估值51億元的開(kāi)心麻花（835099.OC）在新三板風(fēng)生水起，一路高歌猛進(jìn)要沖進(jìn)創(chuàng)業(yè)板，年報(bào)一發(fā)，結(jié)果顯示凈利潤(rùn)下降43.43%，兜頭一盆冷水，開(kāi)心麻花擰麻花不太開(kāi)心了。

2015年，《夏洛特?zé)馈芬灰贡鹱屩谱鞣介_(kāi)心麻花沒(méi)了煩惱，三四千萬(wàn)元的成本博回14億元的票房，為公司帶來(lái)過(guò)億的收入，這樣的投資回報(bào)率也是6到飛起。

2015年的年報(bào)也是好看得不行，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)243.12%，其中多屏整合業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入1.99億元，主要系《夏洛特?zé)馈菲狈枯^好所致。

沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害。

再看2016年的年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7479.90萬(wàn)元，同比下降43.43%，財(cái)報(bào)中披露的項(xiàng)目重大變動(dòng)的原因是2015 年電影《夏洛特?zé)馈窞楣矩暙I(xiàn)了較多的收入，而 2016 年電影《驢得水》所貢獻(xiàn)收入相對(duì)較少，也導(dǎo)致 2016 年影視及衍生業(yè)務(wù)收入較 2015 年下降了 85.61%。《夏洛特?zé)馈泛苄睦郏?016年凈利潤(rùn)下降還怪人家2015年票房高咯。

再看一看電影《驢得水》，2500萬(wàn)元的成本賺得1.73億票房，出品方獲得票房收益為0.33億，票房收益達(dá)132%，好壞是沒(méi)有虧本。

縱觀開(kāi)心麻花年報(bào)中披露的關(guān)于影視制作方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要是來(lái)自《驢得水》與《夏洛特?zé)馈穬刹縿〉膶?duì)比，聰明的人已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，合著2015年和2016年兩年開(kāi)心麻花只做了兩部劇，一年一部，雖然行業(yè)內(nèi)人士都表示2016年是個(gè)電影“小年”，票房不佳也受到行業(yè)不景氣的影響，可萬(wàn)一哪天行業(yè)再不景氣一回，開(kāi)心麻花不是開(kāi)心不起來(lái)了？

畢竟開(kāi)心麻花進(jìn)入了上市輔導(dǎo)備案期，一年一部劇的模式妥當(dāng)嗎？

對(duì)此，易觀互娛分析師黃國(guó)鋒對(duì)野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）表示，開(kāi)心麻花以話(huà)劇和舞臺(tái)劇起家，有比較穩(wěn)健的發(fā)展計(jì)劃，《夏洛特?zé)馈反蠡?，市?chǎng)期待變高，公司估值也一路水漲船高，但區(qū)別于現(xiàn)在“掙快錢(qián)”的電影模式，開(kāi)心麻花講舞臺(tái)劇搬到大熒屏上，舞臺(tái)劇先印證了市場(chǎng)需求，不斷的面向觀眾打磨內(nèi)容，所以電影制作過(guò)程中，內(nèi)容不是問(wèn)題，最大的問(wèn)題是能否貼合市場(chǎng)的需求。

看來(lái)一年一部不是關(guān)鍵，市場(chǎng)需求才是開(kāi)心麻花制作影視劇的痛點(diǎn)。

說(shuō)到話(huà)劇舞臺(tái)劇，成立于2003年的開(kāi)心麻花還是很有競(jìng)爭(zhēng)力的，2012年-2014年連續(xù)三年登上春晚的舞臺(tái)，開(kāi)心麻花已成功推出《小丑愛(ài)美麗》、《須摩提世界》、《夏洛特?zé)馈贰ⅰ稙觚埳讲簟?、《那年的?mèng)想》等20余部經(jīng)典作品，手握沈騰、艾倫、常遠(yuǎn)等一百多位喜劇演員，能夠計(jì)提的無(wú)形資產(chǎn)也不是一筆小數(shù)目。

從2016年年報(bào)中披露的相應(yīng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，演出及衍生帶來(lái)的收入高達(dá)2.63億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)90.21%,較2015年同比增長(zhǎng)42.6%，連續(xù)三年成持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

同時(shí)，野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）關(guān)注到，開(kāi)心麻花2016年的營(yíng)業(yè)外收入為944.41萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.15%，占凈利潤(rùn)的12.63%,主要是來(lái)自政府補(bǔ)助的舞臺(tái)劇專(zhuān)項(xiàng)資金。

黃國(guó)鋒告訴野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686），政府補(bǔ)助對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好，舞臺(tái)劇市場(chǎng)尚不成熟，政府給予了舞臺(tái)劇制作公司一定的支持，但作為開(kāi)心麻花的管理層應(yīng)該意識(shí)到，公司發(fā)展不能只依靠政府補(bǔ)貼。

開(kāi)心麻花的主力演員沈騰不止一次在公開(kāi)場(chǎng)合提到，2003年剛開(kāi)始演話(huà)劇時(shí)的辛酸，開(kāi)心麻花第一部話(huà)劇《想吃麻花現(xiàn)給你擰》最慘的一場(chǎng)僅賣(mài)出7張票，當(dāng)時(shí)還下著鵝毛大雪，沈騰剛走到劇場(chǎng)門(mén)口，領(lǐng)導(dǎo)就說(shuō)“回去吧”，然后站在雪地等觀眾退票。

發(fā)展到現(xiàn)在，開(kāi)心麻花已成為了一個(gè)較為知名的品牌，輸出了不少作品和實(shí)力派演員，制作實(shí)力也可見(jiàn)一斑，從其業(yè)務(wù)布局上，一個(gè)全方位的娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)體系呼之欲出，話(huà)劇、影業(yè)、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)鏈條逐漸完善。

開(kāi)心麻花同時(shí)也在謀求資本路上的發(fā)展，2015年12月掛牌新三板，2017年1月謀求IPO，舞臺(tái)劇+電影的模式國(guó)內(nèi)還未有先例。

但是，話(huà)劇公司和影視公司邊際成本不同，基于話(huà)劇IP的產(chǎn)品延伸風(fēng)險(xiǎn)也尚未明確，IPO路上的開(kāi)心麻花2016年?duì)I收大幅下降也給市場(chǎng)提了個(gè)醒，正如先前分析師所言，持續(xù)的盈利能力是從事文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)公司上市的最大門(mén)檻，開(kāi)心麻花這三年盈利增長(zhǎng)符合創(chuàng)業(yè)板條件，其估值高達(dá)51.8億，后續(xù)匹配的能力或者資源體現(xiàn)很重要。

就年報(bào)中相關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題，野馬財(cái)經(jīng)（微信公號(hào)：ymcj8686）致電開(kāi)心麻花，但截至發(fā)稿未得到相應(yīng)的回復(fù)。

市場(chǎng)上沒(méi)有常勝將軍，開(kāi)心麻花也不能成為例外，與收益對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)更是不可忽視，對(duì)投資者而言，“謝謝你的飯，還是讓我們多吃點(diǎn)”。