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作者?| 雷晨

來源?|?債市觀察

繼“20永煤SCP003”展期方案驚險(xiǎn)過關(guān)后，永煤最新兩筆違約債也走上了相同的道路。

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11月30日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司（下稱“永煤”）公告稱，擬于12月1日召開“20永煤SCP004”和“20永煤SCP007”的2020年度第一次持有人會(huì)議。

圖片來源：永煤公告

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會(huì)議涉及議案包括：同意發(fā)行人先行兌付50%本金，剩余本金展期，展期期限與債券原期限一致，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，并豁免本期債券違約。

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公告顯示，若上述議案獲得通過，永煤將到期兌付超短期融50%本金，剩余本息展期兌付。

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根據(jù)公開資料，“20永煤SCP004”發(fā)行于今年2月24日，規(guī)模為10億元，期限為270天，票面利率4.35%；另一只“20永煤SCP007”于4月27日發(fā)行，總規(guī)模10億元，期限為210天，票面利率4.38%。

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上述兩只債券本應(yīng)于11月23日到期兌付，但永煤控股表示：“受疫情沖擊企業(yè)經(jīng)營承壓、債券市場融資困難等多重因素影響，流動(dòng)性出現(xiàn)問題”，未能按時(shí)足額兌付本息。

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永煤是河南省國有大型煤炭企業(yè)，控股股東為豫能化，永煤資產(chǎn)占豫能化的六成。

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11月10日永煤旗下“20永煤SCP003”違約后，母公司豫能化也受到外界關(guān)注。根據(jù)債券募集書條款，一旦永煤違約，豫能化的相關(guān)債券也將觸發(fā)交叉保護(hù)條款，

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企業(yè)預(yù)警通顯示，截至11月30日，永煤存續(xù)22只債券，總規(guī)模為219.1億元，其中105億元將于一年內(nèi)到期。除了已違約的三只債券，永煤明年之前需兌付2只10億元的超短融和1只10億元的短期融資券。

圖片來源：企業(yè)預(yù)警通

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自首次債券違約以來，通過展期尋求救贖的劇情，便不斷在這家煤企巨頭身上上演。

11月10日，永煤集團(tuán)公告稱，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”到期不能足額償付本息，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，涉及本息金額約10.32億元。

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備受外界質(zhì)疑的是，違約前不久的10月20日，永煤集團(tuán)還作為AAA評級主體，發(fā)行了“20永煤MTN006”。財(cái)報(bào)顯示，截至今年9月末，永煤賬面仍有469億元貨幣資金。

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債市觀察（ID：bondreview）了解到，永煤債券違約后，豫能化集團(tuán)于11月13日上午十點(diǎn)召開了債權(quán)人會(huì)議，探討違約后續(xù)事項(xiàng)，會(huì)上有些債權(quán)人情緒較為激動(dòng)。

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后來，在交易商協(xié)會(huì)的介入下，永煤11月13日將“20永煤SCP003”的應(yīng)付利息3238.52萬元支付至應(yīng)收固定收益產(chǎn)品付息兌付資金戶，但本金依然沒著落。

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10億債券規(guī)模并不算太大，卻有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。

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募集書顯示，永煤在銀行間市場發(fā)行的存續(xù)債務(wù)融資工具均設(shè)置有投資者交叉保護(hù)條款，違約的債券客觀上觸發(fā)交叉保護(hù)條款約定情形，觸發(fā)情形發(fā)生之后有10個(gè)工作日的寬限期。

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據(jù)中金公司此前統(tǒng)計(jì)，永煤、豫能化存續(xù)債券體量接近500億元，而且母子公司全部公募債券合計(jì)265億元均設(shè)置了交叉保護(hù)條款。其中，永煤共15只債券，規(guī)模達(dá)到150億元，豫能化共10只債券，規(guī)模達(dá)115億元。

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這意味著，如果永煤不能在觸發(fā)交叉保護(hù)條款之后的10日寬限期內(nèi)進(jìn)行償還，將觸發(fā)交叉違約，將永煤和豫能化的債券一并拉入違約債行列。

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為避免陷入更大的債務(wù)危機(jī)，永煤和債券持有人進(jìn)行數(shù)日艱難博弈后，“20永煤SCP003”最終免于觸發(fā)交叉違約。

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11月24日，“20永煤SCP003”主承銷商光大銀行在上清所公告稱，持有人會(huì)議兩項(xiàng)議案均獲通過，持有人100%同意永煤先行兌付50%本金，剩余本金展期270天，展期期間利率保持不變，到期一次性還本付息，并豁免該債券違約。

遺憾的是，債務(wù)的枷鎖并沒有給永煤太多的喘息時(shí)間，又面臨尋求展期“自救”的考驗(yàn)。

凡事都有萬一。若此次展期未能通過，那么永煤及豫能化其余的債券該怎么辦？投資者的合法權(quán)益能否得到保障？

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“如果剩下的兩百多億債券交叉違約，可能會(huì)導(dǎo)致永煤短期集中兌付壓力加劇。”一位債券圈人士告訴債市觀察（ID：bondreview）。

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永煤與債券持有人的博弈結(jié)果將會(huì)如何，目前尚不得而知。實(shí)際上，并不是所有發(fā)行人都能如愿實(shí)現(xiàn)債券展期，達(dá)到“以時(shí)間換空間”的目的。

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譬如，今年9月10日，光大銀行宣布華聞傳媒發(fā)行的“17華聞傳媒MTN001”以及“18華聞傳媒MTN001”的展期議案均未獲得通過；據(jù)界面新聞11月16日報(bào)道，紫光集團(tuán)一筆私募債“17紫光PPN005”展期方案表決無效，實(shí)質(zhì)性違約。

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不過，令投資者略感欣慰的是，近日證監(jiān)會(huì)對永煤及希格瑪會(huì)計(jì)所涉嫌違法行為立案調(diào)查。證監(jiān)會(huì)表示，將按照金融委“零容忍”的工作要求，嚴(yán)肅查處相關(guān)違法違規(guī)行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益，推動(dòng)債券市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

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此前的11月24日，交易商協(xié)會(huì)網(wǎng)站顯示，永煤控股違法違規(guī)線索已移送證監(jiān)會(huì)。11月18日和11月19日，與永煤相關(guān)的機(jī)構(gòu)海通證券、興業(yè)銀行、光大銀行、中原銀行、中誠信國際和希格瑪會(huì)計(jì)所遭到自律調(diào)查。

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永煤的“桌底布”，已逐漸被監(jiān)管的手掀開，必須給投資者一個(gè)交代。12月1日，永煤持有人會(huì)議將召開，再度面臨與債權(quán)人的博弈，你認(rèn)為這次它能否過關(guān)？