籠罩著“360概念股”光環的天業股份（600807.SH），一度受到眾多投資者的追捧，然而一年不到的時間，卻陷入了ST帶帽，并被證監會立案調查的境地。

巨額借款侵蝕利潤

天業股份的主營業務為房地產、礦業及金融，一直以來，經營狀況似乎還算不錯。

2016年實現營業收入20.98億元，同比增長72.96%，實現歸屬凈利潤1.35億元，同比增長17.56%，甚至在2017年第三季度，財報顯示依舊取得了0.94億元的歸屬凈利潤。除此之外，2016年，其還參與了奇虎360的私有化，持股比例近1%（重組完成后）。

基于如此背景，近年來天業股份大量舉債，其2016年末融資總額42.53億元，同比劇增167.65%；2017年這一數字再度增長20%至51.11億元，達到營業收入的兩倍有余。

按照常理，一家公司進行借款，目的無非投入到經營或者并購兩種擴張途徑中去，但很顯然，天業股份還有著其它想法。

根據2017年報，天業股份其他應收款余額26.46億元。高級會計師劉文斌向野馬財經（微信公號：ymcj8686）解釋，其他應收款是由與公司主營業務無關的往來款項形成，常見的有賠款、罰款、為職工墊付的費用等，一般情況下數額不應該很高。然而，天業股份該項目中卻有著大量的資金拆借與往來款項。

劉文斌進一步分析，押金、保證金，代繳代扣這些項目沒有什么異常。資金拆借顧名思義就是借款，“往來款”的范圍則要寬泛、模糊地多，但無疑都是對正常經營資金的占用。

上文提及，天業股份2017年末融資余額51.11億元，眾所周知借錢要給利息，為此公司2017年背負了6.57億元的財務費用，對比18.36億元的營業收入，占比超過三分之一。

以此計算，26.46億元的資金成本至少在3億元級別，然而野馬財經注意到，2017年天業股份其他業務收入不過1億元。換句話說，支付了大量利息借來的錢被轉移了出去，資金成本則留給了上市公司，侵蝕著利潤。2017年，公司業績變臉，巨虧2.27億元。

更加重要的是，這些巨額資金到底流入了誰的腰包也是筆糊涂賬。

52億元去向不明

2018年4月26日，針對天業股份的年報，瑞華會計師事務所出具了一份《非標審計意見專項說明》，表示無法證實公司共計52.36億元資金的去向，公司也因此被ST帶帽。

這其中13.95億元為對非金融機構及個人的借款，應該算在前文所述的“其他應收賬款”名下；29.53億元為商業保理資金，算在“應收賬款”名下。

值得注意的是，應收賬款是由主營業務產生，這部分資金無法證實去向意味著這部分主營業務的真實性無法保證。進一步分析，天業股份2017年應收賬款余額33.34億元，同比增長近3倍，也就是說無法證明去向的29.53億元，幾乎都是2017年“突擊”增長而來。

一個同樣需要注意的數字是，截至2017年三季度末，天業股份現金及等價物余額尚有11.97億元，2017年底，只剩下了0.77億元。短短3個月，10億級資金消失。

在借來的51.11億元中的絕大多數離開了上市公司，流向了未知人士的手中后，天業股份還有11.67億對外擔保去向不明，上市公司最后的價值——信譽也被充分利用。

被賤賣的“三六零股份”

很多投資者向野馬財經表示，他們當初選擇天業股份的另一個重要原因，在于環繞在其頭頂的“三六零概念股”光環。

2016年4月27日，天業股份發布公告稱，公司出資69950萬元參與成立天盈匯鑫，股份占比99.93%，而后以之旗下中恒星光為LP入股寧波摯信，直接投資奇信通達0.39%股份并擁有其控股股東奇信志成1.18%的股權。

重組完成后，寧波摯信、奇信志成占三六零（601360.SH）股份比例分別為0.37%與48.74%，以此計算，天業股份間接持有三六零約0.95%的股份。

然而，令人意想不到的是，2017年報中，竟然出現了該筆股權已經被轉讓的消息，但在上交所網站卻沒有任何公告披露。甚至連具體轉讓價格都沒有明確給出。

上圖截自2017年報

野馬財經注意到，天業股份將間接持有的三六零股份算在了“可供出售金融資產”欄目下，以此變動及上圖所述“三項股權共計增加公司2.46億元利潤”計算，出售價格不超過10億元…

要知道，即便以如今2486億元的總市值計算，價值尚有23.6億元。而若以2017年12月28日市值計算，則高達31億元。

對于這一交易的價格到底是多少，又為何會達成，野馬財經（微信公號：ymcj8686）試圖聯系天業股份，不過截至發稿尚未取得回復。

優質資產突然轉讓，業績大幅變臉，巨額資金不知所蹤，年報被無法出具意見，股票帶帽，被證監會立案調查，公司前途未卜……更令投資者糟心的是，如此境地之下，天業股份拋出了一份股權激勵終止公告。

2016年公司曾經推出一項股權激勵計劃，但很多股票目前尚處禁售期，而且以公司目前狀況復牌后會有幾個跌停尚未可知，在如此情形下，天業股份宣布終止該計劃，并斥資8.84億元對這些股份進行回購，當然，擁有這些股票的15人皆為公司總經理、副總經理及其它高管、骨干……

至于其他的投資者，或許只能寄希望于接盤俠趕快出現，以及更加漫長的證券索賠。北京市盈科律師事務所臧小麗律師對野馬財經表示，一旦監管部門對*ST天業的立案調查程序結束，并且作出相應的行政處罰，受損投資者即可依法主張索賠。

至于索賠的對象，除了上市公司主體之外，如果證監會認為實際控制人，或者其它控股股東有責任，可以將之列為共同被告，要求承擔共同賠償責任。

復盤天業股份近年發展的過程，制造利好，大舉借債，大量資金去向不明，最終業績變臉，被ST帶帽，立案調查，其過程可謂與不久前的龍力生物（002604.SZ）如出一轍。

為何如此并不算高明的手法卻能屢屢奏效。一位私募機構人士向野馬財經表示，這其中既有公司對現有信披制度的充分利用，也有包括第三方分析機構、投資者自身對于基本面的忽視，當然，或許還有一些更加特殊的原因也未可知。

天業股份實際控制人為曾昭秦，其父親曾廣福為全國第一代勞模。莘縣政府網站顯示，早在2012年曾廣福紀念館開館儀式上，曾昭秦還曾與原山東省國資委主任曾昭啟一同出席。

如今，六年的時間過去了，天業股份竟已成為這般景象，其中最核心的原因到底是什么，歡迎在文末留下您的觀點。