作者：藍(lán)藍(lán) 

來(lái)源：葉探花

歡聚時(shí)代(NASDAQ:YY)2017年第三季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)超出華爾街分析師預(yù)期，美東時(shí)間11月15日，YY股價(jià)逆美股交易市場(chǎng)暴漲24.83%，首次突破100美元大關(guān)。11月21日迎來(lái)YY上市5周年紀(jì)念日，YY最新收盤報(bào)價(jià)為118.8美元。這與5年前發(fā)行價(jià)10.5美元相比，其股價(jià)累計(jì)上漲了1031.4%。

今年以來(lái)，受益于直播創(chuàng)收帶來(lái)的業(yè)績(jī)利好，YY股價(jià)飆漲。以2017年第三季度財(cái)報(bào)為例，截至9月30日，歡聚時(shí)代第三季度凈營(yíng)收為人民幣30.923億元，比去年同期的人民幣20.898億元增長(zhǎng)48.0%；凈利潤(rùn)為人民幣6.360億元，比去年同期的人民幣4.000億元增長(zhǎng)59.0%。

“公司在2017年第三季度繼續(xù)保持強(qiáng)勁的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。”廣州歡聚時(shí)代信息科技有限公司（簡(jiǎn)稱“YY”）聯(lián)合創(chuàng)始人兼代理首席執(zhí)行官李學(xué)凌表示：“移動(dòng)直播月度活躍用戶(MAU)同比增長(zhǎng)36.6％至7300萬(wàn)，而我們的在線流量付費(fèi)用戶總數(shù)同比增長(zhǎng)了46.5％，達(dá)630多萬(wàn)?！?/span>

招銀國(guó)際、長(zhǎng)城證券、國(guó)海證券、方正證券等券商對(duì)歡聚時(shí)代2017年第三季度財(cái)報(bào)給予買入、增持、推薦等積極的評(píng)價(jià)。“隨著歡聚時(shí)代產(chǎn)品持續(xù)迭代創(chuàng)新，通過(guò)賦能使更多人通過(guò)直播傳播內(nèi)容，垂直領(lǐng)域內(nèi)容的不斷豐富，平臺(tái)的變現(xiàn)能力有望繼續(xù)提升。”方正證券研報(bào)預(yù)計(jì)，隨著電競(jìng)賽事的火熱，變現(xiàn)渠道的拓寬，以及經(jīng)營(yíng)效率的提升，虎牙直播有望在2017年第四季度取得盈虧平衡。 

收入增長(zhǎng)不及成本飆升

葉探花查閱YY財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其流媒體直播服務(wù)的營(yíng)收規(guī)模高速增長(zhǎng)，流媒體直播收入已占公司整體收入的絕大部分，達(dá)到92.86%。財(cái)報(bào)顯示，其營(yíng)收為人民幣28.716億元。

相比2016年同期流媒體直播收入的17.904億元，今年第三季度流媒體直播收入同比增長(zhǎng)了60.4%。其實(shí)，自歡聚時(shí)代從2016年第三季度開始統(tǒng)計(jì)流媒體直播服務(wù)營(yíng)收以來(lái)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的增幅始終保持在40%以上。

但是歡聚時(shí)代的在線游戲業(yè)務(wù)和會(huì)員訂閱費(fèi)，連續(xù)5個(gè)季度，一直處于下滑態(tài)勢(shì)。其中，在線游戲業(yè)務(wù)的營(yíng)收為人民幣1.220億元，比去年同期的人民幣1.495億元下滑18%；另外，第三季度來(lái)自會(huì)員訂閱費(fèi)的營(yíng)收為人民幣4950萬(wàn)元，比去年同期的人民幣6880萬(wàn)元下滑28%。

值得注意的是，歡聚時(shí)代的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用還在大幅飆升，2016年第三季度銷售和營(yíng)銷費(fèi)用10.907億元，2017年第二季度為20.443億元，2017年第三季度為24.948億元，第三季度同比增長(zhǎng)128.72%。但是，第三季度的收入同比去年只增長(zhǎng)了47.97%，收入增長(zhǎng)速度不及成本的飆升速度。這一點(diǎn)變化，從運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率也可以看出，歡聚時(shí)代第三季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為21.39%，而去年同期為22.63%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率有所下降。

與此同時(shí)，歡聚時(shí)代第三季度收入分成費(fèi)用和內(nèi)容成本也在上漲。歡聚時(shí)代第三季度帶寬成本增至人民幣1.605億元（約合2410萬(wàn)美元），高于上年同期的1.492億元。

雖然短期內(nèi)增加了成本，但業(yè)內(nèi)對(duì)歡聚時(shí)代的盈利能力表示積極看好，利于長(zhǎng)期生態(tài)的建設(shè)以及平臺(tái)整體競(jìng)爭(zhēng)力的樹立?！巴ㄟ^(guò)上端為主播、公會(huì)賦能，下端與科技融合不斷增加新的玩法，如增加更多AR直播功能、增加直播間多種直播人數(shù)的組合形式、以及為各種創(chuàng)新主體進(jìn)行直播賦能等途徑帶動(dòng)公司步入創(chuàng)新起飛期。”國(guó)海證券分析師預(yù)測(cè)。

押寶直播短視頻

歡聚時(shí)代第三季度在線游戲業(yè)務(wù)、會(huì)員訂閱費(fèi)營(yíng)收的同比下滑，反映出這家公司向流媒體直播服務(wù)持續(xù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

數(shù)據(jù)顯示，歡聚時(shí)代的移動(dòng)直播月度活躍用戶（MAU）同比增長(zhǎng)36.6％至7300萬(wàn)，在流量付費(fèi)用戶總數(shù)同比增長(zhǎng)了46.5％，達(dá)630多萬(wàn)。為了吸引年輕一代用戶，增強(qiáng)現(xiàn)有用戶粘性，在過(guò)去三個(gè)月，歡聚時(shí)代推出YY Live 7.0版本，增加包括“陪我”、“歡樂(lè)斗”、“快樂(lè)籃球”和“遠(yuǎn)程抓娃娃”等創(chuàng)新功能。當(dāng)前，“歡樂(lè)狼人殺”后來(lái)居上，已是國(guó)內(nèi)用戶規(guī)模最大的狼人殺平臺(tái)。

此外，歡聚時(shí)代還將推出了幾款新的短視頻產(chǎn)品，以利用更多細(xì)分的視頻垂直、實(shí)用內(nèi)容，或者強(qiáng)互動(dòng)體驗(yàn)、工具屬性，在滿足用戶需求同時(shí)探索新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

“第三季度業(yè)績(jī)，已經(jīng)證明‘歡樂(lè)’、‘遠(yuǎn)程抓娃娃’等一系列的創(chuàng)新產(chǎn)品，意味歡聚時(shí)代有能力切入年輕人社區(qū)，結(jié)合短視頻內(nèi)容平臺(tái)有望吸引更多的用戶加入，在打破用戶增長(zhǎng)天花板的同時(shí)，帶來(lái)新的盈利模式。”天風(fēng)證券研究所傳媒文浩認(rèn)為。

官方表示，未來(lái)歡聚時(shí)代將利用YY Live和虎牙直播的雙重增長(zhǎng)引擎，不斷創(chuàng)造吸引用戶并激發(fā)用戶參與的新方式，進(jìn)一步構(gòu)建內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)，并探索更多的獲利機(jī)會(huì)。

目前來(lái)看，虎牙直播的營(yíng)收遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及YY Live。財(cái)報(bào)顯示，第三季度YY Live收入25.087億元，雖然取得了同比業(yè)績(jī)的大幅度增加，但虎牙收入只有5.835億元。其中，YY Live的直播營(yíng)收為人民幣23.192億元，虎牙的直播營(yíng)收為人民幣5.524億元，不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，來(lái)自虎牙的運(yùn)營(yíng)虧損已縮減至人民幣1010萬(wàn)元，強(qiáng)于去年同期的運(yùn)營(yíng)虧損1.593億元。相比直播服務(wù)，在線游戲收入均是兩大平臺(tái)的極少比例收入。

早在7月，李學(xué)凌就對(duì)外透露虎牙直播將于2018年赴港上市。而對(duì)于虎牙直播盈收現(xiàn)狀，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然盈利可期，但虎牙直播收入大多靠游戲主播，而游戲主播粉絲沒有消費(fèi)的欲望和能力，這已是游戲直播平臺(tái)盈收問(wèn)題的最大病因，上市之事有待觀望。

參考Quest Mobile數(shù)據(jù)，截止2017年10月，虎牙移動(dòng)端MAU達(dá)到2,192.3萬(wàn)，同比增長(zhǎng)38.3%。另?yè)?jù)葉探花了解，作為虎牙直播的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，曾以游戲直播主導(dǎo)的斗魚直播，在早先啟動(dòng)多元化戰(zhàn)略后，日前已宣告盈利。

盡管虎牙直播同比月活顯增長(zhǎng)趨勢(shì)，但在直播移動(dòng)化趨勢(shì)下，虎牙直播在移動(dòng)領(lǐng)域相對(duì)斗魚直播持續(xù)基礎(chǔ)薄弱。根據(jù)千帆易觀最新榜單，環(huán)比增長(zhǎng)方面，斗魚月活用戶增長(zhǎng)近200萬(wàn)人，而虎牙增長(zhǎng)僅90萬(wàn)，相差110萬(wàn)。

而掣肘于盈利模式局限，想要赴港上市的虎牙直播能否盈利，仍值得期待。