文|瑞財經 作者|李姍姍

作為國內光通信芯片領域領軍企業——廈門優迅芯片股份有限公司（下稱“優迅股份”）的創始人，柯炳粦的人生頗具傳奇色彩。

他當過通信兵、大學講師、律師、國企高管等，最終在2003年下海創辦了優迅股份。

憑借“國家級制造業單項冠軍”光環，優迅股份沖擊資本市場，向上交所科創板遞交了招股書。

據招股書披露，優迅股份成立后的很長一段時間里都沒有實際控制人。直到2022年下半年，隨著公司第一大股東減持退位，柯炳粦表決權上升，及其兒子柯騰隆正式進入公司權力的核心，才確認了柯氏父子二人成為公司實控人。

不過，柯氏父子持有的公司表決權比例仍不高，若IPO成功，其表決權將進一步被稀釋，屆時，公司實控人的控制權或將存在較大風險。

不僅如此，優迅股份成立初期股權亂象叢生，包括股權轉讓后未辦理工商變更登記、股權代持等，這些歷史沿革問題或將受到交易所問詢。

經營方面，2022年-2024年，優迅股份業績出現波動，但很快通過以價換量策略扭轉下滑趨勢。此外，公司供應商高度集中、存貨跌價計提比例不及同行一半等問題同樣值得被關注。

“985”高校教師下海，柯氏父子控制權不穩

優迅股份創始人為柯炳粦，他出生于1955年，是福建莆田人。16歲獲得福建省乒乓球少年冠軍，18歲參軍，在部隊服役期間，柯炳粦在炮兵指揮連做通信兵，并負責文書工作。

1983年，柯炳粦從北京政法學院（今中國政法大學）畢業后，獲得了一份令同齡人羨慕的體面工作。他前往廈門大學法律系任教，先后擔任廈門大學法律系講師、副書記及校黨委宣傳部副部長，并兼職律師。

時間又過去了七年，柯炳粦不再執筆育人，他放棄高校工作前去“工貿技一體化”大型國有企業廈門商業集團任高管，負責法律、投資等方面工作。

很快，千禧年到來，那時的中國通信產業方興未艾，48歲的柯炳粦下海入局，創辦了優迅股份。

創業初期，柯炳粦的處境一度十分艱難，他曾回憶到，“2007年初，已經花光了所有資本金，卻仍沒有看到未來，整整4年的產品空窗期，舉步維艱，彈盡糧絕”。

2008年起，柯炳粦調整戰略，重新定位了產品研發方向，研發出業內首款PON驅動芯片；2010年，推出國內首款支持“光纖到戶”的芯片UX3328，是當時全球集成度最高的產品；2016?年，公司量產10G光收發芯片組；2019年之后，公司依托成熟技術平臺加速向高端市場滲透。

而優迅股份成立之后，曾長時間處于無實際控制人的狀態，直到2022年11月，才確認公司實控人為柯炳粦、柯騰隆父子二人。

柯炳粦一直擔任公司董事長，而柯騰隆目前為公司董事、總經理。履歷顯示，柯騰隆出生于1987年，本科學歷，在讀EMBA，在讀博士，2014年5月加入優迅股份，從董事長助理做起，2022年8月升任常務副總經理，后成為董事，2024年4月開始接任父親的總經理職位。

招股書顯示，優迅股份股權較為分散，單一股東所持表決權均未超過30%，無控股股東。

遞表前，柯炳粦直接持有公司10.92%股份，通過科迅發展間接控制公司4.59%表決權，共控制公司15.51%表決權；柯騰隆通過芯優迅、芯聚才、優迅管理三個員工持股平臺控制公司11.63%表決權。柯氏父子二人合計控制公司27.13%表決權。

實控人持股比例不高，導致優迅股份控制權穩定性存在較大風險。

據招股書，發行后，柯炳粦、柯騰隆父子的表決權將從27.13%稀釋至20.35%。優迅股份坦言，可能出現公司控制權被第三方收購等不利情形。

股權亂象叢生，IPO前夕副總離職

實際上，柯炳粦父子的控股權問題早在優迅股份成立時便埋下了禍根。

2002年12月，優迅股份的前身廈門科芯微注冊成立，注冊資本為25萬美元，由Ping Xu、柯炳粦、張為農、張小閩、吳晞敏共同持股。

其中，Ping Xu以技術出資15萬美元，占比60%；而柯炳粦僅有貨幣出資3萬美元，占比12%，從一開始就并非公司控股股東。

優迅股份最高管理者與最大持股者的不匹配，導致公司成立初期股權亂象叢生，包括股權轉讓后未辦理工商變更登記、股權代持等。

2007年10月，Ping Xu將其所持公司4.17%股權以79萬元轉讓給蔡春生，后稀釋為3.75%。

2011年10月，蔡春生向Ping Xu支付重新協商后的股權轉讓款187.5萬元，但因公司2008年開始扭虧為盈，2009年至2011年為公司發展的重要時期，而Ping Xu負責技術研發領域，公司其余股東對此次股權轉讓行為持保留意見，因此未進行工商變更登記。

時隔十年多，直到2022年1月，Ping Xu與蔡春生的股權轉讓才完成工商變更登記。

無獨有偶，2014年5月，魏翔將其所持公司14.37%股權以900萬元對價轉讓給柯炳粦，同年6月，柯炳粦支付完畢款。但鑒于當時股東意見存在分歧，故此次股權轉讓亦未及時進行工商變更登記，一直拖到2021年12月才完成。

在這起股轉過程中，還疊加了股權代持。彼時，柯炳粦及另外18名實際股東計劃共同受讓魏翔這筆股權，當時公司章程規定向第三方轉股需經其他股東同意，而魏翔對回籠資金較為迫切，為盡快完成，便委托柯炳粦受讓股權，待工商變更登記后再向實際股東轉讓，但由于工商登記受阻，因而形成了股權代持。

截至2023年12月5日，柯炳粦從魏翔處受讓的14.37%股權被稀釋至11.64%，其中柯炳粦實際持有6.31%，代其他16名實際股東持有5.32%。同月，代持雙方通過新設持股主體（科迅發展）及對外轉讓的方式解除了代持關系。

而柯炳粦之所以可以獲得公司實控權，實則基于最大股東Ping Xu不斷減持股份。

報告期初（2022年初），公司注冊資本為266.66萬美元，Ping Xu持股24.75%，柯炳粦持股22.25%。

2022年1月-8月，Ping Xu將所持公司合計20.76%股份分別轉讓予蔡春生、萍妮茹投資、福銳星光、福建展信、嘉興宸玥等。此后，柯炳粦成為第一大股東。

受讓者中，萍妮茹投資由Ping Xu的配偶于萍萍持有99.95%份額，遞表前，萍妮茹投資持有公司6.3%股權。此外，Ping Xu的姐姐Jina Shaw持有2.08%股份。

報告期內，優迅股份共進行6次股權轉讓及3次增資，不少外部投資者進場，包括A股上市公司圣邦股份（300661.SZ），國資中移基金、省電產投、廈門產投、深圳資本，風投機構龍駒投資。

截至2024年5月最后一輪融資，優迅股份估值增至21.05億元，較期初3.5億元估值大增超5倍。

遞表前，圣邦股份持有公司10.26%股份，深圳資本旗下遠致星火持股9.5%，省電產投通過福銳星光、福建展信、鼓樓創芯合計持股8.77%，龍駒投資通過龍駒迅芯、龍駒創進、龍駒創合持股5.71%，中移基金持股5%，廈門產投持股3.46%。

自然人中，原始股東吳晞敏持有3.46%股份，蔡春生持股8.66%，陳涵霖持股7.98%。

其中，蔡春生擔任公司監事，陳涵霖擔任公司董事職位，其女兒陳欽玲是公司法務，且間接持股0.09%。

2023年5月，吳晞敏辭任董事，取而代之的是股東遠致星火提名的曾裕峰。公司另外兩名董事羅路、王佐亦由股東圣邦股份、福銳星光分別派駐。

董事層面多有變動以外，優迅股份高級管理人員亦是如此。

2024年4月，公司總經理由柯炳粦變更為柯騰隆，并新增財務總監兼董事會秘書楊霞。兩個月后，公司因業務經營需要提名付某為副總經理，但其任職僅9個月便在此次IPO前，即2025年3月，因個人原因辭職。

以價換量扭轉業績，主要供應商集中

自成立以來，優迅股份專注于光通信前端收發電芯片的研發、設計與銷售。

公司主要產品包括光通信收發合一芯片、跨阻放大器芯片（TIA）、限幅放大器芯片（LA）、激光驅動器芯片（LDD）等，廣泛應用于光模組（包括光收發組件、光模塊和光終端）中，應用場景涵蓋接入網、4G/5G/5G-A無線網絡、數據中心、城域網和骨干網等領域。

上述四大系列產品中，光通信收發合一芯片是優迅股份的支柱性收入來源，各期貢獻85%左右收入。

2022年-2024年，優迅股份分別實現營收3.39億元、3.13億元、4.11億元，取得凈利潤8139.84萬元、7208.35萬元、7786.64萬元，兩大業績指標雙雙呈現波動狀態。

其中，2023年業績出現下滑，主要因為通信市場需求波動，尤其是部分運營商網絡建設節奏調整，影響了公司相關產品的銷售。

招股書顯示，2023年，光通信收發合一芯片、限幅放大器芯片、激光驅動器芯片銷量均出現下滑，當期分別為8266.58萬顆、477.43萬顆、116.73萬顆，同比分別減少3.04%、16.87%、53.37%。

到了2024年，得益于數據中心市場和5G建設帶動高速光模塊電芯片需求的增加，優迅股份的銷售頹勢很快得到扭轉。當期，公司光通信收發合一芯片銷量同比增加27.88%，跨阻放大器芯片銷量更是同比大增133.17%。

不過，優迅股份采用的是“以價換量”策略，報告期內，公司四大產品銷售價格均有不同程度的下滑。

其中，光通信收發合一芯片、跨阻放大器芯片、限幅放大器芯片、激光驅動器芯片產品單價持續下跌，分別由2022年的2.66元/顆、1.01元/顆、1.27元/顆、3.73元/顆降至2024年的2.49元/顆、0.61元/顆、1.16元/顆、2.95元/顆，期內分別降價6.4%、39.6%、8.66%、20.91%。

銷售價格下滑的另一邊，是原材料采購價格不斷上升。2022年-2024年，公司采購主要原材料晶圓的單價由6815.7元/片上漲至9555.07元/片，大幅上漲了40.19%。

對此，優迅股份表示，受采購產品結構變動、美元匯率上升疊加部分晶圓廠漲價等因素影響，晶圓平均采購單價呈上升趨勢。

上游采購價格上升，下游銷售單價下跌，直接擠壓了優迅股份的盈利空間。

報告期內，公司毛利率呈現逐年下降趨勢，主營業務的毛利率分別為55.26%、49.14%、46.75%，三年累計蒸發8.5個百分點。

優迅股份表示：“極端情況下，有可能存在上市當年營業利潤同比下滑超過50%甚至虧損的風險。”

優迅股份還存在供應鏈穩定性風險。據招股書，公司采用Fabless模式經營，只負責集成電路的研發、設計與銷售環節，自身不生產芯片，完全依靠外部晶圓代工廠和封測廠。

在該模式下，優迅股份供應商高度集中，報告期內，向前五大供應商采購金額占同期采購金額的比例分別為86.36%、83.68%、89.47%。

更為擔憂的是，優迅股份的晶圓、EDA軟件、測試設備主要來自境外供應商。

若未來由于國際政治經濟形勢、下游行業需求和國際半導體產業鏈格局等因素變動，導致晶圓及封測產能緊張甚至斷供、采購價格大幅上漲，可能導致公司產品不能按期交貨或成本大幅上漲，從而對公司生產經營產生不利影響。

存貨跌價計提比例不及同行一半，現金充足分紅5800萬元

報告期內，優迅股份存貨震蕩走高，各期末存貨賬面價值分別為1.3億元、0.9億元、1.75億元，占占流動資產的比例分別為38.48%、25.45%、32.55%。

招股書顯示，公司存貨主要包括原材料、委托加工物資、庫存商品和發出商品，2024年分別占比38.62%、20.24%、41.07%及0.07%。

報告期各期末，公司存貨跌價準備金額分別為95.35萬元、440.04萬元、1,514.04萬元，占存貨賬面余額的比例分別為0.73%、4.64%、7.96%。

優迅股份的存貨跌價計提比例不及同行一半，同期，同行業可比上市公司存貨跌價計提比例均值分別為9.06%、16.6%、16%。

對此，優迅股份解釋稱，受市場競爭、業務發展及行業變動等因素影響，同行業上市公司在部分年度計提了較大金額的存貨跌價準備。公司與同行業上市公司產品種類存在差異，公司產品銷售良好，存貨跌價準備計提相應較低。

一般情況下，企業計提的存貨跌價準備越低，利潤表上計提的存貨跌價損失就越小，使得利潤情況看起來更為美好。

因此，優迅股份還需進一步詳盡說明存貨跌價計提比例遠低于同行的原因，計提是否充分，以及是否存在隱藏風險或財務操作等。

截至2024年末，優迅股份賬上貨幣資金由6805萬元，同期，公司短債只有85.13萬元。截至2024年末，公司流動比率達到6.23倍，速動比率為4.2倍。公司手握現金充足，短債壓力十分小。

不僅如此，優迅股份較強的償債能力還體現在資產負債率上。2022年-2024年，公司資產負債率分別為21.09%、13.64%、11.3%，常年保持低位，資產負債狀態良好。

資金流動順暢，優迅股份在2022年度和2024年度實施現金分紅回饋股東，各期分紅金額分別為4000萬元、1800萬元，合計5800萬元。

附：優迅股份上市發行有關中介機構清單

保薦人：中信證券股份有限公司

主承銷商：中信證券股份有限公司

發行人律師：北京市中倫律師事務所

審計機構：容誠會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：廈門嘉學資產評估房地產估價有限公司