作者｜文東?編輯｜劉欽文

等待兩年，北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備股份有限公司（簡稱“昊創(chuàng)瑞通”）的上市之路終于邁出了實(shí)質(zhì)性一步。深交所官網(wǎng)顯示，定于2025年6月17日召開昊創(chuàng)瑞通的上市審核委員會審議會議。

昊創(chuàng)瑞通是一家典型的夫妻店，實(shí)控人、創(chuàng)始人是段友濤、張伶俐夫婦，兩人是70后，就業(yè)經(jīng)歷相似，從履歷來看，算得上電力行業(yè)“老兵”。或因如此，兩人創(chuàng)辦的昊創(chuàng)瑞通一路高歌猛進(jìn)，更是受到國家電網(wǎng)“青睞”，來自國家電網(wǎng)的收入幾度超過九成以上。

但相比之下，昊創(chuàng)瑞通上市之路就顯得頗為坎坷，從被受理到即將上會的720天里，經(jīng)歷過兩次上市中止、收到過三次問詢函。

9成收入來自國家電網(wǎng)，

因質(zhì)量問題被暫停中標(biāo)半年

昊創(chuàng)瑞通成立于2007年，前身為北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備有限公司（簡稱“昊創(chuàng)有限”）。

2023年6月，昊創(chuàng)瑞通首次遞交了《招股書》。而在首次遞交了《招股書》后10天，昊創(chuàng)瑞通就收到深交所的第一次問詢，涉及業(yè)績、客戶等14個問題，后又在2024年1月和8月收到第2輪、第3輪問詢函，這三次問詢函提到的問題中均含有昊創(chuàng)瑞通客戶情況。

《招股書》顯示，昊創(chuàng)瑞通主營業(yè)務(wù)是智能配電設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括智能環(huán)網(wǎng)柜、智能柱上開關(guān)和箱式變電站等。基于主營業(yè)務(wù)和主營產(chǎn)品，昊創(chuàng)瑞通的客戶多集中在電力相關(guān)企業(yè)，且客戶相對單一。

圖源：《招股書》

而昊創(chuàng)瑞通的主營產(chǎn)品主要銷往國家電網(wǎng)下屬企業(yè)，也就是說，昊創(chuàng)瑞通的主要客戶即為國家電網(wǎng)下屬企業(yè)。2022-2024年，昊創(chuàng)瑞通的營業(yè)收入分別為5.6億元、6.72億元、8.67億元，對國家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷售收入分別為4.98億元、6.19億元、6.71億元，占當(dāng)期營收的比例分別為88.92%、91.99%、77.38%。

薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊指出，“IPO公司過度依賴單一客戶，如果大客戶在市場上的地位發(fā)生變化，或者政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素影響其采購需求，都可能對IPO公司的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性造成影響。同時，單一客戶的采購量往往較大，因此公司的收入可能會隨著該客戶的采購情況而大幅波動，這對于公司的財務(wù)狀況和投資者的信心都可能產(chǎn)生影響。”

昊創(chuàng)瑞通在《招股書》中直言，若國家電網(wǎng)的招標(biāo)情況等發(fā)生變化、公司因產(chǎn)品的技術(shù)性能或產(chǎn)品質(zhì)量未能持續(xù)滿足國家電網(wǎng)的需求，將導(dǎo)致其對國家電網(wǎng)下屬企業(yè)的銷售下降，對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

三次問詢中，深交所也對客戶問題持續(xù)提問。

第一輪問詢中，“國家電網(wǎng)”出現(xiàn)155次，深交所要求昊創(chuàng)瑞通說明與國家電網(wǎng)合作歷史，發(fā)行人列入國家電網(wǎng)合格供應(yīng)商過 程，具有代表性項(xiàng)目，國家電網(wǎng)對合格供應(yīng)商資質(zhì)要求，相關(guān)合作的可持續(xù)性。

第二輪問詢中，“國家電網(wǎng)”出現(xiàn)277次，要求說明是否具備獨(dú)立面向市場獲取業(yè)務(wù)的能力，是否存在失去主要客戶導(dǎo)致業(yè)績下滑的風(fēng)險，以及被國家電網(wǎng)暫停中標(biāo)資格的具體情況。

第三輪問詢中， “國家電網(wǎng)”出現(xiàn)118次，要求說明相關(guān)銷售收入實(shí)際確認(rèn)期間，收入確認(rèn)的合規(guī)性；應(yīng)收賬款的期后回款情況、是否存在異常等。

圖源：罐頭圖庫

《回復(fù)函》顯示，2022年-2024年，公司曾因供應(yīng)商零部件存在瑕疵、對客戶實(shí)際需求理解存在偏差、運(yùn)輸過程中存在操作不當(dāng)?shù)纫蛩匕l(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問題，所涉及的收入金額分別為229.74萬元、182.34萬元和520.09萬元，占公司同期營業(yè)收入的比例分別為 0.41%、0.27%和 0.6%。

同時昊創(chuàng)瑞通因產(chǎn)品質(zhì)量問題被國網(wǎng)北京市電力公司和國網(wǎng)浙江省電力有限公司在部分種類產(chǎn)品中暫停中標(biāo)資格6個月，被廣東電網(wǎng)有限責(zé)任公司扣1.5分，被國網(wǎng)遼寧省電力有限公司不合格累計積分積1分。

暫停中標(biāo)資格，是指在一定期限內(nèi)，在部分種類的貨物、工程、服務(wù)招標(biāo)采購中，停止供應(yīng)商的中標(biāo)資格。而如果被列入黑名單，則是永久或在一定期限內(nèi)，在所有貨物、工程、服務(wù)招標(biāo)采購中停止供應(yīng)商的中標(biāo)資格。

《國家電網(wǎng)有限公司供應(yīng)商不良行為處理管理細(xì)則》中有明確表示，供應(yīng)商存在質(zhì)量、履約等問題，多次督促仍拒不整改的，將被列入黑名單。此外，如果供應(yīng)商同類產(chǎn)品不合格累計積分5-6分，列入黑名單時間為1年，累計積分為7-8分，列入黑名單時間為2年，累計積分9-10分，列入黑名單時間為3年，供應(yīng)商同累計積分11分及以上，將永久列入黑名單。

被國家電網(wǎng)列入黑名單的企業(yè)不在少數(shù)，其中鼎信通訊（603421.SH）便是其中之一，該企業(yè)被列入黑名單2年。此舉給該企業(yè)帶來的直接影響是：與電力業(yè)務(wù)相關(guān)的中標(biāo)訂單量大幅下降，影響整體業(yè)績。2024年，鼎信通訊的營收為30.86億元，同比下降15.04%，凈利潤為-2.42億元，同比下降284.72%。

背后為“70后”電力老兵，

募資1億補(bǔ)充流動資金

能夠收獲眾多國網(wǎng)大客戶背后，與昊創(chuàng)瑞通的創(chuàng)始人有著分不開的關(guān)系。

昊創(chuàng)瑞通創(chuàng)始人為段友濤、張伶俐夫婦。目前，段友濤直接持有昊創(chuàng)瑞通38%的股份，間接持股4.87%的股份，張伶俐直接持股32.16%，?二人合計控制昊創(chuàng)瑞通75.03%的股份，為控股股東、實(shí)際控制人。

履歷顯示，2000年7月-2002年7月，兩人均在北京科力恒電力技術(shù)有限公司任職，段友濤任職銷售副總，張伶俐任職市場助理。從科力恒電力離職后，兩人一同跳槽到北京金天科創(chuàng)電氣設(shè)備有限公司，段友濤任職銷售副總，張伶俐任市場助理。從履歷來看，兩人算得上電力行業(yè)“老兵”了。

不過，值得注意的是，收入依賴大客戶的情況下，昊創(chuàng)瑞通的應(yīng)收賬款也逐漸增加。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，昊創(chuàng)瑞通應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.19億元、1.36億元、1.66億元，占當(dāng)期營收的比例分別為21.3%、20.26%、19.16%。壞賬準(zhǔn)備分別為1028.09萬元、1336.74萬元、1390.78萬元，均在逐年增加。

上述應(yīng)收賬款中，前五名幾乎均來自國家電網(wǎng)下屬企業(yè)，占比常年在50%左右。

圖源：罐頭圖庫

不過，相比于同行業(yè)，昊創(chuàng)瑞通的回款速度并不慢，數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，昊創(chuàng)瑞通的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.92、4.82、5.26，同期行業(yè)均值為2.38、2.60、2.41。

因此，昊創(chuàng)瑞通的現(xiàn)金流情況表現(xiàn)尚可。《招股書》顯示，截至2024年末，需要償還的有息負(fù)債為短期借款1950萬元，還款壓力較小。貨幣資金為2.8億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為9661.99萬元。

但值得注意的是，不缺錢的昊創(chuàng)瑞通，還要募錢補(bǔ)流。

《招股書》顯示，昊創(chuàng)瑞通本次IPO募集資金約4.77億元，其中，1.57億元、1.03億元、1.17億元分別用于智能環(huán)網(wǎng)柜生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、智能柱上開關(guān)生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和智能配電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

昊創(chuàng)瑞通在《招股書》中表示，智能配電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目有助于提升研發(fā)實(shí)力、鞏固技術(shù)優(yōu)勢，對業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展有一定帶動作用。

除用于主營業(yè)務(wù)外，還有1億元將用于補(bǔ)充流動資金。昊創(chuàng)瑞通表示，這將有利于保證公司日常生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利開展，滿足業(yè)務(wù)增長與未來經(jīng)營戰(zhàn)略布局所帶來的流動資金需求。

圖源：罐頭圖庫

昊創(chuàng)瑞通的IPO之路，折射出這家"夫妻店"企業(yè)的獨(dú)特發(fā)展軌跡——既受益于國家電網(wǎng)的長期訂單，又受困于單一客戶依賴的潛在風(fēng)險。從被暫停中標(biāo)到應(yīng)收賬款攀升，這家企業(yè)正面臨成長中的關(guān)鍵考驗(yàn)。你認(rèn)為昊創(chuàng)瑞通IPO闖關(guān)能否順利？歡迎下方留言討論。