作者?| 劉一??編輯?| 張愷翀

此次IPO備受資金追捧，再度呼應“賣房子干不過賣醬油”的說法。

基石投資者，群星閃耀

根據發售方案，海天味業招股最高發售價定為每股36.3港元，將發行2.63億股H股。

據此計算，招股最高募資約為95.5億港元。Wind顯示，海天味業是今年港股募資第三大的IPO，僅次于寧德時代和恒瑞醫藥。

參與認購的基石投資者可謂“群星閃耀”，包括高瓴資本、新加坡政府投資公司GIC、瑞銀資管、加拿大皇家銀行、中信產業基金、紅杉、博裕等8家著名機構，認購金額近47億港元。

此次IPO成為2023年以來，繼寧德時代、美的集團港股IPO后，基石投資者認購規模第三大的港股IPO。

同時，面向散戶部分已吸引超過1000億港元（127億美元）的孖展認購。

有國際投行分析師評價：“這可能是今年港股市場最優質的消費類IPO。”

這家源自佛山古醬園的中華老字號，向來被市場譽為“優等生”。2014年A股上市至今，營收自98億元增長至269億元，增幅達174%。

此次赴港上市，海天味業表示，是為進一步推進全球化戰略，提升國際品牌形象和綜合競爭力。

海天味業曾表示，一直以來在全球90多個國家和地區有銷售。但財報中，并未披露海外市場相關的數據。

海天味業董事兼總裁管江華回應，現階段海外營收占比較低，主要通過海外經銷商銷售。

中國食品行業研究員朱丹蓬認為，“A+H”對于海天味業未來國際化布局是有好處的，因為國內市場已經非常“內卷”，所以如何提前布局海外市場，是每個企業打破天花板或者尋求新增長點的一個很重要的手段、渠道以及契機。

“賣房子干不過賣醬油的”

作為中國調味品行業的絕對龍頭，在A股市場上，海天味業曾以最高7000億的市值，被市場冠以“醬油茅”的稱號。

而且，因其市值大漲超越萬科， 還傳出了“賣房干不過賣醬油”的說法。

時間回到2019年9月2日，海天味業的總市值超越3000億元，達到3078.96億元。同日萬科市值2926.12億元，首次被海天超過。

對此，郁亮說：“有人說賣房子的不如賣醬油的，其實我是服氣的，甚至我樂意見到這樣的結果。”

郁亮還表示，海天醬油讓萬科看到了希望，因為任何業務只要滿足老百姓的需求，成為他們的首選，就是增值價值，這讓萬科看到了希望。“醬油告訴我們一個道理，只要我們在行業做到領先，做到數一數二，市場就會給一個公平合理的定價。”

時隔近6年，海天味業和萬科的市值都出現大幅回落，差距也更加明顯。

截至6月12日，海天味業A股市值較2019年已縮水25%，為2296億元；萬科市值縮水73%，僅剩776.69億元。

這么一看，賣房真的干不過賣醬油的。

賣房為什么干不過賣醬油的？

海天味業所在的調味品行業屬于高頻剛需消費，具備抗周期屬性，需求受經濟波動影響小。

其商業模式以輕資產、高現金流為核心，通過“先款后貨”模式占用上下游資金120天，形成現金池效應，賬上資金相對充足穩定，安全性更高。

而且，海天味業產品多樣，擁有醬油、蠔油、調味醬等1400余個產品SKU，其中7個單品年銷超10億元，為行業“10億級單品”單品數量之最，形成多增長引擎。

但萬科所在的房地產行業則有所不同，房地產開發周期長、資金投入大，高杠桿運營使得房企背負了巨額債務。

一旦市場環境發生變化，如銷售不暢、融資渠道受阻等，資金回籠速度減慢，就容易導致資金鏈緊張甚至斷裂，出現債務違約風險，陷入生存風險。

對投資者而言，相對于萬科這種具備高杠桿和資金沉淀風險的生意，恐怕更愿為海天味業的“一本萬利”買單，“抗周期、高復購、輕資產”堪稱完美生意模型。