

公司向聚力機(jī)械銷售電梯管子的金額從2021年的271.18萬元增至2023年的287.1萬元，但營收占比從0.71%降至0.44%。而向聚力機(jī)械子公司熱聯(lián)臻融銷售鋼材的金額逐年增長，2022至2024年，分別為2622.95萬元、4802.97萬元和7674.12萬元，占比從8.59%增至12.89%。

在各方資源的助力下，酉立智能越做越好。2017年成立的酉立智能，7年后年收入就達(dá)到了7.29億元，2023年底在新三板掛牌，2024年6月又啟動(dòng)了IPO進(jìn)程。

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不過，聚力機(jī)械也沒“閑著”。在關(guān)于酉立智能的《問詢函》中，公司還公布了控股股東聚力機(jī)械的最新業(yè)績：2021年-2023年，聚力機(jī)械的營業(yè)收入有所下滑，分別為5.98億元、5.06億元和4.78億元；不過，凈利潤則呈上升態(tài)勢(shì)，分別為0.01億元、0.02億元和0.18億元。2024年上半年，公司營收1.99億元，凈利潤僅0.45萬元。

值得注意的是，在酉立智能IPO前，李濤就對(duì)聚力機(jī)械的對(duì)賭協(xié)議進(jìn)行了清理，提前做出布局。未到達(dá)對(duì)賭協(xié)議規(guī)定的2020年期限時(shí)，李濤從2018年就開始回購股份，比約定期限早了兩年。

李濤個(gè)人2018至2019年間三次出手，回購了徐鈞、朱曉成、蘇州聚坤等持股方的股份，合計(jì)支付了2527.72萬元。其余投資人如蘇州博潤、陳薇、王成、陸云蛟的股份，則由聚力機(jī)械出面回購，回購金額約為4090.24萬元，合計(jì)約達(dá)6617.96萬元。

來源：《招股書》

上演“資金騰挪術(shù)”

李氏父子圖啥？

近6618萬元的回購金額從哪兒來？

《招股書》顯示，酉立智能與實(shí)控人李濤存在不少資金拆借和股權(quán)回購問題，上演了一出“左手倒右手”的資本戲碼。

為了履行上述對(duì)賭協(xié)議，李濤在2021年前向銀行貸款1000萬元，用來回購聚力機(jī)械的股份。目前，他已經(jīng)償還銀行40萬元，剩下超900萬元本金預(yù)計(jì)在2025年年底前還清。

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除此之外，根據(jù)《問詢函》披露，2021年至2022年，他連續(xù)兩年通過個(gè)人銀行卡收取公司廢料銷售款，并將資金主要用于個(gè)人及家庭消費(fèi)、理財(cái)?shù)取?022年，李濤累計(jì)占用酉立智能資金達(dá)1037.97萬元。

為償還這些資金，2023年4月，酉立智能向控股股東聚力機(jī)械實(shí)施定向分紅1000萬元。如今，在聚力機(jī)械的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，李濤持股60.43%，李濤的妻子王云萍也持有3.42%的股份，李開林和朱紅分別持股10.36%%和8.55%%。一家四口持股合計(jì)82.76%。

分紅后，李濤隨后又向聚力機(jī)械借入這筆資金，加上自有資金，合計(jì)歸還給酉立智能1037.97萬元。

李濤在結(jié)清對(duì)酉立智能欠款的同時(shí)，也新增了對(duì)聚力機(jī)械的1000萬元負(fù)債，目前已償還500萬元，剩余500萬元需在2026年4月前還清。也就是說，現(xiàn)在李濤個(gè)人身上背負(fù)合計(jì)不少于1400萬元的債務(wù)。

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監(jiān)管也質(zhì)疑李濤向聚力機(jī)械借款的合理性。公司對(duì)此解釋稱，李濤及其父李開林的資產(chǎn)主要為房產(chǎn)及私募股權(quán)投資等，短期內(nèi)難以變現(xiàn)，因此李濤選擇向聚力機(jī)械借款用于資金歸還。

李濤父親李開林也曾因購房、投資私募股權(quán)及購買保險(xiǎn)等事項(xiàng)，向銀行貸款1050萬元，目前僅還款20萬元。其中，180萬元將于2026年12月27日到期，700萬元與150萬元分別將在2025年4月7日和5月27日到期。

《回復(fù)函》表明，李濤與李開林的相關(guān)借款，主要用于回購股份、償還占用資金、購房及投資等用途，兩人還款記錄良好，暫未體現(xiàn)出重大違約風(fēng)險(xiǎn)。

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除了李濤家族的資金占用，控股股東聚力機(jī)械與酉立智能之間也存在資金拆借。因經(jīng)營周轉(zhuǎn)需要，聚力機(jī)械于2021年向酉立智能借款7376.05萬元，同年歸還6682.41萬元；2022年再度借款8775.09萬元，同年又歸還9972.72萬元。

對(duì)于資金占用的情況，北交所要求公司進(jìn)一步說明財(cái)務(wù)不規(guī)范行為的具體情況、是否構(gòu)成重大違法行為、整改情況、會(huì)計(jì)處理合規(guī)性等。

對(duì)此，酉立智能表示，李濤已整改并停止了個(gè)人銀行卡收付款的情形，李濤上述行為不屬于主觀故意或惡意行為，也不構(gòu)成重大違法行為；截至2022年底，酉立智能與聚力機(jī)械間的資金占用情況已解除。

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然而，酉立智能本身的償債壓力也不容忽視。截至2023年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1628.36萬元，短期借款高達(dá)4974.38萬元，短期債務(wù)缺口達(dá)3346.02萬元，酉立智能的資金狀況不足以覆蓋債務(wù)情況。

如今，在資本市場(chǎng)經(jīng)歷過挫折的李濤一家，能否帶領(lǐng)新公司酉立智能成功上市并東山再起，仍待市場(chǎng)驗(yàn)證。

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