而這一切轉變，除了降低負債率、加強產業聚焦的訴求之外，“郭廣昌協查風波”以及海外投資政策收緊，顯然是不能忽視的重要背景。

風向變了，復星系這艘巨輪，亦需要轉舵。

12月26日，據媒體報道，復星集團正在尋求出售其在好萊塢影視娛樂公司Studio 8的股份，知情人士透露稱估價10億美元，并在為Studio 8的電影尋求投資。但目前與潛在接盤方還在商討中。

Studio 8為華納影業前總裁創辦，復星國際（0656.HK）于2014年6月與其簽署投資協議，持股60%，投資金額遠超1.5億美元。在復星的設想里，此番投資能將好萊塢先進、成熟的電影制作經驗和方法，電影理念、技術和完善的制作發行體系引入中國市場，與此同時將中國故事、中國元素融入創作題材。

有意思的是，該項目其實是復星國際從華誼兄弟（300027.SZ）手中截胡而來，現如今，3年半的蜜月期過去，在海外并購風急浪高的情況下，復星打算撤了？

對此，Studio 8的內部郵件稱“復星會繼續成為其戰略投資者”，復星則方面告訴野馬財經（www.zyzufang.com）：復星對網絡傳言不予置評。復星作為Studio 8的長期戰略投資人，一直并將繼續支持其發展。

不過，無論這份資產最終是否被賣掉，都正如野馬財經《永安財險上演權力的游戲，“復星系”大權旁落？》一文所提到的，“今日的復星，已和往昔不盡相同”。自今年復星集團被納入借貸風險名單排查之后，復星系出現了重大調整的跡象。

十年“海淘”路：從瘋狂shopping 到謹慎剁手

作為我國資本市場中的重要玩家，復星系對海外投資一直情有獨鐘。

據野馬財經不完全統計，復星國際近十年來至少將47項海外項目收入囊中，而且很多都是溢價購買，總計投入超300億美元，如此豪氣，會令多少“剁手族”羨慕。郭廣昌也因此得到了“海淘達人”的稱號。

具體而言，2007年在香港上市后，復星國際提出“中國動力嫁接全球資源”的戰略，開始在全球布局。

然而，尷尬的是，理想很豐滿，現實卻很殘酷，前兩年的時間，復星海外項目儲備一直為零。為此，復星集團高級副總裁錢建農帶著4個人的小團隊在歐洲進行“敲門式”走訪，直到2010年6月，復星集團斥資2500萬歐元通過公開市場投資持有法國地中海俱樂部7.1%的股權，自此之后，復星系的海外擴張步伐便駛上了高速路。

從2013年開始，海外收購的步伐逐漸加快，2014年和2015年高歌猛進，3年合計完成30余起海外并購案，總支出達100多億美元，投資項目涉獵廣泛，從銀行、保險到醫療檢測再到影視、地產、娛樂業，均有涉足，一張大網遍布五大洲。

上圖為復星系海外并購項目簡介（可點擊看大圖）

梳理復星系投資的諸多項目，可以清楚地看到，復星對于金融業務的偏愛。葡萄牙保險、美國保險商MIG以及Ironshore......從亞洲到歐洲再到南美洲，諸多金融集團以及資產管理公司都被拿下，當然，投資也有回報，2016年報里涵蓋保險、投資財富管理等在內的綜合金融這一板塊貢獻營收304億。

來自復星國際2016年年報

不過，2015年年底的一段小插曲，直接影響了其2016年的海外淘貨進程。

12月10日復星集團董事長郭廣昌被傳失聯，11日晚間公告確認郭廣昌正協助相關司法機關調查。2016年3月31日郭廣昌露面后首次接受媒體采訪稱“當有人激動時，我們會變得更加謹慎”。

而在這之后一年時間，復星系也的確僅公布了四個海外投資項目，涉及保險、地產以及時尚行業，并且在2016年上半年終止了兩項海外收購計劃：以色列保險商Phoenix Holdings 52％股權以及比利時商業銀行BHF KB。

對于這些轉變，郭廣昌自己稱“復星集團未來兩年將放慢并購的腳步，專注于消化已收購的資產。”

監管轉向，復星系海外投資大轉舵

在郭廣昌協助調查，復星系放慢海外投資步伐的同時，監管的風向也發生了重大變化。

2016年12月，發改委、商務部、人民銀行、外匯局四部門負責人表示，將密切關注近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的“非理性對外投資”的傾向；今年6月，市場又傳出要求各大行排查包括復星在內的境外授信及風險分析，重點關注并購貸款以及內保外貸的情況。

而在如此背景下，除了“買得少”了之外，復星系還加大了“賣”的力度。

例如，2016年12月份宣布出售美國保險公司Ironshore的全部股權，以29.35億美元的價格交割，溢價近4億美元。

2017年11月，復星集團再次將位于倫敦金融城的Lloyds Chambers 大樓轉賣給美國私人投資者，公告顯示，該棟大樓買于2013年10月，收購價格為6450萬英鎊（約合人民幣5.61億）。成交價格則有兩個版本：9700萬英鎊（約合人民幣8.45億）以及1.05億英鎊（約合人民幣9.13億元）。

可以看到，不管是哪個版本，在這個地產項目上，復星至少掙了2、3個“小目標”。

12月26日，又傳出復星集團正在尋求出售其在好萊塢影視娛樂公司Studio 8股份的消息。

值得注意的是，復星出售倫敦金融城大樓時，曾在市場引起不小的關注，很多媒體稱這是復星集團首次出售其持有的海外地產項目，不過復星品牌負責人施喆告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686）：“這并不是復星集團海外地產項目的首次退出，早在去年年底，東京的品川公園大廈就已售出，2017年東京的另一幢辦公物業東京花旗中心亦實現退出”，不過對方并未告知具體金額，只表示“高價位”。

只是，雖然并非首個出售項目，但該大樓卻是復星在英國的首個投資項目，在收購之初，復星方面擬按“振翅重生”方案，對大樓進行改造擴建，預計2020年完成。如今計劃尚未成功，樓卻先賣了。

此外，野馬財經從復星旗下復地地產官網發現，從2013年以來，復星方面耗資數十億元在倫敦、紐約、東京、悉尼等地買入不下10處物業，至今已賣出3處。

對于復星系如此舉措，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，“出售的行為與去年年底以來的政策收緊有一定的關系，對于復星這類大型民企來說，保持政治正確很重要，但并非全部原因，更多的在于調節資產配置，戰略轉型，另外與復星地產板塊借殼上市也有聯系，把一部分海外變現能力差的資產出售，回籠資金”。

施喆則對野馬財經表示，“復星向來視房地產投資為一項基本的財務投資活動，秉承有進有退的原則，會在國家有關境外投資政策的指引下穩妥、合規地推進投資活動。”

從買到賣，郭廣昌釋放了什么信號？

“如果再不做點措施，就真讓外國人覺得中國企業是‘人傻錢多’了。”

這是2017年7月底，被誤傳再次失聯的郭廣昌在飛機上做出的一段表述，稱最近對海外投資、中國金融亂相的梳理和規范，非常必要和及時。

郭廣昌作為“九二派”商界代表，意味著他先在體制內成長，隨后才轉向體制外的，既了解體制內的經濟運行，也知曉體制外的酸甜苦辣，正如嚴躍進所說，“政治正確相當重要”，國家監管機構針對海外投資的排查目的就是為了防止海外投資給國內金融體系帶來風險，郭廣昌隨即表態“整合全球資源是為了更好地在中國發展”。

那么，在政策轉向的大背景下，這樣一位“懂”政策的企業家，到底做了哪些“措施”。

最核心的，當屬降杠桿。

與房地產等一度“躺著賺錢”的暴利行業不同，復星作為一家以投資為主業的公司，對資金流的把控更需要技巧性，畢竟2006年時其債務就出現過狀況，幸而在2007年，復星國際成功IPO。

與此同時，一位接近復星集團的人士告訴野馬財經“復星此前的高負債率一直是備受關注，加上海外投資眾多，包括轉移資產在內的很多揣測都有”。因此，從某種意義來說，降杠桿對復星來說，并不只是個經濟任務，出現前述投資風格的轉變，也就更加容易理解了。

2017半年報顯示，復星國際凈資產負債率為47.4%，對比2015年、2016年破60%的負債率，正持續下降。

來自2017年半年報

而其實，早在2016年，時任復星集團CEO的梁信軍就曾明確表示，“公司計劃從現在起至2017年年底出售部分資產已償還債務，目的是將公司的信用評級提升至高于垃圾債級別，規模約300億-到400億元，包括地產、債券和股票。”

只是，從債務結構上來看，復星系外幣債務占比依舊在50%，有券商分析師直言“有資本外流的嫌疑”。

2016年，復星國際以旗下附屬子公司為主體，分別發行了10.9億美元、6.42億歐元的優先票據，此外還發行了10億日元的企業債券，但對比近300億美元的投資，這些不過毛毛雨。

剩下的錢從哪里來未曾可知，而野馬財經注意到，其2016年銀行借款高達749.39億元，且此前斥資10億歐元購買葡萄牙保險時，有媒體稱這筆10億歐元項目依賴于中資銀團貸款，牽頭行為中國銀行上海市分行、工商銀行上海市分行。

對于資本外流的質疑，施喆告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），復星的海外投資強調海外資產與負債的匹配，“我們有豐富的海外融資渠道，另外，復星雖涉及諸多海外投資，但內保外貸率低于1%”。

除了持續降低負債率，復星系轉舵的另一個指導思想是產業聚焦。

2017年11月初，鬧得沸沸揚揚的郭廣昌辭職事件在財經圈燃起了一把火，后來復星方面辟謠稱“郭廣昌將更聚焦于頂層的戰略思考和重大業務推進”，從2017年的半年報中可看出，戰略進一步聚焦，數據的確認直接劃分至了“健康、快樂、富足”三大板塊。復星系在2016年以來的“買與賣”動作也的確與這一思路相契合。

而且，無論是主動轉向還是政策所趨，不可否認的是，復星“買與賣”的步伐都踩得挺準，多筆交易都賺了不少錢。

只不過，在整體投資思路已然轉變的情況下，“復星系”是否能夠真正適應“新的大環境”，鐘情于太極的郭廣昌，又能否指揮巨輪，及時避過險灘？

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