作者 | 謝美浴?編輯 | 付影?來源 | 獨角金融

7月4日，信泰人壽保險股份有限公司（以下簡稱“信泰人壽”）公告披露，對華菱鋼鐵（000932.SZ）的持股比例達(dá)到5%，形成舉牌。而縱覽信泰人壽的A股投資版圖，已覆蓋18家上市公司。

盡管資本運作的擴張態(tài)勢顯而易見，信泰人壽的經(jīng)營狀況卻暗藏隱憂。自2023年起，該公司年報已連續(xù)兩年“難產(chǎn)”，盈利情況成謎；2024年及2025年一季度，其萬能賬戶與分紅賬戶凈流出規(guī)模攀升，存在一定的兌付壓力。

此外，自浙江國資入主以來，信泰人壽已歷經(jīng)兩輪高管“大換血”，但核心管理層仍懸而未決——董事長職位空缺近一年，總經(jīng)理職位空懸三年之久。在投資擴張與經(jīng)營承壓的雙重挑戰(zhàn)下，這家險企將走向何方？

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3.34億舉牌華菱鋼鐵，

手握18家上市公司股權(quán)

公告顯示，信泰人壽已于7月3日通過傳統(tǒng)賬戶保險責(zé)任準(zhǔn)備金于二級市場增持華菱鋼鐵69.09萬股股票，交易均價為4.84元/股，耗資約3.34億元。

此次交易前，信泰人壽持有華菱鋼鐵3.447億股，占其總股本的4.99%；交易完成后，信泰人壽持有華菱鋼鐵3.454億股，占其總股本的5%。

圖源：信泰人壽公告

信泰人壽的增持動作具有明顯的漸進(jìn)特征。今年1月對華菱鋼鐵啟動增持時，3月底以2.01%持股比例躋身第四大股東；二季度以來持續(xù)加倉，直至7月3日舉牌。

華菱鋼鐵作為湖南省屬國有企業(yè)旗下的鋼鐵公司，主要從事鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，是華中地區(qū)板材龍頭企業(yè)。今年一季度，華菱鋼鐵實現(xiàn)營業(yè)收入300.75億元，同比下降18.52%；歸母凈利潤5.62億元，同比增長43.55%。

以7月3日華菱鋼鐵收盤價4.91元為基準(zhǔn)，信泰人壽持有華菱鋼鐵的賬面余額為16.96億元，占信泰人壽一季度末總資產(chǎn)的比例為0.57%，符合監(jiān)管要求。信泰人壽表示，擬對華菱鋼鐵的投資納入權(quán)益類投資管理。

信泰人壽方面表示，這是基于對華菱鋼鐵發(fā)展前景的看好及其價值的認(rèn)可，支持華菱鋼鐵做強做優(yōu)，并分享華菱鋼鐵未來發(fā)展的長期紅利。另外，信泰人壽透露，在未來12個月內(nèi)有可能進(jìn)一步增加其在上市公司中擁有的權(quán)益。

圖源：罐頭圖庫

從舉牌方來看，信泰人壽的權(quán)益投資版圖正呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，除了華菱鋼鐵之外，信泰人壽還持有17家上市公司股票，構(gòu)建起涵蓋銀行、建材、交通等多個領(lǐng)域的投資組合。

針對為險企熱衷投資股票，香頌資本董事沈萌指出，“一方面是監(jiān)管機構(gòu)不斷推動險資作為機構(gòu)投資者參與股票投資，成為注重長期價值的證券市場壓艙石；另一方面是險資需要在市場中尋求更高回報的投資標(biāo)的，以增強保險產(chǎn)品的兌付能力。”

中國金融智庫特邀研究員余豐慧表示，“構(gòu)建跨行業(yè)、多領(lǐng)域的投資組合，不僅可以分散風(fēng)險，還能優(yōu)化整體投資組合的風(fēng)險收益比。當(dāng)前環(huán)境下，隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步向數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型、科技、新能源、醫(yī)療健康等行業(yè)顯示出強勁的增長勢頭，是值得關(guān)注的重點領(lǐng)域。”

從股價表現(xiàn)來看，近兩個月，信泰人壽持有股票中，除了北新建材（000786.SZ）、火炬電子（603678.SH）出現(xiàn)小幅下滑，其余16只均在上漲。其中，南華期貨（603093.SH）、天安新材（603725.SH）、海南發(fā)展（002163.SZ）、浙商銀行（601916.SH）漲幅超過30%。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

信泰人壽的銀行股持倉規(guī)模較為可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，信泰人壽新晉為北京銀行第九大股東（601169.SH），隨后分別在2023年二季度、三季度，2024年一季度對北京銀行增持。到2025年一季度，信泰人壽持有北京銀行9.94億股，持股比例4.7%，為第四大股東。

2024年一季度，信泰人壽持有浙商銀行（601916.SH）7.71億股，成為該行第七大股東；2024年二季度增持2.25億股。截至2025年一季度末，信泰人壽持有浙商銀行9.96億股，持股比例3.63%，為第五大股東。

股價方面，2023年3月，北京銀行股價高點為3.85元/股，而截至7月7日收盤，北京銀行股價為7.24元/股，增幅達(dá)88%；2024年3月，浙商銀行股價高點為2.71元/股，截至7月7日收盤，浙商銀行股價為3.75元/股，增幅38.38%。

圖源：罐頭圖庫

白云機場（600004.SH）、北新建材是信泰人壽持倉較久的兩只股票。2020年一季度，信泰人壽新進(jìn)白云機場第十大股東，隨后三個季度持續(xù)增持，截至2025年一季度，信泰人壽為白云機場第二大股東，持有2176.58萬股，持股比例0.92%。

2021年二季度，信泰人壽進(jìn)入北新建材前十大股東之列，持股比例0.83%，為第九大股東；2021年三季度末持股比例增至0.91%后，至2025年均未發(fā)生變化，不過信泰人壽已是北新建材第六大股東。

不過，信泰人壽也有減持動作。2024年底，信泰人壽新進(jìn)成為木林森（002745.SZ）、萬達(dá)信息（300168.SZ ）第九大股東、第十大股東，不過2025年一季度就對兩家公司進(jìn)行減持并退出前十大股東之列。

2020年三季度，信泰人壽成為海南發(fā)展第五大股東、2021年一季度成為火炬電子第四大股東、2022年底成為得邦照明（603303.SH）第七大股東，2025年一季度末，信泰人壽均已退出前十大股東行列。

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年報“難產(chǎn)”兩年，

分紅賬戶一季度凈流出69億

從業(yè)績上看，2022年，信泰人壽營業(yè)收入501.32億元，凈利潤2.26億元。截至2023年上半年，信泰人壽凈利潤為-4.63億元，其解釋稱主要是基準(zhǔn)的國債收益率曲線下移，導(dǎo)致傳統(tǒng)險責(zé)任準(zhǔn)備金增提約8.8億元所致。

而自2023年起，信泰人壽的年報就進(jìn)入了停更狀態(tài)。2023年二季度之后，信泰人壽的償付能力報告也均未披露凈利潤情況。

從保險業(yè)務(wù)收入來看，2022年至2024年，信泰人壽保險業(yè)務(wù)收入分別為483.4億元、535.9億元、529.9億元，業(yè)務(wù)規(guī)模增速分別為-1.3%、10.9%、-1.1%。2025年第一季度，信泰人壽保險業(yè)務(wù)收入227.43億元，同比下降4.9%，總資產(chǎn)達(dá)3157.91億元。

此外，2025年一季度，信泰人壽核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率分別為114.91%及131.78%，均低于行業(yè)平均水平。

圖源：罐頭圖庫

近年來，信泰人壽的綜合退保率已持續(xù)下滑。2022年四季度，信泰人壽綜合退保率為6.22%，到2024年第三季度，這一數(shù)據(jù)已降至1.42%。2024年四季度，信泰人壽綜合退保率小幅回升到1.85%。

從產(chǎn)品來看，2024年，“信泰千萬傳承B款終身壽險”退保規(guī)模達(dá)到14.16億元，年度退保率9.92%；信泰附加金易通年金保險 (萬能型)B款退保規(guī)模3.7億元，年度退保率31.18%。

不過，信泰人壽仍面臨一些兌付壓力。2025年第一季度償付能力報告顯示，信泰人壽經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流98億元，同比下滑8.41%。信泰人壽分紅賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為-69.15億元，萬能賬戶業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為-8.52億元，這一數(shù)據(jù)在2024年年底時分別為-45.31億元和-75.83億元，2023年時分別為-21.07億元和-15.05億元。

圖源：信泰人壽一季度報

根據(jù)信泰人壽過往年報，2019年，信泰人壽保戶投資款新增繳費的前三大產(chǎn)品均為萬能險，合計保費高達(dá)85.2億元，信泰金富貴兩全險（萬能型）和信泰穩(wěn)得利兩全險（萬能型）兩款產(chǎn)品分別為58.74億元、21.54億元，保險期間均為5年，2024年恰好到期。

2020年和2021年年報顯示，信泰人壽的分紅險產(chǎn)品信泰如意紅A款兩全險（分紅型）的保費規(guī)模分別高達(dá)216.4億元和93.4億元。這款產(chǎn)品的期限是5年，2025年和2026年信泰人壽的分紅賬戶依然面臨現(xiàn)金流考驗。

圖源：罐頭圖庫

沈萌指出，“分紅賬戶現(xiàn)金凈流出增長意味著其保險產(chǎn)品進(jìn)入集中兌付期，可能會造成資金儲備快速下降，降低其業(yè)務(wù)開展能力。若要扭轉(zhuǎn)這種狀況，需要開發(fā)更具吸引力的新產(chǎn)品，在保證投保人權(quán)益的前提下，改善自身收益結(jié)構(gòu)。”

中國投資協(xié)會上市公司投資專業(yè)委員會副會長支培元認(rèn)為，信泰人壽應(yīng)降低對短期高收益產(chǎn)品的依賴，發(fā)展保障型產(chǎn)品，提高新業(yè)務(wù)價值。

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國資入主后兩次“大換血”，

董事長、總經(jīng)理尚未落定

回顧信泰人壽的發(fā)展歷程，頗顯曲折。

2007年，它由巨化控股有限公司、浙江永利實業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“浙江永利”）等9家公司發(fā)起，成立之初注冊資本僅3.5億元。2016年，經(jīng)過多次融資，信泰人壽注冊資本金達(dá)到50億元。

然而，平靜之下暗流涌動。工商登記信息顯示，彼時信泰人壽前三大股東浙江永利、北京九盛資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（以下簡稱“北京九盛資產(chǎn)”）、浙江華升物流有限公司（以下簡稱“浙江升華”）將所持的大量信泰人壽股權(quán)質(zhì)押給了金融機構(gòu)，質(zhì)權(quán)人包括包商銀行、國民信托兩家，其中包商銀行占比達(dá)70.69%。

因此，信泰人壽的股權(quán)曾長期被包商銀行暗中控制，到2019年5月24日，包商銀行因出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險，被人民銀行、銀保監(jiān)會聯(lián)合接管。在包商銀行因出險被處置后，信泰人壽的股東又發(fā)生了一次變更，原三大股東退出，引入七家新股東，涉及近70%的股權(quán)變動。

圖源：罐頭圖庫

但2024年6月，國家金融監(jiān)管總局公布了第六批銀行保險機構(gòu)中重大違法違規(guī)股東名單，涉及違法違規(guī)行為主要包括：入股資金來源不符合監(jiān)管規(guī)定；違規(guī)代持銀行保險機構(gòu)股權(quán)；隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動關(guān)系；存在涉黑涉惡等犯罪行為。信泰人壽的這七家原股東赫然在列。

同時，國家金融監(jiān)管總局浙江監(jiān)管局還補充披露了兩則行政處罰公告。2022年12月28日，信泰人壽因股權(quán)轉(zhuǎn)讓許可申請中提供虛假材料，被罰款50萬元；2023年3月27日，時任信泰人壽董事長鄒平笙因同原因被撤銷任職資格，并禁止終身進(jìn)入保險業(yè)。

不過，如今信泰人壽已迎來轉(zhuǎn)機。

2024年3月28日，包括物產(chǎn)中大在內(nèi)的4家浙江國資企業(yè)以總計94億元的投資，合計持有信泰人壽51%的股份，信泰人壽注冊資本從50億元增加至102.04億元。其中，物產(chǎn)中大持股33%，成為第一大股東；存款保險基金和保險保障基金分別對信泰人壽持股17%，并列第二大股東。由此，信泰人壽已轉(zhuǎn)為浙江國資控股企業(yè)。

圖源：罐頭圖庫

國資入主后，信泰人壽已經(jīng)歷兩次人事巨變。2024年7月，信泰人壽董監(jiān)高團(tuán)隊經(jīng)歷了“大換血”，董事會近三分之一成員更替，監(jiān)事也全部調(diào)整。據(jù)熟悉信泰人壽的業(yè)內(nèi)人士向“界面新聞”表示，新股東入主之后，對于原來團(tuán)隊并不滿意，于是進(jìn)行一波換血，重新提拔自己認(rèn)可的人選。

據(jù)“界面新聞”今年4月報道，信泰人壽近期又啟動了新一輪中高層人事調(diào)整，涉及16名管理人員，其中9人卸任核心職務(wù)，7人履新。此次調(diào)整主要涉及財務(wù)、人力、風(fēng)控等關(guān)鍵部門。

目前，信泰人壽高管團(tuán)隊包括副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人王君波，常務(wù)副總經(jīng)理、首席投資官謝亮鋒，副總經(jīng)理李晨，副總經(jīng)理、首席風(fēng)險官林彥百，總精算師余躍年，合規(guī)負(fù)責(zé)人張靜波。

圖源：罐頭圖庫

不過，信泰人壽最核心的職務(wù)目前依然空缺。2022年6月，時任總經(jīng)理譚寧升任董事長后，總經(jīng)理職位便一直處于空缺狀態(tài)；2024年7月，譚寧卸任董事長后也無人“接棒”。

從信泰人壽官網(wǎng)看，董事會中排在第一位的是吳斌，目前擔(dān)任信泰人壽黨委書記、執(zhí)行董事。簡歷顯示，吳斌出生于1974年，現(xiàn)任物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司黨委委員、副總經(jīng)理、總法律顧問等職務(wù)，曾任浙江省富浙融資租賃有限公司董事長、黨委書記，浙江富浙資本管理有限公司總經(jīng)理、董事長、黨委書記等職務(wù)。

信泰人壽的“將帥”何時落定？新任高管團(tuán)隊又將帶領(lǐng)信泰人壽走向何方？評論區(qū)聊聊吧。