作為醫藥股第一獨角獸，

藥明康德在大家的期盼下

也發布了2019年上半年財報。

而這一份財報

并沒有大家想象中的那樣出彩。

8月19日，藥明康德披露中報業績，公告顯示公司2019上半年實現營業總收入58.94億元，同比增長33.7%；實現歸母凈利潤10.57億元，同比下降16.91%；每股收益為0.65元。

報告期內，藥明康德毛利率為38.8%，同比降低1.3%，凈利率為18.7%，同比降低10.8%。對于本期歸屬于上市公司股東的凈利潤下降 16.91%的原因，公司表示，主要是由于報告期內公司所投資標的的公允價值變動損失0.55億元，而去年同期實現公允價值變動收益4.32億元所致。

由此可見，

雖然總營收增長了，

但是藥明康德的利潤卻同比有所下滑。

財報顯示，藥明康德上半年實現歸母凈利潤10.57億元，同比下降16.91%；2019年二季度扣非凈利潤4.98億，同比下降11.58%。但是，二季度的收入增長幅度高達37.82%。二季度的毛利率39.36%，較去年二季度的40.97%，下降了1.61個百分點！期間費用中，二季度的管理費用同比增長了1.33億，增長幅度58.33%，遠遠超過收入的增長幅度。

在一季度中，毛利率也是同比下降，管理費用增長幅度也遠超收入的增長幅度。毛利率下降，管理費用的大幅增長，壓縮了公司的凈利潤。值得警惕的是，毛利率下滑的趨勢，將會持續影響公司全年的業績。

從回國上市以來，

藥明康德就吸引了眾多的投資者，

但“相識容易相守難”，

在今年5月解禁后，

股東們開始了一場“要命”的減持！

8月14日，藥明康德發布公告稱，Glorious Moonlight Limited 等共7名首發前股東合計擬減持不超過10.74%的上市公司股份，7名股東合計計劃減持股份1.76億股，以8月21日收盤價76.83元/股計算，本次減持可套現金額約為135.22億元。

如此巨大的減持金額，

絕對可以冠絕全部A股上市公司，

引發市場廣泛質疑。

而大股東們的瘋狂套現

是否又會引發股價大跌呢？

對于這個問題，藥明康德發布財報第二天的股價早已給出了答案。8月20日，藥明康德股價收報80.95港元/每股，上漲0.54%，而在上周其股價還一直在創新高。

藥明康德首發原股東獲取暴利，一方面得益于IPO制度紅利，另一方面主要歸于管理層精心謀劃的私有化回歸。作為中國最大的新藥研發外包服務公司，2007年藥明康德選擇在美國紐交所上市。

2015年上半年，資本市場迎來了私有化回歸A股的浪潮，25家中概股都宣布要進入私有化退市進程；一直以來，中美市場的估值差都讓中概股煩惱不已，為了謀求更好的估值，不少公司都啟動私有化回歸A股。藥明康德從2015年4月初次宣布到2015年12月徹底完成，僅僅花費了不到8個月的時間。

隨著藥明康德“一拆三”私有化回歸順利完成。按照8月19日收盤價計算，A股的藥明康德、港股的藥明生物、新三板的合全藥業，總市值分別為1212億元、921億元、213億元，三者合計為2346億元人民幣。

值得注意的是，藥明康德私有化成本僅33億美元，通過“一拆三”私有化后回歸，不到4年時間就實現了10倍的收益。這背后雖然有業績增長因素，但最主要的還是因為中美兩地的巨大估值差異，即國內估值水平遠遠高于美國。

據了解，自藥明康德2018年二季度回歸A股以來，營收已經連續五個季度增長超20%。光大證券認為，尋找政策免疫及新機制下的確定性機會，堅持堅定看好“創新+升級”帶來的確定性機會在創新轉型需求下，CRO板塊受益明顯，依舊看好藥明康德。

瑞銀發表報告稱，藥明康德今年上半年收入同比增長33.7%，優于該行預期的增長27%。而經調整經營利潤同比增長17.2%至11.6億元人民幣，大致符合預期。該行上調藥明康德股份目標價，由87港元升至93港元，維持“買入”評級。該行表示，集團上半年利潤增長放緩，主因是股票期權費用增加，以及積極投資新設施和營銷，但由于集團擴展產能，因此對其長達盈利能力感到樂觀。

同樣，中信建投證券也發布研報表示，將上調公司2019年-2021年收入增速預測分別到31.0%、30.3%和29.2%，相應歸母凈利潤增速分別為-6.2%、25.4%和29.4%，經調整的non-IFRS歸母凈利潤增速與收入增速基本匹配，同時上調公司評級為“買入”評級。