文|瑞財經 作者|楊宏彬

他賣過客車票，搞過貨運。但在21歲那年，他搖身一變，成為了一家公司的副總經理。

這家名為鼎世祥的公司位于昆明，成立于2005年3月，由陳紅偉控制，股東包括侯華、何劍平等人。該公司成立4個月后，袁榮加入任副總。

但僅過了兩年，鼎世祥便注銷了。之后袁榮又加入了同在昆明的錦澤商貿，擔任業務部總經理。錦澤商貿的實控人為劉錦松，而還有兩名股東剛好又是侯華、何劍平。錦澤商貿于2012年8月也注銷了。

錦澤商貿注銷前，袁榮就已經離開了，他創辦了金潯股份，最早從事有色金屬貿易。現如今，金潯股份已是新三板的掛牌公司，并正在向港交所發起沖刺。

在新三板掛牌后，金潯股份在非洲的銅精礦浮選廠投產，公司的業務重心轉變為陰極銅生產。2024年，金潯股份在剛果（金）的銅冶煉廠增產，公司收入大幅增長。

不過，金潯股份的經營也面臨一些挑戰。公司核心產品陰極銅的毛利率在逐年下滑，而原先的有色金屬貿易業務利潤非常微薄。同時，公司在短期流動性方面存在壓力，而在遞表前還分紅了7000余萬。

實控人曾對賭失敗回購股份，聘請98年人力資源專家

金潯股份成立于2010年1月，初始注冊資本100萬元，由袁榮及王杰華分別持有40%及60%。兩個月后，王杰華將所持股份轉讓予余亞卜，作價60萬元。

2011年3月，余亞卜將所持股份轉讓予袁榮及諶偉軍，其中諶偉軍所持10%的股權是替袁榮代持。2015?年3月至2016?年4月，袁榮出資將金潯股份的注冊資本增至2800萬元。完成后，金潯股份由袁榮、諶偉軍分別持有99.64%及0.36%。

緊接著，金潯股份推出員工持股計劃，并解除股份代持。諶偉軍將所持股份轉讓予員工持股平臺合勵投資，袁榮則將4.64%的股權轉讓予合勵投資。

2017年1月，金潯股份于新三板掛牌，申報時，公司股份3000萬元，由袁榮及合勵投資分別持有89%及11%。

2022年12月，金潯股份曾獲得投資。其向創合鑫材增發735.31萬股股份，作價5000萬元。完成后創合鑫材的持股比例為6.67%。據查，創合鑫材為國投創合旗下的私募基金。

但在2024年7月，袁榮向創合鑫材回購了所有股份，作價5626.97萬元，高于創合鑫材的投資本金，這是袁榮與創合鑫材對賭失敗所致。

創合鑫材投資金潯股份時，要求其?2022年-2024年的扣非歸母凈利潤不得低于1?億元、1.4?億元、2.3?億元，合計不低于4.7億元。若實際凈利潤低于累計承諾凈利潤的90%，或任一年度的實際凈利潤低于該年度承諾凈利潤的60%，袁榮需要回購股份。

2023年，金潯股份的扣非凈利潤為2618.61萬元，已然低于承諾凈利潤的60%。

截止遞表，金潯股份由袁榮、合勵投資及17名新三板股東分別持有91.78%、8.14%、0.08%。袁榮擔任合勵投資的普通合伙人，控制金潯股份8.14%股權。因此，袁榮為金潯股份實控人，控股比例99.92%。

袁榮在金潯股份獨攬大權，擔任執行董事、董事長、首席執行官兼總經理；他的妹妹袁梅則擔任執行董事兼董事會秘書。另一位執行董事為羊永昌，他還擔任財務總監。

金潯股份的監事會由3人組成，包括嚴磊、朱知明及高暢，分別擔任監事會主席兼監事、僱員代表監事及監事。

其中，高暢是今年5月才被任命為監事。她出生于1998年，2022年2月加入金潯股份，當時年僅24歲的她，被聘請為人力資源專家。在加入金潯股份前，高暢任職于昆明家樂福超市有限公司以及三鑫醫療。

金潯股份的多位高管通過合勵投資持股，包括袁梅、羊永昌、諶偉軍、嚴磊、朱知明。

02

遞表前收入增1.6倍，新客戶貢獻三成收入

金潯股份成立之初的業務為有色金屬產品貿易，2017年起在贊比亞開展本地化銅加工及冶煉業務，2023年將這一業務擴展到了剛果（金）。

截止遞表，金潯股份在贊比亞有兩家銅冶煉廠及一家銅精礦浮選廠，在剛果（金）有一家銅冶煉廠，以及在中國有一家在建的鈷加工廠。

2022年-2024年，金潯股份的收入分別為6.37億元、6.76億元及17.7億元。陰極銅現為金潯股份最主要的收入來源，各期業務收入占比分別為51.5%、59.9%及69.4%，有色金屬產品貿易則是公司第二大收入來源，業務收入占比分別為38.7%、38.3%及30.5%。

2024年公司收入大幅增長，是因為剛果（金）銅冶煉廠于2023年8月投產并于2024年增產，使生產陰極銅的收入增加。

2022年及2023年，金潯股份的陰極銅產量分別為5,949.8噸及7,368.1噸，而在果（金）銅冶煉廠增產的2024年，公司陰極銅產量達到20,934.8噸，是2022年的3.5倍，2023年的2.8倍。

金潯股份的陰極銅產銷率是比較高的。2022年-2024年的銷量分別為5,886.4噸、7,384.1噸及19,851.1噸，2023年的銷量甚至超過產量。

分區域來看，2022年及2023年，金潯股份的收入主要來自中國及贊比亞，而2024年公司近半數收入來自剛果（金）。

金潯股份在招股書中提到，于剛果（金）附屬公司持有的冶煉許可證已于2025年4月7日到期，公司已提交續期申請。

五大客戶為金潯股份貢獻的收入不少，2022年-2024年，公司來自前五大客戶的收入占比分別為79.9%、78.4%及56.9%；最大客戶貢獻的收入占比為44.2%、28.5%及15.0%。

2022年，客戶A為金潯股份第一大客戶，其貢獻的收入達到了2.81億元，而2023年，該客戶的貢獻的收入降至9296萬元，而到2024年，客戶A已經不再是金潯股份的五大客戶。

客戶B是金潯股份2023年及2024年第一大客戶，貢獻收入1.92億元及2.66億元。2024年，金潯股份的五大客戶中，有3名是當年才建立合作，他們合計期內為金潯股份貢獻了5.77億元的收入，占比年內總收入的32.6%。

核心產品毛利率持續下行，其他業務利潤微薄

2022年-2024年，金潯股份的毛利率分別為26.8%、19.3%及20.8%，整體呈下滑趨勢。

分業務看，金潯股份各期內陰極銅毛利率分別為47.3%、30.0%及27.7%，逐年下滑。而公司另外兩項業務銅精礦及有色金屬貿易毛利率較低，銅精礦甚至會出現負毛利率的情況。

各期內，金潯股份銅精礦的毛利率分別為15.5%、-9.4%及-215.5%，有色金屬產品貿易的毛利率分別為2.3%、3.8%及5.5%。

金潯股份的各項費用中，支出最多的是行政費用，各期分別為4420.6萬元、4817.5萬元及8117.3萬元。

2024年，金潯股份行政費用下有多項費用出現較大幅度增長。如保險開支，2022年僅為2.3萬元，2024年達到了316.7萬元；牌照費用2022年64.7萬元，2024年達到了304萬元；銀行收費2022年為254.7萬元，2024年達到了529.7萬元。

借款利息開支也是金潯股份的主要開支之一，各期分別為705萬元、1364.7萬元、2647.2萬元，合計為4716.9萬元。

2022年-2024年，金潯股份均實現盈利，凈利潤分別為8350.4萬元、2914.6萬元及2.02億元。2023年，由于公司毛利率下滑，凈利潤明顯下降，2024年公司的毛利率雖仍不及2022年，但營收規模大幅攀升，導致凈利潤大增。

短債缺口5500萬，遞表前分紅7193.8萬

由于持續盈利，金潯股份的經營現金流持續凈流入，各期分別流入資金2.02億元、4332.9萬元及2.93億元。

各期內，金潯股份的融資現金流也多為凈流入，各期融資現金流凈額分別為5049.6萬元、1.09億元及-3840.6萬元。

金潯股份融資現金流主要流入項為銀行及其他借款，各期流入資金1億元、2.62億元及5.12億元。

2022年末-2024年末，金潯股份的銀行及其他借款分別為8738.9萬元、2.13億元、2.69億元。而至今年4月末，金潯股份的銀行及其他貸款為2.33億元。

值得一提的是，金潯股份獲得的由第三方提供的無擔保及無抵押貸款不在少數，各期末分別為602.6萬元、9560.7萬元、1.08億元及7259.5萬元，占比期內借款總額的6.9%、44.84%、40.15%及31.04%。

截至今年4月末，金潯股份的即期借款為1.71億元，同期末公司在手的現金及現金等價物為1.16億元，存在5500萬元的短債缺口。

除了償還借款外，金潯股份的融資現金流還有一個主要的流出項，支付股息。各期流出資金686.3萬元、441.2萬元、6066.3萬元。

招股書指出，2022年-2024年，金潯股份共進行了4次分紅，現金分紅部分分別為686.3萬元、441.2萬元、551.5萬元及5514.8萬元，合計為7193.8萬元，分紅節點分別為2021年末、2022年末、2023年末及2024年6月末。

在這些時間節點，袁榮的直接持股分別為91.19%、85.11%、85.11%及85.11%。因此其直接分得金額分別為6164.84萬元。

附：金潯股份上市發行中介機構清單

獨家保薦人：華泰金融控股（香港）有限公司

申報會計師及獨立審計師：畢馬威會計師事務所

行業顧問：弗若斯特沙利文（北京）咨詢有限公司上海分公司